Model křivek IS-LM v otevřené ekonomice

1. Model křivek IS-LM v otevřené ekonomice

2. Vývoz a dovoz (viz model s přímkou pod úhlem 45 stupňů). NX = X – M, M = Ma + m*Y Mění-li se X nebo M (Ma), mění se AD, v modelu s přímkou 45 stupňů dochází k posunu AD nahoru nebo dolů o změnu X nebo Ma. Obrázek znázorňuje posun AD v důsledku růstu X nebo poklesu Ma. Změna X a Ma mj. závisí na změně kursu. Otevřená ekonomika

3. Nominální a reálné kursy • Rozlišujeme:- nominální měnový kurs (kurs ve směnárně, bance …)- reálný měnový kurs: R = E*(Pf/P)R = reálný měnový kurs, E = nominální měnový kurs (ve struktuře: 1 jednotka zahraniční měny = x jednotek domácí měny, např. 1EUR = 30 Kč),Pf= zahraniční cenová hladina, P = domácí cenová hladina • Zhodnocení R: -cenové hladiny se nemění, E zhodnocuje (dříve 1EUR = 30 Kč, nyní 1EUR = 25 Kč)- E se nemění, P roste rychleji než Pf. • Znehodnocení opačné příčiny. • Znehodnocení zlevňuje vývoz – vyvážíme více, Y roste (v modelu 45 stupňů posun AD nahoru), zhodnocení opačné účinky.

4. Křivka IS a kurz • Z předchozího plyne: na posun AD v modelu s přímkou 45 stupňů působí nejen změna úrokové míry, ale i změna reálného kursu. Díky posunu R se mění i rovnovážná úroveň výstupu.Tato skutečnost se musí odrazit v rovnici křivky IS. • Rovnice křivky IS: Y = α*(A – b*i + v*R),v = koeficient závislosti změny Y na změně Rrovnice zahrnuje zhodnocení nebo znehodnocení měnyα = 1/(1-c(1-t)+m) = výdajový multiplikátor ve čtyřsektorové ekonomice.

5. Rovnováha IS a LM v čtyřsektorové ekonomice • Matematicky: Y = γ*(A + v*R) + β*(M/P). • Graficky: zatím se nic nemění, IS pouze závisí také na změnách R (viz předcházející snímek), pokud R zhodnocuje, posouvá se IS doleva dolů, znehodnocení opačně. • Z předcházejícího by se zdálo: chceme-li zvýšit rovnovážnou úroveň Y, stačí stále znehodnocovat. To ovšem nejde. Jednak proto, že znehodnocovat nemohou všechny země, jednak proto, že změna R sice vede ke změně NX, ale tato změna NX se zároveň odráží ve změně NFI. Dochází tedy ke změně platební bilance (BP). • Znehodnocování měny způsobuje nerovnováhu na zahraničním trhu. • Naši analýzu tedy musíme rozšířit o zahraniční trh, To lze udělat prostřednictvím platební bilance, respektive křivky platební bilance.

6. NX a NFI • NFI = čisté zahraniční investice, NFI = FIH-HIF, FIH = investice zahraničních subjektů v tuzemsku, HIF = investice tuzemských subjektů v zahraničí, kladný rozdíl: získáváme devizové rezervy. • Obdobně: NX = X-M, kladný rozdíl: získáváme devizové rezervy.

7. Vztah NX a NFI • Pokud (dlouhodobě) vyvážíme více než dovážíme, získáváme devizy (devizové rezervy). Tyto devizy neschováváme pod polštářem ani neleží nečině na účtu v bance, ale jsou nějak použity – nikoliv na M (ten je menší než X), ale na HIF.Opačně: pokud (dlouhodobě) více dovážíme než vyvážíme, získávají zahraniční subjekty domácí měnu. Ta není schována pod polštářem ani neleží nečině na účtu v bance, ale je nějak použita – nikoliv na X (X z tuzemska – X je menší jak M), ale na FIH. • Dlouhodobě tedy musí platit: NX = - NFI, respektive –NX = NFIKrátkodobě daná rovnost platit nemusí, příslušná měna nemusí být používána na HIF, respektive FIH.

8. Křivka BP (rovnováhy platební bilance, balance of payments) • BP = platební bilancePlatební bilance v praxi: - běžný účet (CA): X a M- kapitálový účet: některé neekonomické operace, lze zanedbat- finanční účet (CF): HIF a FIH • Platební bilance musí být dlouhodobě v rovnováze.Pokud je CA (tj. NX) přebytku, musí být CF (tj. NFI) záporné a opačně. • Co ovlivňuje NFI? Zejména i, respektive úrokový diferenciál mezi domácí a zahraniční úrokovou mírouNFI záporné: domácí i nižší než zahraniční i, tuzemské subjekty investují více v zahraničíNFI kladné: domácí i vyšší než zahraniční i, zahraniční subjekty investují více v tuzemsku • Křivka BP značí všechny body (kombinace Y a i), kdy je BP v rovnováze, čili platí buď NX = - NFI nebo – NX = NFI.

9. Křivka BP • NX = X-M, = X-Ma-m*Y. Tj. roste-li Y, NX se snižuje. Malá hodnota domácího Y: kladné NX, vysoká hodnota domácího Y: záporné NX. Existuje právě jedna hodnota Y, při níž: NX = 0. • NX (CA): je kladné: potom NFI (CF) musí být (dlouhodobě) záporné ve stejné výši, tj. domácí úroková míra musí být nízká (nižší než v zahraničí) – v tuzemsku neinvestují zahraniční subjekty, tuzemské subjekty investují v zahraničí. • NX (CA): je záporné: potom NFI (CF) musí být (dlouhodobě) kladné ve stejné výši, tj. domácí úroková míra musí být vysoká (vyšší než v zahraničí) - zahraniční subjekty (masivně) investují v tuzemsku. • Lze potom sestrojit všechny kombinace Y a i, pro něž platí CA (NX)= -CF (-NFI). Pokud takto sestrojené kombinace spojíme, dostaneme křivku BP = křivka rovnováhy platební bilance.

10. Grafické odvození BP

11. Křivka BP a i • Z křivky BP plyne, že úroková míra (i) musí být dlouhodobě na takové úrovni, aby pro tuto i platilo: NX = - NFI, respektive NFI = - NXI. • Pokud se IS a LM protnou jinde než v hodnotě i, pro kterou platí, že NXI = - NFI, respektive NFI = - NXI, dochází buď k přílivu nebo odlivu kapitálu. • Příliv nebo odliv kapitálu způsobuje změny v devizovém kursu (zhodnocení nebo znehodnocení domácí měny) a posuny křivky IS a BP, čili změnu Y – v režimu pružného kursu. • V režimu pevného kursu příliv nebo odliv rovněž způsobují zhodnocení nebo znehodnocení měny, CB však musí intervenovat, čili se někam posouvá křivka MP, takže se mění Y. • Viz dále.

12. Tvary BP • Dokonalá kapitálová imobilita, tj. kapitál vůbec neproudí přes hranice. NFI je tedy 0. • V takovém případě musí být dlouhodobě NX též 0. Hodnota Y musí být tedy na úrovni, pro kterou je NX = 0. • BP je potom svislá, na úrovni Y, pro níž je NX = 0. Ať je i jakákoliv, musí být Y na této úrovni.

13. Tvary BP • Dokonalá kapitálová mobilita = kapitál může neomezeně (bez jakýchkoliv překážek) proudit přes hranice • Potom jde kapitál tam, kde i (ve smyslu poměr výnosu z finančních aktiv děleno cena těchto aktiv) je nejvyšší. • To vede k vyrovnávání i na stejnou úroveň (tzv. světová úroková míra = iF). • BP je potom vodorovná na úrovni této iF. • Viz dále (Mundell-Flemingův model).

14. Tvary BP • Strmá BP: domácí a zahraniční úrokové míry se hodně liší – kapitál neproudí přes hranice (existují nějaké překážky).Plochá BP: domácí a zahraniční úrokové míry se neliší – kapitál proudí přes hranice (neexistuje příliš mnoho překážek). • Pozn.: pokud je i doma větší než i v zahraničí, tak při pohybu kapitálu jde zahraniční kapitál do tuzemska, což zdražuje cenu tuzemských aktiv a i v tuzemsku klesá.Opačně pokud i doma je nižší než i v zahraničí. • Pokud se BP posouvá ze strmého v plošší tvar, omezují se restrikce pro pohyb kapitálu. • i je podíl výnos z aktiva/cena aktiva!

15. Posuny BP a body mimo BP • Posuny: • Nemění se sklon křivky BP, posouvá se z jednoho místa v jiné. • Znehodnocení R: více vyvážíme - posun BP doprava dolůZhodnocení R: více dovážíme – posun BP doleva nahoru • Proč: znehodnocení R zvyšuje NX, tj. Y roste. K tomuto růstu dochází pro jakoukoliv úroveň i, tj. BP se musí posunout doprava dolů. Zhodnocení R logicky opačně. • Body mimo BP:nalevo (nad): přebytek BP – Y je jako na křivce, ale i je vyšší: dochází tedy k přílivu kapitálu, příliv kapitálu i snižujenapravo (pod): deficit BP - Y je jako na křivce, ale i je nižší: dochází tedy k odlivu kapitálu, odliv kapitálu i zvyšuje

16. Rovnováha IS-LM-BP • Rovnováha: v rovnováze je trh statků, trh peněz i zahraniční trh (NX a NFI).Graficky: všechny tři křivky se protínají v jednom bodě. • Předpokládáme pružný kurs. • Pokud se neprotínají – je nerovnováha. • Stačí analyzovat, kde se IS a LM protínají: - nad BP: potom je platební bilance v přebytku (získáváme devizové rezervy). To vede ke zhodnocování domácí měny, poklesu NX a posunu IS doleva dolů a BP doleva nahoru až do bodu, kde se IS, LM a BP protínají v jednom bodě.- pod BP: potom je platební bilance v deficitu (dochází k odlivu domácí měny). To vede ke znehodnocování domácí měny, růstu NX a posunu IS doprava nahoru a BP doprava dolů až do bodu, kde se IS, LM a BP protínají v jednom bodě. • Předpokládáme pružný kurz.

17. Nerovnováha IS-LM-BP

18. Nerovnováha v režimu pevného kurzu • Zatím jsme nepředpokládali, že CB něco dělá s kursem. • V režimu pevného kurzu však musí CB intervenovat. • Pevný kurz: CB se zavazuje držet kurs vůči cizí měně na určité hodnotě (např. na hodnotě 1EUR = 30 Kč). V praxi: CB se zavazuje držet kurs v malém pásmu kolem určité hodnoty (např. +- 2,5 % okolo 30 Kč za 1 EUR).V současnosti se pevný kurs příliš nepoužívá. Pokud budeme chtít zavést EUR, budeme muset mít 2 roky před zavedením pevný kurs. • Pružný/pohyblivý kurs: kurs domácí měny vůči zahraniční měně může nabývat libovolných hodnot (viz současný vývoj Kč vůči EUR, USD, GBP). • Při pevném kursu musí být domácí úroková míra (iH) stejná jako úrokové míra v zahraničí (iF). Pokud se liší:- příliv kapitálu (iH) >(iF). • - odliv kapitálu (iH) <(iF).

19. Pevný kurz I • Při pevném kursu musí CB intervenovat, pokud se skutečná hodnota kursu liší od hodnoty, kterou se CB zavázala držet. Model se potom chová jinak, než je uvedeno na předcházejících snímcích. • Při pevném kursu musí CB vždy intervenovat, pokud se iH odchýlí od iF (neřešíme teď proč k odchýlení došlo) a dochází k tlaku na zhodnocení nebo znehodnocení měny. Intervence znamená zvýšení množství peněz v oběhu (CB nakupuje zahraniční měnu) nebo snížení množství peněz v oběhu (CB nakupuje domácí měnu), čili dochází k posunu LM – při nákupu zahraniční měny posun LM doprava dolů, při nákupu domácí měny posun LM doleva nahoru.

20. Pevný kurz II – výhody a nevýhody • Výhody: - kurz působí jako kotva, nedochází ke zdražování dovážených statků- jistota pro subjekty, mohou jasně kalkulovat s náklady a výnosy, není třeba se zajišťovat, nedochází k růstu nákladů při zahraničních operacích • Nevýhody:- CB nemůže provádět samostatnou politiku, nutnost intervenovat může vést buď k inflaci nebo k nezaměstnanosti- pokud zhodnocuje zahraniční měna, na kterou je domácí měna navázána a nejsou předpoklady pro zhodnocování domácí měny, zhoršuje pevný kurs vývoz do ostatních zemíPř.: je pevný kurs 1EUR = 30 Kč. EUR vůči USD zhodnocuje. Potom koruna vůči USD též zhodnocuje a klesá český vývoz do USA.

21. Pevný kurs – intervence CB I • Křivky IS a LM se protínají nad křivkou BP (neřešme proč). • Potom je platební bilance v přebytku (získáváme devizové rezervy). To vede ke zhodnocování domácí měny. • CB musí intervenovat – nakupovat zahraniční měnu a prodávat domácí měnu. To zabraňuje zhodnocování. • LM se potom posouvá doprava dolů do bodu, kde se všechny křivky protnou.

22. Pevný kurs – intervence CB II • Křivky IS a LM se protínají pod křivkou BP (neřešme proč). • Potom je platební bilance v deficitu. To vede ke znehodnocování domácí měny. • CB musí intervenovat – nakupovat domácí měnu a prodávat zahraniční měnu. To zabraňuje znehodnocování. • LM se potom posouvá doleva nahoru do bodu, kde se všechny křivky protnou.

23. Model IS-LM-BP při dokonalé kapitálové mobilitě (Mundell – Flemingův model) • Úrokem se rozumí výnos z akcií, dluhopisů a dalších finančních aktiv. Pro úrokovou míru (i) platí:i = výnos (např. dividenda)/ cena aktiva • Dokonalá kapitálová mobilita: kapitál může neomezeně proudit přes hranice. Úrokové míry se potom vyrovnávají, domácí úroková míra (iH) musí být na úrovni světové úrokové míry (úrokové míry v ostatních zemích). Světová úroková míra: iF • Pokud by se úrokové míry lišily, tak by kapitál přicházel (iH> iF) nebo odcházel (iH< iF). Příchod vede k růstu ceny domácích aktiv (např. akcií a dluhopisů) a tedy k poklesu ih, odchod má opačné účinky. • Při dokonalé kapitálové mobilitě je BP vodorovná a to na úrovni světové úrokové míry (iF), tj. domácí úroková míra odpovídá vždy světové úrokové míře.

24. Nerovnováha při dokonalé kapitálové mobilitě • Platí výše uvedené:- Pokud se IS a LM protínají nad BP: potom je platební bilance v přebytku (získáváme devizové rezervy). To vede ke zhodnocování domácí měny, poklesu NX a posunu IS doleva dolů až do bodu, kde se IS, LM a BP protínají v jednom bodě.- Pokud se IS a LM protínají pod BP: potom je platební bilance v deficitu (dochází k odlivu domácí měny). To vede ke znehodnocování domácí měny, růstu NX a posunu IS doprava nahoru až do bodu, kde se IS, LM a BP protínají v jednom bodě. • Všechno zde uvede o platí pouze v režimu pružného kurzu. Při pevném kurzu musí CB intervenovat.Viz fiskální a monetární politika při pevném a pružném kursu (tzv. Mundell-Flemingův model, dále též MF model).

25. Realita a MF model • V dnešním světě je kapitál velmi mobilní, realita se blíží dokonalé kapitálové mobilitě. • V praxi: rokové míry se v jednotlivých zemích liší, v rozdílu je zahrnuto riziko země, nejistota, kulturní a právní prostředí, atd. (v případě nominální úrokové míry též rozdílné míry inflace v jednotlivých zemích).

26. Pevné kursy – fiskální politika (expanze) • Nejprve je rovnováha. Fiskální expanze (růst G, TR nebo snížení t) vede k posunu IS doprava nahoru. Domácí úroková míra iH je větší než iF, dochází k přílivu kapitálu a tlaku na zhodnocování domácí měny. • CB však musí intervenovat, nakupovat zahraniční měnu, což vede k monetární expanzi Křivka LM se posouvá doprava dolů až do bodu nové rovnováhy IS-LM-BP, Y roste. • Fiskální restrikce: vše je opačně (Y klesá). • Fiskální politika je účinná.

27. Pevné kursy – monetární politika (expanze) • Nejprve je rovnováha. • CB zvětší nabídku peněz – posun LM doprava dolů. Domácí úroková míra iH je nižší než iF, dochází k odlivu kapitálu a tlaku na znehodnocování domácí měny. • CB však musí intervenovat, nakupovat domácí měnu, což vede k monetární restrikci. Křivka LM se posouvá zpět doleva nahoru až do bodu původní rovnováhy. Y se nemění. • Monetární restrikce: opačně, ve výsledku se ovšem Y též nemění. • Monetární politika je neúčinná.

28. Pružné kurzy – fiskální expanze • Při pružných kursech CB nemusí zasahovat. • Nejprve rovnováha. Fiskální expanze (růst G, TR nebo snížení t)vede k posunu IS doprava nahoru. Domácí úroková míra iH je větší než iF, dochází k přílivu kapitálu a tlaku na zhodnocování domácí měny. • CB nezasahuje. Zhodnocení snižuje X a vede k poklesu NX. IS se posouvá zpět do původní rovnováhy, Y se nemění. • Fiskální restrikce: opačně, ve výsledku se Y též nemění. • Fiskální politika neúčinná.

29. Pružné kursy – monetární expanze • Při pružných kursech CB nemusí zasahovat. • Nejprve je rovnováha. CB zvětší nabídku peněz – posun LM doprava dolů. Domácí úroková míra iH je nižší než iF, dochází k odlivu kapitálu a tlaku na znehodnocování domácí měny. • CB neintervenuje. Znehodnocení měny vede k růstu X a NX, IS se posouvá doprava nahoru do bodu nové rovnováhy IS-LM-BP. Y roste. • Monetární restrikce: restrikce: vše je opačně (Y klesá). • Monetární politika je účinná.

30. MF model: rovnovážné Y, devizové rezervy, kurs • Pevný kurz: kurz se neměnídevizové rezervy CB se mění - rostou (CB nakupuje zahraniční měnu, v tom případě se zvyšuje M/P a LM se posouvá doprava dolů), nebo klesají (CB nakupuje domácí měnu, v tom případě se snižuje M/P a LM se posouvá doleva nahoru).Fiskální politika: Y se mění (expanze – Y roste, restrikce – Y klesá).Monetární politika: Y se nemění • Pružný kurs: kurs zhodnocuje (i po prvním posunu IS nebo LM > iF).Devizové CB se nemění (CB nezasahuje)Fiskální politika: Y se nemění. Monetární politika: Y se mění (expanze Y roste, restrikce – Y klesá).

31. Zhodnocení Mundell-Flemingova modelu • Mundell-Flemingova model: zkoumá účinky fiskální a monetární expanze při různých kurzových systémech za předpokladu dokonalé kapitálové mobility. • Realita se blíží dokonalé kapitálové mobilitě. • Model poukazuje na omezené účinky fiskální expanze při pružných kurzech. • Model se tváří, že při pružných kursech je monetární expanze účinná. • Ale: … dříve nebo později ekonomika narazí na své produkční možnosti, monetární expanze povede k inflaci.V dobách krize se pohyb kapitálu poněkud omezuje – investoři si nejsou jisti, zda se jim investice vrátí. Fiskální politika tak může být účinná i při pružných kursech, nicméně i zde ekonomika narazí na své produkční možnosti.Stále se jedná o poptávkově orientovaný model – neřešíme, jak se produkuje.