Macroeconomía

1. Macroeconomía • Dinero e Inflación Prof. Julio Casaverde Vegas

2. En este capítulo veremos: • La teoría clásica de la inflación • causas • efectos • costos sociales • La teoría clasica asume precios flexibles y mercados que se limpian. • Aplicable para el largo plazo.

3. La inflación y el dinero • “Lenin decía que la mejor manera de destruir el sistema capitalista era corrompiendo su moneda..” John Maynard Keynes • Mucha gente considera que la inflación es un problema social • La inflación varía entre en el tiempo y entre países: * USA: 2,7% en los 60’s, 7,1% en los 70’s, 4,9% en los 80’s * Israel: comienzos de los 80 fue 100% * Alemania: 1923 fue 500% mensual * Perú: 1990 fue 7 650% • Analizaremos las causas, efectos y costos sociales de la inflación • ¿Cómo se determina el nivel de precios? Dinero

4. Inflación y crecimiento del dinero: EE.UU 1960-2001

5. La conección entre dinero y precios • Inflación = incremento porcentual en el nivel promedio de los precios. • precio = cantidad de dinero requerido para adquirir un bien. • Debido a que los precios se definen en términos monetarios, necesitamos considerar la naturaleza del dinero, cómo se crea (la oferta de dinero), y cómo se controla.

6. Dinero: definición El dinero es el stock de activos que pueden ser fácilmente usados para hacer transacciones

7. La funciones del dinero • Medio de cambioLo usamos para comprar bs. y ss. (la función principal y rasgo distintivo) • Depósito de valorTransfiere poder de compra del presente hacia el futuro • Unidad de cuentaUnidad común que todos usan para expresar precios y valores EL DINERO ES UN GRAN INVENTO: PIENSE CÓMO OPERA UNA ECONOMÍA DE TRUEQUE

8. Tipo de dinero • Dinero fiduciario • No tiene valor intrínseco • Actualmente es la norma usual • Acuerdo social basado sobre la confianza. No siempre fue así • Ejemplo: el papel moneda que usamos • Dinero mercancía • Tiene valor intrínseco • Históricamente usado • Ejemplos: monedas de oro, cigarros en los campos de prisioneros de guerra • ¿Otras formas más recientes de dinero mercancía?

9. La oferta de dinero y la política monetaria • La oferta de dinero es la cantidad disponible de dinero que existe en la economía. • La política monetaria es el control sobre la cantidad de dinero. $$$

10. El Banco Central • En economías con dinero fiduciario, el gobierno controla la oferta de dinero a través del banco central: entidad encargada de conducir la política monetaria. • Restricciones legales le dan a los gobiernos el monopolio para imprimir dinero • Usualmente se delega a una institución autónoma: banco central • ¿Cómo hace el banco central? Operaciones de mercado abierto • En el Perú el banco central es el BCRP y en Estados Unidos se llama la Reserva Federal (la “Fed”)

11. Perú: medidas de dinero • Estacionalidad (Circulante)

12. La Teoría Cuantitativa del Dinero • Teoría simple que relaciona la inflación con el crecimiento de la cantidad de dinero. • Empecemos desarrollando el concepto de “velocidad de circulación”…

13. Velocidad de circulación • Concepto básico: tasa a la que circula el dinero • Definición: número de veces que un billete promedio cambia de manos en un periodo de tiempo • Ejemplo: En el 2004, • S/. 500 mil millones en transacciones • Dinero disponible = S/. 100 mil millones • El billete promedio es usado en 5 transacciones en el 2004 • Entonces, la velocidad = 5

14. Velocidad, cont. • Esto sugiere la siguiente definición: donde: V = velocidad T = valor de todas las transacciones M = oferta de dinero

15. Velocidad, cont. • Usualmente, se usa el PBI nominal como proxy del total de transacciones. Entonces, donde: P = precio del producto (deflactor PBI) Y = cantidad de producto (PBI real) P Y = valor del producto (PBI nominal)

16. La ecuación cuantitativa • La ecuación cuantitativaM V = P Yse obtiene de la definición precedente de velocidad. • Es una identidad:se cumple por definición de las variables. • Observe que esta ecuación cumple con el hecho que en toda transacción existen dos partes: el que compra y el que vende

17. La demanda por dinero y la ecuación cuantitativa • M/P = saldo real de dinero, poder adquisitivo de la oferta de dinero. • Un función (simple) de demanda por dinero: (M/P)d = kYdondek = cuanto dinero desea mantener la gente por cada unidad de ingreso. (kes exógeno)

18. La demanda por dinero y la ecuación cuantitativa • Demanda por dinero: (M/P)d = kY • Ecuación cuantitativa: M V = P Y • La conección entre ambas: k = 1/V • Cuando la gente mantiene una cantidad elevada de dinero en relación a su ingreso (kes alto), el dinero cambio de manos pocas veces (Ves bajo).

19. regresando a la teoría cuantitativa del dinero • Parte de la ecuación cuantitativa • Asume V constante y exógena: • Con este supuesto, la ecuación cuantitativa puede expresarse como:

20. La Teoría Cuantitativa del Dinero, cont. ¿Cómo se determina el nivel de precios? • Con V constante, la oferta de dinero determina el PBI nominal (P Y ) • El PBI real GDP está determinado por los factores de producción (K y L) y la tecnología (la función de producción) • El nivel de precios es P = (PBI nominal)/(PBI real)

21. La Teoría Cuantitativa del Dinero, cont. • Recuerde que: La tasa de crecimiento de un producto es igual a la suma de las tasas de crecimiento de los factores. • La ecuación cuantitativa en tasas de crecimiento: Pero como V es cte., entonces Δ V / V = 0

22. La Teoría Cuantitativa del Dinero, cont. Sea  (letra griega “pi”) la tasa de inflación: De la anterior diapositiva: Resolviendo para  se obtiene

23. La Teoría Cuantitativa del Dinero, cont. • El normal crecimiento económico requiere una cierta cantidad de crecimiento de la oferta de dinero para facilitar el crecimiento de las transacciones. • Un crecimiento monetario por encima de este monto generará inflación.

24. La Teoría Cuantitativa del Dinero, cont. Y/Y depende del crecimiento de los factores de producción y del progreso tecnológico (que asumimos como dado, por ahora). Así, la Teoría Cuantitativa del dinero predice una relación uno a uno entre cambios en la tasa de crecimiento del dinero ycambios en la tasa de inflación rate.

25. Inflación y crecimiento del dinero: evidencia internacional

26. Inflación y crecimiento del dinero: EE.UU

27. Base Monetaria e Inflación: 1993-2004 85.0 70.0 55.0 Base Monetaria* 40.0 25.0 10.0 Inflación -5.0 E-93 E-94 E-95 E-96 E-97 E-98 E-99 E-00 E-01 E-02 E-03 E-04 * Media móvil 12 meses de la variación porcentual interanual Inflación y crecimiento del dinero:Perú 1993-2004

28. Inflación y tasas de interés Dos tasas de interés: • Tasa nominal de interés, i: Es el rendimiento del ahorro y costo de los préstamos sin realizar ningún ajuste para tener en cuenta la inflación. • Tasa real de interés, r: Es la tasa de interés nominal una vez ajustado por la inflación: r = i 

29. El efecto Fisher • Ecuación de Fisher :i = r +  • Antes vimos que la tasa de interés real, r, debe ser tal que S = I. • Por tanto, un aumento de  implica un aumento igual de i. • Esta relación unívoca entre la tasa de inflación y la tasa de interés nominal se llama el Efecto Fisher.

30. Inflación de U.S. y tasas de interés nominal, 1952-1998 Percent 16 14 12 10 8 Nominal interest rate 6 4 Inflation rate 2 0 -2 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 Year

31. Inflación y tasa de interés nominal entre países

32. Perú: inflación y tasa de interés nominal

33. Ejercicio: Suponga que V es constante, M está creciendo 5% por año, Y está creciendo 2% por año, y r = 4. • Resuelva para i (la tasa de interés nominal). • Si el BCRP incrementa la tasa de crecimiento de la oferta monetaria en 2 puntos porcentuales, encuentre i . • Suponga que la tasa de crecimiento de Y cae a 1% por año. • Qué ocurrirá con ? • Qué debe hacer el BCRP si desea mantener  constante?

34. Respuestas: Suponga que V es constante, M crece a 5%, Y crece a 2%, y r = 4. • Primero, con la Teoría Cuantitativa del Dinero encontramos  = 5  2 = 3. Segundo, con la ecuación de Fisher encontramos i = r +  = 4 + 3 = 7. • i = 2, igual que el aumento de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria. • Si el BCRP no hace nada,  = 1. Para evitar este aumento de la inflación, el BCRP debe reducir la tasa de crecimiento de la oferta monetaria en un punto porcentual.

35. Dos tasas de interés reales •  = inflación actual (no se conoce hasta que ocurre) • e = tasa esperada de inflación • i – e = tasa de interés real ex ante : rendimiento real que prestamista y prestatario esperan cuando se firma el contrato de préstamo. • i –  = tasa de interés real ex post:rendimiento real que prestamista y prestatario realmente obtienen cuando acaba el contrato.

36. Tasa de interés nominal y demanda de dinero • La Teoría Cuantitativa asume que la demanda de saldos reales depende únicamente de la renta realY. • Ahora consideraremos otro determinante de la demanda de dinero: la tasa de interés nominal • La tasa de interés nominal i es el costo de oportunidad de tener nuestra riqueza en forma de dinero (en vez de en otros activos remunerados, como los bonos). • Por tanto, i  demanda de dinero.

37. La demanda de dinero (M/P )d = demanda de saldos reales, depende • Negativamente de i i es el costo de oportunidad de mantener riqueza en forma de dinero • Positivamnte de Y Mayor Y más transacciones  mayor necesidad de dinero (L se usa para denotar la demanda de dinero porque el dinero es el activo más líquido)

38. La demanda de dinero Cuando la gente decide si su riqueza la mantiene en forma de dinero o bonos, no sabe cual va a ser la inflación. Por tanto, el tipo de interés nominal relevante es la tasa de interés ex-anter + e.

39. Oferta de saldos reales Demanda de saldos reales Equilibrio

40. Qué determina qué? variable cómo se determina (en el largo plazo) M exógena (el BCRP) r se ajusta para que S = I Y P se ajusta para

41. Como responde P a M • Dados los valores de r, Y, y e, un cambio en M provoca un cambio en P en el mismo porcentaje (Teoría Cuantitativa).

42. Cuál es el papel de la inflación esperada? • La gente puede equivocarse al predecir la inflación futura. Sin embargo, en promedio no nos equivocamos, por tanto e = . • En el corto plazo, e puede cambiar cuando la gente obtiene nueva información. • Ej: Suponga que el BCRP anuncia que incrementará M el próximo año. La gente espera que los precios del próximo año sean mayores, y por lo tanto, e aumenta. • Esto afectará P ahora, aunque M todavía no ha cambiado. (continuará…)

43. (efecto Fisher) caiga para hacer que y reestablece r el equilibrio en el mercado de dinero Como responde P a aumentos de e • Para valores dados de r, Y, y M ,

44. La visión clásica de la inflación • La visión clásica: Un cambio en el nivel de precios es únicamente un cambio en las unidades de medida. Entonces, ¿por qué la inflación es un problema social?

45. Los costos sociales de la inflación …caen dentro de dos categorías: 1. Costos derivados de la inflación esperada 2. Costos adicionales asociados a la inflación no esperada.

46. Los costos de la inflación esperada: 1. costos “shoeleather” • def: los costos e inconvenientes de reducir los saldos monetarios para evitar el impuesto inflación. •   i   (M/P)d • Recordamos: En el largo plazo, la inflación no afecta al ingreso real o gasto real. • Por tanto, tenemos el mismo gasto real al mes pero una menor parte de nuestra riqueza en forma de dinero. Esto significa que tendremos que ir más veces al banco a retirar dinero.

47. Los costos de la inflación esperada2. costos de menú • def: Costos debidos al cambio de precios • Ejemplos: • Imprimir nuevos menús • Imprimir y distribuir nuevos catálogos • Mandar a los comerciales a visitar a los clientes • Cuanto mayor es la inflación, más frecuentemente las empresas tienen que cambiar sus precios e incurrir en los costos de menú

48. Los costos de la inflación esperada3.Distorsiones en precios relativos • Los precios relativos son la señales que permiten asignar los recursos escasos de manera eficiente. • Por tanto, cuando la inflación altera los precios relativos crea ineficiencia en la asignación de recursos.

49. Los costos de la inflación esperada4.tratamiento impositivo injusto Algunos impuestos no se ajustan para tener en cuenta la inflación, como por ejemplo las ganancias sobre las utilidades Ejemplo: • 1/1/2005: compro acciones del Cementos Lima por US$10,000 • 31/12/2005: vendo el paquete de acciones por US$11,000, con una ganancia nominal de US$1,000 (10%). • Supongamos  = 10% en 2005. Entonces las utilidades reales es US$0. • Sin embargo el gobierno cobra impuesto a la renta sobre los US1,000!!. Entonces no sólo no hemos ganado al realizar la venta sino que hemos perdido por culpa de la inflación.

50. Los costos de la inflación esperada5. Inconvenientes generales • La inflación hace que sea más difícil comparar valores nominales de distintos períodos • Esto complica la planificación financiera a largo plazo