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IN4301 Análisis y Matemáticas Financieras

IN4301 Análisis y Matemáticas Financieras. Temas del curso. 1. Introducción - Ordenamiento del Balance. 2. Análisis Patrimonial Estático. 3. Análisis Patrimonial Dinámico. 4. Análisis de Circulante - Rotaciones. 5. Análisis del Estado de Resultados. 6. Análisis Rentabilidad,Rendimiento

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  1. IN4301Análisis y Matemáticas Financieras

  2. Temas del curso • 1. Introducción - Ordenamiento del Balance. • 2. Análisis Patrimonial Estático. • 3. Análisis Patrimonial Dinámico. • 4. Análisis de Circulante - Rotaciones. • 5. Análisis del Estado de Resultados. • 6. Análisis Rentabilidad,Rendimiento • 7. Planificación Financiera de C/P

  3. PLANIFICACION FINANCIERA • 1.Desarrollo del esquema de planificación • 2.Estructura del Presupuesto de Tesorería • 3.Balance Previsional • 4.Cuantía y origen del problema financiero • 5.Clases de necesidades financieras • 6.Estrategia Financiera: Recursos para atender el problema financiero

  4. PLANIFICACION FINANCIERA • 5. Clases de Necesidades Financieras • Permanente: Se mantiene a lo largo del año, no necesariamente con un monto constante, pero está presente cada mes • Transitoria: se produce en un momento concreto

  5. PLANIFICACION FINANCIERA • 6.Estrategia Financiera: • Hay 4 áreas de reflexión estratégica a la hora de buscar recursos para cubrir la necesidad financiera prevista • Capital Propio • Exigible • Reconversión de activos • Modificación de objetivos

  6. PLANIFICACION FINANCIERA • 6.Estrategia Financiera • Metodología de análisis para utilizar el cuadro de recursos • i) Buscar en el Presupuesto de Tesorería la Necesidad Financiera máxima acumulada (no la acumulada a final de año) • ii) Calcular ROAp (previsional) • ROAp=(BAIT prev + Atipicos prev.)/Act.Tot.N.Prev. • iii) Analizar apalancamiento; comparar ROAp con tipo de interés. Si ROAp > i pensar en exigible, caso contrario pensar en Capital Propio

  7. PLANIFICACION FINANCIERA • 6.Estrategia Financiera • Metodología de análisis para utilizar el cuadro de recursos • iv) Analizar ratios de endeudamiento histórico (E) y calidad del endeudamiento para ver factibilidad de nuevos préstamos. • v) Calcular el Cash Flow Libre para analizar si podemos atender nuevos préstamos • CFLibre = BPT + Deprec. + Provisiones - Amortizac. Créditos (Actuales) - Inversiones Previstas - Pagos de Dividendos ya comprometidos

  8. PLANIFICACION FINANCIERA • 6.Estrategia Financiera • Metodología de análisis para utilizar el cuadro de recursos • vi) Análisis detallado de las alternativas de recursos • vii) Recalcular indicadores con el nuevo financiamiento (el determinado en vi) • BPT t+1 = (BAITprev - Nuevos Gtos. Fin.) (1-T) • Cap.P. t+1 = C.P.prev. + BPT t+1 + Ampliaciones de Capital (si se determinan en vi) - Dividendos ( si se determinó pagarlos en vi) • ROE t+1 = BPT t+1 / C.P.t+1

  9. PLANIFICACION FINANCIERA • 6.Estrategia Financiera • Metodología de análisis para utilizar el cuadro de recursos • vii) Recalcular E • E=Deuda CPy LPprev. + Nueva deuda definida en vi • C.P t+1 • Comentarios respecto a recursos • La decisión Capital propio vs. Exigible no es meramente técnica, es una decisión estratégica en la que incide el grado de aversión al riesgo

  10. PLANIFICACION FINANCIERA • 6.Estrategia Financiera • Comentarios respecto a recursos • OJO: Las reservas NO son recursos de CP, las reservas son Utilidades ya aplicadas (autofinanciamiento ya realizado) • Acciones (Ampliación de Capital): Factible que se apruebe según políticas de dividendo histórica • Créditos de Medio y Largo Plazo, en general están sujetos a financiamiento de AF

  11. PLANIFICACION FINANCIERA • 6.Estrategia Financiera • Comentarios respecto a recursos • Proveedores: No deberíamos considerarlo salvo en caso desesperado por que ya los consideramos en las previsiones. Si fuera necesario recurrir a ellos ¿Tengo poder negociador? • Leasing: Arriendo con compromiso de compra, no escrédito pero es una forma de financiar Activo Fijo, tiene además ventajas fiscales

  12. PLANIFICACION FINANCIERA • 6.Estrategia Financiera • Comentarios respecto a recursos • Leaseback (retroleasing): Leasing con un equipo que ya poseo, lo vendo y lo recupero arrendando con leasing. Así genero efectivo • Descuento de Documentos: Es el recurso por excelencia. Deberíamos intentar partir por aquí ¿Por qué? Recordar solidez patrimonial, el descuento se adapta mejor a las necesidades de circulante

  13. PLANIFICACION FINANCIERA • 6.Estrategia Financiera • Comentarios respecto a recursos • Factoring; El “Factor” es una empresa que nos administra los clientes: les facturan, nos llevan la contabilidad, les cobran, nos anticipan el cobro y obviamente nos cobran por ello • Impuestos y Dividendos son semiautomáticos porque sólo son recursos cuando hay utilidades

  14. PLANIFICACION FINANCIERA • 6.Estrategia Financiera • Comentarios respecto a recursos • Créditos a Exportaciones obviamente sólo sirven en el caso que exportemos • Recursos de vencimiento expreso: SOLO PUEDEN USARSE PARA PUNTAS DE TESORERIA, NECESIDADES TRANSITORIAS

  15. PLANIFICACION FINANCIERA • 6.Estrategia Financiera • Capital de riesgo • Fondos de Inversión • Fondos privados • Recursos de activo • No sólo enajenación de activos, también gestión (Ej.: descuentos a clientes por pago anticipado) • Si concluído el análisis nos faltan recursos => Modificar los objetivos y volver a hacer la Planificación Financiera

  16. PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASA • Dados los tres documentos: Estado de Resultados Previsional, Balance Previsional y Presupuesto de Tesorería • i) Necesidad Financiera Máxima: 280,21 en Julio • ii) ROAp = (BAITp + Atípicos) / ATN prev = (122,58 + 0) / (764,99 - 74,2) = 17,74% • iii) ROAp>i => Apalancamiento positivo

  17. PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASA • iv) Endeudamiento histórico: Era 2,48 (visto al principio del curso). Muy alto, además era de mala calidad, predomina el CP, el LP era de mala calidad (vencimientos muy próximos) • Conclusión de iii) y iv): Aún cuando estaríamos apalancados positivamente (aún convendría más deuda),es poco probable que nos presten más

  18. PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASA • v) Capacidad de generar Cash Flow: Capacidad de cubrir nuevas deudas supuesto que me presten • Capacidad de generar Cash Flow(T=15%): • Año 6: 39,78(1-t)+18-(30+17+14+49,4) =-58,6 • Año 7: CF libre = 39,78 (1-T) + 18 - (30+17+14) (Amortizaciones de expresos) = -9,2

  19. PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASA • Año 8: 39,78(1-T) + 18 - 30 - 17 =+4,8 (vence prest. Accionistas) • Año 9: + (vence credito proveedores industriales) • NOTA: Se restan sólo amortizaciones de préstamos, no dividendos ni proveedores porque no son expresos. Dividendos no son expresos en PRONASA por que es una Eª chica donde accionistas =gestores. En una Eª normal grande habría que descontar los dividendos

  20. PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASA • vi) Análisis de recursos • Ampliación de Capital: • ¿Reservas? NOOOO! • Ampliación: Históricamente vimos (Análisis Patrimonial estático y dinámico) que se ha tratado bien a los accionistas (la Eª no se autofinancia, los beneficios van a dividendos) • Obligaciones (bonos): No podemos, PRONASA es una Eª chica, no nos conocen tanto • Crédito Industrial: No podemos, la inversión en AF de PRONASA ya está hecha • Proveedores de equipo y Leasing: Idem

  21. PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASA • vi) Análisis de cuadro de recursos • Retro Leasing: No puedo porque todavía les debo a los proveedores industriales • Proveedores: Difícil estirar más la cuerda • Hasta aquí llevamos 0 $ resueltos • Descuento Bancario: Tengo línea de 200 millones, puedo renovarla e intentar ampliarla. Supongamos que me aceptan 15% (Aumento de ventas 18-19% justificarían ese aumento) => 230 millones => Me siguen faltando 50,21 millones • Hacienda y Dividendos: Dejarlos pendientes mientras

  22. PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASA • vi) Análisis de recursos • Créditos Exportación: PRONASA no exporta • Línea de Crédito: Tenemos una por 50 millones, suponiendo que el Bco. acepte renovarla (a pesar de nuestro altos niveles de endeudamiento) tendríamos cubierta la necesidad financiera • Recursos de Activo: Ya no es necesario • Si llegado este punto nos hubieran faltado recursos habríamos tenido que modificar los objetivos de las gerencias • v)Recalcular rendimientos y rentabilidades

  23. PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASA • v)Recalcular rendimientos y rentabilidades • Aproximado: Interés promedio de 12% • Promedio de CP y LP de inicio y final del año 6, más los 230 de descuento por 4 meses (los críticos de junio a septiembre) y el resto de los meses hago descuento=necesidad financiera del mes • Gtos. Financieros con nuevo financiamiento = 45,33

  24. PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASA • v)Recalcular rendimientos y rentabilidades • BAT = BAIT -45,33 = 122,58 -45,33 = 77,25 • CP t+1 = 233,2 + 77, 25 (1- T) = 298,86 • ROE = 77,25 (1-T) / CP t+1 = 21,97% (mejora) • Propuesto: Calcular E y CF Libre, verificar que hay efectos positivos en todos

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