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Le premier appel public à l’épargne

Le premier appel public à l’épargne. 4-212-95. Pourquoi un PAPE ?. Accès à des fonds propres Accès accru aux emprunts Récolte pour les premiers investisseurs Liquidité accrue facilite les Visibilité accrue acquisitions Crédibilité accrue Rémunération des meilleurs.

franz
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Le premier appel public à l’épargne

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Presentation Transcript

  1. Le premier appel public à l’épargne 4-212-95 Louise St-Cyr, HEC Montréal, Été 2004

  2. Pourquoi un PAPE ? • Accès à des fonds propres • Accès accru aux emprunts • Récolte pour les premiers investisseurs • Liquidité accrue facilite les • Visibilité accrue acquisitions • Crédibilité accrue • Rémunération des meilleurs Louise St-Cyr, HEC Montréal, Été 2004

  3. Désavantages • Coût : temps et argent • Perte de confidentialité • Perte de souplesse • Pression liée au rendement • Volatilité du prix • Vision à long terme sacrifiée ? • Perte du contrôle ? Louise St-Cyr, HEC Montréal, Été 2004

  4. Composantes du coût • Honoraires vérification et comptabilité • Frais juridiques (révisions et règlements) • Salaires accrus si de nouvelles embauches sont faites • Si C.A., rémunération des administrateurs • Rémunération des placeurs (commissions, droits ou options d’achat) • Tournée de promotion • Impression Louise St-Cyr, HEC Montréal, Été 2004

  5. Le coût • Attention : certains coûts sont encourus une seule fois • D’autres sont récurrents : e.g Honoraires de vérification Relations avec les investisseurs Administrateurs, etc. Louise St-Cyr, HEC Montréal, Été 2004

  6. Exigences Chaque bourse a ses exigences Au Canada • TSX – 5 catégories avec exigences différentes quant à l’inscription • TSX croissance – 2 groupes, chacun avec des normes différentes et à l’intérieur des groupes, des normes différentes selon les secteurs Louise St-Cyr, HEC Montréal, Été 2004

  7. Résultats des PAPE • Moins de sous-cotation au Canada ? Oui, d’après le CBC du 1/1/98 au 30/9/99 D’après Vijay Jog et John Hitsman – 1994 à 2000 • Valeur pre-investissement : 50 M $ • Valeur de l’émission : au moins 10 M$ Louise St-Cyr, HEC Montréal, Été 2004

  8. Techniques d’évaluation des courtiers pour les PAPE-recherche menée en 1999 Louise St-Cyr, HEC Montréal, Été 2004

  9. Techniques utilisées • Comparables - Multiples • Cours / bénéfices • Valeur entreprise / EBITDA • Valeur /Flux • Cours/ Ventes • Cours / Abonnés • Cours / Population • etc. Pas fréquent pour les entreprises en croissance Citée le plus souvent Secteur de l’internet Louise St-Cyr, HEC Montréal, Été 2004

  10. Détails des techniques • Comparaison avec transactionsrécentes: • même secteur • part de marché équivalente • AFM • cash flows détaillés pour 3 ans • valeur finale : Gordon ou multiples • taux d’actualisation : Intuitif ou CAPM Louise St-Cyr, HEC Montréal, Été 2004

  11. Techniques privilégiées Louise St-Cyr, HEC Montréal, Été 2004

  12. Raisons Raisons pour l’utilisation des multiples: • Difficultés de faire des prévisions quand pas de ventes et pas de bénéfices • Technique connue et répandue, bien comprise : facilite les communications Louise St-Cyr, HEC Montréal, Été 2004

  13. Prise en compte du risque • abaisser le multiple ou les prévisions • abaisser les prévisions de FM futurs et/ou • ajuster le taux d’actualisation • Les ajustements sont faits de façon intuitive Louise St-Cyr, HEC Montréal, Été 2004

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