240 likes | 399 Views
ARVOPAPERISIJOITTAMINEN KAPPALE 6: JOHDANNAIS- INSTRUMENTIT. Sisältö. Johdanto 6.1 Termiinit ja futuurit 6.2 Optiot 6.3 Johdannaisstrategiat 6.4 Arbitraasittomuuten perustuvat hintarajat* 6.5. Optioiden hinnoittelu*. Johdanto.
E N D
Sisältö • Johdanto • 6.1 Termiinit ja futuurit • 6.2 Optiot • 6.3 Johdannaisstrategiat • 6.4 Arbitraasittomuuten perustuvat hintarajat* • 6.5. Optioiden hinnoittelu*
Johdanto • Johdannaisinstrumentit: arvo riippuu ns. perustana olevan tuotteen hinnasta • Kohde-etuus • Termiit ja futuurit: sopimuksia tulevaisuudessa tehtävistä kaupoista • Optiot: oikeus ostaa tai myydä kohde-etuutena oleva sijoitushyödyke ennalta sovittuun hintaan
6.1 Termiinit ja futuurit • Sopimus kohde-etuutena olevan tuotteen ostamisesta tai myymisestä ennalta sovittuun hintaan ennalta sovittuna ajankohtana tulevaisuudessa • myyjällä lyhyt positio eli lyhyt tiliasema • ostajalla pitkä positio
Termiinin hinnoittelu • Termiinin teoreettinen hintaF saadaan seuraavasti: missä S on kohde-etuuden (esimerkiksi osakkeen) hinta, r on riskitön korkokanta ja T on termiinin voimassaoloaika vuosina.
Futuuri • Futuuri on temiinin kaltainen instrumentti - vakioitu - futuurisopimuksen arvo lasketaan päivittäin • vakuudet • avoin vastuu tarkoittaa avointen johdannaissopimusvastuiden määrää • osakeindeksifutuureiden toteutus tapahtuu ns. nettoarvon tilityksenä
6.2 Optiot • Optio antaa haltijalleen (ostajalleen) oikeuden ostaa / myydä option kohde-etuutena oleva tuote ennalta määrättyyn hintaan • Toteutushinta • Option ostajaa kutsutaan haltijaksi ja myyjä asettajaksi • Optiot jaetaan osto- ja myyntioptioihin • Amerikkalainen vs. eurooppalainen optio
Option hinta • Option markkinahinta eli preemio koostuu osista, joita kutsutaan perusarvoksi ja aika-arvoksi: preemio = perusarvo + aika-arvo, missä perusarvo = max(kohde-etuuden hinta – toteutushinta, 0). • Osto-option aika-arvo on perusarvon ylittävä option hinnan osuus.
Optioiden arvoihin suoraan vaikuttavat tekijät • Osakkeen tämän hetkinen hinta S • Option toteutushinta K • Voimassaoloaika T • Volatiliteetti (”sigma”) • Markkinoiden riskitön korko r -Lisäksi useat muut tekijät saattavat vaikuttaa option hintaan epäsuorasti.
Optiot käytännössä • Vakioiduilla optioilla käydään kauppaa johdannaispörssissä • Optiolainoissa velkakirjaan on liitetty yksi tai useampi merkintäoptio eli optiotodistus. -antaa haltijalleen oikeuden merkitä yrityksen osakkeita ennalta määritetyin ehdoin. • Osakewarrantit ovat pörssin ulkopuolisten tahojen liikkeeseen laskemia optioiden kaltaisia instrumentteja • Hinnoittelussa voidaan tietyin edellytyksin käyttää optioiden arvonmääritysteoriaa
6.3 Johdannaistrategiat • Optioita voidaan mm. käyttää seuraavasti: 1) tietyn tyyppistä instrumenttia (esim. osto- optio) yksinään • 2) yhdessä kohde-etuuden kanssa • 3) yhdessä futuurin kanssa • 4) useita optioita yhdistellen
6.4 Arbitraasittomuuteen perustuvat hintarajat* • Tarkasteltaessa optioiden hinnoittelua lähtökohtana voidaan pitää option hinnan rajaehtoja. • Option hinnan on käyttäydyttävä rajaehtojen mukaisesti, jottei markkinoilla esiintyisi arbitraasimahdollisuuksia. • Rajaehtojen johtamiseen ei tarvita oletusta kohde-etuuden hintaprosessista, vaan ainoa reunaehtojen taustatekijä on arbitraasittomuusoletus.
6.5. Optioden hinnoittelu* • Professorit Fischer Black, Myron Scholes ja Robert Merton kehittivät ensimmäisen optioiden hinnoittelumallin vuonna 1973. • Hinnoittelumalli mahdollisti laajamittaisen optiokaupan johdannaispörsseissä. • Mallin logiikka: 1) Osakkeesta ja asetetusta optiosta voidaan muodostaa portfolio, joka on hetkellisesti riskitön. 2) Riskittömän portfolion tuotto vastaa markkinoiden riskitöntä korkoa. 3) Kohdan 1 ja 2 perusteella voidaan johtaa arbitraasittomuuteen perustuva option hinta.
Osto-option arvo , missä ja on normaalijakauman kertymäfunktio ,
Myyntioption arvo • Myyntioption arvo saadaan laskettua myyntioptio-osto-optio –pariteettiin perustuen: p = c + K(1+r)–T–S.