MexDer, Mercado Mexicano de Derivados

1. MexDer, Mercado Mexicano de Derivados Febrero 2008

2. 1 Efectos de la Globalizaci�n 1995

3. 2 La Volatilidad� Una de las palabras m�s utilizadas entre los inversionistas y la gente que participa activamente en los mercados, para hacer referencia al riesgo que existe en sus portafolios ha sido sin duda: La Volatilidad.

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10. 9 �Qu� es la Volatilidad? Volatilidad y riesgo definiciones utilizadas en la jerga financiera para asociar las p�rdidas potenciales al participar en los mercados financieros, pero realmente, �Qu� es la Volatilidad? Es la desviaci�n est�ndar, es decir, una medida de dispersi�n lineal que mide la frecuencia y la magnitud con la que un activo se desv�a de su comportamiento habitual (de su promedio o media).

11. 10 Clasificaci�n de los Riesgos Riesgo de Mercado. P�rdida por fluctuaciones en las variables econ�micas y financieras (Tasas de inter�s, tipo de cambio, etc.) Riesgo Cr�dito. P�rdida potencial por incumplimiento de la contraparte en una operaci�n. Riesgo Liquidez. Imposibilidad de vender o de hacer l�quido un activo. Riesgo Legal. Imposibilidad de exigir a la contraparte su cumplimiento, fallos y /o sentencias negativas en nuestra contra. Riesgo Operativo. Fallas en los sistemas y modelos.

12. 11 Son instrumentos cuyo valor depende o deriva del valor de un �Subyacente�, es decir de un �bien� (financiero o no financiero) existente en el mercado. Financieros: divisas, tasas de inter�s, acciones, etc. No Financieros (Commodities): petr�leo, gas, granos, metales preciosos, etc. Al existir fluctuaci�n diaria en los precios de cualquiera de estos activos, se vuelve necesario para las empresas asegurar sus precios sobre insumos de producci�n, adquiriendo un Producto Derivado, el cual hace las veces de �un seguro�.

13. 12 Contratos de Futuros: Son instrumentos financieros que permiten fijar hoy el precio de compra y/o venta de un �bien� para ser pagados y entregados en una fecha futura. Al ser productos �estandarizados� en tama�o de contrato, fecha, forma de liquidaci�n y negociaci�n, hace posible que sean listados en una Bolsa de Derivados.

14. 13 �Qu� son los Derivados? Swaps: Instrumento que permite el intercambio de flujos o posiciones en distintos vencimientos y/o divisas. Opciones: Contrato estandarizado, en el cual el comprador, paga una prima y adquiere el derecho pero no la obligaci�n, de comprar (call) o vender (put) un activo subyacente a un precio pactado en una fecha futura. El vendedor est� obligado a cumplir.

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16. 15 * Notice that the information presented above for year 2005 is annualized using a quarterly basis at the end of the Second Quarter.* Notice that the information presented above for year 2005 is annualized using a quarterly basis at the end of the Second Quarter.

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18. 17 MexDer en el contexto internacional

19. 18 MexDer en el contexto internacional

20. 19 Antecedentesde los Derivados en M�xico Petrobonos (1977-1988) Obligaciones convertibles en acciones (emitidos por los Bancos) T�tulos Opcionales o Warrants (1993) MexDer (diciembre de 1998) Opciones sobre el petr�leo y tipo de cambioOpciones sobre el petr�leo y tipo de cambio

21. 20 MexDer, Mercado Mexicano de Derivados

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23. 22 Divisas D�lar de los Estados Unidos de Am�rica Euro Indices IPC de la Bolsa Mexicana de Valores Acciones Cemex CPO, Femsa UBD, Gcarso A1, Telmex L, Amx L. T�tulos de Deuda (Tasas de Inter�s) Cetes a 91 d�as TIIE a 28 d�as SWAPS de 10 a�os referenciados a la TIIE de 28 d�as Bono a 3 a�os (M3) Bono a 10 a�os (M10) UDI

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25. 24 Es la C�mara de Compensaci�n de contratos derivados que se operan en MexDer. Constituida como un fideicomiso, tiene como misi�n proveer servicios de compensaci�n, as� como administrar las garant�as para la liquidaci�n operaciones, con la finalidad de otorgar el mayor grado de seguridad a los participantes y propiciar el desarrollo ordenado del mercado. AsignaCompensaci�n y Liquidaci�n

26. 25 Asigna

27. 26 AIM y VME: Contrato de Futuro sobre D�lar

28. 27 Algunas cifras�

29. Evoluci�n de MexDer

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31. 30 Distribuci�n del Inter�s Abierto

32. 31 Distribuci�n del Inter�s Abierto

33. �ltimos logros y avances Ahora los Fondos de pensiones privados pueden operar derivados con fines de cobertura (DOF 3 oct 06). Cambio en el r�gimen de inversi�n de los fondos de pensiones (Afores) y aseguradoras para operar en MexDer. Trabajo en conjunto con las autoridades para cambiar el r�gimen fiscal que aplicaba a extranjeros (Withholding Tax). Acceso Remoto a Clientes Internacionales.

34. 33 Acceso Remoto

35. 34 Acceso Remoto al mercado Objetivo: Incrementar el n�mero de participantes y traer mayor liquidez al mercado. MexDer acepta miembros extranjeros conect�ndose de forma remota. En esta primera etapa los Miembros podr�n ejecutar operaciones por cuenta propia Se tuvo apoyo total de las Autoridades.

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38. 37 Algorithmic Trading

39. 38 Algorithmic Trading Conocido tambi�n como Operaci�n automatizada o �Caja Negra de Operaci�n�. Computadoras con algoritmos de operaci�n predefinidos est�n remplazando a los �Traders convencionales�. Pueden detectar en milisegundos oportunidades de arbitraje.

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41. 40 W Y S I W Y G WYSIWYG

42. 41 Ejemplos Pr�cticos en Futuros�

43. 42 Futuros de Tipo de Cambio

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47. 46 Futuros del IPC

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49. 48 Apalancamiento Una inversionista desea cubrir con futuros un portafolios accionario, con un valor de $3,000,000 El IPC hoy est� a un nivel de 29,000 y el futuro a JN08 cotiza en 30,000 Estrategia: Vende 10 contratos de futuros del IPC JN08 a 30,000 puntos, con lo que cubrir� el valor de su portafolio al mes de junio. Realiza hoy un desembolso (2 veces AIMS) de $37,000 x 10 contratos = $370,000 pesos, teniendo un apalancamiento 3�000,000 / 370,000= 8.1 veces.

50. 49 Cobertura y Arbitraje P�rdida por portafolios Ganancia por futuros 3�000,000 � 5%= $150,000 30,000 � 26,970 = 3,030 3,030 x 10 ctos x $10 = $303,000 (valor del tick) Conclusi�n: A�n cuando el entorno fue inestable, ella se cubri� y gan� 303,000 � 150,000 = $153,000

51. 50 Futuros de TIIE

52. 51 Caracter�sticas El activo subyacente es la TIIE (Tasa de Inter�s Interbancaria de Equilibrio). Valor del contrato 100,000 pesos. La cotizaci�n es a trav�s de la tasa porcentual de rendimiento anualizada Puja con valor de 0.01 BP. La fecha de vencimiento es el tercer mi�rcoles h�bil del mes de vencimiento de la serie. Vencimientos mensuales hasta por 10 a�os (120 vencimientos mensuales).

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56. 55 Resultado

57. 56 El SWAP de TIIE en el mercado OTC es un instrumento con gran liquidez y alto n�mero de participantes. En MexDer buscamos los siguientes objetivos: Sustituir la modalidad de operaci�n de �engrapados� de largo plazo, por un contrato listado que facilite la operaci�n, valuaci�n, seguimiento y administraci�n a los participantes. Desarrollar gran liquidez en los primeros dos a�os con futuros individuales de TIIE. Operaciones a m�s largo plazo v�a futuros de SWAP. Reincorporar a los clientes que ya no participan en el contrato de futuros de la TIIE de largo plazo a trav�s de este nuevo instrumento.

58. 57 Opciones

59. 58 �Qu� es una Opci�n?

60. 59 Opci�n de Compra (CALL) Le da al tenedor el derecho, no la obligaci�n, de comprar un valor en una fecha predeterminada y a un precio preestablecido (strike price). Posici�n larga, compr� la opci�n de comprar. Ganancia ilimitada y p�rdida potencial limitada.

61. 60 Opci�n de Venta (PUT) Le da al tenedor el derecho, no la obligaci�n, de vender un valor en una fecha predeterminada y a un precio preestablecido (strike price). Posici�n larga, compr� la opci�n de vender.

62. 61 Payoffs from Options K = Precio de Ejercicio, ST = Precio de la acci�n a Vencimiento

63. 62 Cobertura con Opciones Suponga que hoy, 21 de Febrero, se tienen acciones de Am�rica M�vil L que actualmente cotizan a $30.90 y quiere protegerse ante una eventual ca�da. Compra un Put con Strike en $31, por el que paga $1.00.

64. 63 Cobertura con Opciones Si Am�rica M�vil llegara a cotizar por debajo de $31.00, se puede ejercer su derecho de venta, y a partir de $30.00 se estar�an obteniendo ganancias. Si por el contrario, el precio de la acci�n subiera, se estar�an teniendo ganancias de las acciones del Portafolio en el contado, que estar�an compensando el costo de la Prima de las Opciones.

65. 64 Ventajas de la �Opcionabilidad�

66. 65 Factores de Convergencia

67. 66 Sin mecanismos detransferencias de riesgos�Qu� sucede?

68. 67 Opciones:Mecanismos de transferencia de riesgos

69. 68 Evoluci�n de Opciones

70. 69 Participaci�n por Volumen operado y Tipo de Opci�n

71. 70 Efecto en los mercados: Valuaci�n La volatilidad�queremos adivinar el futuro. Pasamos de la teor�a a la realidad: La volatilidad se cotiza como cualquier otro instrumento financiero.

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73. 72 Metodolog�a para medir la volatilidad Hist�rica (Observaciones pasadas) Din�mica (Mayor peso a las �ltimas observaciones) Modelos Arch y Garch (Series de Tiempo) Volatilidad Impl�cita (Volatilidad Esperada)

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77. 76 Volatility Index Mexico�VIMEX�Mercado de Capitales 1.Gr�fica IPC e IMC30 se actualiza con el archivo: C:\MexDer JSMC\Varios\EMBI, Market. Cap..xls Los datos se obtienen de econom�tica parametrizando los valores en USD. 2. Gr�fica de Market Value and Foreign Investment se actualiza con los Indicadores Burs�tiles de la BMV, Cap�tulo 1 Indicadores del Mercado de Valores, p�gina 17, VALOR DE CAPITALIZACION DEL MERCADO ACCIONARIO Y MULTIPLOS Tabla de Market Capitalization en USD, dividir entre 1,000 luego menos la tabla que est� en: YIndicadores Burs�tiles de la BMV, Cap�tulo 3 Mercados Internacionales e Inversi�n Extranjera, p�gina 21 tabla INVERSION EXTRANJERA USD (000,000) Archivo en Excel: C:\MexDer JSMC\Varios\EMBI, Market. Cap..xls1.Gr�fica IPC e IMC30 se actualiza con el archivo: C:\MexDer JSMC\Varios\EMBI, Market. Cap..xls Los datos se obtienen de econom�tica parametrizando los valores en USD. 2. Gr�fica de Market Value and Foreign Investment se actualiza con los Indicadores Burs�tiles de la BMV, Cap�tulo 1 Indicadores del Mercado de Valores, p�gina 17, VALOR DE CAPITALIZACION DEL MERCADO ACCIONARIO Y MULTIPLOS Tabla de Market Capitalization en USD, dividir entre 1,000 luego menos la tabla que est� en: YIndicadores Burs�tiles de la BMV, Cap�tulo 3 Mercados Internacionales e Inversi�n Extranjera, p�gina 21 tabla INVERSION EXTRANJERA USD (000,000) Archivo en Excel: C:\MexDer JSMC\Varios\EMBI, Market. Cap..xls

78. 77 Volatilidad Hist�rica del IPC

79. 78 La Volatilidad impl�cita recientemente ha cobrado mayor importancia frente a otras t�cnicas,. �Qu� es? Recoge los precios de los Contratos de Opci�n que se cotizan en los mercados y a trav�s de los cuales se �infieren� las expectativas de los participantes. Es decir, es �lo que espera el mercado�. Volatilidad Impl�cita

80. 79 Surge a partir del modelo de Valuaci�n de Opciones desarrollado por Fisher Black y Myron Scholes1 (Black & Scholes). Supone que todas las variables que intervienen en este modelo son conocidas a excepci�n de la Volatilidad (�?). Volatilidad Impl�cita

81. 80 El modelo Black & Scholes calcula el precio te�rico de la opci�n a partir de variables como: Precio del activo subyacente Plazo de la opci�n Tasas de inter�s La volatilidad del subyacente En el mercado se cotiza el precio de las opciones, al despejar obtenemos la volatilidad impl�cita. Volatilidad Impl�cita

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83. 82 Volatilidad Impl�cita Su gran utilidad ha incentivado la creaci�n de indicadores y productos referenciados a esta medida. Ante tal evoluci�n hemos visto el listado y la cotizaci�n de Futuros y Opciones sobre �ndices referenciados a la volatilidad impl�cita.

84. 83 Lunes 19 de Octubre de 1987 El �ndice S&P 500 cay� 20% (m�xima ca�da registrada). Mayor que la ocurrida en Octubre de 1929 del 12% que marc� el inicio de la Gran Depresi�n. Acciones significativas del �ndice dejaron de operar. La ca�da inici� a�n antes de la apertura, con la baja de los futuros S&P 500, los cuales abrieron ese d�a 7% por debajo del cierre del viernes. Antes de que comenzara la operaci�n en el mercado accionario, las acciones ya hab�an ca�do m�s que en cualquier otro d�a desde 1940. El precio de los Futuros del �ndice S&P 500 cay� 29%.

85. 84 Seg�n la teor�a� Bajo la hip�tesis de que los rendimientos de los �ndices accionarios se distribuyen de forma lognormal con aproximadamente 20% de volatilidad anualizada, la probabilidad de que el mercado de capitales caiga 29% en un solo d�a es de 10-160. Es tan improbable tal evento que no se podr�a esperar que ocurriera a�n si el mercado de capitales durara 20 billones de a�os, equivalente a la edad del universo. Es mas, tal evento no deber�a de ocurrir aunque el mercado accionario volviera a nacer por otros 20 billones de a�os en cada 20 billones de big bangs!

86. 85 Caso M�xico

87. 86 Distribuci�n Normal Estandarizada Es la probabilidad de que una variable estandarizada (m = 0 , s = 1), que se distribuye normalmente, sea menor a x.

88. 87 Caso M�xico

89. 88 Caso M�xico

90. 89 Lecciones al Usar Derivados El riesgo debe ser cuantificado y fijar l�mites. No es aceptable exceder l�mites a�n cuando hay buenos resultados. No asumir que un operador con buena trayectoria tiene siempre la raz�n. Diversificar. Es importante realizar escenarios y pruebas de estr�s.

91. 90 Lecciones para instituciones Financieras No dar mucha independencia a operadores estrella. Separar el �rea de operaci�n, back office y an�lisis. Los modelos tambi�n pueden estar mal. Ser conservadores al empezar a tener ganancias. No vender productos inapropiados a los clientes. Es importante el riesgo de liquidez. Existen riesgos cuando muchos siguen la misma estrategia.

92. 91 Lecciones para institucionesNo financieras Es importante entender perfectamente los productos que operen. Cuando se busque una cobertura no especular Es peligroso hacer del departamento de Tesorer�a un centro de negocio.

93. 92 Conclusiones

94. 93 Conclusiones

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