Universidad Católica de Colombia

1. Universidad Católica de Colombia Valoración de Empresas

2. DOCENTE:Jairo Gutiérrez Carmonagutierrezcarmona@gmail.com300 825 52 82www.jg-plan.net

3. Contenido: Conceptos de valoración de empresas Valoración contable Valoración por múltiplos Proyección de estados financieros Valoración por flujos descontados Horizonte de planeación Flujo de caja libre operacional (FCLO) Costo de capital Valor terminal

4. 5. Valoración por FCD

5. En cuál empresa invertiría? Empresa A: Utilidades último año $500 Empresa B: Pérdidas último año -$1.500 Fábrica de papel químico. Acaba de descubrir un procedimiento que revolucionará el sector Fábrica de papel carbón. Pésimas relaciones con los clientes, no investiga ni invierte en desarrollo En cuál empresa invertiría?

6. Objetivo financiero: Maximizar el valor de mercado del patrimonio

7. Cómo medir el objetivo financiero? Verificar si el efectivo generado por la operación es suficiente para pagar a quienes financiaron la empresa

8. Cómo medir el objetivo financiero? Verificar si el efectivo generado por la operación es suficiente para pagar a quienes financiaron la empresa

9. Planeación Toma de decisiones CONTABILIDAD Contabilidad Vs. Finanzas: • Transacciones: • Comprar • Vender • Pagar Estados Financieros

10. Planeación Toma de decisiones CONTABILIDAD FINANZAS Contabilidad Vs. Finanzas: • Transacciones: • Comprar • Vender • Pagar Estados Financieros

11. Estados financieros: • Deuda: • Operacional • Financiera VENTAS - Costo de ventas - Gastos de administración y ventas UTILIDAD OPERACIONAL + ó – Otros • RESULTADO OPERATIVO o EBIT • Sirve para pagar a: • Sector financiero • Gobierno • Propietarios - Gasto financiero Pasivo corriente UTILIDAD ANTES DEIMPUESTOS Pasivo Largo plazo - Impuestos UTILIDAD NETA FINANCIACION INVERSION • Activos: • Corrientes • Fijos • Otros OPERACIÓN ESTADO DE RESULTADOS Patrimonio BALANCE GENERAL FINANCIACION

12. Concepto general: El valor de un activo es igual al valor presente de los flujos de caja que generará su operación en el futuro

13. Concepto general: F: Flujos de caja futurosde la operación del activo i : Tasa de descuento n: Vida del activo Cuándo termina el futuro de una empresa?

14. Valor de una empresa: 0

15. Flujo de Caja Descontado: n 0 n + 1 Periodo estratégico Valor terminal o de continuidad: Valor de mercado de la empresa en el periodo n Valor presente de los flujos que ocurren después del periodo estratégico Después del periodo estratégico Durante el período estratégico las proyecciones de los flujos se hacen DETALLADAS Después del período estratégico las proyecciones de los flujos se hacen GLOBALES

16. Flujo de Caja Descontado: n 0 Periodo estratégico Valor terminal Flujos de cada periodo

17. Flujo de Caja Descontado: Valor presente del FCLOproyectado detalladamente durante el periodo estratégico Valor presente del FCLOproyectadoglobalmente después del periodo estratégico

18. Flujo de Caja Descontado: Flujo de Caja Libre Operacional (FCLO) Horizonte de planeación Valor Terminal o de Continuidad Tasa de descuento (WACC)

19. Taller central

20. 5.1 Horizonte de planeación Horizonte de planeación

21. Horizonte de planeación: “La extensión del período de planificación debería corresponder con la duración de la ventaja competitiva de la que disfruta la empresa” Martin, John “La gestión basada en el valor” Pág. 87 “Las proyecciones tendrán que hacerse relativas a un periodo discreto (3 a 5 años), en donde los datos pueden ser más manejables debido a una mayor fiabilidad en las estimaciones” Rojo, Alfonso “Valoración de empresas” Pág. 101

22. Horizonte de planeación: “El periodo relevante, es el lapso para el cual el flujo de caja libre puede ser calculado de manera que las diferentes cifras que lo conforman sean explicables y defendibles” García, Oscar “Valoración de empresas, gerencia del valor y EVA” Pág. 313 “El periodo de proyección explicita debe ser lo bastante largo como para que, al final de ese periodo, la empresa haya alcanzado una situación estable” Copeland, Koller y Murrin “Valoración” Pág. 292

23. Horizonte de planeación: n 0 n + 1 Periodo estratégico Periodo de planificación Periodo discreto Periodo relevante Periodo de proyección explicita Perpetuidad

24. 5.2 Flujo de Caja Libre Operacional Flujo de Caja Libre Operacional (FCLO)

25. Flujo de Caja Libre Operacional: Efectivo generado por la operación, destinado para pagar a quienes financiaron el negocio

26. FCLO(indirecto o tradicional): UTILIDAD NETA + Impuestos CAUSADOS + Gasto financiero EBIT ó Utilidad operacional ajustada (neta) ó Resultado Operacional - Impuestos AJUSTADOS EBIT (1-tx) = UODI = NOPAT = NOPLAT = BAIDI + Depreciación + Amortización = Flujo Operativo ó Flujo Bruto Variación del capital de trabajo Inversión en activo fijo Desembolso de diferidos = Flujo de Caja Libre Operacional (FCLO)

27. FCLO(directo o de caja): Transacciones en efectivo que la empresa realiza con quienes la financiaron (-) INGRESOS POR FINANCIAMIENTO DE TERCEROS (+) PAGOS DE FINANCIAMIENTO A TERCEROS = FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACIÓN (-) INGRESOS POR FINANCIAMIENTO DE PROPIETARIOS (+) PAGOS DE FINANCIAMIENTO A PROPIETARIOS = FLUJO DE CAJA DE LOS PROPIETARIOS Flujo de Caja Libre Operacional (FCLO)

28. FCLO (directo o de caja): Transacciones en efectivo que la empresa realiza con quienes la financiaron (-) INGRESOS POR FINANCIAMIENTO DE TERCEROS (+) PAGOS DE FINANCIAMIENTO A TERCEROS = FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACIÓN (-) INGRESOS POR FINANCIAMIENTO DE PROPIETARIOS (+) PAGOS DE FINANCIAMIENTO A PROPIETARIOS = FLUJO DE CAJA DE LOS PROPIETARIOS • 500 • 900 • 400 • -1.000 • 1.500 • 500 • 900 -3.500 700 - 2.800 -1.000 1.200 200 Flujo de Caja Libre Operacional (FCLO) -2.600