Ottobre 2014

1. Ottobre 2014 ANIMA «Rendimento e rischio: corso di educazione finanziaria a Piano di Sorrento» Strettamente riservato e confidenziale

2. Anima come «new player» nel panorama dell’asset management per il mercato aperto Cosimo Bigazzi RelationshipManger Distribuzione Reti di Promozione Finanziaria

3. Chi rappresento Il processo di fusionechesi è conclusonel 2011 ha portato ad una“riorganizzazione” dellecompetenze di Anima come “asset manager” chesono state declinatenellarevisionedella gamma d’offerta a secondadellecompetenzespecifichedei Team di gestionedivisi per stile di gestione e per mercati/assets class Capacitàdistintivenellagestione di determinate assets class e/o mercati • Consolidatotrack record sui mercati Equity europei e domestici • Consolidato track record sui fondi a gestione del “Budget di rischio” • Ottima “expertise” neimercati “fixed Income”, in particolareeuropei • Ottimotrack record nellagestione “value” sui portafogliglobali Capacitàdistintivenegliinvestimenti e nella “ingegnerizzazionedi prodotti” • Più 50 professionistichecuranogliinvestimenti e lo sviluppo di prodotti • Team internocreatore di Fondi a formula e Strutturati • Più di 6 blnEuro AuM in fondiinnovativi (absolute return e fondistrutturati) Network distributivo e supporto di marketing • Più di 100 accordidistributivi con banche e reti di consulentifinanziari • Più di 50 professionistidedicatiall’attivitàcommerciale (relationship managers / sales support / marketing) Best “big” italian A.M. 2012: 2nd 2011: 1nd Italian A.M. with most funds with A rating** * Including Mutual funds and managed accounts ** Milano Finanza - Annuariodell’Investitore 2013 Source: Anima, data as of march 2013 Documento strettamente riservato e confidenziale

4. Quadro di mercato e scenario Anima

5. Divergenza Politiche Monetarie Fed e ECB, dopo aver condiviso a lungo politiche espansive (seppur con strumenti e metodi profondamente diversi) si stanno avviando ora verso direzioni divergenti. Politicamonetariapiùespansiva Politicamonetariamenoespansiva Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

6. Area Euro: crescita (mancanza di) Indici di sorprese economiche Germania Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

7. Area Euro: inflazione (mancanza di) Indice di sorpresa inflazione Area Euro Inflazione Area Euro Aspettative di Inflazione( Swap 5y5yFWD) Inflazione Germania Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

8. Deflazione: un rischio concreto Il tasso di inflazione in Area Euro Fonte: Eurostat; dati al 30/05/2014 Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

9. Deflazione: perché è un rischio? Il calo prolungato dei prezzi innesca un circolo vizioso che porta meno ricchezza, più disoccupazione e minori consumi: il rischio è la recessione Il macigno del debito, che già deprime l’economia di molti paesi, diventerebbe ancora più pesante e difficile da gestire L’esperienza giapponese dimostra che non ci sono ricette facili e di sicura efficacia per combattere la deflazione con successo 1 Debito mondiale +30% in 7 anni 2 Fonte: IMF, 4/2014 3 Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

10. La spirale deflazionistica I prezzi scendono I prezzi scendono I ricavi delle imprese calano Beni e servizi restano invenduti Le imprese riducono la produzione e la forza lavoro I consumi si riducono Aumenta la disoccupazione Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

11. Un caso concreto: l’acquisto della casa, mutuo e inflazione annua al 5% • Il signor Rossi acquista una casa del valore di 1000€, finanziata interamente con un mutuo a 10 anni al 5%. Ogni anno paga quindi 150€, 100 di quota capitale e 50 di interessi. Inflazione del -5% annuo (DEFLAZIONE) …1 ANN0 DOPO …10 ANNI DOPO 500 1000 950 Immobile -50 250 500 475 -25 Stipendio 150 Ultima rata 150 150 0 Mutuo 150 300 Costodella vita 285 -15 -50 50 Risparmio 40 Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

12. Un caso concreto: l’acquisto della casa, mutuo e inflazione annua al 5% • Il signor Rossi acquista una casa del valore di 1000€, finanziata interamente con un mutuo a 10 anni al 5%. Ogni anno paga 150€, 100 di quota capitale e 50 di interessi. Inflazione del 5% annuo …1 ANN0 DOPO …10 ANNI DOPO 1500 1050 1000 Immobile +50 525 500 750 Stipendio +25 150 Ultima rata 150 150 Rata Mutuo 0 300 Costodella vita 315 450 +15 50 150 60 Risparmio Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

13. ECB ancora in campo: «whateverittakes» – secondo tempo ? Capital Releifvs. Funding 12/09/2014 Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

14. Il disegno della BCE BCE Liquidità (tLTRO @ 0.15%) Nuova liquidità (tLTRO @ 0.15% - 3x) Banche BCE Nuovi Prestiti BCE ABS Covered Bonds Famiglie Imprese Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

15. Draghinomics– la politica monetaria da sola non basta “…The idea is that there are, I would say, three instruments for revamping growth. Structural reforms, fiscal policy and monetary policy. …One cannot really talk about a ‘bargain’ as I've read in some parts, a ‘grand bargain’. The point from a central banker’s viewpoint is that it's very difficult for us to reach the objective of an inflation rate which is below, but close to, 2% only based on monetary policy. You need growth. You need to lower unemployment. For doing that you need other things, and that's what I said. You need fiscal policy. You need structural reforms first and foremost. So in this sense there isn’t any ‘grand bargain’ here, just that each of us have to do their own jobs. Mario Draghi, 4/09/2014 Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

16. Draghinomics– 2. Politica fiscale, usare i margini di flessibilità Area Euro: politica fiscale Politiche fiscali di stimolo alla domanda aggregata (secondo i suggerimenti di Draghi…): Utilizzo dei margini di flessibilità previsti nel Patto di Stabilità e Crescita (pur nel pieno rispetto delle regole fissate) Valutazione e discussione congiunta delle scelte di politica fiscale Piano europeo per gli investimenti “The possibilities offered by the EU’s existing fiscal framework to balance fiscal discipline with the need to support growth should be used. Structural reforms that enhance growth and improve fiscal sustainability should be given particular attention, including through an appropriate assessment of fiscal measures and structural reforms, while making best use of the flexibility that is built into the existing Stability and Growth pact rules.” (EuropeanCouncilconclusions, 26-27 June 2014) 16-07-2014 Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

17. Draghinomics– 3. Riforme strutturali, il caso dell’Italia Grado di implementazione riforme suggerite nel 2013 Rapporto Global Competitiveness 2014-2015 Impatto sul PIL delle riforme potenziali Evoluzione rapporto Debito-PIL con e senza riforme Fonte: Haver Analytics, Barclays Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

18. Mentre negli Stati Uniti… FOMC Dot-Plot, Sep 2014 Fonte: Fed, CSFB USA: mercato del lavoro e immobiliare Rialzo dei tassi in USA: la Fed e il mercato Fonte: Bloomberg Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

19. Indicazioni allocative Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

20. Mercati obbligazionari - Titoli di Stato “core”: giudizio negativo • Il crollo dei rendimenti sui titoli di stato “core” è stato senza dubbio il movimento più inatteso dell’anno. Flussi globali: nel 2014 più bond che equity Fonte: Bloomberg Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

21. Mercati obbligazionari - Titoli di Stato italiani: giudizio positivo • Il miglioramento del quadro macro sembra una chimera e i premi al rischio incorporati nei prezzi sono così compressi da deprimere in modo sostanziale i rendimenti attesi. • Tuttavia, il mercato è guidato soprattutto dalle scelte della BCE, che offrono supporto su due fronti: • consolidano il contesto di tassi ai minimi storici in cui la ricerca di extra-rendimento spinge gli investitori a selezionare strumenti con un profilo rischio/rendimento più allettante; • mirano a migliorare il meccanismo di trasmissione della politica monetaria, e quindi beneficiano in modo più spiccato i paesi in cui la situazione è più problematica. / / / / Se un investitore acquista oggi il BTP 4.5 5/23 e lo tiene fino alla scadenza (strategia di BUY-AND-HOLD), otterrà un rendimento inferiore a quello registrato sullo stesso titolo negli ultimi 12 mesi. 119.84 +24.3% +22.4% 100.02 100.00 1 anno 10 anni 1-May-2023 Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

22. Mercati obbligazionari – Corporate: giudizio costruttivo Indice ML Euro Corp - Spread vs Govt YTM: 1.32% Range 1999-2014: [1.31%-7.49%] • La cornice di riferimento non cambia: l’extra-rendimento offerto rispetto ai titoli governativi nel contesto di un quadro macro-fondamentale in miglioramento, liquidità abbondante e volatilità modesta, continuerà ad attrarre gli investitori. Tuttavia, i ritorni attesi sono sempre più modesti: icredit spread non hanno ancora raggiunto livelli estremi, ma i rendimenti assoluti macinano nuovi minimi di giorno in giorno. Probabile anche un aumento della volatilità, con l’incertezza sulle scelte della Fed destinata ad accentuarsi. Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

23. Niente più frutti sui rami bassi… Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

24. Mercati azionari – Giudizio tatticamente neutrale • L’abbondanzadellaliquiditàdisponibilesuscalaglobale è stataunodei driver principalidell’apprezzamentodeimercatiazionarinegliultimitrimestri Bilanci delle principali Banche Centrali Le valutazioni assolute sui mercati azionari sono meno attraenti di un tempo, anche se ancora vicine alle medie storiche. In termini relativi, però, ovvero in rapporto ai rendimenti espressi dai mercati obbligazionari, restano estremamente interessanti: emblematico il confronto fra il dividend-yielddel mercato europeo e il rendimento dei titoli di stato. Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

25. Mercati azionari – Giudizio tatticamente neutrale MSCI Europe: DividendYield e Bond Yield Fonte: Lombard Street Research, settembre 2014 • Infine, il crollo dei tassi delle obbligazioni governative e la compressione dei creditspreadrendono ancora più inevitabile la ricerca di ritorni sui mercati azionari, specie considerando la dinamica dei flussi da inizio anno. Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

26. Mercati azionari – Preferenze geografiche Fondamentali Valutazioni Pol. monetaria YTD (al 3/10/2014) Solidi EPS +9% nel 2014 e +12% nel 2015. I dubbi riguardano la sostenibilità dei margini Meno attraenti P/E 2014 16.7x, di poco superiore alla media di lungo periodo Neutrale Assets della FED attesi stabili nel 2015, atteso un impatto su P/E dal 1° rialzo dei tassi +7.4% In miglioramento EPS +8% nel 2014 e +11% nel 2015. Yen debole alla base di nuove revisioni al rialzo (Ancora) attraenti P/E 2014 15.3x, interessante rispetto al resto del mondo (e a opportunità di crescita) Stimolo E’ probabile che la BoJ prosegua con il piano di QQE oltre aprile 2015 -0.8 % Lenta ripresa EPS +4% nel 2014 e +13% nel 2015 (Stoxx600). L’Euro debole arriva in soccorso! Attraenti Il P/E del mercato europeo (14.8x sul 2014, 13.0x sul 2015) resta interessante Stimolo Tassi, t-LTRO e credit QE rendono molto accomodante la politica monetaria in EA +2.5% Segni di vita EPS +46% nel 2014 e +26% nel 2015 (da una base infima!). Revisioni positive… Molto attraenti P/E 2014 15.8x, ma sul 2015 siamo a 12.5x. Mercato ancora sottovalutato Forte stimolo L’Italia con il resto della periferia è fra i principali beneficiari della politica ECB +10.1% Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

27. Mercati azionari – I temi dell’anno: difensivi rispetto ai ciclici Crescita deludente (reale E nominale) Politica monetaria ECB espansiva Più export, impatto su ricavi e utili Debolezza Euro Liquidità abbondante Tassi ai minimi storici Supporto alla valutazione Ricerca di rendimento Azionario positivo Sotto-performance ciclici Sovra-performance difensivi Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

28. Mercati azionari – I temi dell’anno: quale impatto dell’Euro debole? Sensitivity di ricavi e utili a Euro debole L’impatto dell’Euro sui conti delle società europee I mercati durante il $ rally del 2004-2005 Indici europei: mix ricavi per area geografica Fonte: Citigroup Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

29. Concludendo… Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

30. AlcuneConsiderazioni Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

31. Risparmiamo perché «…non si sa mai!» D1. Può dirmi se ha qualche progetto per i prossimi mesi, per lei, per la sua vita, per la sua famiglia? Se sì, quali? Dati GfKEurisko Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

32. Senza chiarezza sugli obbiettivi non c’è progettualità! D2. E quali sono le strategie, dal punto di vista economico, che sta mettendo/metterà in atto per realizzare questi progetti? mag’14 ott ’13 Bancarizzati italiani che hanno progetti Ridurre le spese superflue Mettere del denaro da parte Ridurre le spese importanti Usare i soldi, i risparmi messi da parte Pagare a rate, dilazionare nel tempo i pagamenti Dati GfKEurisko Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

33. Sì Strumenti finanziari! No Immobili! Dati GfKEurisko Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

34. In finanza come nella vita “COLD” vs. “HOT” DECISION • A freddoprevalel’analisirazionale e vincono le buoneintenzioni: • Quandosipianificadimettersi a dieta o dismetteredifumareil piano sembra molto semplicedarealizzare (bastaesseremotivati a farlo!). • A caldoprevale la reazioneemotivachecilimitanella nostra capacitàdiperseguireobiettividifficilidaottenere: • Decidiamodirimandare la dieta al meseprossimo. È difficilerinunciare ad un dolce oggi per ottenere un vantaggio a lungotermine (ad esempio, esserepiùmagritra 2 mesi)! Per I nostririsparmi, oggipiùchemai, è fondamentaleavvalersidellacollaborazione di consulentiespertichepossanoaiutarcinellagestionedellenostreesigenze e della nostra emotività. In collaborazione con Ce.R.D. Centro di Ricerca sul Rischio e la Decisione Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

35. Alternativa A 50% di probabilità di vincere €200 50% di probabilità di non vincere nulla Alternativa B vincere €100 di sicuro Guadagni, perdite e punti di vista • 80 % Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

36. Alternativa A 50% delle probabilità di perdere €200 50% delle probabilità di non perdere nulla 80% Alternativa B perdere €100 di sicuro Guadagni, perdite e punti di vista Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

37. Verso una teoria descrittiva della decisione • Rischio: asimmetria vincite - perdite Effetto incorniciamento • Avversione alle perdite: “perdere fa molto più male!” Curva più ripida per le perdite (esempio: scommessa) • Punto di riferimento e cambiamenti relativi (esempio: portafoglio) Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

38. Cos’è il rischio? “RISCHIO” “RISCHIO” Accezione negativa = perdita Accezione positiva = elemento necessario per ottenere un rendimento “superiore” Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

39. La volatilità: Il Compremesso Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

40. Negli investimenti l’emotività è una TRAPPOLA Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

41. Le Asset Class!!!!! • Nel mercato finanziario dobbiamo vedere gli investimenti nella loro interezza Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

42. Rendimento Asset Class dal 2002 ai giorni nostri Esempio rendimento di alcune Asset Class Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

43. La diversificazione: Ottimo risultato, ma per alcuni non basta!!! Costruzione di un portafoglio equi-pesato su tutte le Asset Class: Abbiamo ottenuto il terzo miglior rendimento con un massima perdita realizzata nel 2008 di -17,39% Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

44. I rendimenti delle obbligazioni governative Per quale rendimento saresti disposti ad investire in una obbligazione Greca e per quanto tempo ? Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

45. LA SOLUZIONE - 1 • Rendimenti prospettici contenuti e inferiori alle aspettative degli investitori sono una minaccia, che deve essere affrontata muovendosi lungo due direzioni. • La necessità di assumere rischi crescenti per ottenere rendimenti soddisfacenti rende sempre più importante una gestione professionale di qualità, che garantisca selettività, diversificazione e controllo dei rischi, e sappia adeguarsi con la massima flessibilità a contesti in rapido cambiamento. • Per approcciare alcuni segmenti del mercato, la scelta di un approccio tattico/flessibile è quasi obbligata. 1 Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

46. LA SOLUZIONE – 2 ……….. • E’ ormai imprescindibile un’attività di formazione/ educazione finanziaria, che sappia: • avvicinare il cliente alla comprensione dei mercati e alla condivisione delle scelte; • guidarlo verso allocazioni di portafoglio prospetticamente più soddisfacenti. 2 • La complessità del quadro di mercato e la povertà dei rendimenti attuali sono una minaccia, ma creano anche opportunità: un cliente informato e consapevole è un cliente fidelizzato e meno facile al malcontento in caso di risultati non coerenti con le proprie aspettative. Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

47. ...con una speranza ! ….. Ascoltare bene il proprio consulente Fonte:Enrico Maria Cervellati, Finanza comportamentale e investimenti, McGraw-Hill - 2012 Materiale ad uso esclusivo degli operatori professionali

48. Il presente materiale è ad uso esclusivo degli operatori professionali e non costituisce sollecitazione al pubblico risparmio. ANIMA è esonerata da qualsiasi responsabilità derivante dalla divulgazione del presente materiale al pubblico, effettuata in violazione delle disposizioni degli Organi di Vigilanza in materia di pubblicità. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Prima di aderire leggere il Prospetto, disponibile presso la sede della società, i collocatori e sul sito www.animasgr.it