2005 LME 전망

1. FUTURES 2005 LME 전망 작성자 : 해외영업팀 서준모 (786-4402) jamessuh.seo@ samsung.com SAMSUNG FUTURES

2. FUTURES 2 2005년 2/4분기 신고가 경신 !

3. FUTURES 3 - LME에서 거래되는 비철금속들의 가격을 지수화하여 69년부터 최근까지의 전반적인 동향에 대한 큰 흐름을 보여주는 챠트 - 주목할만한 점은 69년부터 최근 35년간의 흐름을 감안하더라도 이번 상승세는 굉장히 예외적인 상황 - 지난 1년여간 향후 가격 전망을 묻는 많은 분들이 전화를 주셨는데, 제가 설명드리는 내용과 기존에 갖고 계시던 개념이 다르다 보니 계속되는 상승세를 인정키 어려운 분들이 많았던 것이 현실 - 오늘 배포드린 자료를 보시면 아시겠지만 다른 설명회에서 자세히 언급되는 전세계 수급동향 등이 빠져 있습니다. 이는 기존에 익숙하신 수익동향이나 어느 광산이 언제 공급을 재개할 것이라거나 중국 포트에 재고가 있어서 가격이 하락할 거라는 등의 기존의 개념으로는 최근의 상승세를 설명키도 어렵고 최소한 향후 단기적으로 진행될 가격동향을 예측도 어렵습니다.

4. FUTURES 4 상품선물 가격동향 * 상품선물 가격급등 세계적인 인플레이션 압력으로 작용 1.CRB지수 35.4% / 로이터 지수 27% < 2003년 3월초 대비 2005년 3월 16일 기준> 2.원유 75% / 구리 100% 3.세계적인 인플레이션 압력 요인 수입/생산자 물가 상승 소비자물가 상승압력 작용

5. FUTURES 5 - 최근 1년여동안의 LME 상승세는 비철 내부요인으로만 설명하기에는 부족한 면이 있으며, 좀 더 큰그림을 가지고 접근하는 것이 필요 .우선 이해의 편의를 위해 국제선물시장에 대해 간략히 소개드리겠습니다.크게 상품선물과 금융선물시장로 나뉘게 되며,상품선물에는 LME를 중심 으로 한 비철시장 /석유 및 가스의 원유시장 /금,은,팔라디움등이 포함된 귀금속시장 및 커피,대두유, 옥수수등이 거래되는 농산물과 축산물 시장으로 구성반면 금융시장은 지수/외환/금리시장으로 분류 - 많은 분들이 아시는 것처럼 CRB지수는 CRB(Comodity Reserch Bureau)사가 곡물, 원유, 비철금속, 귀금속 등의 주요21개 주요 상품선물 가격에 동일한 가중치를 적용하여 산출하는 지수로 원자재 가격의 국제기준으로 간주되는 지수로 달러로 표기되는 것이 특징. 곡물의 비중이 높지만 미국내 에서는 인플레이션지수라고 불릴 정도로 인플레이션동향을 파악하는데 중요한 지표로 인식 - 우리나라 한은에서 해외 원자재가격의 바로미터로 삼는 로이터지수는 로이터사가 매일 국제무역에 중요한 원료상품 17 종을 집계 파운드화로 표시 - 국제 원자재가격의 큰 흐름을 파악하는데 유용한 두 지표 모두 지난 2003년초 대비 금년 3월초 지수가 각30%와 25%의 상승. 이는 비철금속을 포함한 상품들의 상승세가 어느 한 부분에 국한된 사항이 아니라 전 산업부분에 걸쳐 폭넓게 나타나고 있음 시사 특히 이 기간 2003년3월 32달러 내외였던 원유는 최근 고점 56달러까지 상승 75%의 상승율을 2003년초 1570달러 내외였던 구리가격은 3300달러에 육박 100%의 상승세를 보이며 상승세 주도 - 이는 원유가격의 상승이 기업활동의 원가상승 및 활동저하로 해석되며 비철가격과 반비례하던 이전의 모습과는 다른 관계를 형성하고 있음을 보이게 되는데요 이러한 것이 이번에 장에 진입한 펀드의 성격을 잘 나타내는 모습

6. FUTURES 6 상승요인(실물 수급동향) *고도성장에 따른 중국 원자재 수요 폭발적 증가 1.원유 수요 : 05년(7.8%) 예상 /04년(15.6%) 2.전세계 비철 수요中 비중 증가 (2002 2004) AL(17% 20%)/CU(17% 21%)/조강(25% 30%) 3.공급이 수요를 못 따르는 상황 지속 CU재고(10% 수준/02년5월)/PB재고(20%수준/02년8월)

7. FUTURES 7 - 이러한 상승세에 대한 요인을 실물시장의 수급동향과 펀드의 동향에 따른 테크니컬한 측면에서 설명. - 2003년 후반기이후 실물시장에서의 가장 중요한 화두는 원자재의 블랙홀로 표현된 중국의 폭발적 원자재 수요 증가 중국 경제는 03년과 04년에 각각 9.3과 9.5퍼센트의 고도성장을 기록하고 특히 동기간 산업생산이 17과 11.5퍼센트 증가함에 따라 원자재 수요가 급증하는 모습 - 04년 원유수요는 전년대비 15.6%급증하였고 05년에도 여전히 7.8%의 높은 성장세 예상 비철금속생산이 대표적인 에너지 소요 산업임을 감안할 때, 타이트한 원료수급과 맞물려 중국내 에너지 및 전력 부족 현상은 향후 중국의 비철금속 산업의 생산량증가에 마이너스 요인 - 잘 아시겠지만 2002년까지 중국은 전세계 비철금속의 중요한 공급처. 그러한 중국이 2003년을 기점으로 순수입국으로 전환하는 모습을 보였고 이는 비철금속시장의 수급동향에 커다란 영향 중국은 전세계 비철수요중 그 비중이 점차 증가 2002년부터 2004년 사이 al 17에서 20 / 구리17에서 21/철의 경우 25에서 30퍼센트까지 그 비중을 크게 확대하는 모습 - 공급이 수요를 따르지 못하는 모습은 LME재고의 지속적인 감소에서 가장 확연히 나타나고 있습니다. CU의 경우 02년 5월대비 현재 10%수준/PB의 경우 02년8월대비 20%수준의 극히 낮은 재고수준 재고의 지속적인 감소가 왜 실물사항의 타이트함을 나타내는지는 다음의 자료를 보면서 설명

8. FUTURES 8 LME 재고의 감소 (참고자료) 전세계 실물재고 = 생산자 재고(?) + 소비자 재고 (?) + LME 재고 * LME 재고 : 국내시간 오후 5시 전세계 11개 국 400여개의 인가된 창고에서 각 품목별 입출고 수량을 발표(65개국 440개 이상 브랜드) * 총거래의 2~3%만 실물인수도 되며,출고시 물대를 제외한 창고보관료 및 입고時 비용까지 지불

9. FUTURES 9 상승요인 (펀드 동향) 미국 경제 하락세 美 금리인하 투기자금 미국시장 이탈 달러대비 이종통화 수요증가로 강세 비철금속, 원유 등을 포함한 상품선물로 투기자금 대량 유입 금리?

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11. FUTURES 11 - 앞에서 설명드린 펀드의 흐름을 잘 예시해 주는 챠트가 지금 보시는 유로와 CU챠트입니다. 결국 이 기간동안 전세계 금융 및 상품선물의 동조화는 지금보시는 유로와 CU챠트를 통해 확연히 보여지고 있습니다. <유로화는 2002년 유럽권의 12개국을 중심으로 사용되기 시작한 이후 미국 달러화를 대체하는 화폐로 미국에서 이탈된 자금의 주요 타겟으로 국제사회의 제2통화로 인정> - 챠트를 보시면 1998년부터 2002년까지는 오히려 역의 상관관계를 보이는 모습을 확인 2003년이후는 상당히 유사한 흐름을 보이는 것이던 흐름은 2005년 상관관계가 약해지고 있음 - 실례로 지난 2004년 LME거래를 하셨던 많은 분들이 국내 낮시간과 유럽오전시간에 거래되는 유로화의 움직임에 따라 LME를 거래 좋은 수익률을 올렸던 것이 경험이 있습니다.

12. FUTURES 12 향후 주요변수 및 예상 1.원유를 중심으로 상품선물에 대한 펀드의 동향 2.중국을 중심으로 한 실물경제 동향 3.2005년 상반기 정점으로 하반기까지 상승세 지속

13. FUTURES 13 - 최근 주목할 만한 변화 미국의 금리가 상승이 대두된 금년1월이후 유로를 중심으로 한 이종통화가 지난 1월을 기점으로 700포인트 이상의 하락세를 보이며 중요한 지지선에 도달한 모습 원유도 기존 예상치를 벗어나 급한 하락세를 보이는 등 최근 LME는 이러한 움직임과는 다소 상관관계를 잃으며 강세를 유지하고 있으나 상승세를 유도했던 펀드의 성격상 가격의 하락내지는 급락이 단기적으로 예상되는 시점 - 향후 실물시장과 펀드의 움직임에서 관심을 가지셔야 할 부분은 다음과 같습니다. 최근 몇 년간 광산에 대한 미미했던 투자는 2007년까지도 그 상황이 크게 나아지기는 어려울 것으로 예상되며, 비철금속의 공급물량이 예전 90년대처럼 가격이 높다는 이유만으로 몇 년내에 공급과잉의 상태로 접어들기는 어려울 것으로 보입니다. 또한 점차 바닥을 벗어나는 것으로 보이는 미국 및 꾸준한 모습을 보이는 유럽의 경제 그리고 2008년 북경 올림픽까지 속도에 대한 조절은 있겠지만 꾸준히 늘어날 중국내 수요등은 분명 비철금속의 가격적인 측면에서는 상승요인이 보겠습니다.

14. FUTURES 14 2005년~2006년 분기별 예상가격

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21. FUTURES 21 LME 선물거래 LME를 통해 8가지 비철금속의 3개월후 가격을 기준으로 사거나 파는 상호계약이 이루어지는 거래 LME의 LEVERAGE

22. FUTURES 22 - 많은 분들이 선물거래가 위험하다고 생각하시는 이유는 선물거래의 레버리지 우리말로는 지렛대 효과 때문.여러분들이 이미 경험하셨을 증권의 경우는 일반적으로 1억의 자금으로 1억원의 증권만을 구매. 물론 미수라는 제도가 있기는 합니다만 이는 단기간 이용 - 반면 선물은 증거금이라는 제도를 통해 전체금액의 일부만을 납부하신후 실제 거래는 그 전체금액을 사고 파는 것과 동일한 손익을 가져가시므로 거래시 느끼는 부담을 줄여드리나 손익의 효과는 큰 제도 - 운영 증거금의 비율은 각 거래소 및 품목의 거래 위험성 및 유동성에 따라 달라지게 되는데요, 지금 보시는 것처럼 CU의 경우 3400을 기준으로 실물을 사거나 파실 경우 8만5천불의 운영자금이 필요하나 선물을 이용하실 경우는 이의 7.9퍼센트인 6725불만으로 거래를 하실 수 있는 것이 특징 레버리지가 큰 해외선물 상품인 유로화의 경우, 1억6천여만원인 1계약을 1.8퍼센트인 2970불만 으로 거래를 함으로 투자금액 대비 하루에 많게는 100퍼센트의 손익이 발생할 수도 있는 상품 - 따라서, 실물에 근거한 헤지거래가 아닌 투기적인 거래의 경우 장에서 손실이 발생 투자자가 매매원칙을 지키지 않을 경우 큰 손실이 발생할 수 있는 위험이 있고 이러한 위험으로 인해 그동안 선물의 순기능보다는 역기능이 더욱 알려진 경우라 하겠습니다.

23. FUTURES 23 헷지 거래란? 실물과 선물의 1)동일수량 2)반대포지션을 3)동일시점에 취하는 행위 실물과 선물에서 서로 상반되는 포지션을 동시에 취함으로써 한편의 이익 또는 손실을 다른 한편의 반대 손익과 상쇄시켜 미래의 가격변화로 인한 실물 포지션 (원자재 가격/원달러 환율)의 가치변동 위험을 사전에 제거 손익을 확정하는 행위

24. FUTURES 24 헤지 거래의 유형(1) 재고를 가진 경제 주체가 향후 가격하락으로 인한 자산의 가치하락을 걱정하는 경우

25. FUTURES 25 - 재고를 가지고 계신 생산자나 트레이더들이 접하게 될 가장 보편적인 예 선물을 이용하지 않고 실물만을 생각할 경우 가격하락이 급격히 그리고 큰 폭으로 이루어질 경우 재고의 가격하락을 그냥 지켜보아야만 하는 상황 이를 원달러의 경우에 적용시킬 경우, 향후 계약후 네고하기로 되어있는 미국달러화나 일본엔화가 환율하락으로 인해 가치의 하락이 예상되는 경우와 동일한 상황 - 이 경우 동일시점에 동일수량을 선물에서 매도하시면 재고의 가치는 3000불로 고정 향후 예상대로 가격이 하락할 경우 실물에서의 손실이 실물에서의 이익과 상쇄 이러한 거래의 전제는 가격에 대한 정확한 예측입니다. 물론 가격이 계속적으로 오를 경우는 선물계약으로 헤지를 실행한 3000불이상에서의 추가이익은 선물에서의 손실로 인해 상쇄되어지는 효과가 있으나 향후 가격변화에 대해 위험이 제거된 상황에서 재고판매단가 확정 및 이에 대해 예측가능한 영업 및 경영활동이 가능하다는 것이 최대 장점

26. FUTURES 26 헤지 거래의 유형(2) 재고를 확보해야 할 경제 주체가 향후 가격상승으로 인한 추가비용을 걱정하는 경우

27. FUTURES 27 - 이번 거래는 요즘 거래를 진행하고 있는 어느 업체의 전략 업체는 현재 진행되고 있는 많은 수주 및 프로젝트에 소요되는 비철금속의 소요량은 어느정도 확정된 상황에서 추후 가격이 더욱 상승할 경우 실제 구매가 이루어지는 시점에서 원자재 가격을 구매자에게 전가내지는 도급업체에게 그 시점에서 단가 삭감을 요구하기도 어려운 상황 실물만 운영하였을 경우 예상대로 3개월후 가격이 상승한다면 이 업체는 오히려 수주를 따지 않은 것이 좋은 상황 - 이 경우 선물에서 동일품목 동일수량을 매수했다면 실물에서의 손실이 선물에서의 이익으로 상쇄 이 업체는 향후 가격 변화에 상관없이 3000불의 원자재를 3개월후 공급받을 수 있게 되므로 수주물량 및 단가에 대해 능동적이고 예측가능한 영업활동이 가능할 것입니다. - 물론 가격이 빠질 경우는 원자재 단가를 3000불이하로 구매할 수 있는 기회를 상실케 되나 최소한 일정수준의 영업이익이 보전되는 상황이 되므로 이 업체는 현재 이러한 거래를 진행케 되는 것입니다. - 지금까지 설명드린 내용은 다소 이해가 난해한 콘탱고와 백워데이션의 적용은 무시한 상황의 자료입니다. 백워데이션이 심화되어 있는 최근의 LME를 감안할 경우 가격하락에 대한 매도포지션을 취하기는 어려운 상황이며,이에 대한 이해는 짧은 시간 이었기에 오늘은 설명드리지 않도록 하겠습니다.이에 대한 이해는 이메일이나 전화를 통해 문의를 주시면 제가 작성한 자료를 송부드리거나 직접 방문을 통해 설명드리도록 하겠습니다. (02-786-4402 / jamessuh.seo@samsung.com)