Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

1. Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné? PETER GONDA Konferencia ODM a ŠP Ekonomickej univerzity v Bratislave „Euro 2009 – príležitosti a riziká vstupu Slovenska do eurozóny“ (Bratislava, 28. november 2006)

2. „Menová unifikácia Európy nemá precedens a je skokom do tmy“ • (prof. Barry EICHENGREEN, Univers. of California, Berkeley) • „Výhody spoločného trhu môžu byť zabezpečené pružnými výmennými kurzami medzi národnými menami...pre jednotný trh nie je nevyhnutná jedna (spoločná) mena...“ • (prof. Barry EICHENGREEN, Univers. of California, Berkeley) • „...kvôli narastajúcim sa rozdielom v eurozóne sa zvyšuje možnosť jej kolapsu...“ • (prof. Milton FRIEDMAN, nositeľ Nobelovej ceny za ekonómiu) Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

3. „Odrazový mostík“ • Uhol pohľadu, opretý o „skúmanie aj toho, čo nie je vidieť“ (Frédéric Bastiat): • širšie súvislosti - v kontexte toho, čo znamená a s čím súvisí experiment spoločnej meny (euro) v procese ekonomickej a mimoekonomickej integrácie Európy • skúseností s menovými úniami z minulosti a s podstatnými problémami eurozóny v súčasnosti • ekonomické princípy a tradičné hodnoty, ktoré v praxi a boli zdrojom bohatstva jednotlivcov a národov (napríklad v Anglicku v druhej polovici 19. stor.) – osobná sloboda, vlastnícke práva, konkurencia, rôznosť a pod. Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

4. Preceňované výhody (1) • Malé prínosy z „prijatia“ eura • Zníženie transakčných nákladov (kvôli zrušeniu poplatkov pri eurových transakciách) • odhad NBS: 0,3-0,36 % HDP (v krajinách s vysp. finančn. službami ako V. Británia iba cca 0,1% HDP; Minford, 2004) • týkajú sa iba časti obyv. (najviac cestujúcich po eurozóne), zväčša krátky čas v roku a časti podn. subjektov (orient. na eurotransakcie) a • kompenzované budú poklesom trans. výnosov bánk (kvôli stratám príjmov z poplatkov za konverziu na euro; odhad: 0,2% HDP) a vstupnými nákladmi (0,3% HDP). Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

5. Preceňované výhody (2) • Graf 1: Potenciálne ročné úspory z nižších trans. nákladov a strát transakč. výnosov v SR NBS (2006), graf autor Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

6. Preceňované výhody(3) • 2. Zanedbateľné zníženie kurzového rizika • spôsobené odstránením kurzového rizika voči euru, tým zvýšenie kurzovej stability pri transakciách v eurách, nie v US dolároch a iných menách • odhad NBS: iba 0,02% HDP 3. Zanedbateľný prínos vyššej transparentnosti cien – motiváciu k cen. turistike – výraznejšie sa neprejavuje - kompenz. obmedzenie cenovej konkurencie a prispieť k rýchlejšiemu zvyšovaniu cien niekt. statkov a príp. aj cenovej hladiny v SR Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

7. Spochybniteľné výhody = nevýhody (1) • Pozitívny príspevok členstva v EMU na reálny ekonomický rast? • nižšia účinnosť ECB a zviazanosť fixným kurzom, • nepružné podmienky na trhoch (práce) a nepružná pracovná sila, • príliš nákladné a stále viac nákladnejšie sociálne systémy • stále viac harmonizované podmienky pravdepodobne prekryjú (aspoň v stredno a dlhod. horizonte) • deklarovaný prínos nižších úrokov a • zvýšenie zahraničného obchodu (podstat. pre obch. partnerov: celk. kompar. výhody) • Aktuálne údaje skôr naznačujú negatívny príspevok EMU k reálnemu ekonomickému rastu (Graf 2). Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

8. Spochybniteľné výhody = nevýhody (2) • Graf 2: Reálny ekonomický rast vo vybraných krajinách EMU Legenda: I – Taliansko, F – Francúzsko, G - Nemecko Zdroj: OECD (2006), graf autor Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

9. Spochybniteľné výhody = nevýhody (3) • 2. Zvýšenie fiskálnej disciplíny vlád po vstupe? • - pri centraliz. menovej politike (ECB) a fiskál. politikách na národných úrovniach: tendencia vlád zvyšovať deficity k a nad 3% HDP („fiskálne čierne pasažierstvo“ – napr. Issing, 1997) + „väzň. dilema Paktu rastu a stability“ • empiricky sa to potvrdzuje osobitne u vlád najväčších krajín: Nemecko, Francúzsko a Taliansko (Graf 3) • „motivácia“ k menej efeketív. a zodpoved. splácaniu verejných dlhov v jednej spoločnej mene (euro) Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

10. Spochybniteľné výhody = nevýhody (4) • Graf 3: Saldá verejných financií vo vybran. krajinách EMU Legenda: I – Taliansko, F – Francúzsko, G - Nemecko Zdroj: OECD (2006), graf autor Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

11. Podceňované skúsenosti z minulosti (1) • Skúsenosti z minulosti „Nie je známy prípad trvalo udržateľnej menovej únie, ktorá by nebola spojená so štátnou identitou.“ (prof. Otmar Issing): • – rozpad menových únii z viacerých štátov (napr. latinská únia, škandinávska únia, vzniknuté v 19. stor.) • pred vznikom menových únii vznik politických (Taliansko, 1861 a Nemecko v r. 1871 a 1990) • negatívne dôsledky súčasnej menovej únie v Nemecku • dlhý a náročný vývoj k menovej únii v USA (cca 150 r.) • kríza v ERM II zač. 90. rokov (vystúpenie Veľkej Británie a Talianska z nej v r. 1992). Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

12. Dnešné systémové problémy (1) • Dnešná eurozóna: • nemá pevné základy na jej dlhodobé fungovanie bez cyklic. výkyvov a/alebo finančného kolapsu (napr. oproti USA – Tabuľka 1) • preregulovanosť, nízka pružnosť ekon. (najmä na trhu práce) a zviazanosť pevným kurzom spôsobujú problémy jej viacerým členom – napr. v ek. výkonnosti (Graf 2) • urýchľuje ekon. integráciu na chybnom a konkurenciesch. brzdiacom základe (riadená harmonizácia) • je nestabilná (Pakt rastu a stability, euroústava) a pnutie do budúcnosti (financovanie soc. nákladov, vr. dôchodkov) Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

13. Dnešné systémové problémy (2) Tabuľka 1Porovnanie základných charakteristík men. únii USA a EMU Zdroj: Autor, Feldstein (1997); Rockoff (2000) Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

14. Problémy a riziká v budúcnosti (1) • Vyplývajú (nielen): • zo systémových problémov v dnešnej eurozóne (spôsobu európskej integrácie a nevytvor. základov jej úspešného fungovania) • z neexistencie výmenného kurzu koruny, čím sa o. i. stratí prirodzený vyrovnávací mechanizmus tokov so zahraničím • z prenesenia menovej politiky z NBS na centralizovanejšiu, ťažšie kontrolovateľnú a menej účinnú politiku ECB Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

15. Systémové riziká v budúcnosti (2) • Systémové (univerzálne): súvisiace s „nepripravenosťou Európy“ na men. úniu a s politickou centralizáciou Únie. • Zhoršia sa podmienky pre osobnú slobodu a konkurenciu • - administrat. nanútený zánik domácej meny a výmenného kurzu a presun na men. právomocí na centraliz. úroveň • nižšia účinnosť a kontrolovateľnosť men. politiky (o.i.) • 2. Tlak na harmonizov. ostat. podmienok (smer k euro-šátu) • 3. Brzdenie ekonomického rastu a rastu životnej úrovne ľudí Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

16. Systémové riziká do budúcnosti (3) • 4. Zvyšuje sa nestabilita, riziko negatív. dopadov cyklických výkyvov a/alebo finančného kolapsu • konflikt medzi (harmoniz.) náklad. a nepružnými sociál. systémami a potrebami pre funkčn. EMU, osobitne • riziká asymetrického šoku a cyklic. výkyvov z financovania dôchodkových systémov: napr. v Pinera, 2004, Niskanen, 2005 • (zdroj rozpadu eurozóny do 10 rokov). Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

17. Pragmatické náklady a riziká (1) • Pragmatické: súvisia s nepripravenosťou ekon. subjektov a podmienok Slovenska na men. úniu Po rizikách v ERM II (vyššie riziko špekulat. útokov a negatív z toho, konflikt medzi cieľom inflácie a výmen. kurzu) : • jednorázové náklady na zavedenie eura (odhad NBS: 0,3-0,8% HDP; odhad za Holandsko: 0,7 % HDP, najviac v maloobchode a službách) • náklady bánk a straty ich výnosov (cca 0,2% HDP) • zvýšenie poplatkov za platobný styk (napr. výrazný nárast poplatkov v domácom platobnom styku v Grécku). Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

18. Pragmatické náklady a riziká (2) • Iné pragmatické náklady vychádzajú zo vzdania sa výmenného kurzu a: • - cenového zaostávania za krajinami E(M)U (aj za napríklad Portugalskom a Gréckom pred vstupom do EMU – Graf 4) • štruktúry produkcie a zamestnanosti závislej na niekoľkých, cyklicky zraniteľných, odvetviach • nízkej pružnosti a mobility prac. sily a nedostaočnej pružnosti trhu práce a trhu s bytmi • nízkej pružnosti cien a miezd... Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

19. Pragmatické náklady a riziká (3) • Graf 4: Porovnanie cenovej úrovne v SR s Portugalskom a Gréckom 4 roky pred vstupom do eurozóny Zdroj: Eurostat (2006), NBS (2006) Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

20. Pragmatické náklady a riziká (4) • Nahradenie koruny eurom na nevhodnej úrovni (vzdialenej dlhodob. rovnováž. kurzu) • - pri príliš skorom vstupe s podhodn. kurzom napr. riziko (relatívnych) strát pre majiteľov úspor a iných domácich aktív (zvýrazň. pravdepod. poklesom reál. úrok. sadzieb) • Tlak na vyššiu infláciu • - na začiatku spôsobený zaokrúhľovaním cien a nákladmi na vstup (nie podst.) • - dlhodobejšie spôsobovaný najmä v dôsledku približovania sa cen. hladiny k cen. hladine v EMU iba vyššou infláciou v SR (nie aj nominálnym zhodnocovaním kurzu ako dnes) Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

21. Pragmatické náklady a riziká (5) • Potenciálne brzdenie ekonomického rastu – nielen napr. ako čiastoč. dôsledok alternatív. politiky ECB, ale celkovo a najmä ako dôsledok zviazanosti jedným fixným kurzom v EMU s ďalšími značnými nákladmi • Cyklické výkyvy v HDP a ne/zamestnanosti a absencia mechanizmom ich korigovania • vyššie riziko negatívnych dopadov akýchkoľvek asymetrických šokov na ekonomiku Slovenska – význ. ovplyvnená niekoľkými firmami v cyklicky zraniteľ. odvetviach Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

22. Záver (1) • Spôsob zavádzania eura potvrdzuje, že euro je nástrojom politickej centralizácie Európy • Bude prinášať vyššie náklady na udržiavanie menovej únie s rastúcou nestabilitou Únie a/alebo centrálne zjednocovanie všetkých podmienok s rizikom (protiintegrač.) konfliktov a rozpadu Únie • Pre obyvateľov Slovenska to znamená nezanedbateľné obmedzenia flexibility a slobôd, tým aj obmedzenia rýchlejšieho približovania sa k ekonomickej a životnej úrovni obyvateľov krajín Únie Za takýchto predpokladov: • NEVÝHODNOSŤ ČLENSTVA SR V EUROZÓNE Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?

23. Záver (2) • Odporúčanie: • Zdôvodnene odložiť vstup Slovenska do eurozóny • Výhodnosť alebo nevýhodnosť členstva SR v eurozóne podmieňovať nielen plnením maastrichtských kritérií, ale aj: • plnením systémových kritérií - vývojom európ. integrácie na báze konkurencie, nie harmonizácie a centralizácie • plnením pragmatických kritérií – pripravenosťou „ekonomiky SR“ na vstup do eurozóny. • 3. Do toho času vytvoriť zákonné podmienky na menovú súťaž v SR – ponechať slovenskú korunu a popri nej zlegalizovať aj euro (prípadne aj US dolár) ako zákonné platidlo (platidlá) na Slovensku. Je potenciálne členstvo Slovenska v eurozóne výhodné?