Lettre d’information d’ INVESTESSOR Les Angels de Paris – Hauts de Seine Septembre 2010

1. Lettre d’information d’ INVESTESSORLes Angels de Paris – Hauts de SeineSeptembre 2010 Merci à nos sponsors : Au sommaire de cette lettre : ÉditorialProjets en coursInvestessor soutient All In Event Business Angels ou défiscalisateurs ? Le coup d’œil : Valorisation des Startup Agenda – Les jeudis d’Investessor L’équipe Investessor Investessor – Les Angels de Paris – Hauts de Seine – Association régie par la loi de 1901 Siège Social : 146, rue du Château – 92100 Boulogne Investessor Paris 15 : 18, rue Duranton – 75015 Paris Mail : contact@investessor.fr – Téléphone : 06 99 92 19 18 – Site : www.investessor.fr

2. EDITORIAL Bien chers Amis, J’espère que vous avez tous passé de bonnes vacances et que cette nouvelle année va nous apporter plein de beaux projets que nous aurons le plaisir d’accompagner. Lorsque je parle de nouvelle année, je ne fais pas allusion à l’an 5771, pourtant date symbolique de la naissance du monde dans le Pentateuque, mais à notre réelle année de Business Angels pour lesquels l’année calendaire à moins de sens. En effet, deux « pics » sont nettement perceptibles : maintenant pour des closing d’ici le 31 décembre (loi Madelin) et au cours du premier trimestre civil pour des closing début juin (TEPA). Ces deux pics générant une période « creuse » du 15 juin au 15 septembre mais aussi des comportements spécifiques, tant de la part des porteurs de projets que des investisseurs, institutionnels, professionnels ou Business Angels. Dans la région Île de France, riche en acteurs, nous sommes dans deux bulles à effets pervers qui se conjuguent. La première concerne la valorisation des startup, domaine pour lequel la recherche de vérité est un chemin difficile dans lequel nous nous engageons et en reparlerons. La seconde est parfaitement explicitée dans un édito récent que j’ai emprunté au Président de France Angels, Philippe Gluntz, édito que vous retrouverez sous le titre volontairement provocateur que je lui ai personnellement attribué : « Business Angels ou défiscalisateurs ? ». Bonne lecture et à bientôt. Alain Ilhe Co-président Investessor Animateur du Réseau

3. PROJETS EN COURS • BiTWiiNPlace de marché pour séniors actifs • KleverwarreEditeur de solutions d’audit, de contrôle d’habilitation et profils métiers • PODCommercialisation de la nouvelle offre de messagerie de Google • FitNetApplications de gestion commerciale pour PME distribuées en mode SAAS • Bourse Textile Place de marché pour commerces d’habillement • DOOG Index the physical world • Inodea Bornes de libre service transactionnel. 500K recherchés • IVEA Analyseur de matières par laser Ces projets sont en cours de constitution de tour de table ou de closing. Si vous êtes intéressé par l’un d’entre eux, il est encore temps de rejoindre chacun des groupes. Dans ce cas, adressez un mail ou téléphonez à l’Animateur du Réseau : Alain Ilhe – alain.ilhe@investessor.fr - Mobile 06 80 24 14 24

4. INVESTESSOR SOUTIENT La jeune société ALL IN EVENT veut révolutionner l'organisation des évènements des associations, des entreprises et des particuliers. Après un parcours réussi dans les services multiples aux comités d'entreprises sous le nom de PromoCE, la start up a vendu en 2009 une part de ses activités à un concurrent pour se consacrer totalement à l'organisation d'évènements. Et dans ce domaine ALL IN EVENT a mis au point un concept novateur : Il s'agit d'offrir les meilleurs tarifs du marché sans pour autant exiger un nombre minimum élevé de participants. La première low cost de l'évènementiel donc, mais « sans concession sur la qualité » précise Vincent Brivot.   Ce jeune entrepreneur a créé son entreprise en 2002 à l'âge de 24 ans après quelques mois passés à vendre des cartes d'abonnements pour une chaîne de gymnases de la région parisienne. Il mesure alors le potentiel des comités d'entreprise, ses clients, et il décide de monter son entreprise avec un petit pécule et un prêt bancaire obtenu grâce à sa forte conviction. Internet oblige, il s'associe à un informaticien puis, face à un besoin croissant de trésorerie, il contacte les business angels. Deux angels d'INVEST'ESSOR entrent alors au capital. L'un est « sorti » l'année dernière en doublant sa mise. Le second, qui dès le départ s'est profondément impliqué auprès de l’entrepreneur, continue à être un conseiller privilégié dans les domaines du juridique et de la gestion. Une relation de grande confiance s'est établie ainsi entre l'entrepreneur qui a plus "le nez dans le guidon" et le business angel qui a aisément le recul nécessaire quand il faut réfléchir aux évolutions stratégiques. De cette relation a résulté par exemple la décision prise fin 2009 de recentrer l'activité sur l'évènementiel.

5. INVESTESSOR SOUTIENT En 2008, avant donc la cession d'une branche de l'activité, la société avec 6 salariés seulement avait dépassé 1.2 M€ de chiffres d’affaires. Avec un résultat positif de 50k€ et un taux de rentabilité financière de 115% (résultat net/fonds propres). En 2010, suite à l'opération de cession partielle d'activité, a été versé un dividende exceptionnel égal au montant investi pour le business angel encore au capital. La connaissance acquise pendant 8 ans des besoins de son marché permet aujourd'hui à ALL IN EVENT de proposer à ses clients ce nouveau concept dans le domaine évènementiel. Les premiers tests montrent qu'il est plébiscité par les comités d'entreprise consultés. Il va maintenant être proposé à l'ensemble des comités d'entreprise du fichier-clients de la société qui sont au nombre considérable de 4.000 depuis l’opération stratégique de 2009.Il sera proposé aux entreprises et aux particuliers dans un deuxième temps. Si le succès se confirme nul doute que ALL IN EVENT fera à nouveau bénéficier ses investisseurs d'un excellent retour sur investissement. All In Event 54 rue du Faubourg Saint Antoine www.all-in-event.com tél : 01 56 95 04 04 Contact : Vincent Brivot

6. BUSINESS ANGELS OU DEFISCALISATEURS ? (1/2) Editorial de Philippe Gluntz, Président de France Angels, dans sa Newsletter n° 3 de septembre 2010 (www.franceangels.org). Comme vous le savez, le gouvernement travaille actuellement au rabotage de nombreuses niches fiscales dans le but de réduire le déficit public. La niche qui concerne le volet ISF de la loi TEPA n’est pas la plus décriée, loin de là, à tel point que l’Elysée réfléchit à établir un lien entre bouclier fiscal et investissement dans les PME afin de limiter certains abus. Cependant, parmi les pistes évoquées pour réaliser de nouvelles économies, il pourrait être envisagé de réduire le pourcentage de réduction pour les investissements directs. Un bruit court que celui-ci, actuellement à 75%, pourrait être ramené à 50%. Le plafond de déduction, quant à lui, resterait à 50k€. Cette probable évolution aurait-elle des conséquences négatives ou positives sur notre écosystème ? Il est indéniable que la mesure ISF-PME est bénéfique pour le mouvement Business Angels. Elle a notamment permis d’attirer vers nos structures de nombreux BA potentiels qui n’auraient certainement jamais pris l’initiative d’investir en direct dans nos PME avant cette mesure. Auprès de nos réseaux, certains ont d’abord trouvé une solution à leur problématique fiscale puis « ont pris le virus », la réduction d’impôt devenant alors une motivation secondaire.

7. BUSINESS ANGELS OU DEFISCALISATEURS ? (2/2) Par ailleurs, il semble que sous l’influence de la loi TEPA, certains de nos BA ont davantage investi, c’est fort possible, mais n’auraient-ils pas tout autant investi avec un avantage à 50%. Cependant, personne ne conteste que l’avantage à 75%, considéré par beaucoup comme excessif, a largement perturbé le marché de l’investissement dans les jeunes entreprises innovantes. Le risque pour les « purs défiscalisateurs » étant minimal, beaucoup d’opérations d’investissements ont été réalisées avec beaucoup de négligences et peu de professionnalisme, particulièrement sur la période qui s’écoule de mars à juin. Au mieux, il en résulte la réalisation d’opérations d’investissement dans de mauvaises conditions (actionnariat éclaté, pacte d’actionnaire bâclé, survalorisation des projets, etc.). Au pire, la conséquence indirecte est la forte dégradation de l’image des Business Angels dans la mesure où le grand public, le gouvernement y compris, fait une assimilation abusive entre BA et défiscalisateur TEPA. Pour ma part, je pense qu’une réduction de l’avantage à 50% aurait finalement un impact limité sur l’activité de nos réseaux et aurait pour grand mérite d’assainir l’écosystème dans lequel nous évoluons…

8. LE COUP D’ŒIL – VALORISATION DES STARTUP (1/3) Le tableau ci-dessous matérialise des informations communiquées par France Angels au sujet des montants des valorisations des projets soutenus par les réseaux de Business Angels en 2009. En bleu, les montants moyens des valorisations en Île de France, en rouge dans le reste de la France :

9. LE COUP D’ŒIL – VALORISATION DES STARTUP (2/3) Il apparaît nettement un glissement significatif indicateur de valorisations moyennes plus élevées en Île de France par rapport au reste de la France. Cet écart est de l’ordre de 300 K€, soit 30%. Il y a vraisemblablement plusieurs facteurs qui se conjuguent pour donner cette importante différence mais il est certain que l’un d’entre eux tient à la présence dans notre Région Île de France de 20 réseaux de Business Angels, 10 SIBA – Société d’Investissement de Business Angels -, ainsi que de la plupart des FCP et VC, cet ensemble unique constituant incontestablement une bulle inflationniste que je laisse aux spécialistes le soin d’analyser. La valorisation des startup fut le thème de l’Echange organisé le 23 septembre dernier par Investessor qui recevait Jacky OUZIEL, Expert Financier, venu présenter son travail de recherche visant à définir des critères objectifs de valorisation des startup. Il est clair en effet que les méthodes classiques que nous connaissons tous ne sont pas applicables pour des startup qui n’ont pas encore de chiffre d’affaires pour la plupart. Néanmoins, lorsqu’on voit que la masse des valorisations des entreprises cotées était représentée en 1985 par 80% d’actifs matériels tangibles et 20% d’immatériel intangible alors qu’en 2005, soit 20 ans plus tard, le matériel tangible ne représentait plus que 20% contre 80% pour le matériel intangible, soit une inversion totale, il apparaît évident que les actifs immatériels prennent de plus en plus de poids dans notre économie en général et, dès lors, dans la valorisation d’entreprises en particulier.

10. LE COUP D’ŒIL – VALORISATION DES STARTUP (3/3) Ceci pour dire que cet exercice de valorisation de l’immatériel n’est pas nouveau et qu’il devrait être possible de l’appliquer, au moins partiellement, à des entreprises de type startup. Je ne rentrerai pas dans le détail de ces travaux de réflexion qui feront l’objet de communications ultérieures. Cela étant, il n’est pas inutile de rappeler qu’avant toute considération financière, il est important que l’entrepreneur parvienne à vendre son rêve aux investisseurs. Il y réussira d’autant mieux qu’il partagera le plus tôt possible sa vision du futur avec eux. Il doit donc s’assurer que le courant passe avec les investisseurs, c’est un aspect vital de toute collaboration fructueuse, et c’est encore plus marqué dans une start-up. Il est néanmoins difficile d’estimer le rôle que joue une bonne « alchimie » entre les acteurs dans le processus d’évaluation, sans oublier que l’argent n’est pas tout ce qu’un entrepreneur astucieux espère retirer de ses partenaires financiers. Quand il s’agit de capitaux à risque, dans un contexte précaire, où tellement de facteurs échappent au contrôle des parties en présence, la compatibilité des caractères, des « atomes crochus », entre celles-ci est ce qui compte le plus. Ainsi, une bonne alchimie avec des investisseurs non frileux, consentant à voguer avec l’entrepreneur sur un long fleuve tumultueux, est bien plus importante qu’une valorisation initiale élevée. Dans la plupart des cas, l’entrepreneur obtenant à l’arraché une valeur élevée pour son ouverture du capital, n’obtient en fait qu’une victoire superficielle, de courte durée, puisque l’impact à terme s’avère plus souvent négatif que positif. Alain Ilhe

11. AGENDA – Les jeudis d’Investessor Les deux prochaines réunions : • Jeudi 7 octobre 2010 à 18h00 à la Maison des Associations (60, rue de la Belle Feuille à Boulogne-Billancourt) : Pré-Instruction mensuelle des projets sélectionnés. • Jeudi 14 octobre 2010 à 18h00 (accueil 17h45) Salle des Fougères à Boulogne-Billancourt (Nouveau Centre ville, rue de la Saussière - Parkings publics Mairie ou angle rues Morizet-Aguesseau – Métro Jean-Jaurès ou Marcel Sembat) : Présentation mensuelle des projets sélectionnés aux membres, partenaires et invités. Les suivantes pour 2010 (toujours le jeudi) : • Pré-Instruction : Jeudis 4 novembre et 16 décembre à 18h00 • Présentations : Jeudis 18 novembre et 9 décembre à 18h00 Prochain Echange : • Jeudi 25 novembre 2010 à 18h00 : La sortie des B.A., les conflits La sortie des B.A. doit être prévue … à l’entrée. Nombre de possibilités s’offrent à nous. Quelles sont-elles ? Comment les mettre en œuvre ? Les premières années de vie d’une société sont rarement un long fleuve tranquille. Un Pacte d’associés et des statuts vont régir les relations fondateurs/actionnaires. En cas de non respect, voire de violation, que peut-on faire ? Pour cet ÉCHANGE, Alain Ilhe, Co-Président, recevra comme animateur Maître Grégory Mouy, membre associé d’Investessor, Avocat au Barreau de Paris, spécialiste en droit des affaires, en particulier dans les litiges d’origine contractuelles.

12. NOTRE ÉQUIPE Directeur de Publication et de la Rédaction : Alain Ilhe Ont participé à la rédaction de cette lettre : Alain Ilhe, Claude Boulot, Pierre Leboulleux, Julien Dubois Membres du Conseil d’Administration Investessor : Alain Ilhe – coprésident, Claude Boulot – coprésident - Jacques Fabre – Vice Président en charge du deal flow, Pierre Leboulleux – Vice Président en charge du site internet, Vincent Levy-Diérès – Trésorier, Philippe Samuel – Secrétaire, Bernard Thévenin, Loïc Pouliquen, Jean-Lucien Seligmann, Marie-Laure Hauville, Philippe Ducrot, Maurice Mordant, Xavier Oger. Délégué Général : Julien Dubois Corps des Instructeurs Investessor : Daniel Benbassat, Philippe Ducrot, Jean-Marie Dunand, Jacques Fabre, Claude Hoffstetter, Alain Ilhe, Olivier Khan, Pierre Leboulleux, Edouard Malmenayde, Maurice Mordant, Loïc Pouliquen, Philippe Samuel, Jean-Lucien Seligmann, Jacques Smith, Bernard Thévenin. Investessor – Les Angels de Paris – Hauts de Seine – Association régie par la loi de 1901 Siège Social : 146, rue du Château – 92100 Boulogne Investessor Paris 15 : 18, rue Duranton – 75015 Paris Mail : contact@investessor.fr – Téléphone : 06 99 92 19 18 – Site : www.investessor.fr