Acquisition d’AGP Financial

1. Acquisition d’AGP Financial KPC Consultants Pascale Beaudin Catherine Lévesque-Roussel Karine Paradis

2. Agenda • Mandat • Analyse de l’industrie • Analyse stratégique • Évaluation de la cible • Analyse des risques • Recommandation • Conclusion

3. Mandat Mandat • Évaluer l’offre de vente d’AGP Financial pour 183 millions CAD • Stratégiquement • Analyse du prix Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

4. Recommandation Mandat • Refuser l’offre d’achat d’AGP Financial • Acquisition non stratégique • Prix demandé beaucoup trop élevé Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

5. Analyse de l’industrie Mandat Assurance de dommages • Cash Flows difficiles à prévoir • Portefeuille de placement plus court terme • Float- Revenus de placement • Cotisations (problèmes macroéconomiques) Prix – Réputation – Service offert Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation « Fondamentalement, le rôle de l’assureur est de gérer et répartir le risque de sa clientèle »

6. Analyse stratégique Mandat Royal Insurance • Gestionnaire réputé • Structure de coûts • Marge nette • Diversification géographique • Système de marketing direct • Parts de marché • Catastrophes naturelles au Mexique • 30% des revenus provenant du Golfe du Mexique Industrie Défis Forces et opportunités Stratégie Évaluation Risques Recommandation

7. Analyse stratégique Mandat AGP Financial • Profilage • Parts de marché • Cotisations élevées • Risque de spécificité de services • Risque géographique et politique • Corruption • Coûts du système de marketing • Marge nette • ROE • Asymétrique d’information Industrie Défis Forces et opportunités Stratégie Évaluation Risques Recommandation

8. Analyse stratégique Mandat Acquisition • Augmentation du risque politique • Augmentation de la spécificité des services • Augmentation des parts de marché à risque • Risque d’asymétrie d’information • Diminution des marges • Diminution du ROE Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation « Fondamentalement, le rôle de l’assureur est de gérer et répartir le risque de sa clientèle »

9. Analyse stratégique Royal Insurance Mandat Industrie Stratégie AGP Financial Évaluation Risques Recommandation « Fondamentalement, le rôle de l’assureur est de gérer et répartir le risque de sa clientèle »

10. Évaluation d’AGP Financial Mandat Hypothèses • Taux de change de 9,8 pesos/CAD • Croissance des revenus de cotisation de 6% • Croissance des revenus de placements de 0,5% • Rendement massif en 2005 (95%) • Rendement plus faible en 2006 (1,5%) • Croissance des indemnisations de 6% • Autres coûts à 41% des revenus totaux • Prime de 3% pour le taux de change • Taux d’imposition à 35% • Croissance des FCFF de 0,5% en perpétuité Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

11. Évaluation d’AGP Financial Mandat Hypothèses • Croissance des actifs de 0,5% • Investissement en capital fixe de 0,5% des actifs • Placements long terme • Investissement en fonds de roulement à 0,25% des actifs • Placements court terme et comptes clients • Financement par actions seulement avec CMPC de 16% • ROE (13,2%) + prime de risque de 2,8% (société privée et risque d’exploitation) Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

12. Évaluation d’AGP Financial Mandat Méthode des Free Cash Flows to the Firm (milliers CAD) Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

13. Évaluation d’AGP Financial Mandat Analyses de sensibilité Croissance des revenus de cotisation Industrie Stratégie Croissance des revenus de placement Évaluation Risques Valeur intrinsèque de l’entreprise: [22 millions – 54 millions CAD] Recommandation Volatilité potentielle liée aux multiples risques d’exploitation et de marché

14. Évaluation d’AGP Financial Mandat Méthode des multiples • Choix du multiple: Ratio cours-bénéfice • Tient compte de la profitabilité • Tient compte de la valeur marchande actuelle de l’entreprise • Choix des comparables: Entreprises mexicaines • Même profil d’entreprise (géographie) Industrie Stratégie Évaluation Risques Bénéfice net D’AGP (2007): 10,627 millions Recommandation Valeur d’entreprise d’AGP: 147,716 millions

15. Évaluation d’AGP Financial Valeur pondérée d’AGP Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

16. Évaluation d’AGP Financial Mandat • Synergies potentielles • Réduction des autres coûts de 8% à 33% des revenus totaux • Retraite des dirigeants • Coupures de personnel (représentants) • Tous les autres facteurs constants • Même CMPC à 16% lié au risque important d’exploitation Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

17. Évaluation d’AGP Financial Mandat Méthode des Free Cash Flows to the Firm (milliers CAD) Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

18. Évaluation d’AGP Financial Mandat Analyses de sensibilité Croissance des revenus de cotisation Industrie Stratégie Croissance des revenus de placement Évaluation Risques Valeur intrinsèque de l’entreprise: [70 millions – 113millions CAD] Recommandation Volatilité potentielle liée aux multiples risques d’exploitation et de marché

19. Évaluation d’AGP Financial Mandat Méthode des multiples • Choix du multiple: Ratio cours-bénéfice • Tient compte de la profitabilité • Tient compte de la valeur marchande actuelle de l’entreprise • Choix des comparables: Entreprises mexicaines • Même profil d’entreprise (géographie) Industrie Stratégie Évaluation Risques Bénéfice net D’AGP (2007): 19,211 millions Recommandation Valeur d’entreprise d’AGP: 267,031 millions

20. Évaluation d’AGP Financial Valeur pondérée d’AGP Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques 98 millions avec synergies < 183 millions demandés Recommandation « Fondamentalement, le rôle de l’assureur est de gérer et répartir le risque de sa clientèle »

21. Analyse des risques Mandat • Taux de change • Futures • Risque politique • Règlementation • Infrastructures pétrolières (30%) Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

22. Éléments à considérer Mandat • Diversification • Clientèle • Croissance externe • Secteur commercial • Marketing direct Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

23. Échéancier Mandat Industrie 1 sem. Refus de l’offre Stratégie Recherche d’une autre cible 6 mois Évaluation Risques Recommandation

24. Conclusion Mandat • Refus de l’offre d’AGP • Prix demandé beaucoup trop élevé • Acquisition non stratégique • Acquisition d’AGP: • Diminution de marge nette • Diminution du ROE de 19,8% à 19,01% • Augmentation du risque Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation « Fondamentalement, le rôle de l’assureur est de gérer et répartir le risque de sa clientèle »