¿Qué es una tasa de interés?

1. CONGRESO ASERP OCTUBRE, 2009Origen, Impacto, y Alternativas de Solución a la Crisis Económica Actual.Expositor: Jorge A. Morelosjorgemorelos@yahoo.com

2. “El dinero no puede permanecer ocioso, porque tiene un costo de oportunidad debido a que adquiere valor a través del tiempo” • “A mayor riesgo, mayor retorno”

3. ¿Qué es una tasa de interés?

4. Para el ahorrista (ofertante de recursos) es una recompensa o prima que se obtiene por dejar de consumir en el presente y de esta manera poder consumir aún mas en el futuro. Para la persona o empresa que recibe los recursos, la tasa de interés es el costo que se paga por el uso de los mismos.

5. ¿Cómo se determina la tasa de interés que reciben los ahorristas y que pagan los que piden prestado?

6. Costo del dinero Hay un máximo de 5 posibles determinantes del costo del dinero +Tasa Real +Inflación esperada +Prima de incumplimiento +Prima de estructura de los plazos +Prima de liquidez = Tasas Nominales (Tasas de mercado)

7. Factores que influyen en el establecimiento de la tasa real y los montos ahorrados en la economía La demanda depende de las oportunidades de inversión La oferta depende, en el largo plazo, de las preferencias del tiempo paraconsumir

8. Es importante notar que la diapositiva anterior esta relacionada con lo que se conoce como la teoría clásica de las tasas (reales) de interés y explica bien el nivel de las mismas en el largo plazo. Sin embargo hay teorías contemporáneas que especifican que el nivel de ingresos de los ahorristas es también importante en la oferta de fondos prestables, y no solamente las preferencias de tiempopara consumir. Además del ahorro familiar, las teorías modernas le añaden como ofertantes a: los gobiernos (evento raro que ocurra), las empresas y los extranjeros.De parte de la demanda de fondos prestables, las teorías modernas, además de las empresas, le añaden a: los gobiernos (cosa común que ocurre) las familias (crédito al consumo) y los extranjeros.

9. Inflación Esperada. La inflación es un fenómeno común en las economías modernas . La inflación causa que el dinero pierda gradualmente su poder de compra.. Es obvio que los ahorristas (inversionistas) demanden una prima en las tasas de interés que cubra a la inflación esperada. En nuestro país el Banco Central (BANXICO) tiene la responsabilidad, entre otras, de tratar de mantener la estabilidad de nuestra moneda. La medición de la inflación la lleva a cabo BANXICO manteniendo y publicando cada 15 días las cifras del comportamiento de la inflación. Esto a través del Índice Nacional de Precios al Consumidos (INPC).Dicho índice esta compuesta de una “Canasta Básica” de los precios de productos y servicios que se consideran como básicos en el consumo de los Mexicanos. A continuación se presenta un ejemplo de cómo se construye un índice de una canasta teórica de 4 productos.

10. Año Inicial del Índice. 2008 2009 Precio de los Productos: Producto A $ 10. $ 11. Producto B $ 5. $ 5. Producto C $ 8. $ 9. Producto D $ 7. $ 8. -------- ------ Total $ 30. $ 33. INDICE 100 110 Año Base es el 2004 = $30 ($30/$30)* 100 = 100 Resultados en el 2005:= $33. ($33/$30)* 100 = 110 La inflación durante 2009 fue del 10% respecto al año base (2008).

11. Todas las tasas de interés contienen como mínimo las dos primeras determinantes (tasa real y la inflación esperada). Cuando una tasa de interés solamente contiene las primeras dos determinantes, se le conoce como una tasa libre de riesgo.Dicha tasa esta asociada con las tasas que pagan los papeles gubernamentales federales (CETEs, Bondex, etc). Esto porque se considera que los gobiernos siempre podrán cumplir con sus obligaciones de deuda en moneda nacional, debido a que: (1) tienen la maquina para hacer dinero, y (2) tienen la facultad de aumentar los impuestos para pagar sus deudas. Los certificados de la tesorería conocidos como CETEs son emitidos a 28, 91, 182 y 364 días.La tasa de CETEs a 28 días es la mas baja y se le considera como una tasa líder o de referencia. Todas las demás tasas son mas altas (sector publico y privado).

12. Prima por Incumplimiento.La prima por incumplimiento la tienen que pagar los emisores de deuda del sector privado. El monto o tamaño de dicha prima depende de la calificación crediticia que le asignen a cada titulo las empresas calificadoras de riesgo crediticio que operan en México: Standard and Poor, Moody´s, y Finch. Normalmente hay 10 grados de calificación crediticia. A los cuatro mas altos (menor riesgo relativo) se les conoce como “grado de inversión”. Es común que a los inversionistas institucionales (Fondos de Pension, Co. de Seguros, y Sociedades de Inversión) solamente se les permita invertir en títulos que están dentro de la categoría de “grado de inversión”.

13. Factores que determinan la calificación crediticia.Son varios pero los 3 principales son:1. Variabilidad en las utilidades de las empresas.2. Nivel de endeudamiento total en relación a el monto total invertido en la empresa. Esta relación es conocida como “El Apalancamiento Financiero o Razón de Endeudamiento”3. Numero de años de existencia de la empresaemisora.

14. Prima de Estructura de los Plazos¿Cuál es la gráfica más representativa del comportamiento de las tasa respecto al tiempo (la estructura de los plazos)? B A

15. Prima de estructura de los plazos (PEP).Efectivamente la respuesta correcta es la “B”. En el 99% de los casos la pendiente de la curva es positiva (ascendente) respecto al tiempo. Hay varios factores y teorías que explican esta relación. La principal de estas tiene que ver con el impacto sobre los precios de los títulos de deuda que aun están vigentes cuando las tasas de mercado cambian.Entre mas tiempo falte para su vencimiento, mayor es el impacto en los precios cuando las tasas de interés cambian. Por lo tanto, los ahorristas que compran titulo de largo plazo esperan que se les pague una mayor tasa debido a el mayor riesgo que estan asumiendo.

16. Arquitectura del Balance General Balance General Simplificado Imp. +Salarios acumulados $ 2 Cuentas por Pagar $ 33 Documentos por pagar $ 5 Pasivos Circulantes $ 40 Bonos ( Pas. De Largo Plazo) $ 10 Pasivos Totales $ 50 Capital Social $ 30 Utilidades Retenidas $ 20 Efectivo (bancos) $ 1 Valores Negociables $ 4 Cuentas por Cobrar $ 20 Inventarios $ 30 Activos Circulantes $ 55 Activos Fijos Netos* $ 45 Total Activos $ 100 Total Pasivos + Capital Contable $ 100 * Activos Fijos - Depreciación

17. Mercado de factores Mercado de productos Mercado financiero Recursos naturales Mano de obra Capital Habilidades administrativas Comida Habitación Automóviles Ropa Economía de mercadoLos 3 tipos de mercados en un sistema económico global

18. Mercados financieros Clasificaciones adicionales de los mercados financieros Mercado de dinero Mercado de metales Mercado de capitales Mercado de divisas Mercado de derivados: Spot Futuros Forwards Opciones Swaps (tasas, divisas, crédito) Mercado abierto (mdo. formal) Mercado negociado (mdo. no formal) Mercado primario Mercado secundario

19. Clasificación de instituciones que operan en los mercados financieros Instituciones contractuales Compañías de seguros Fondos de pensión Casas de bolsa Instituciones de inversión (Sociedades de inversión) Capitales Dinero Instituciones de depósito Banca comercial Uniones de crédito Afore Mercados Financieros

20. La transferencia de recursos de los ahorristas (ofertantes) a la entidades o personas que los necesitan (demandantes), puede ser realizada en tres formas:1. Financiamiento Directo (se conocen el ofertante y el demandante;tambien incluye colocaciónes privadas de emisores grandes)2. Financiamiento Semidirecto (casas de bolsa, banca de inversión, “brokers” y “dealers”). Estos son conocidos como Intermediarios Bursátiles.3. Financiamiento Indirecto (Bancos; Uniones de Crédito; Co.de seguros; Sociedades de Inversión).Estas instituciones son conocidas como Intermediarios Financieros.

21. Origen de la crisis.Prestamos Hipotecarios “Sub-Prime”Actores o principales participantes:NINJAS (no ingreso, no patrimonio, no empleo).Banca Comercial.Banca de Inversión (Organiza la oferta pública de MBS y CMOs). Este tipo de institución no lo regulan las autoridades financieras.SPV (Fidecomiso con propósito especial para la Titulización de Hipotecas individuales)Calificadoras de Riesgo Crediticio (Moody´s, Standard & Poors, Finch)Inversionistas Institucionales (Fondos de Pensión, Sociedades de Inversión, Bancos.) Compañías de Seguros (Monoline) venta se Swaps CDS y Seguros.

22. Durante el periodo 2001 – 2005 se realizaron prestamos “Sub-Prime” de forma acelerada. Llegando a constituir el 16% de la cartera hipotecaria en el 2006.El 80% fueron otorgados con tasas ajustables.La mayoría de los prestamos fueron si enganche, y se pagaba “solo intereses” por 2 años.El 40% de las hipotecas fueron adquiridas con propósitos especulativos (segundo hogar o casa de vacaciones).

23. Los nuevos títulos bursátiles obtuvieron la misma calificación crediticia de las compañías de seguros que granizaban su pago (vía seguros o CDS). Las calificadoras de riesgos se dilataron mucho en reducir las calificaciones crediticias de las compañías que emitieron los seguros.Cuando se cumplían los periodos de los 2 años de solo intereses, las tasas habían subido mucho, y además las hipotecas tenían que empezar a ser amortizadas. Un numero muy grande de NINJAS no pudieron cumplir con los pagos crecientes y la burbuja especulativa se reventó.

24. Muchos bancos grandes tenían en sus portafolios las hipotecas sub-prime más difícil de colocar, y esto provocó que dichos bancos se volvieran insolventes. Esto debido al altísimo apalancamiento financiero que caracteriza a estas instituciones. Por otro lado los inversionistas institucionales que compraron dichas hipotecas dado su alto rendimiento inicial, acumularon pérdidas y no pudieron vender estos títulos pues dejaron se ser líquidos. Cuando un instrumento no es liquido, es muy difícil valuarlo.La situación creo una crisis de liquidez en los bancos y de confianza entre bancos e inversionistas, y esto empezó a impactar al sector real (el PIB).

25. PIB vía Gasto PIB = C + I + G + XN C= Consumo privado I= Inversión privada G= Consumo e inversión estatal XN = Exportaciones Netas ( X-M)

26. Soluciones a la crisis:1. Inyectar fondos patrimoniales por parte de los gobiernos a los bancos para que puedan prestar más recursos a los consumidores y a las empresas.2. Inyectar liquidez a los bancos vía la compra de cartera por parte de la banca central.3. Promover el consumo y los prestamos a las empresas bajando a niveles históricos las tasas de interés.4. Nueva regulación de instituciones financieras

27. Tipos de indicadores macroeconómicos. • Trimestrales • Mensuales • Quincenales • Semanales • Diarios • Anticipados • Coincidentes • Rezagados

28. Indicadores líderes o anticipados Indicadores coincidentes Indicadores rezagados IPC Tasas de interés Inflación Tipo de cambio Producción industrial Desempleo Índice de construcción Bienes de consumo durables Variables Económicas Indicadores individuales que son reportados periódicamente, y que están relacionados al desempeño de los diferentes sectores de una economía

29. Debido a las varias funciones especiales que desempeñan las Instituciones Financieras para el publico inversionista (ahorristas) , gobiernos y empresas del sector privado, es necesario emitir regulaciones para proteger el bienestar social de una nación. Es importante citar que la relación entre las instituciones financieras y sus clientes esta basada en la confianza por parte de los usuarios hacia estas.

30. Son 6 las categorías de Regulaciones cuyo fin es mejorar el beneficio social de los servicios de las InstitucionesFinancieras:1. Regulación sobre la seguridad y solidez de las operaciones de estas (SHCP, BANXICO, CNBV, CONSAR).2. Regulación relacionada a la Política Monetaria (BANXICO). Recordar que el dinero tiene 3 funciones principales:(1) Estándar de valor; (2)medio de intercambio; (3)almacén de valor.3. Regulación sobre la Distribución del Crédito (CNBV y La Banca de Desarrollo).4. Regulación para la Protección de los Consumidores o usuarios (CONDUSEF).

31. 5. Regulación para la Protección del Inversionista (SHCP, CNBV, BMV, CONSAR).6. Regulación para creación de nuevas Instituciones Financieras (SHCP, CNBV).A continuación se presenta un organigrama de los integrantes del Sistema Financiero Mexicano (SFM).

32. Sistema Financiero Mexicano

33. CONCLUSIÓN “ Cada mañana, en África, una Gacela se levanta. Sabe que debe correr más rápido que el león más veloz o perecerá. Cada mañana, en África, un león se levanta. Sabe que debe correr más rápido que la Gacela más lenta o morirá de hambre. No importa si eres león o gacela: Cuando sale el sol, es mejor que corras” Anónimo