股指期货交易策略及对股市与投资行为的影响大福资料研究执行董事及主管麦德光 2006 年 9 月 23 日

股指期货交易策略 及对股市与投资行为的影响大福资料研究执行董事及主管麦德光 2006年9月23日 Taifook Securities Group Limited 大福證券集團有限公司 Incorporated in Bermuda with limited liability 25/F New World Tower, 16-18 Queen’s Road Central, Hong Kong 香港中環皇后大道中16-18號新世界大廈25樓 www.taifook.com

品种期权:指数或股票期货:指数或股票可换股债券特色期权:可攻可守期货:只攻不守可换股债券:以守为攻衍生投资工具

股票市场 联合交易所成立于1986年为香港股市国际化开路 1988年衍生认股权证(备兑窝轮)首次发行 1993年国企股始创以H股在香港上市,同年股票交易开始以电脑自动对盘(AMS)进行 1994年推出股票抛空制度 1995年推出股票期权市场 1999年推出定息债券产品及与恒指挂钩单位信托基金(盈富基金),同年成立创业板 2000年引入几家在NASDAQ上市的企业在香港上市 2005年首家地产信托基金(REIT)上市期货市场商品交易所成立于1976年,交易产品主要为棉花、糖、黄豆与黄金期货 1985年商品交易所改名为期货交易所,因交易产品加入金融产品,并成为日后交易的主流 1986年推出恒生指数期货 1990年推出利率期货 1993年推出恒生指数期权 1995年推出股票期货及外汇期货,同年期交所开始以电子交易系统(ATS)买卖 2000年推出小型恒生指数期货 2002年推出小型恒生指数期权 2003年推出恒生H股指数期货 2004年推出恒生H股指数期权香港的股票与期货市场的发展

恒生指数的代表性 恒指成份股(2006年9月11日) • 数目:34家 • 占总市值(2006年6月底):63% • 占大市成交(2006年第二季):46%

恒生H股指数的代表性 H股指数成份股(2006年9月11日) • 数目:37家 • 占H股总市值(2006年6月底):97% • 占H股总成交(2006年上半年):90%

恒指期货平均每天成交与年底未平仓合约数 恒指成份股平均每天成交

恒指期权平均每天成交与年底未平仓合约数 恒指成份股平均每天成交

H股指数期货平均每天成交与年底未平仓合约数H股指数期货平均每天成交与年底未平仓合约数 H股指数成份股平均每天成交

恒指、H股指数与沪深300指数期货比较

买卖股指期货的目的 • 利用高效率、高透明度、交易成本低的交易市场(纯粹交易行为) • 风险管理(适用于长仓与空仓) • 套戥机会(指数成份股与指数期货间出现不正常的价差) • 投资者对未来价格期望的下注

控制风险 控制买卖合约数量评估财务承担能力止损要果断,可为未平仓合约先订止损价位紧贴市场,不要在走势不明朗下增仓对冲风险买卖期权或相关股票利用不同市场相关的投资工具 (例如A股与H股的相关性)作对冲股指期货的风险回报收益图买卖股指期货的策略

影响股市成交的因素 股市市值交易流转速度投资气氛衍生工具投资产品(今年上半年窝轮成交占港股总成交19%) 对冲与套戥活动(包括衍生工具发行商的买卖) 香港市场参考资料:恒指期货未平仓合约价值平均相当于恒指成份股总市值的1-2% 影响投资行为的因素投资气氛投资产品(衍生产品宣扬拼搏精神) 投资者的水平(衍生产品增强对投资资讯与教育的需求) 市场参与者(机构投资者与对冲基金参与有利市场发展) 风险意识(买卖衍生工具必备) 香港市场参考资料:超过一半参与恒指期货买卖的投资者出于纯粹交易的动机股指期货对股市与投资行为的影响

谢谢！

股指期货交易策略及对股市与投资行为的影响大福资料研究执行董事及主管麦德光 2006 年 9 月 23 日