Curso Corto de Economía

1. Curso Corto de Economía Emergiendo de la Crisis: Lecciones que nos deja el pasado. Mariano Fernández Universidad del CEMA Primera Reunión

2. Entorno Económico La década del noventa, que comienza con la disolución del bloque comunista, dispara un clima de optimismo en el mundo. Se habla del fin de las ideologías y los negocios prosperan en los países emergentes. Desde el punto de vista financiero, los nuevos productos (bonos, futuros, opciones, etc) explotan y el mercado mundial de créditos se expande. En el mundo globalizado los inversores ya no son los bancos sinogente común.

3. El intercambio en el tiempo... Consumo Ingreso Consumo Ingreso Tiempo Tiempo Sin Mercado de Créditos Con Mercado de Créditos Consumo Constante Independiente de las recesiones Ingreso = Consumo en cada Período

4. Entorno Económico 2.5 Start of Financial Globalization--> 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 Source: WEO, April 2000; deflated by US WPI.

5. Entorno Económico

6. Entorno Económico

7. Entorno Económico

8. Entorno Económico • Disminuye la inflación en toda la región • Exceptuando a Brasil, el PBI per Cápita crece

9. Entorno Económico

10. Entorno Económico External Debt % GDP 1990 1995 2000 Argentina 39% 34% 45% Brazil 21% 23% 43% Colombia 45% 27% 41% Chile 58% 33% 37% Mexico 40% 59% 26% Venezuela 68% 61% 44% Source: Central Banks of each countries

11. Llamada de atención: Las Crisis European Monetary Systen, 1992-1993 México, 1994 Asia, 1997, Hong Kong, 1997 Russia, 1998 Brasil, 1999 Turquía, 2000 Argentina, 2001

12. Características de las Crisis • Aumenta la percepción del riesgo, lo que sube la tasa de interés y termina cortando el financiamiento. • La economía entra en recesión, lo que disminuye la solvencia del Sector Público. • Dependiendo de la fortaleza del sistema financiero sobrevienen las corridas sobre el dinero (Dólar) y sobre depósitos.

13. Riesgos del Sistema Bancario Depósitos Préstamos En general vencen después de muchos años (ej, Préstamos para casas) El sistema Bancario, Problemas En situaciones normales se renuevan por períodos

14. Riesgos... Encaje Fraccionario (una fraccion de los depósitos no se puede prestar) Desfasaje entre plazos de depósitos y créditos Solución El banco no participa del riesgo porque no es su dinero Solución Requisitos de Capital (Normas de Basilea)

15. Los Bancos $ 800 $ 800 $ 800 Encaje Fraccionario $ 100.....$ 80..... $ 64.... $ 51.2.... $ 40.96....

16. Los Bancos Requisitos de Capital (Normas de Basilea) Encaje 20% Deposito $20 Inmovilizado $100 Capacidad prestable Activo del Banco + $80 $8

17. Argentina 2001/2002 Contexto: Debilidades Endogeneización de intereses, frente a un contexto externo menos favorable. Déficit Fiscal creciente, (aunque el gasto primario permaneció constante), caída de la recaudación Recesión y ajuste por deflación de precios, consecuencia de una disminución en el flujo de entrada de capitales. Acuerdo de Coparticipación que mantenía el elevado nivel de gasto provincial a través de la Garantía de Acuerdo Provincial

18. | Argentina 2001/2002 Contexto: Debilidades Inestabilidad política creciente desde la renuncia del Vice Presidente. Libertad de las provincias a financiar déficit corrientes (frente a atrasos de la Nación) con emisión de bonos provinciales compulsivos.

19. Deuda Pública Post-Crisis

20. Deuda Argentina

21. Quién tiene la Deuda ? FM I W B 9% 4% Argentinos Extranjeros 42% 45%

22. El problema de la deuda

23. Algo de aritmética.... Flujo de bienes y servicios finales producidos durante un período determinado PBI PBI PBI per cápita. Es un indicador de la riqueza de los países. (no habla de la distribución del ingreso) Población Cuál es el nivel del Ingreso en Argentina ?

24. Algo de aritmética.... 1999 2002 u$s 7.732 u$s 2.774 u$s 20.982 u$s 857 u$s 5.922 u$s 3.289 Cuál es el PBI per cápita de equilibrio de Argentina, expresado en dólares ? Distribución del ingreso

25. Algo de aritmética.... Distribución del ingreso 2 æ ö å x x ç ÷ - -  - i è ø s 2 = - n 1 u$s 20.982 u$s 3.289 u$s 7.732 12.135 u$s 2.774 u$s 857 u$s 5.922 3.389  = 1.03  = 1.06

26. Comparaciones.... Inglaterra Francia España USA u$s 28.212 u$s 25.447 u$s 16.298 u$s 36.396 Ingreso per cápita de países desarrollados

27. Comparaciones.... México Brasil Chile Corea S u$s 5.865 u$s 4.293 u$s 5.514 u$s 14.574 Ingreso per cápita de países Subdesarrollados

28. Comparaciones.... Colombia Paraguay Bolivia u$s 2.053 u$s 1.065 u$s 940 Ingreso per cápita de países subdesarrollados más pobres en Lat.

29. Comparaciones.... Bolivia Paraguay Chile Colombia Brasil México Corea S 1999 2002 u$s 4.293 u$s 5.514 u$s 5.865 u$s 14.574 u$s 2.053 u$s 940 u$s 1.065 u$s 7.732 u$s 2.774

30. Tamaño relativo de la deuda Deuda PBI El Valor del PBI en dólares es importante para saber si la deuda es viable Cuanta mayor confianza haya, más abundancia de dólares vamos a tener y un PBI más alto en dólares.

31. Resolución de Defaults Experiencia Internacional sobre defaults y soluciones al problema de la deuda Rusia Ucrania Ecuador Pakistan Uruguay Argentina Monto 31600 2600 6600 610 4900 101000 Quita de Cap 36% 40% N° bonos a Reestructurar 3 5 5 3 66 152

32. El Problema de la Deuda en el escenario de default. Agenda: Propuestas Ingresos del Estado • Superávit Primario • Sostenible en el tiempo ( menos ) Gastos del Estado 3.8% del Producto - Nuevo sistema bancario Garantiza reglas para el retorno de los créditos - Independencia del Banco Central Garantiza que se mantiene en regla al sector público ( no está en la agenda actualmente)

33. Reestructuración de la Deuda. Deuda elegible 81836 millones USD Deuda reestructurada 62318 millones USD 19518 millones USD Deuda sin canjear QUITA DEL 43% 35261 Tres Bonos Par Discount Cuasi Par Plazos de 30 años promedio Tasas entre el 1.3 y el 8,28%

34. Lecciones de las Crisis. En los 80 se utilizó el financiamiento monetario del déficit público. Esto terminó con una hiperinflación y crisis bancaria ( Plan Bonex). En los 90, algunos países emergentes abusaron del uso del mercado de capitales. Esta culpa es compartida por emisores, compradores y organismos internacionales. Los desafíos para la próxima década incluyen la reformulación del rol de los organismos internacionales y una conducta más responsable de los gobiernos al emitir deuda. Es quizás el momento de la formulación de políticas públicas anticíclicas y de la constitución de fondos para contingencias.