مقدمه

1. مقدمه • دربررسي سير توسعه تاريخي تئوري سرمايه گذاري همواره ترس از آينده و دسترسي به رفاه اقتصادي يكي از انگيزه هاي سرمايه گداري بوده است. اگر چه همواره بشر از قرن ها قبل با مقوله سرمايه گذاري سروكار داشته ولي انتخاب سرمايه گذاري موثر از دغدغه هاي بشريت بوده لذا مفاهيمي چون سرمايه گذاري و دلائل آن،ريسك و بازده و عوامل موثر در سرمايه گذاري جهت آشنايي دانشجويان عزيز مورد توجه قرار گرفته است .

2. مديريت سرمايه گذاريموضوع :مفاهيم سرمايه گذاري تهيه كنندگان: 1-مهران ابوحمزه (كارشناسي ارشد مديريت صنعتي گرايش مالي ورودي 90 ) 2-يوسف قدس (كارشناسي ارشد مديريت صنعتي گرايش مالي ورودي 90 ) 3-حاجي زاده (كارشناسي ارشد مديريت صنعتي گرايش مالي ورودي 90 ) كلاس 902 ساعت 12:50 الي 14:20-ترم مهر 91 نام استاد:جناب آقاي دكتر سيد يوسف احدي سركاني

3. تعريف سرمايه گذاري: • تبديل وجوه مالي به يا چند نوع دارايي كه براي مدتي در زمان آتي نگهداري خواهد شد. • و يا ارزش پول فعلي در يك دوره زماني ، به منظور كسب عايداتي در آينده .

4. چرا افراد سرمايه گذاري مي كنند: • همواره درآمد جاري با خواسته مصرفي برابري نمي كند پس: • وقتي درآمد جاري بيشتر از نياز مصرفي باشد تمايل به پس انداز • وقتي درآمد جاري كمتر از نياز مصرفي باشد تمايل به قرض گرفتن • مصرف جاري(ارزش پول جاري) و نرخ مبادله مصرف آينده(ارزش پول آينده) =نرخ خالص بهره • افزايش تقاضا +عرضه وجوه از محل پس انداز بالا رفتن بهره(كه تحت عنوان خالص ارزش زماني پول ناميده مي شود)

5. ريسك: • عبارت است از ميزان اختلاف بازده واقعي يك سرمايه گذاري از بازده مورد انتظار آن • بازده: • سرمايه گذاران مي خواهند از پول خود سودي كسب نمايند.وجه نقد يك هزينه فرصت از دست رفته است در صورتيكه يك وجه نقد را نگهداري كنيد فرصت كسب سود از طريق آن وجه نقد را از دست خواهيد داد.به علاوه در يك فضاي تورمي ،قدرت خريد پول كاهش مي يابد.

6. جنبه هاي مختلف سرمايه گذاري: • 1- تجريه و تحليل سرمايه گذاري • 2- مديريت سرمايه گذاري • سرمايه گذاري شامل دارايي هاي مالي و واقعي و همچنين دارايي هاي قابل معامله و غير قابل معامله است • دارايي هاي مالي: • بصورت اوراقي است كه توسط دولت ها و شركت ها منتشر مي شود • دارايي هاي واقعي : • اين دارايي ها مشهود بوده و بصورت طلا ، نقره ، هنر(تابلو و غيره) و مواردي از اين قبيل مي باشد

7. معيارهاي نرخ بازده واقعي: • نرخ دوره نگهداري : • ارزش سرمايه گذاري پايان دورهدوره اي كه در طول آن سرمايه گذاري انجام مي شود دوره نگهداري ناميده و بازده مربوط به آن دوره نرخ دوره نگهداري (HPR) ناميده مي شود. • HPR = • درصدبازده(HPY): • HPY= HPR-1 • HPR=HPR سالانه ارزش سرمايه گداري پايان دوره ارزش سرمايه گداري اول دوره 1/n

8. بازده واقعي متوسط : • 1-سرمايه گذاري بر روي يك نوع اوراق بهادار: • دو معيار براي اين بازده وجود دارد (ميانگين حسابي بازده و ميانگين هندسي بازده) • AM= • 1/n • GM=[IIHPR] • II = حاصل ضرب سالانه دوره نگهداري n

9. محاسبه نرخ بازده مورد انتظار: • = بازده مورد انتظار • 1-اندازه گيري ريسك مربوط به نرخ بازده مورد انتظار: • = واريانس • معيار نسبي ريسك: • انحراف معيار بازدهادر بعضي از شرايط واريانس يا انحراف معيار باعث خطا مي شود . اگر نوساناتي در نرخ بازده مورد انتظار وجود داشته باشد در اينصورت از معيار تغيير پذيري نسبي استفاده مي كنيم كه همان ضريب تغييرات است. • = ضريب تغييرات • =انحراف معيار انحراف معيار بازده ها نرخ بازده مورد انتظار

10. معيار ريسك بازده هاي واقعي: • (ð2)= • ð2= واريانس سري ها • HPYi= بازده دوره نگهداري در طي دوره iام • = اميد رياضي بازده دوره نگهداري كه برابر است با ميانگين حسابي سري ها • n = تعداد مشاهدات

11. تعيين نرخ بازده مورد نياز : • فرايند انتخاب شامل پيدا كردن اوراق بهاداري است كه داري نرخ بازدهي مي باشند كه شامل موارد ذيل مي باشد . • 1-ارزش زماني پول در مدت سرمايه گذاري • 2-نرخ تورم مورد انتظار در طول دوره • 3- ريسك موجود • مجموع اين سه جزء نرخ بازده مورد نياز ناميده مي شود. • نرخ بدون ريسك واقعي (RRFR): • نرخ بهره اي مي باشد كه عدم اطمينان جريان هاي آتي در آن وجود ندارد.سرمايه گذار در اقتصاد بدون تورم با حتم ميداند در چه زماني چه جريانهاي نقدي را دريافت خواهد كرد و متقاضي نرخ واقعي بدون ريسك است كه آن را خالص ارزش زماني پول مي ناميم . • نرخ بهره واقعي بدون ريسك هزينه اي است كه براي مبادله كالاهاي جاري و كالاهاي آينده صرف مي شود. • دو عامل دروني و بيروني بر روي قيمت مبادله تاثير مي گذارد. • عامل دروني، تقدم زماني افراد براي مصرف درآمد است. • عامل بيروني ، مجموعه فرصت هاي سرمايه گذاري موجود در اقتصاد مي باشد

12. عوامل اثر گذار بر نرخ بدون ريسك اسمي((NRFR: • 1 – رونق يا كسادي نسبي در بازار سرمايه • 2 – نرخ تورم مورد انتظار • NRFR=[(1+RRFR)*(1+نرخ تورم مورد انتظار)]-1 • RRFR=( ) -1 1+نرخ بازده بدون ريسك اسمي 1+نرخ تورم

13. صرف ريسك: • افزايش در نرخ بازده مورد نياز بر روي نرخ اسمي بدون ريسك ، صرف ريسك(RP)ناميده مي شود. • صرف ريسك منشاء اصلي عدم اطمينان مي باشد. • منابع اصلي عدم اطمينان عبارتند از : • 1 – ريسك تجاري : اين ريسك مربوط عدم اطمينان جريانهاي درآمدي ناشي از ماهيت تجاري شركتها مي باشد. • 2 – ريسك مالي : عدم اطمينان در تامين مالي پروژه هاي شركت است. • 3 – ريسك نقد شوندگي : عدم اطميناني است كه بنا به ماهيت و كاركرد بازار ثانويه ، سرمايه گذار را تحت تاثير قرار مي دهد. هنگامي كه يك سرمايه گذار دارايي مالي بدست مي آورد ، انتظار مي رود كه بتواند ، اوراق بهادار را به پول نقد تبديل نمايد و از عايدي آن براي مصرف جاري يا سرمايه گذاري ديگر استفاده نمايد. حال هر چه اين تبديل دشوار تر باشد ريسك نقد شوندگي بيشتر خواهد بود. • 4 – ريسك نرخ ارز: عدم اطمينان بازده ها براي سرمايه گذاري است . و اوراق بهاداري را شامل مي شود كه آن اوراق بهادار به واحد پولي غير از واحد پول سرمايه گذار خريداري مي شود • 5 – ريسك كشور : عدم اطمينان بازده ها مي باشد كه بدليل احتمال تغيير اساسي در فضاي سياسي يا اقتصادي كشور ايجاد مي شود.(ريسك سياسي)

14. صرف ريسك و تئوري سبد اوراق بهادار : • ماركويتز و شارپ بيان مي كنند كه سرمايه گذاران بايد از يك معيار بيروني براي ريسك استفاده نمايند . تحت مجموعه اي از فرضيات ، همه سرمايه گذاران بر اساس يك رفتار عقلايي در پي حداكثر كردن سود خود مي باشند و تمايل دارند تا پرتفويي از دارايي هاي پر ريسك را در بازار نگهداري نمايند، و براي رسيدن به اين سطح از ريسك كه موافق با ريسك پذيري آنها باشد ، قرض گرفته و يا قرض مي دهند.تحت اين شرايط ، معيار مناسب ريسك براي سرمايه گذاران شخصي (همراهي با سبد اوراق بهادار بازار ) مي باشد. • صرف ريسك= f(ريسك بازار)

15. ريسك بنيادين در برابر ريسك سيستماتيك: • عده اي به تضاد بين معيار بازاري ريسك(ريسك سيستماتيك) و معيارهاي بنيادين ريسك(ريسك تجاري) معتقدند.نويسندگان اين مطالعات به اين نتيجه رسيده اند كه ارتباط مهمي بين معيار بازاري ريسك و معيار بنيادين ريسك وجود دارد و مي توانند مكمل هم باشند. اين سازگاري منطقي بنظر ميرسد ،زيرا در يك بازار سرمايه با عملكرد صحيح ، معيار بازار ريسك بايد ويژه گي هاي ريسك اصلي دارايي را منعكس نمايد. • =صرف ريسكf (ريسك تجاري،ريسك مالي،ريسك نقد شوندگي،ريسك نرخ ارز،ريسك كشوري) • صرف ريسك= f (ريسك سيستماتيك)

16. ارتباط بين ريسك و بازدهْ:ْ • بازده مورد نياز • خط بازار اوراق بهادار • ريسك بالا ريسك متوسط ريسك پايين • NRFR • ريسك

17. بازده مورد نياز • خط بازار اوراق بهادار • حركت روي خط كه تغييرات ريسك دارايي را منعكس مي كند • ريسك NRFR

18. نرخ بازده مورد انتظار • جديد SML • اوليه SML • NRFR • ريسك • تغيير در صرف ريسك بازار

19. بازده مورد انتظار • خط جديدبازاراوراق بهادار • خط اوليه بازاراوراق بهادار • NRFR ‘ • NRFR • ريسك • شرايط بازار سرمايه ،تورم مورد انتظار و خط بازار اوراق بهادار

20. منابع: • مديريت سرمايه گذاري –چالز پي جونزترجمه دكتررضا تهراني ،ع نوربخش-انتشارات نگاه دانش • تجزيه وتحليل سرمايه گذاري و مديريت سبد اوراق بهادار/نويسندگان فرانكك كي،كيتت سي ترجمه دكتراسلامي،هيبتي وفريدون رهنماي-تهران پژوهشكده امور اقتصادي