Právo výkupu Právo na odkúpenie Právo obchodných spoločností 9. 3. 2011

1. Právo výkupuPrávo na odkúpeniePrávo obchodných spoločností9. 3. 2011 JUDr. Veronika Užáková Katedra obchodného, finančného a hospodárskeho práva

2. 1. Podstata práva výkupu a práva na odkúpenie2. História a európsky aspekt3. Úprava v SR4. Ponuka na prevzatie5. Za a proti6. Ústavnoprávne aspekty7. Záver

3. Právo výkupusqueeze - out Právo väčšinového akcionára za určitých okolností požadovať od menšinového akcionára, aby na väčšinového akcionára previedol za náhradu svoje akcie.

4. Právo na odkúpeniesell out Právo menšinového akcionára za určitých okolností požadovať od väčšinového akcionára, aby za náhradu odkúpil od menšinového akcionára jeho akcie.

5. História v Európe – medzivojnové obdobiev SR – od r. 2007, pomerne striktná úprava napr. oproti (pre väčšinového akcionára) jednoduchším úpravám v ČR, Rakúsku,.. EÚ: smernice Európskeho parlamentu a Rady Európskej únie 2004/25/ES1(tzv. takeover bid smernica) z 21. apríla 2004 o ponukách na prevzatie. Lehota pre transpozíciu smernice do 20. mája 2006.

6. Právo výkupu: § 118i, z. č. 566/2001 Z.z. o cenných papieroch a investičných službách Navrhovateľ, ktorý uskutočnil ponuku na prevzatie, ktorá nebola čiastočná ani podmienená ..., má právo požadovať od všetkých zostávajúcich akcionárov tejto cieľovej spoločnosti, aby na neho previedli svoje akcie za primerané protiplnenie (ďalej len "právo výkupu"), ak je majiteľom akcií, ktorých súhrnná menovitá hodnota predstavuje najmenej 95% základného imania cieľovej spoločnosti, s ktorým sú spojené hlasovacie práva a s ktorými je súčasne spojený najmenej 95% podiel na hlasovacích právach v cieľovej spoločnosti.

7. Právo výkupu: § 118i, z. č. 566/2001 o cenných papieroch a investičných službách Navrhovateľ, ..., je povinný toto rozhodnutie ..., bez zbytočného odkladu oznámiť cieľovej spoločnosti, Národnej banke Slovenska a všetkým zostávajúcim akcionárom cieľovej spoločnosti. Centrálny depozitár poskytne navrhovateľovi na jeho písomnú žiadosť na tento účel zoznam akcionárov. Právo výkupu je ...účinné iba po udelení súhlasu Národnou bankou Slovenska. NBS udelí ...súhlas, iba ak sú splnené podmienky ....

8. Právo výkupu: § 118i, z. č. 566/2001 o cenných papieroch a investičných službách Navrhovateľ môže súčasnes podaním žiadosti o udelenie súhlasu uplatniť právo výkupu voči akcionárom. ... so zaslaním návrhu zmluvy o kúpe akcií musí zaslať upozornenie, že toto jeho právo je podmienené udelením súhlasu NBS. Právo ... môže navrhovateľ uplatniť najneskôr v lehote troch mesiacov od uplynutia lehoty platnosti ponuky na prevzatie, inak toto právo zaniká.

9. Právo výkupu: § 118i, z. č. 566/2001 o cenných papieroch a investičných službách Povinná osoba je povinná prijať návrh zmluvy v lehote uvedenej v návrhu zmluvy, inak v lehote desiatich pracovných dní od udelenia súhlasu NBS. Ak povinná osoba návrh ...neprijme, môže sa navrhovateľ domáhať na súde, aby prijatie návrhu nahradil súdnym rozhodnutím. Toto právo musí navrhovateľ uplatniť do troch mesiacov.... Navrhovateľ je povinný poskytnúť k nahliadnutiu znalecký posudok na žiadosť povinnej osoby. Akv konaní ... navrhovateľsúhlasís vyšším protiplnením oproti návrhu zmluvy, navrhovateľ a povinné osoby uzavrú nové zmluvy zohľadňujúce túto vyššiu výšku protiplnenia a navrhovateľ je povinný zostávajúcim akcionárom vyrovnať protiplnenie.

10. Právo výkupu: § 118i, z. č. 566/2001 Z.z.o cenných papieroch a investičných službách Protiplnenie ..môže byť vo forme peňažného protiplnenia, vo forme cenných papierov alebo kombinácia týchto dvoch foriem. Ak navrhovateľ ponúka aspoň časť plnenia vo forme cenných papierov, musí ako alternatívu ponúknuť aj peňažné protiplnenie. Ponúkané protiplnenie musí byť primerané hodnote akcií cieľovej spoločnosti. V prípade povinnej ponuky na prevzatie predchádzajúcej uplatneniu práva výkupu sa protiplnenie považuje za primerané, ak nie je nižšie ako protiplnenie v tejto povinnej ponuke na prevzatie.

11. Právo výkupu: § 118i, z. č. 566/2001 Z.z.o cenných papieroch a investičných službách Ak navrhovateľ nesúhlasí s námietkou ... rozhodujúca bude všeobecná hodnota protiplnenia zistená v súdnom konaní s využitím prípadne aj znaleckého dokazovania, ktorého náklady preddavkovane platí navrhovateľ. Na vypracovanie znaleckého posudku súd ustanoví znalecký ústav.

12. Právo na odkúpenie: § 118j z. č. 566/2001 Z.z. Ak nastali okolnosti podľa § 118i ods. 1 (ako pri práve výkupu), je akcionár, ktorý vlastní zostávajúce akcie cieľovej spoločnosti, oprávnený požadovať od navrhovateľa, aby od neho nadobudol jeho akcie za primerané protiplnenie. Právo môže zostávajúci akcionár uplatniť najneskôr v lehote troch mesiacov od uplynutia lehoty platnosti ponuky na prevzatie, inak toto právo zaniká. Zostávajúci akcionár toto právo uplatní zaslaním návrhu zmluvy o kúpe akcií.

13. Právo na odkúpenie: § 118j, z. č. 566/2001 Z.z. Ak povinná osoba návrh zmluvy v lehote neprijme, môže sa ... domáhať na súde, aby prijatie návrhu nahradil súdnym rozhodnutím. Toto právo musí uplatniť do troch mesiacov... Povinná osoba môže bez zbytočného odkladu od doručenia návrhu zmluvy požiadať súd, aby primeranosť požadovaného protiplnenia preskúmal. Toto právo zaniká, ak nebolo uplatnené do jedného mesiaca odo dňa doručenia návrhu zmluvy. Ak výška protiplnenia nebola určená znaleckým posudkom, dôkazné bremeno o primeranosti ponúkaného protiplnenia nesie oprávnená osoba.

14. § 114 z. o CP: Ponuka na prevzatieVerejný návrh na uzatvorenie zmluvy ..., ktorej predmetom je kúpa všetkých akcií cieľovej spoločnosti alebo ich časti alebo výmena týchto akcií alebo ich časti za iné cenné papiere, ktorý je určený akcionárom tejto spoločnosti a je vyhlásený na základe povinnosti ustanovenej zákonom o CP alebo dobrovoľne a ktorý nasleduje po nadobudnutí kontrolného podielu v cieľovej spoločnosti alebo má za cieľ nadobudnutie kontrolného podielu v cieľovej spoločnosti; akciami sa rozumejú akcie, dočasné listy a iné prevoditeľné cenné papiere, s ktorými sú spojené hlasovacie práva, ktoré sú prijaté na obchodovanie na regulovanom trhu v Slovenskej republike alebo v inom členskom štáte. Cieľovou spoločnosťou sa rozumie obchodná spoločnosť, ktorej akcie sú predmetom ponuky na prevzatie. Kontrolným podielom sa na účely tohto zákona rozumie podiel najmenej 33% na hlasovacích právach spojených s akciami jednej cieľovej spoločnosti. Ponuku na prevzatie podľa tohto zákona možno uskutočniť len na regulovanom trhu.

15. Argumenty za:zefektívnenie činnosti cieľovej spoločnosti a aktivít väčšinového akcionára,šetrenie nákladov (napr. na valné zhromaždenie)konkurencieschopnosť právneho poriadku (atraktívne podmienky pre veľkých investorov)Argumenty proti:zbavenie vlastníckeho práva menšinového akcionára proti jeho vôli bez existencie verejného záujmu

16. Ústavnoprávne aspekty Otázka práva vlastniť majetok a limity tohto práva Otázka vyvlastnenia bez existencie verejného záujmu Otázka verejného záujmu Otázka či ide o vyvlastnenie (podľa ÚS ČR ide len o usporiadanie vlastníckych vzťahov podobne ako pri spoluvlastníctve, BSM a pod.)

17. Zhrnutie:§ 118i a § 118j z. o CPv SR len akcie v a.s.regulovaný trhponuka na prevzatie 95% na ZI a hlasovacích právach predchádzajúci súhlas NBS primeraná náhradarelatívne krátke prekluzívne lehotyústavnoprávne aspekty