Participantes en el mercado de Deuda Pública

2. Participantes en el mercado de Deuda Pública • Tesoro y C.C.A.A. • Banco de España • Titulares de Cuenta • Entidades Gestoras • Creadores de Mercado • Clientes y Terceros • Plataformas electrónicas • Iberclear

3. Participantes en el mercado de Deuda Pública • Tesoro • Emisor de los valores de Deuda del Estado • Elaborar el calendario de subastas • Convocar las subastas, fijando el cupón de los bonos • Resolver las subastas, determinando volumen a emitir y rendimiento • Objetivos • Conseguir flujos de financiación estable • Reducir el coste de la financiación • Mantener el adecuado grado de liquidez en el mercado • Ofrecer a los inversores instrumentos financieros atractivos

4. Participantes en el mercado de Deuda Pública • Titulares de Cuenta • Entidades financieras autorizadas para adquirir y mantener Deuda Pública • en cuenta a nombre propio en la Central de Anotaciones • Recursos propios de al menos 1.2 millones de euros • Pertenecer a alguno de los grupos siguientes: • Entidades de crédito • Sociedades de valores • Sociedades de garantía recíproca, Sociedades de reafianzamiento, • Fondos de inversión Mobiliaria,… • Entidades de Seguros • Fondos de Garantía de Depósitos • Organismos financieros internacionales • Bancos Centrales de países miembros del FMI

5. Participantes en el mercado de Deuda Pública • Entidades Gestoras • Llevan las cuentas de quienes no están autorizados a operar directamente • a través de la Central de Operaciones • Mantienen una cuenta global de Terceros en la Central de Anotaciones • Capital mínimo desembolsado de 900.000 euros • Entidades autorizadas • Sociedades de valores y agencias de valores • Bancos , Cajas de Ahorro, ICO y CECA • Cooperativas de crédito • Dos tipos de Entidades Gestoras • Capacidad plena • Capacidad restringida

6. Participantes en el mercado de Deuda Pública • Creadores de Mercado (Primary Dealers) • Grupo reducido de entidadesfinancieras con derechos y obligaciones • especiales tanto sobre el mercado primario como secundario. • Finalidades • Favorecer la liquidez del mercado secundario de Deuda Pública • Cooperar con la Dirección General del Tesoro en la difusión exterior • e interior de la Deuda del Estado • 20 Creadores de Bonos y Obligaciones y 12 Creadores de Letras

7. Participantes en el mercado de Deuda Pública • Requisitos para acceder a la condición de Creador de Mercado • Ser titular de cuenta de valores a nombre propio en Iberclear • Cumplir los requisitos que se establezcan en términos de dotación • de recursos técnicos y humanos • Ser miembro con facultades plenas en , al menos, uno de los Sistemas • Organizados de Negociación electrónica que determine el Tesoro • Actuar durante un periodo mínimo de un mes en los mercados primario • y secundario, demostrando su compromiso con el Mercado de Deuda • español

8. Participantes en el mercado de Deuda Pública • Derechos del Creador de Mercado • Participación en las subastas del Tesoro • Peticiones en 30 minutos previos al cierre del plazo • Acceso a segundas vueltas • Segregación y reconstitución de valores de la Deuda del Estado • Otras operaciones de gestión de la deuda • Recompras • Permuta financiera • Emisiones en divisas • Reciben información sobre la política de financiación del Tesoro • Participación en la fijación de los objetivos de emisión • Representación en la Comisión Asesora del Mercado de Deuda Pública

9. Participantes en el mercado de Deuda Pública • Obligaciones de los Creadores de Mercado • Participación en las subastas • Peticiones por valor mínimo de 3% de la cantidad adjudicada en las • tres últimas subastas • Precios no inferiores al marginal de adjudicación menos un diferencial • determinado dependiendo del bono a subastar • Garantizar la liquidez del mercado secundario • Cestas de cotización • Tiempo de cotización en plataformas • Aportar la información que solicite el Tesoro sobre el mercado de Deuda • Información mensual sobre operativa por cuenta propia y con • terceros • Base geográfica y tipo de entidades que constituyen su clientela

10. Participantes en el mercado de Deuda Pública • Criterios de evaluación de los Creadores de Mercado • Suscripción de valores en subasta • Participación en la negociación total mensual en las plataformas • electrónicas autorizadas • Cotizaciones en las plataformas electrónicas • Participación en la negociación con entidades que no son • Titulares de Cuenta en la central de Anotaciones • Actividad de segregación-reconstitución de valores segregables

11. Participantes en el mercado de Deuda Pública • Iberclear • Depositario Central de Valores de España • Registro, compensación y liquidación de valores negociados en… • Bolsas de valores españolas • Mercado de Deuda Pública en Anotaciones • AIAF Mercado de renta Fija • Latibex, Mercado de Valores Latinoamericanos en euros • Dos plataformas técnicas • CADE • SCLV

12. El papel de las Agencias de rating • En un contexto en que la reducción del riesgo es un factor cada vez más • importante, el papel de las Agencias de Rating cobra especial relevancia • La calificación crediticia tiene impacto en la rentabilidad del activo • A cada emisor el mercado le exige una prima de riesgo sobre la “curva • sin riesgo”, en función de la calidad crediticia o solvencia financiera • inversores institucionales definen en su política de inversiones el tipo de • riesgo que están dispuestos a asumir en base al rating • Los reguladores también utilizan los rating crediticios • Utilización de rating crediticios para calcular requerimientos • mínimos de capital según los acuerdos de Basilea II

13. El papel de las Agencias de rating • Cuestiones susceptibles de debate • Las Agencias de rating carecen de regulación específica • CESR recomienda que no haya regulación a nivel europeo • Seguimiento de los estándares del código de conducta establecido • por IOSCO • Posibles errores en la valoración de las Agencias de rating • Casos Enron y Worldcom son ejemplos de fraude no reflejado • oportunamente en los rating • Anticipación entre la modificación de rating y la situación de • crisis empresarial ¿Información privilegiada? • Retraso en la actualización del rating ¿Insuficiente seguimiento? • Rating no solicitado. Solamente a partir de información pública • ¿Rating conservador (baja calificación) para forzar al emisor • a proporcionar información interna?

14. El papel de las Agencias de rating • Evaluación del crédito en el Eurosistema • Operaciones de crédito del Eurosistema efectuadas con activos de • garantía adecuados (Art. 18.1 Estatutos del SEBC) • Calidad crediticia mínima de “A” • Requisitos contenidos en las normas del ECAF • Fuentes de evaluación admitidas en el ECAF • Agencias Externas de Evaluación del Crédito (ECAI) • Sistemas Internos de Evaluación del Crédito (ICAS) • Sistemas basados en las calificaciones internas de las • entidades de contrapartida (IRB) • Herramientas externas de calificación desarrolladas por • terceros (RT)

15. Funciones del Banco de España en el Mercado de Deuda Pública Espacio para el subtítulo • Vienen determinadas por… • Ley del Mercado de Valores (LMV) de julio 1988 • Ley de Autonomía del Banco de España de junio 1994

16. Ley del Mercado de Valores • Reconoce al Banco de España como organismo rector del Mercado de Deuda Pública en Anotaciones • La presidencia de la Comisión Asesora del Mercado de Deuda Pública corresponderá a un representante del Banco de España (obsoleto) • Poder sancionador y normas de conducta corresponden a la CNMV • Las irregularidades detectadas por el Banco de España se comunican a la CNMV • La autorización de la condición de miembro del mercado de Deuda Pública, así como su revocación, corresponde al Ministro de Economía y Hacienda, a propuesta del BE, previo informe de la CNMV

17. Ley de Autonomía del Banco de España • Prestar los servicios de tesorería y agente financiero de la Deuda Pública • (Art. 7. 5 d) • Apertura de cuentas a entidades de crédito, entidades públicas y a otros • participantes en el mercado y aceptación de activos en garantía (Art. 8) • Instrumentación de la política monetaria (Art. 9) • El Banco de España podrá realizar todo tipo de operaciones financieras, de • conformidad con los principios e instrumentos establecidos por el BCE • Podrán mantenerse en el Banco de España los fondos inmovilizados • derivados del establecimiento de reservas mínimas

18. Funciones relacionadas con el Mercado de Deuda Pública • Agente financiero de la Deuda Pública (Tesoro, CC.AA) • Servicio de tesorería de la Deuda Pública • Supervisar el funcionamiento y la transparencia del Mercado de Deuda • Pública • Establecer las normas que rigen las transacciones entre sus miembros • y determinar junto al Tesoro las regulaciones específicas que afectan a • dichas entidades, encargándose de evaluar su actividad • Realizar operaciones por cuenta del Fondo de Reserva de la Seguridad • Social y los Fondos de garantía de Depósitos en Entidades de Crédito

19. Agente financiero de la Deuda Pública(Tesoro, CC.AA) • Facilitar con sus medios técnicos los procedimientos de emisión, amortización de deuda, pago de cupones, canjes, recompras, devolución de retenciones • Ser Titular de Cuentas y realizar funciones de Entidad Gestora para las personas físicas o jurídicas residentes que desean mantener sus tenencias de deuda en una cuenta de valores en el propio Banco de España (Cuentas Directas) • No puede adquirir directamente del emisor ninguna modalidad de deuda pública. Sólo podrá adquirirla en los mercados en el ejercicio de sus funciones

20. Servicio de tesorería de la Deuda Pública • Gestión y mantenimiento de cuentas en euros y divisas • Realización de ingresos y pagos, tanto en el interior como en el • exterior • Está prohibida la autorización de descubiertos o la concesión de • cualquier tipo de crédito al Tesoro, CC.AA, Corporaciones • Locales, etc • Subastas de liquidez del Tesoro

21. Otras funciones • Liquidar los movimientos de efectivo resultantes de la • compensación y liquidación de las operaciones registradas • en Iberclear • Eliminar el riesgo de liquidación del sistema en el mercado • Pool de prestamistas • BE participa mediante permutas (no interferencia el política • monetaria) • Resto de participantes mediante repo • Facilidad Marginal de Crédito • Participación en distintas asociaciones y foros

22. Estrecha colaboración entre Banco de España y Tesoro • Convenio entre Banco de España y Tesoro • Seguimiento del Mercado de Deuda Pública (reuniones con Creadores, • liquidez, profundidad, transparencia, etc.) • Estudio y elaboración de nueva normativa (Creadores de Mercado, • calendarios, emisiones, subastas de liquidez) • Corte de subastas en mercado primario • Financiación del Tesoro en divisas y operaciones de permuta financiera

23. Subastas de liquidez del Tesoro I • Objetivo • Gestionar la liquidez del Tesoro traspasando diariamente al mercado • el saldo que mantiene en su cuenta en el BE • Mantener estable el saldo del Tesoro en el BE • Reducir la volatilidad de los factores autónomos de creación de • liquidez

24. Subastas de liquidez del Tesoro II • Procedimiento • Subasta mensual • El Tesoro coloca su saldo en operaciones repo a un día (overnight) • Contrapartidas deben mantener cuenta de efectivo en BE y cuenta de • valores en Iberclear • Pujas por un porcentaje del saldo del Tesoro a traspasar • Diferencial respecto del Eonia (European overnight index average) • Garantías usadas como colateral: Deuda del Estado • Garantías adicionales en circunstancias especiales: Deuda Soberana de • otros países del Eurosistema • Todas las garantías deben estar registradas en Iberclear

25. Subastas de liquidez del Tesoro III • Información a las entidades • Antes de la subasta • Previsiones de los saldos diarios a transferir en el periodo • Tipo de colateral admitido en todo el periodo • Después de la adjudicación • Cada lunes, actualización de las previsiones de saldos para el resto • del periodo • Cada día, el saldo esperado al final de la mañana. Cuando se • conoce el saldo definitivo, se efectúan los traspasos y la asignación • de colateral por parte de las entidades

26. Subastas de liquidez del Tesoro III