Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida

1. Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida • Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) • Aumento del crédito del sector público y privado • Hipotecas sub-prime • Alto crecimiento económico (~70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable • El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Situación Pre-crisis (1990-2008) • CRISIS FINANCIERA • Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes • Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito • Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla • La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo • Ajuste fiscal • Default • Tasas muy bajas durante mucho tiempo Situación Actual: 3 opciones

2. Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida • Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) • Aumento del crédito del sector público y privado • Hipotecas sub-prime • Alto crecimiento económico (~70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable • El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Situación Pre-crisis (1990-2008) • CRISIS FINANCIERA • Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes • Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito • Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla • La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo • Ajuste fiscal • Default • Tasas muy bajas durante mucho tiempo Situación Actual: 3 opciones

3. Déficit fiscal y de cuenta corriente% del PBI

4. Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida • Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) • Aumento del crédito del sector público y privado • Hipotecas sub-prime • Alto crecimiento económico (~70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable • El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Situación Pre-crisis (1990-2008) • CRISIS FINANCIERA • Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes • Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito • Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla • La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo • Ajuste fiscal • Default • Tasas muy bajas durante mucho tiempo Situación Actual: 3 opciones

5. Aumento del endeudamiento por sector Deuda de Estados Unidos por sector, % del PBI

6. Crecimiento del gasto público financiado por el sector privado Financiamiento (endeudamiento) de Estados Unidos, % del PBI

7. Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida • Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) • Aumento del crédito del sector público y privado • Hipotecas sub-prime • Alto crecimiento económico (~70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable • El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Situación Pre-crisis (1990-2008) • CRISIS FINANCIERA • Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes • Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito • Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla • La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo • Ajuste fiscal • Default • Tasas muy bajas durante mucho tiempo Situación Actual: 3 opciones

8. Aumento de las hipotecas subprimeOtorgamiento de hipotecas subprime en Estados Unidos, % sobre total de nuevas hipotecas

9. Aumento de las hipotecas subprime (cont…)Otorgamiento de hipotecas subprime en Estados Unidos (US$, en miles de millones) Monto acumulado 2001-2007: US$2.600 miles de millones

10. Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida • Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) • Aumento del crédito del sector público y privado • Hipotecas sub-prime • Alto crecimiento económico (~70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable • El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Situación Pre-crisis (1990-2008) • CRISIS FINANCIERA • Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes • Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito • Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla • La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo • Ajuste fiscal • Default • Tasas muy bajas durante mucho tiempo Situación Actual: 3 opciones

11. Alto crecimiento económico pero poco sustentableVariación del PBI real, USA Crecimiento acumulado 1992-2008 del 68%

12. Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida • Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) • Aumento del crédito del sector público y privado • Hipotecas sub-prime • Alto crecimiento económico (~70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable • El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Situación Pre-crisis (1990-2008) • CRISIS FINANCIERA • Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes • Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito • Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla • La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo • Ajuste fiscal • Default • Tasas muy bajas durante mucho tiempo Situación Actual: 3 opciones

13. Alto apalancamiento pre-crisis de entidades financieras se tornó insostenibleActivos / Patrimonio Neto • Con un promedio de apalancamiento de bancos e instituciones financieras de 32,9x (pre-crisis), una caída del 3% en el valor de los activos implicaba la pérdida del 100% del patrimonio de la entidad

14. Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida • Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) • Aumento del crédito del sector público y privado • Hipotecas sub-prime • Alto crecimiento económico (~70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable • El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Situación Pre-crisis (1990-2008) • CRISIS FINANCIERA • Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes • Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito • Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla • La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo • Ajuste fiscal • Default • Tasas muy bajas durante mucho tiempo Situación Actual: 3 opciones

15. Crisis financiera: aumento de la deuda pública como consecuencia de los déficits fiscales y los planes de salvataje

16. Crisis financiera: aumento del déficit fiscalDéficit fiscal como % del PBI

17. Situación actual

18. Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida • Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) • Aumento del crédito del sector público y privado • Hipotecas sub-prime • Alto crecimiento económico (~70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable • El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Situación Pre-crisis (1990-2008) • CRISIS FINANCIERA • Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes • Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito • Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla • La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo • Ajuste fiscal • Default • Tasas muy bajas durante mucho tiempo Situación Actual: 3 opciones

19. El consumidor americano luego de duplicar su endeudamiento empieza a desendeudarse

20. Aumento del desempleo “real” (incluye empleados part-time)

21. Aumento del desempleo (cont…)

22. Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida • Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) • Aumento del crédito del sector público y privado • Hipotecas sub-prime • Alto crecimiento económico (~70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable • El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Situación Pre-crisis (1990-2008) • CRISIS FINANCIERA • Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes • Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito • Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla • La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo • Ajuste fiscal • Default • Tasas muy bajas durante mucho tiempo Situación Actual: 3 opciones

23. Situación actual

24. Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida • Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) • Aumento del crédito del sector público y privado • Hipotecas sub-prime • Alto crecimiento económico (~70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable • El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Situación Pre-crisis (1990-2008) • CRISIS FINANCIERA • Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes • Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito • Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla • La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo • Ajuste fiscal • Default • Tasas muy bajas durante mucho tiempo Situación Actual: 3 opciones

25. Interconexión de deudas soberanas Sin mucho espacio para explosiones controladas…

26. 3 opciones de salida a la crisis Variación del PBI real por estrategia soberana Años pre y post crisis, %

27. Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida • Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) • Aumento del crédito del sector público y privado • Hipotecas sub-prime • Alto crecimiento económico (~70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable • El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Situación Pre-crisis (1990-2008) • CRISIS FINANCIERA • Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes • Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito • Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla • La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo • Ajuste fiscal • Default • Tasas muy bajas durante mucho tiempo Situación Actual: 3 opciones

28. Tasa del bono americano a 10 años%

29. Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida • Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) • Aumento del crédito del sector público y privado • Hipotecas sub-prime • Alto crecimiento económico (~70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable • El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Situación Pre-crisis (1990-2008) • CRISIS FINANCIERA • Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes • Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito • Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla • La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo • Ajuste fiscal • Default • Tasas muy bajas durante mucho tiempo Situación Actual: 3 opciones