El modelo de la balanza de pagos

1. El modelo de la balanza de pagos

2. Como las políticas fiscal, monetaria y cambiaria inciden en la balanza de pagos de una economía abierta y pequeña que opera en condiciones de pleno empleo y perfecta movilidad de capitales.

3. Variables exógenas Balanza de pagosCuentas Política fiscal Política monetaria CC CK Política cambiaria Variables externas Tasa interés internacional Nivel de precios externos

4. Elementos del modelo • CC + CK = 0 • Y = C + I + G + X – M • r r* • e e* • CC: Cuenta corriente; CK: Cuenta Capital; r: tasa de interés domestica; r*: tasa de interés internacional; e: tipo de cambio nominal; e*: tipo de cambio real

5. Elementos del modelo • Y = C + I + G + CC • Y – C - G = I + CC • S = I + CC • ergo CC = S – I • y como CC = - CK • CK = I - S

6. La cuenta corriente CC • El saldo de la CC refleja la diferencia entre el valor de los bienes y servicios vendidos y comprados al exterior (X – M). • La CC puede estar equilibrada, ser superavitaria o deficitaria.

7. CC superavitaria • Indica un aumento del poder de compra en el exterior materializado en: • La compra de activos domésticos extranjeros por los residentes locales, o • El aumento de las reservas internacionales.

8. CC deficitaria • Indica una disminución del poder de compra en el exterior materializado en. • La venta de activos domésticos a los extranjeros, o • La disminución de las reservas internacionales.

9. La cuenta capital CK • El saldo de la CK refleja la diferencia entre la inversión y el ahorro nacional (I – S). • Una CK equilibrada indica que S se destina totalmente a la I (CC = 0).

10. CK superavitaria • Indica que I > S. • La inversión nacional es mayor que el ahorro nacional • Existen atractivos para la inversión en la economía doméstica. • Hay endeudamiento.

11. CK deficitaria • Indica que I < S • La inversión nacional es menor que el ahorro nacional. • No existen atractivos para la inversión en la economía nacional. • Los locales invierten en el exterior.

12. Supuestos del modelo • Es una economía pequeña, abierta, que opera en situación de pleno empleo, sin restricciones al movimiento de capitales. • Y =  (K, L, tecnología) • C =  (Yd) • I = (r); r =  (r*); e* =  (e)

13. CK = I - S • La política fiscal determina S y S, r. • S = Y – C – G • Si G aumenta (o Tx aumenta): S disminuye y r aumenta. • La tasa de interés r determina I • Si r sube: I baja.

14. Equilibrios en la economía r s1 s0 s2 I r1 r0 r2 I, S

15. Equilibrios en la economía • S = Y– C - G • Si el Gobierno baja G (o baja Tx) S aumenta (se mueve a la derecha de S0 a S2) y r baja. • Si el Gobierno sube G (o sube Tx) S disminuye (se mueve a la izquierda de S0 a S1) y r sube. • En ambos casos I = S

16. El tipo de cambio real • e* = e . Pf / P • e*: tipo de cambio real; e: tipo de cambio nominal; Pf: precios extranjeros; P: precios domésticos. • El tipo de cambio real puede ser equilibrado e*0, alto o bajo • e* alto: mas alto que el de equilibrio. • e* bajo: mas bajo que el de equilibrio.

17. El tipo de cambio real de equilibrio El tipo de cambio real de equilibrio es aquel en el cual el saldo de CC es 0 (X = M) e I = S. (I-S) CC e*0 0 saldo

18. Tipo de cambio real alto y bajo • Con un e* alto los productos nacionales son relativamente mas baratos que los extranjeros. Esto estimula las exportaciones y desalienta las importaciones. • Con un e* bajo los productos nacionales son relativamente mas caros que los extranjeros. Esto estimula las importaciones y desalienta las exportaciones.

19. El tipo de cambio real y la CC • El tipo de cambio real determina el saldo de la cuenta corriente CC • X = ƒ (e*) • M = ƒ (e*)-1

20. El tipo de cambio real y la CC • (a) (b) e M(e*) X(e*) CC e*1 e*0 e*2 X, M 0 saldo - +

21. El tipo de cambio real y la CK • El saldo de la cuenta capital CK es independiente del tipo de cambio real pero determina el tipo de cambio real.

22. El tipo de cambio real y la CK (I-S) e CC e*0 I, S

23. Relación entre r y e I S r r0 CC I, S e I=S e*0 saldo

24. Relación entre r y e r I S1 S0 r1 r0 I, S CC e I-S e*0 e*2 saldo

25. Equilibrios en la economía • La disminución de S (de S0 a S1) hace que la tasa de interés local suba frente a la internacional (de r0 a r1) y que el tipo de cambio real baje (de e*0 a e*2). • En esa situación, el e* bajo provoca déficit de CC y superávit de CK.

26. Equilibrios en la economía • El déficit de CC presiona sobre e*2 vía aumento del e o disminución de los precios internos haciendo que e* suba hasta recuperar el equilibrio. • El superávit de CK presiona sobre el r1 vía aumento dela oferta monetariahaciendo que r descienda hasta recuperar el equilibrio de r0.

27. Relación entre r y e r I S0 S2 . r0 r2 e CC I-S e*1 e*0 I, S

28. Equilibrios en la economía • El aumento de S (de S0 a S2) hace que la tasa de interés local baje frente a la internacional (de r0 a r2) y que el tipo de cambio real suba (de e*0 a e*1). • En esa situación, el e* alto provoca superávit de CC y de déficit de CK.

29. Equilibrios en la economía • El superávit de CC presiona sobre e*1 vía disminución del e o aumento de los precios internos haciendo que e* baje hasta recuperar el equilibrio. • El déficit de CK presiona sobre el r2 vía disminución dela oferta monetariahaciendo que r ascienda hasta recuperar el equilibrio de r0.

30. Equilibrios en la economía s I • . r r1 > r* r0 = r* r2 < r* I, S e e*1 CC e*0 e*2 saldo - 0 +

31. Equilibrios en la economía • En r0 = r*: Hay equilibrio de CC y CK. S se aplica totalmente a I (I = S). • En r1 > r*: Hay déficit de CC y superávit de CK (I > S); los locales invierten en el país, hay atractivos para la inversión extranjera • En r2 < r*: Hay superávit de CC y déficit de CK (I < S); la inversión en el país resulta difícil, los locales prefieren invertir en el exterior.

32. Apreciación y depreciación de la moneda • La apreciación de la moneda (tipo de cambio real bajo) estimula las importaciones y desalienta las exportaciones. • La depreciación de la moneda (tipo de cambio real alto) estimula las exportaciones y desalienta las importaciones.

33. Apreciación y depreciación de la moneda DepreciaciónApreciación (I-S)1 (I-S)0 (I-S)2 I<S I=S I>S e*1 e*0 e*2 CK - + saldo 0

34. Apreciación y depreciación de la moneda • El déficit de CK (I<S) (desplazamiento a la izquierda de (I-S)0 a (I-S)1) importa una depreciación de la moneda que se expresa en el aumento del tipo de cambio real (de e*0 ae*1). • El superávit de CK(I>S) (desplazamiento a la derecha de (I-S)0 a (I-S)2) importa una apreciación de la moneda que se expresa en la disminución del tipo de cambio real (de e*0 ae*2).

35. El tipo de cambio real y la CC • Al tipo de cambio real de equilibrio e*0 X = M y el saldo de CC = 0. • Una depreciación del valor de la moneda (e*0 aumenta a e*1) hace que X > M y que CC sea superavitaria. • Una apreciación del valor de la moneda (e*0 disminuye a e*2) lleva a que M > X y que CC pase a ser deficitaria.

36. El sistema cambiario • El tipo de cambio real de equilibrio es independiente del sistema cambiario que adopte el Gobierno (tipo de cambio fijo o flexible). • El sistema cambiario solo determina el mecanismo de ajuste.

37. Ajuste del tipo de cambio real • El mecanismo de ajuste depende del sistema cambiario adoptado: • Sistema de tipo de cambio fijo • Sistema de tipo de cambio flexible

38. Ajuste con tipo de cambio fijo • Si el Gobierno deprecia la moneda (impulsa un tipo de cambio arriba del equilibrio), el saldo de CC será mayor que el de equilibrio • El ajuste se dará sobre CC por el lado de los precios internos (los externos son exógenos). • La entrada de divisas aumentará la oferta monetaria y esta los precios internos. • Como e* = e . Pf / P el tipo de cambio real caerá y la moneda local se apreciará. • CK no se verá afectada.

39. Ajuste con tipo de cambio flexible • Se dará por el lado del tipo de cambio nominal. • La entrada de divisas, la abaratará en términos de moneda local. • Como e* = e . Pf / P el tipo de cambio real caerá, regresando al equilibrio.

40. Aplicaciones del modelo • Cambio de la política fiscal • Cambio de r* • Cambio del riesgo país • Cambio de la función I • Modificación de los términos de intercambio • Control del movimiento de capitales • Proteccionismo

41. Cambio de la política fiscal • Si I constante y el Gobierno disminuye G (o Tx) S aumentará, r disminuirá, CK será deficitaria y CC superavitaria. • La vuelta al equilibrio (disminución del e*) se dará por vía de aumento de precios internos o por disminución del e.

42. Cambio de r* • Si S constante y r* aumenta frente a r (r baja frente a r*), e* subirá, CK será deficitaria y CC superavitaria. • La vuelta al equilibrio será o por vía del aumento de precios internos o por disminución de e (disminuirá e*).

43. Cambio del riesgo país • r = r* + prima del riesgo país (Rp) Rp depende de: • Nivel deuda externa (intereses) • Déficit del sector publico (% del PBI) • Inestabilidad política • Riesgo de contagio

44. Cambio del riesgo país Un mayor Rp: • Aumenta el costo del endeudamiento: r • Disminuye I, la actividad económica, el empleo y la recaudación. • Si r sube, e* baja, CK se hace superavitaria y CC deficitaria. • El nuevo equilibrio se alcanza o por vía de baja de precios internos o por aumento de e (depreciación).

45. Cambio de la función I • Si el Gobierno incentiva el aumento de I (S constante) vía baja de r, e* subirá, habrá CK deficitaria y CC superavitaria. • La vuelta al equilibrio será o por vía de aumento de precios internos o por disminución de e.

46. Modificación de términos de intercambio • Los Ti son el cociente entre el nivel de precios de las exportaciones y el nivel de precios de las importaciones. • Un aumento de los Ti con I constante mejora Y real y S, baja r, sube e*, causa superávit de CC y déficit de CK. • La moneda se apreciará (disminuirá e*) por vía de aumento de precios internos o por disminución de e.

47. Control del movimiento de capitales • Se justifica en que procura asegurar que S se canalice a I, pero aumenta r. • Un eventual déficit de CC solo puede equilibrarse controlando M o utilizando reservas.

48. Control del movimiento de capitales • El aumento de r disminuye I, la actividad económica, el empleo y la recaudación. • Baja e*, CK se hace superavitaria y CC deficitaria. • La vuelta al equilibrio se da o por disminución de precios internos o por aumento de e.

49. Proteccionismo • La aplicación de impuestos a las M hace que CK sea deficitaria y CC superavitaria (sube e*) • Pero el siguiente aumento de precios internos o la disminución de e hace que la moneda se aprecie agotando el efecto favorable de la medida.

50. Proteccionismo • La aplicación de retenciones a las X hace que e* aumente -vía disminución de precios internos- y que CK sea deficitaria y CC superavitaria. • Pero el aumento de los precios internos o la baja de e lleva a un nuevo equilibrio agotando el efecto favorable de la medida.