Aksjer – bl.a. om sparing og trading.

1. Aksjer – bl.a. om sparing og trading. Verdi NTNU 21. april 2005 jpt@aksjenorge.no

2. ? 2005.

3. Norske husholdningers finansielle formue 31.12.2004 1 700 MRD 35 % bankinnskudd 32 % ( 5 % aksjer) Pensjonsforsikring 17 % andre plasseringer 20 % iaksjer 12 % aksjer 5 % fond (3% a.)

4. AKSJEFOND

5. Markedet 1. håndsmarkedet Markedet … deles i to 2. håndsmarkedet

6. Mange nye selskaper på børs – ny optimisme i næringslivet? Børsnoteringer i 2004 – flere enn på mange år.

7. Emisjoner, kapitalendringer og utbytte 166,3 MRD i utbytte og212,9 MRD i emisjoner i perioden 1989 - 2004 • Offentlig m/ tegningsrett • Offentlig uten tegningsrett • Rettet emisjon • Ansatte emisjon • Ledende ansatte • Opsjoner • Utbytteemisjon • IPO – Telenor / Statoil • Statens salg av aksjer – hva gjelder diskusjonen? Hvordan fastsettes prisen? • Omdannelser – Gjensidige NOR • Tilbakekjøp av egne aksjer • Nedskriving av AK

8. 2. håndsmarkedet Investorer ..kjøper og selger verdipapirer (aksjer etc) ..organiserer elektronisk handelssystem ..overvåker og informerer om markedet ..tilsyn med børsnoterte selskaper .. elektronisk og manuell handel i aksjer for kunder .. analyser, markedsvurderinger, corporateoppdrag Meglerhus ..reg. alle endringer i investorenes eierskap ..ajourhold aksjonærregistre VPS ASA • ..oppdaterer markedet med all kursrelevant informasjon

9. Aksjesparing, hvordan og hvorfor?Dette er for de av dere som ikke tror aksjemarkedet er et random – spill. For dere er det bare å kjøpe index – fond. Lykke til og vel hjem! • Enkeltaksjer vs fond • Langsiktig vs trading • Kjennskap til selskapet vs analytikers anbefaling • Valg av aksjer når jeg er blank i utgangspunktet • Hva er mitt verdisyn vs aksjemarkedets kynisme. • Hva avgjør nytt kjøp – hvorfor skal jeg selge? • Delta i emisjoner eller ei? • Gode nyheter – kjøps- eller salgssignal? • Strategi eller innfallsmetoden • Lånte eller egne penger • Evig optimist vs kjennskap til de syv dødssynder! hovmod  grådighet  begjær sinne  fråtsing misunnelse  likegyldighet

10. Ingen må tro at sparing i fond er risikofritt. • Aksjefond har høy risiko, men varierer avhengig av fondstype • Rentebærende papirer har normalt lavere risiko, statsgaranterte papirer har i Norge ingen annen risiko enn renterisikoen.

11. Når du kjøper fond…. • Hvilken forvalter; stock pickers eller index forvaltere • Relativ eller absolutt avkastning • Kostnadsstruktur, gebyrer og forvaltningshonorarer • Norsk, nordisk, global, bransje, SMB, eller en kombinasjon • Spareavtale eller alt med en gang • Mål med sparingen • Skatt

12. Investeringsfilosofi Forvaltningsstil Aktiv Passiv Fundamental Indeks +/- Ren Indeks Momentum Vekst Verdi Moderat Vekst Moderat Verdi Ekstrem Verdi Ekstrem Vekst Kilde: Odin

13. Gitt dagens marked – hvor ville dere investere? La oss si du har minst 5 års sikt. Gi 5 grunner til valg av region / land og / eller bransje.

14. Trender Trender Konsekvenser Tema Demografi Globalisering Kommunikasjonsteknologi Sosialt samfunnsansvar, Etikk. OECD: Eldrebølge Fremvoksende markeder: Befolkningøkning, veldstands økning Global nettverksøkonomi: Konkurransedyktig gjennomsynlig, etisk og effektiv Helse Privat sparing Fremvoksende markeder Teknologi Energiforbruk Kommunikasjon & Media Miljø ”Category Killers” Sikkerhet

15. USA har vært viktigste bidragsyter til veksten i verdensøkonomien - verdens nest størst økonomi Japan har bidratt negativt. Konsekvenser for fondsparere?

17. SRI forvaltningsavtale • Investeringer skal ikke foretas i selskaper som: • Bryter menneskerettigheter og bidrar til alvorlige miljøødeleggelser • Utnytter barnearbeid i sin virksomhet • Har alkohol eller tobakk som hoved- eller bibeskjeftigelse • Har våpen eller porno som hoved- eller bibeskjeftigelse

18. Spareavtaler • Vi mener at spareavtaler er en lønnsom og god strategi for den som skal spare i aksjefond • Dette skyldes at i måneder med høy kurs så kjøper du færre andeler enn i måneder med lav kurs • Resultatet er at du over en lengre spareperiode siker deg andeler til en god gjennomsnittpris • Dette vil over tid gi større sannsynlighet for bedre avkastning enn om du skulle være avhengig av å treffe det riktige tidspunktet en gang i året Kilde: Odin

19. En vanskelig tre-års periode.. • Investering av 36 000 kr ved begynnelsen av perioden er i dag verdt 46 813 kr (9,1% p a). Dette er svært bra i forhold til indeks. Kilde: Odin

20. Spareavtale ODIN Norden – siste 3 år Kilde: Odin

21. Resultater • Pengevektet avkastning* på 25,0% p a. • Spareavtalens totale investering på 36 000 kr har vokst til 53 898 kr. • U-formen på kurven er forklaringen • Pengevektet avkastning: Avkastningsberegning som hensyntar at investor har hatt ulik mengde penger investert over perioden, og at de ulike innskuddene dermed har fått ulik avkastning ettersom når de er investert. Per 310704

22. Enkeltaksjer; risikabelt og spennende. OBX Selskapsrisiko / usystematisk risiko Fjords børshistorikk Siste år

23. En ideell tradingaksje. Ementor. Men er aksjen snart ferdig? Ementor 20.04.2005 Kjøper - selger 2.04 2.05 2.02 2.06 2.07 2.01 2 2.08 1.99 2.09

24. "Shorting" av aksjer • Innebærer å satse på at aksjer faller i verdi • Administrative prosedyrer: • Inngå shortingavtale med DnB NOR • Kan gjøres ved å kontakte oppgjørsavdelingen i DnB NOR eller meglerkontakt • Praktisk gjennomføring: • Må låne inn aksjer, kommisjon min. NOK 1,500 pr. gang. • Løpende rentebelastning på lånet – varierende rente • Kan tilbakekalles av långiver etter ønske • Krever marginsikkerhet på 15% • Kan f.eks. brukes sammen med opsjoner

25. Vi må lære oss langsiktighet og finne de gode casene. Alle dataserier inkluderer reinvestert utbytte Kilde: Jens P. Heyerdahl d.y., Orkla

27. Kunsten i aksjemarkedet er å identifisere det eller de fremstående selskapene. • Tre ikke – finansielle kriterier. • Selskapet er enkelt og forståelig • Det har en konsistent operativ historie • Det har gode fremtidsutsikter. Fritt etter Warren Buffett.

28. Finansielle kriterier for valg av aksjer. • Egenkapitalavkastning (ikke pr. aksje) • Eieres avkastning – hva deles i utbytte til eierne • Fortjenestemarginer (må være høye) • Avkastning på reinvestert kapital. (Generere minst I krone av markedsverdien til hver investert krone) Kunsten er å finne et god selskap til middelmådig pris, ikke et middelmådig selskap til spottpris. Det er vanskelig å lage gull av gråstein! Hvor mange aksjer i porteføljen? 5 – 10. Start med 1 eller to. Alle eggene i samme kurv? Ja, men pass godt på kurven). Ta risiko: Minst 10 % av spareporteføljen (verdien av gjeld etc) din skal være i aksjer. Da tvinges du til å passe på!!!!

29. Selskapsanalyse – 5 fokusområder • temaeksponering • godt posisjonert i voksende marked 2. dominerende posisjon • høye terskler • gir gode bytteforhold 3. dyktig merittert ledelse • riktig strategi • god implementering • verdier for aksjonærene 4. god og voksende kontantstrøm: • kontantresultat • driftsresultat • resultat 5. risikoreduksjon • lav gjeld • solid kapitalisert verdi • lett omsettelige aksjer

30. Noen råd: • Se etter selskaper med stabil historie og fortjeneste over gjennomsnittet. • Invester bare i områder og selskaper du har kjennskap til. • Legg alle eggene i en kurv – og pass godt på kurven. • Invester som selskapsanalytiker – ikke aksjeanalytikere. (Det er for tradere) • Du kan klare deg godt uten sofistikert kunnskap om finans og marked. • Invester bare i noe du synes er verdt å kjøpe. • Se på både topplinjen og bunnlinjen. Ingen klarer seg over tid uten inntjening • Ha klare investeringsprinsipper • Bytt ikke portefølje ofte • Som regel er hodet bedre til å bedømme enn magen. • Vær villig til å sitte med aksjene i 10 år, helst hele livet.

31. Forvaltning av egen portefølje: • Fordelen av å finne det gode selskap og ikke selge: • Ingen transaksjonskostnader • Ingen gevinst på avkastning ( - ny skattemodell / formue9 • Magien av rentesrente En god investering som fordobler sin verdi hvert år (!000 $) Selg: Selg aksjene vet slutten av hvert år, betal skatt og reinvester fortjenesten hvert år i 20 år: Resultat: 25.200.000 $ Ikke selg: Hvis du ikke selger aksjene før etter 20 år, vil du ende opp med en fortjeneste på 692.000.000 $. (Not too bad!)

32. Oppkjøp, fusjoner og emisjoner – hva gjør du som aksjonær? Hvis du ikke er ening i verken opp oppkjøpet, fusjonen eller behovet for emisjonen (begrunnelsen for emisjonen og poenget med å be aksjonærene om penger) – da har du egentlig bare et valg: SELG!!

33. FEM RASJONALLE PRINSIPPER VED INVESTERINGER • Fokuser på få ting. • Ignorer kortsiktige svingninger, hvis de ikke avkrefter dine langsiktige forventninger. (Synnøve Finden) • Tro ikke en høykonjunktur varer evig, men heller ikke at nedganger aldri snur. • Hvis du har vært nøyaktig med å vurdere strategien og gjort leksen, ha ”guts” nok til å stole på deg selv. (Kunnskap er makt, bløff gjør ikke samme nytten). • Analyser suksessene dine like mye som fiaskoene.

34. Ulike faktorer som driver markedet over en syklus Fase Vinter 2005 USA Aksje-markedets generelle utvikling Vinter 2003 Norge EU Økonomiske forhold Verd-settelse Markeds-psykologi Kilde:Morgan Stanley, egen plassering av markedene Firts Sec.

36. Anbefalinger Kilde: DnBNOR

37. Anbefalinger Kilde: DnBNOR

38. Anbefalinger Kilde: DnBNOR