FEC776 Négociations en Valeurs Mobilières Cours #6

1. FEC776 Négociations en Valeurs Mobilières Cours #6

2. Pour aujourd’hui… • Contrats à terme (futures, forwards) • Caractéristiques • Détails et Cotes • Valeur • Utilisation, stratégies • Règlement et procédures • Simulation OP4

3. Futures et Forwards - Caractéristiques • Produit dérivé: Entente pour acheter ou vendre une quantité spécifique d’une commodité ou d’un instrument financier à une date future prédéterminée. • Caractéristiques : date de transaction, quantité, prix d’exercice, qualité, etc… • Transigés sur commodités, indices (obligataires et stock), taux d’échange etc… • Peuvent être transigés avant la date d’expiration • Détails des contrats sur internet • Date d’expiration: varie selon le produit • Transiges sur marchés a la criée, marchés électroniques

4. Futures et Forwards - Caractéristiques • Différence entre forwards et futures (tous les deux contrats a terme) • Futures: toujours transiges sur un échange organise, règlement journalier • Forwards: parfois transigés OTC (hors-cote), règlement a terme • Echéances principales sont trimestrielles  : H, M, U, Z, soit donc mars, juin, septembre et décembre. • Détails des contrats sur internet • Quotes: mois et lettres, selon le produit, • cl09H , gc09Z

5. Contrats à terme – Détails et cotes • Chaque type de contrat a terme a des caractéristiques différentes • Où aller chercher les détails? Sur l’internet, voir le marché où le contrat est transigé… • Pour le CBOT (Chicago Board of Trade): • http://www.cbot.com/cbot/pub/page/0,3181,21,00.html • Exemple, le blé: • http://www.cmegroup.com/trading/commodities/grain-and-oilseed/wheat_contract_specifications.html

6. Contrats a terme – Marges Chaque courtier/échange/produit demande une marge différente Marge initiale: par exemple, $10,000 par contrat ou 7% ou etc… Marge de maintenance: quantité minimale de liquide (cash) à garder dans le compte lorsque le prix du contrat change – equivalent à la perte plus la marge initiale. Calculé à tous les jours, quand le marché ferme (mark-to-market). marge de maintenance de x%, si le prix du contrat diminue et on est “long”, il faut renflouer le compte: appel sur marge ex: 10% initial, valeur du contrat passe de $200,000 à $175,000. Si on avait $20,000 dans le compte, il faut rajouter $25,000 – ouch!

7. Contrats a terme – Blé (1) Contract Size (Volume du contrat) 5,000 bushels 1 bushel = 4 peak or 35.24 litres Deliverable Grades (Qualité des livrables) No. 2 Soft Red Winter, No. 2 Hard Red Winter, No. 2 Dark Northern Spring, and No. 2 Northern Spring at par; No. 1 Soft Red Winter, No. 1 Hard Red Winter, No. 1 Dark Northern Spring and No. 1 Northern Spring at 3 cents per bushel over contract price. Tick Size (Incrémentation minimum) 1/4 cent/bushel ($12.50/contract) Price Quote (Cote de prix) Cents/bushel Contract Months (Mois contractuels) Jul, Sep, Dec, Mar, May Last Trading Day (Dernière journée de transaction) The business day prior to the 15th calendar day of the contract month.

8. Contrats a terme – Blé (2) Last Delivery Day (Dernière journée de livraison) Seventh business day following the last trading day of the delivery month. Trading Hours (Heures d’ouverture) Electronic: 6:00 p.m. - 6:00 a.m. and 9:30 a.m. - 1:15 p.m. Central Time, Sun.-Fri.Open Auction: 9:30 a.m. - 1:15 p.m. Central Time, Mon-Fri.Trading in expiring contracts closes at noon on the last trading day. Ticker Symbols (Symbole) Open Auction: WElectronic: ZW Daily Price Limit (Limite de variation journalière) Sixty cents ($0.60) per bushel ($1,500/contract) above or below the previous day's settlement price. No limit in the spot month (limits are lifted beginning on First Position Day).

9. Valeur et modèle • Valeur théorique: • Valeur espérée du sous-jacent à une date dans le futur • Avec taux d’intérêt ponctuels: • Avec taux d’intérêt continus: • F= prix du contrat, S=prix du « spot », T=# jours à maturité, • t = # jours avant la date où on veut estimer la valeur du contrat

10. Contrats a terme – Utilisation (spéculation) • Spéculation (levier) • Acheter 100 contrats pour le blé (futures contract) • Spot : 553 • Futures : 560.5 • Avec marge de 5%: 560.5 * 100 * 5%* 50,000= $1,401,250.00 pour contrôler $28,025,000.00 de blé • 1- Marché monte à 575, profit? • 2- Marche descend à 550, que ce passe-t-il? • Quel est le danger?

11. Contrats a terme – Utilisation (couverture ) • Couverture • Permet de fixer le prix de vente d’une commodité • Ex: fermier avec une production de 200,000 bushels • Vend 4 contrats à 575, livraison Juin 09 • Si le prix final est supérieur à 575, il perd car il doit vendre à ce prix • et vice-versa…

12. Contrats à terme – Règlements et procédures • mark-to-market: marge ajustée à chaque jour pour les futures, parfois à terme pour les forwards • si on a une position longue à maturité (long), on prend livraison du produit • avec une position courte (short), on livre! • Le coté financier de la transaction se fait par une chambre de compensation • risque: défaut de la contrepartie

13. Marches monétaires versus obligataires • Quelle est la différence? • Marchés monétaires : • Instruments: Notes, débentures, acceptances bancaires, bons du trésor, papier commercial, etc. • Habituellement, maturité <= 1 an • pas de coupons • Marchés obligataires • corporatif, municipal, provincial et fédéral • Habituellement, maturité >= 1 an

14. Obligations et marchés monétaires – Terminologie • Le cercle vicieux des prix / taux de retour • Face value (valeur de face) • Marchés primaires et secondaires • Cote « sale » versus cote « propre » • Volatilité • Duration (sensibilité aux taux d’intérêts) • Callable/Putable, convertible, taux flottant, zéro coupon vs avec coupon

15. Instruments: Marchés monétaires • Instrument le plus commun: • TBills (Treasury Bills, Bons du trésor) • Court terme (30, 60, 90 jours, 1 an) • Vendus à escompte, valeur de face :$100 • Cotation en terme de retour (yield). ex: 2.45% • Vente aux enchères par les gouvernements (primaire) • Négociés OTC (hors-cote) (secondaire) • Réglés SDP

16. Taux de retour et prix: Bons du trésor Taux de retour annualisé (yield): Face value: valeur de face Purchase price: prix d’achat Days till maturity: Nombre de jours restant avant la maturité

17. Marchés obligataires (1) • Obligations gouvernementales, municipales et provinciales • Termes variables (1,2,5,10,20 et 30 an) • Vendus avec ou sans coupons • Coupons payables aux 6 mois • Cotation en terme de prix, valeur de face de $1000 • Vente aux enchères et/ou placement primaire avec courtier comme agent principal • Négociés OTC (secondaire) - cotes spécifiques pour chaque participant au marché • Réglés T+1 et T+3

18. Marchés obligataires (2) • Corporatifs • Termes variables • Vendus avec ou sans coupons • Coupons payables aux 6 mois • Cotation en terme de prix, valeur de face de $100 • Placement primaire avec courtier comme agent principal • Négociés OTC (secondaire) - cotes spécifiques pour chaque participant au marché • Réglés T+1 et T+3 • Cote: Nom, coupon, date mat., prix à l’offre, taux de retour • Ex: Air Ca 6.75 Apr/09 89.15 3.55% (trouvez l’erreur…)

19. Cotes des obligations

20. Taux de retour et prix: Obligations Taux de retour (yield to mat.): Pc: Prix d’une obligation avec coupon m = nombre de périodes qui restent C=coupon ($) ut = (1+r)^(1/n) , r = taux d’escompte, n = nombre de coupons par année F= valeur de face (valeur à maturité)

21. Exercices (1) • Les cotes suivantes sont-elles possible? • RBC 1.75 Apr/11 92.95 3.55% • Hydro Qc 8.00 Jan/10 98.50 2.90% • Domtar 2.00 Dec/13 110.35 2.5% • Bon du trésor, mature dans 34 jours, prix: $103.56 • Calculez le prix / taux de retour pour un bon du trésor avec les caractéristiques suivantes: • mature dans 30 jours, prix de $98.00, taux? • taux de 2.30%, mature dans 90 jours, prix? • taux de 6.00%, prix de $98.00, mature quand?

22. Exercices (2) • Calculez le prix / taux de retour pour une obligation avec les caractéristiques suivantes: • obligation provinciale, taux de 6.00%, taux d’escompte de 6%, prix ? • obligation corporative, mature dans 30 mois, coupon 8% (payé semi-annuellement), taux d’escompte de 6%, prix? • obligation « stripped » (pas de coupon), mature dans 3 ans, taux d’escompte de 6%, prix?