Globálna finančná kríza – faktory vzniku a implikácie

1. Globálna finančná kríza – faktory vzniku a implikácie Ing. Tomáš Dudáš, PhD.

3. Kde bolo tam bolo... • V rokoch 1992-2000 americká ekonomika zažívala svoje najdlhšie obdobie hospodárskeho rastu • Sprievodným rastom tohto obdobia bol boom na akciových trhoch – hlavne na trhoch s technologickými akciami (tzv. dot-com bubble) • V marci 2000 došlo k prasknutiu bubliny a investori začali masívne utekať od akcií

4. Vývoj indexu DJIA v rokoch 1980-2010

5. Vývoj indexu NASDAQ v rokoch 1971-2008

6. Vznik novej bubliny v oblasti nehnuteľností • Voľné finančné zdroje hľadali nové možnosti zisku – nehnuteľnosti • FED sa obávala poklesu americkej ekonomiky a znížila úrokové miery až na 1 % a na tejto úrovni ich držala až do roku 2004 • Ekonomiku zaplavujú lacné zdroje, ktoré sa vo veľkej miere dostávajú práve do oblasti nehnuteľností • Objavujú sa nové formy cenných papierov – na rozloženie rizika • Americká vláda navyše začala podporovať rozvoj hypoték aj pre ľudí, ktorí by si to nemohli dovoliť (tzv. subprime hypotéky)

9. Subprime hypotéky – hypotéky pre každého • Ide o hypotéky pre skupiny obyvateľov, ktorí by si nemohli za normálnych okolností nemohli hypotéku dovoliť • Hypotéky sa uzatvárali cez brokerov, ktorí boli odmeňovaní na základe počtu uzavretých hypoték a preto bola ich objektívnosťpochybná • Ninja loans – No income, No job, No assets • Hypotéky s pohyblivou úrokovou mierou • Hypotéky s možnosťou v prvých rokoch splácať iba úroky • Vláda USA podporila tento trh cez kvázištátne spoločnosti Fannie Mae a Freddie Mac

10. Rozloženie rizika – alebo ako vyrobiť AAA cenné papiere z pochybných úverov • 1. krok – vyrobíme z pochybných subprime hypoték väčší balík • 2. krok – väčšie balíky spojíme do ešte väčších celkov, ktoré prenesieme na tento účel založenú entitu(Special Purpose Vehicle – SPV), ktorá na ich základe vydá cenné papiere (Collateralized debt obligation – CDO) • Tým sme úspešne odstránili pochybné úvery zo súvahy • 3. krok – veľký balík rozložíme na menšie kúsky tzv. tranše, ktoré budú mať rôzne miery rizika a výnosu – od AAA až po (radšej) nehodnotené • Pre časti cenných papierov môžeme kúpiť poistenie (credit default swap) čím zabezpečíme lepší rating

11. Rozloženie rizika – alebo ako vyrobiť AAA cenné papiere z pochybných úverov • 4. krok – predáme jednotlivé tranše investorom, pričom najrizikovejšie časti budú mať najvyšší výnos • Ak sme nedokázali predať najhoršie (tzv. toxic tranches), necháme si ich v držbe • Tým sme vlastne dokonali zázrak, namiesto pochybných úverov máme v súvahe cenné papiere – pasíva sme premenili na aktíva • Keďže CDO financuje výnosy z cash-flow hypoték, sme v pohode, kým dlžníci svoje úvery splácajú

13. Prasknutie bubliny – keď párty končí • Ceny nehnuteľností začali v mnohých častiach USA padať už na konci leta 2005 • V lete 2006 už bolo jasné, že predaj nových nehnuteľností stagnuje, zásoby nepredaných jednotiek rastú a ceny začali klesať • Začínajú sa objavovať prvé varovné hlasy – Roubini, Stiglitz • Marec 2007 – začína kolaps subprime hypoték – dlžníci nedokážu splácať svoje úvery a počet defaultovaných úverov začína dramaticky rásť • 25 inštitúcií poskytujúcich tento druh úverov krachuje • V tomto momente začínajú vážne problémy CDO krytých subprime hypotékami

15. Put your Mortgage-Backed Securities here

16. Chronológia krízy • Jún 2007 – Bear Sterns oznamuje, že dve hedgingové fondy investujúce v oblasti CDO majú problémy s majetkom a banka je nútená napumpovať 3,2 mld. USD do týchto fondov • Bear Stearns High-Grade Structured Credit Fund • Bear Stearns High-Grade Structured Credit Enhanced Leveraged Fund • August 2007 – BNP Paribas oznamuje, že nevie reálne zhodnotiť majetok svojich fondov, keďže na trhu úplne chýba likvidita • ECB pumpuje na trh 95 mld. EUR • September 2007 – Britská banka Northern Rock začína mať vážne problémy s likviditou a čelí nájazdom svojich vkladateľov • Vláda postupne požičala banke 26 mld. libier a vo februári 2008 pristúpila k jej znárodneniu

17. Chronológia krízy • Jar 2008 – situácia je čoraz vážnejšia, centrálne banky pokračujú v pumpovaní likvidity na trh a v znižovaní úrokových mier (USA) • Marec 2008 – Bear Sterns sa ocitá na pokraji kolapsu a je predaná za výdatnej pomoci vlády (garancie v hodnote cca. 30 mld. USD) ďalšej banke JPMorgan Chase za veľmi výhodnú cenu (2 USD za akciu) • Apríl 2008 – MMF predpovedá, že straty z krízy môžu presiahnuť 1 bilióna USD • Júl 2008 – kolaps IndiMac v USA, druhý najväčší bankový kolaps v histórii krajiny

18. Chronológia krízy • 7. septembra 2008 – americká vláda zachraňuje dve kvázištátne agentúry Fannie Mae a Freddie Mac • Na začiatku septembra investičná banka Lehman Brothers oznámila výrazné straty, na čo akcie reagovali významným prepadom a firma bola nútená 15. septembra vyhlásiť bankrot – keďže nikto banku nechcel kúpiť a ani vláda je nechcela zachrániť • 16. septembra AIG dostáva najväčší záchranný balík v dejinách USA vo výške 85 mld. USD

19. Chronológia krízy • 25. september – krachuje veľká americká banka Washington Mutual a je skúpená JPMorgan Chase • Koniec septembra/začiatok októbra – kríza sa v čoraz väčšej miere prenáša do Európy, a veľké banky ohlasujú problémy – Fortis, Dexia, Hypo Real Estate a ďalšie • 3. októbra – vláda USA odsúhlasila záchranný balík vo výška 700 mld. USD • 4-5 októbra – najväčšie ekonomiky Európy nevedia nájsť zhodu v otázkach záchranného balíčku na úrovni EÚ • 7. októbra – Island znárodňuje bankový sektor a dostáva sa na pokraj štátneho bankrotu

20. Dôsledky krízy • Všeobecná nervozita na finančných trhoch – kríza likvidity • Nervozita na akciových trhoch • Dow Jones sa prepadol pod 10 000 bodov po štyroch rokoch • Emerging markets zaznamenali najväčšie straty za posledných 20 rokov • Slovenska sa finančná stránka krízy nedotkla, keďže u nás finančné trhy de facto neexistujú • Prenos problémov do reálnej ekonomiky • Spomalenie spotreby a tým aj hospodárskeho rastu • Globálna recesia

23. Kde sa stala chyba? • Bezohľadné investičné praktiky – chamtivosť • Morálny hazard • Rozšírenie využívania derivátov ako investičného nástroja • Sú príliš komplikované a často nedostatočne regulované • Neefektívna regulácia finančných trhov • Firmy dokázali nájsť výnimky a zadné vrátka • Potrebujeme lepšiu reguláciu nie viac regulácie • Chybná hospodárska politiky • Zaplavenie trhu USA lacnými peniazmi zo strany FEDu

24. Finančná kríza spôsobila krízu spotreby • Klesajúci globálny dopyt spôsobuje problém každej rozvinutej ekonomike • Najviac zasiahnutý je priemysel • Obzvlášť zasiahnuté sú štáty so silným exportným sektorom (domáci dopyt len zriedkakedy dokáže nahradiť výpadok) • Eurozóna, USA a Japonsko sa v roku 2009 nachádzali v recesii • Hlbšiemu prepadu globálneho HDP zabránil iba rast Číny a Indie • Oživenie môžeme očakávať najskôr v roku 2010

25. Ako bojovať proti kríze? • Ekonomická obec bola výrazne polarizovaná • Ozdravenie bankového sektora • Výkup toxických aktív • Zoštátnenie bánk? • Stimulácia domáceho dopytu • Verejné výdavky? • Daňové škrty? • Nebezpečný vedľajší účinok – rast verejných dlhov na celom svete • Protekcionizmus?

27. Záver • Mohlo to prerásť do krízy podobnej veľkej hospodárskej kríze? • Nie – potrebovali by sme nezamestnanosť na úrovni 20-25 % a prepad HDP na úrovni 30 % • Centrálne banky a národné vlády už chápu pravidlá hospodárskej politiky • Zlyhal globálny kapitalizmus? • Sotva... Problémy vznikli tam, kde vláda pokrivila trh • Vrátime sa ku Keynesovi? • Vyzerá to tak zatiaľ

28. Ďalšie zdroje pre záujemcov • O kríze odľahčene - http://docs.google.com/TeamPresent?docid=ddp4zq7n_0cdjsr4fn&skipauth=true&pli=1 • Britskí komici o subprime kríze - http://www.youtube.com/watch?v=mzJmTCYmo9g • Basic introduction • http://en.wikipedia.org/wiki/United_States_housing_bubble • http://en.wikipedia.org/wiki/Economic_crisis_of_2008 • http://en.wikipedia.org/wiki/Collateralized_debt_obligation