Equilibrio macroeconomico e politiche di stabilizzazione del reddito

1. Equilibrio macroeconomico e politiche di stabilizzazione del reddito Economia Internazionale

2. Introduzione • Modello di equilibrio macroeconomico generale sotto alcune ipotesi particolari • Modello basato sui flussi (senza relazione e retroazione dagli stock di moneta e titoli) • È il paradigma più diffuso per analisi di politica economica internazionale Economia Internazionale

3. Piano della Lezione • Ipotesi • Equilibri nei mercati ed equilibrio generale • PKM come caso particolare • Politica fiscale e monetaria in economia aperta • Cambi fissi e flessibili Economia Internazionale

4. Ipotesi • Prezzi nazionali ed esteri costanti (sticky prices) •  è un modello keynesiano • Paese piccolo  tutte le variabili estere sono date • Perfetta sostituibilità dei titoli (PST) • Caso generale: esistono ostacoli alla perfetta mobilità dei capitali (PKM) • Caso particolare: vale la PKM Economia Internazionale

5. Agenti Economici • Famiglie: consumano, risparmiano e pagano le tasse; impiegano la loro ricchezza in moneta nazionale, titoli nazionali e titoli esteri • Imprese: domandano beni di investimento e producono • Stato: raccoglie le tasse e fa spesa pubblica Economia Internazionale

6. Agenti Economici • Banca centrale: effettua operazioni di mercato aperto e/o acquisti e vendite di valuta estera per regolare la quantità di moneta dell’economia; comportamento diverso in cambi fissi e flessibili • Settore estero: vende beni esteri al prezzo P* (ns. importazioni) e titoli esteri (tasso i*) alla nostra economia e acquista beni nazionali al prezzo P (ns. esportazioni) e titoli nazionali (tasso i) Economia Internazionale

7. Mercati • Mercato dei beni nazionali • Mercato della moneta nazionale • Mercato dei titoli nazionali, collegato al mercato della moneta nazionale • Mercato dei cambi, in cui si scambiano valuta nazionale con valuta estera • Mercati esogeni (paese piccolo): analoghi mercati esteri (beni, moneta e titoli) • Nota: non esiste un mercato per lo scambio diretto tra titoli, ma occorre sempre passare per la valuta nazionale o estera per acquistarli • Legge di Walras trascuriamo il mercato dei titoli Economia Internazionale

8. Mercato dei Beni • Consumo: C = c0 + c1(Y – T) con c0> 0 e 0 <c1< 1 • Investimento:I = I0 – d1 (i - a) • Esportazioni nette:NX = NX0 – f1Y +f2Y* - f3Q • Nota: poiché Q influenza negativamente NX, allora la condizione di Marshall-Lerner è verificata • Domanda di beni nazionali: DBN  C + I + G + NX Economia Internazionale

9. Equilibrio nel Mercato dei Beni • Y = DBN ovvero: • Y = C(Y-T) + I(i - a) + G + NX(Y,Q;Y*) • Sostituendo e mettendo in evidenza Y in funzione di i si ottiene l’espressione della curva IS: Economia Internazionale

10. Curva IS: rappresentazione Grafica Economia Internazionale

11. Mercato della Moneta • Offerta di moneta (data): MS M • Domanda di moneta: MD PL(Y,i) • Equilibrio: (M/P) = L(Y,i) • Linearizzando: (M/P) = h0 + h1Y – h2i • Mettendo in evidenza Y in funzione di i si ottiene l’espressione della curva LM: Economia Internazionale

12. Curva LM: rappresentazione Grafica Economia Internazionale

13. Mercato dei Cambi • L’equilibrio nel mercato dei cambi corrisponde all’equilibrio nella bilancia dei pagamenti (approccio flussi): • NX + PFNEpr – RU = 0 • PFNEpr = movimenti di capitale netti in entrata (MKNE): acquisti di titoli nazionali da parte di non residenti – acquisti di titoli esteri da parte di residenti • Rendimenti: • Titoli esteri: i* • Titoli nazionali: i + Appa Economia Internazionale

14. Mercato dei Cambi: Ipotesi di comportamento • PFNEpr = H(i,i*,Appa) = k [i+ Appa -i*] • Equilibrio nella BDP: NX – RU + k [i+ Appa -i*] = 0 • Ovvero: • i+ Appa -i* = (1/k) [RU – NX] • PKM significa sensibilità elevatissima dei movimenti di capitale al differenziale di interesse (nota: vale PST), ovvero: k  vale PSI • Nota: con k il saldo di conto corrente NX può essere qualsiasi (viene determinato dal risparmio netto dell’economia). Ovvero: una volta valida la PSI, il flusso netto di titoli nazionali finanziati dall’estero può essere qualsiasi Economia Internazionale

15. Domanda elevata di titoli nazionali  aumento della domanda di € contro valuta estera ii iBP Domanda elevata di titoli esteri aumento dell’offerta di € contro valuta estera i0 iY Curva BP: rappresentazione Grafica i > i*+Depa i* +depe i < i*+Depa Economia Internazionale

16. Equilibrio Macroeconomico Generale • Tre mercati indipendenti: • Mercato dei beni nazionali • Mercato della moneta nazionale • Mercato dei cambi • Tre equazioni: IS, LM, BP • Tre variabili endogene: Y, i, E Economia Internazionale

17. iLM ii iBP Ii*+Depa iIS i0 iY PMK: rappresentazione grafica Economia Internazionale

18. iLM ii EDVN iBP Ii* + Depa E iIS’ iIS IS torna indietro i0 Y0 iY Politica Fiscale in cambi Flessibili G  Surplus bdp iE’ iE Economia Internazionale

19. iLM iLM’ ii EOVN iBP Ii*+Depa E iIS’ iIS IS si sposta a destra i0 Y1 Y2 iY Politica Monetaria in cambi Flessibili M  Deficit bdp iE1 iE2 iE’ Economia Internazionale

20. Cambi Fissi • La banca centrale/autorità ufficiali decidono una parità di riferimento a cui sono disposte a comprare e vendere valuta nazionale contro valuta estera • Qualsiasi eccesso di domanda o offerta di valuta nazionale contro valuta estera alla parità dichiarata è compensato con una variazione delle riserve ufficiali • La variazione delle riserve riserve ufficiali diviene endogena; così pure la variazione della quantità di moneta • Quindi la quantità di moneta sostituisce il tasso di cambio (ora fisso) come variabile endogena(insieme a Y e i) Economia Internazionale

21. Ipotesi PMK in Cambi Fissi Economia Internazionale

22. iLM iLM’ ii EDVN iBP Ii* + Depa M iIS’ iIS LM si sposta a destra i0 Y0 iY Politica Fiscale in Cambi Fissi G  Surplus bdp iE’ iE iE’’ Economia Internazionale

23. iLM iLM’ ii EOVN iBP Ii*+Depa M iIS LM torna indietro i0 Y1 iY Politica Monetaria in Cambi Fissi M  Deficit bdp iE1 iE’ Economia Internazionale

24. Il Trio Inconciliabile Autonomia della politica monetaria Cambi fissi PKM Economia Internazionale

25. Conclusioni • Con il modello MF si ha un modello macroeconomico generale. • Tuttavia: • Non c’è retroazione da flussi a stock (possibili “infiniti” afflussi o deflussi di capitale) • Il tasso di cambio di equilibrio dipende solamente da variabili di flusso • Non c’è un ruolo per gli stock di titoli Economia Internazionale

26. Argentina 2001 Economia Internazionale

27. Argentina 2001 (Grecia 2011?) Economia Internazionale