Corporate Finance 公司财务

Corporate Finance公司财务 翔高教育

第一章：概述 公司财务的研究内容财务管理的目标公司的分类和特点公司治理 2

研究内容 • 宽泛的讲，公司金融或公司财务主要涉及： • 把资金投入何处？----资本预算 • 如何筹集资金？------资本结构和资本成本 • 相关财务金融理论 • 市场均衡模型----资本资产定价模型和套利定价模型 • 有效资本市场理论与公司财务的关系

1.1资本预算---投资 企业的投资决策，按不同的标准分类：直接投资和间接投资长期投资和短期投资 4

直接投资 直接投资，也称为资本预算，要事先创造一个或几个备选方案，通过对这些方案的分析和评价，从中选择一个满意的行动方案； 5

间接投资 • 间接投资，也称为证券投资，一般通过证券分析和评价，从证券市场中选择企业所需的股票和债券，形成投资组合，不是事先创造的。 • 债券评价：债券估值、债券收益率 • 股票评价：股票估值、股票收益率

长期投资和短期投资 • 长期投资有时称为资本预算，或更狭义的称为固定资产投资。 • 长期投资的时间长、风险大，决策时更多的考虑时间价值和风险价值。

1.2 筹集资金（资本结构） 首先决定资本结构，即负债和权益资金的比例，其次要选择所需资金的最佳途径，即资本成本的考虑。其次，公司的股利政策也必须看成融资决策的一个组成部分。最后，资本结构与公司价值的关系，这需要使用MM定理。 8

资本结构与公司价值 • 讨论资本结构与公司价值的关系，引申出有效资本市场的概念。 • 由资本结构与公司价值，引出股利与公司价值的关系。 • 公司价值的计算方法，从不同的角度来考虑这个问题。

筹集资金与企业增长 • 企业的增长可看成销售的增长，由销售的增长引出财务规划以及外部融资与增长的关系，这既可以看成短期财务，也可以看成长期财务，是把短期和长期联系的纽带

1.3 财务金融理论 风险与收益的度量均值方差模型资本资产定价模型（CAPM）套利定价模型（APT） 11

有效资本市场 • 有效资本市场的概念 • 有效资本市场与财务的关系

2 财务管理的目标 利润最大化每股收益最大化股东财富最大化（企业价值最大化） 13

2.1 利润最大化 • 利润最大化的缺点： • 未考虑时间先后的影响 • 未考虑利润与投入资本的相对关系 • 未考虑利润的风险因素 14

2.2 每股收益最大化 每股收益最大化克服利润最大化未考虑利润与投入相对关系的缺点。每股收益最大化保留利润最大化的其它两个缺点。 15

2.3 股东财富最大化 一般以股票的市价代替股东财富。有时也考虑公司价值最大化。比较流行的是股东财富最大化，因为它最明显的优点是比较直观，容易被投资者接受，不需要太多的数学模型计算，并且综合考虑风险、时间、获利能力等指标。 16

3 公司制企业 股份有限公司 • 依据法律规定成立的“人为实体”，拥有资产并承担债务。 • 1819年马歇尔法官（Justice Marshall）对股份有限公司归纳。 • 股份有限公司的特点 • 三个优点 • 两个缺点

有限责任公司 • 企业的4个标准特征 • （美国）有限责任公司所具有的特征一般不超过上述特征中的两个 • 有限责任公司的缺点

4 公司治理 • 股东、管理者和债权人的冲突与协调：资本结构与公司价值关系的权衡理论中特别强调这些利益方的冲突与协调。 • 代理成本：股东和管理层利益冲突的成本， • 股东和债权人的冲突与协调：债务融资的一些限制性条款