1 / 41

Materijalne pretpostavke finansijske analize

Materijalne pretpostavke finansijske analize. 10-K Godišnji izveštaj. 10-Q Kvartalni izveštaj. 20-F Izveštaj o registraciji, godišnji izveštaj za strane kompanije čije se akcije kotiraju na SAD berzama. 8-K Izveštaj o aktuelnim promenama. Finansijski izveštaji u SAD

japheth
Download Presentation

Materijalne pretpostavke finansijske analize

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. Materijalne pretpostavke finansijske analize

  2. 10-K Godišnji izveštaj 10-Q Kvartalni izveštaj 20-F Izveštaj o registraciji, godišnji izveštaj za strane kompanije čije se akcije kotiraju na SAD berzama 8-K Izveštaj o aktuelnim promenama Finansijski izveštaji u SAD forme koje zahteva američka Komisija za hartije od vrednosti Ostali izveštaji koje zahteva SEC 14-A Prospekt

  3. Materijalna ispravnost finansijskih izveštaja- pretpostavke • Materijalno ispravni izveštaji su oni čiji su podaci ispravni i upotrebljivi za analizu • Osnovne materijalne pretpostavke finansijske analize: • a) da su izveštaji upotrebljivi • b) da se eliminiše uticaj inflacije na njih i • c) da su izveštaji ekonomske celine (matičnog i svih zavisnih preduzeća) sastavljeni respektujući proces konsolidovanja

  4. Upotrebljivost podataka za analizu • oni finansijski izveštaji koji su sastavljeni u skladu sa : • računovodstvenim principima (načelima) • profesionalnom regulativom (MSFI/MRS) • internom regulativom (Pravilnik o računovodstvu, Pravilnik o vršenju popisa i druga akta) i • Zakonom o privrednim društvima i Zakonom o računovodstvu i reviziji

  5. Principi (načela) računovodstva • Princip kontinuiteta (going concern) • Principi konzistentnosti • Princip opreznosti (konzervativizma) • Princip realizacije • Princip stvarnog (istorijskog) troška • Princip uzročnosti prihoda i rashoda (matching princip) • Princip pojedinačnog procenjivanja • Princip identiteta finansijskih izveštaja

  6. Računovodstveni standardi • profesionalna regulativa koju donose profesionalne, neprofitne organizacije • cilj je jednoobrazno finansijsko izveštavanje za kompanije koje su berzanski klijenti, kao i za sve kompanije koje imaju internacionalizovanu proizvodnju i prodaju • cilj- ostvariti transparentnost informacija i jednakost osnova na kojima su one sastavljene

  7. Računovodstveni standardi • SAD- US GAAP (United States Genarally Accepted Accounting Principles) • Evropska Unija, Srbija i dr. zemlje – International financial reporting standards (IFRS), International accounting standards (IAS)

  8. International Financial Reporting Standards/ International Accounting Standards (IFRS/IAS)  Objavljuje ih IASB (Odbor za računovodstvene standarde sa sedištem u Londonu)  Nisu prihvaćeni u SAD-u

  9. IFRS / IAS • deo profesionalne računovodstvene regulative • obaveznost primene u našoj zemlji za velike i srednje kompanije • 41 IAS i 6 IFRS- regulišu pitanja priznavanja, vrednovanja i objavljivanja informacija o bitnim računovodstvenim stavkama • transparentan proces donošenja standarda • prihvaćeni u većini zemalja u našem okruženju i Evropskoj uniji (od 2005.g.)

  10. Na materijalnu ispravnost finansijskih izveštaja i upotrebljivost za analizu utiču sledeći faktori okruženja: • menadžeri • nezavisna revizija i • korporativno upravljanje (corporate governance)

  11. Menadžeri Odgovornost za pošteno i precizno sastavljanje finansijskih izveštaja Primenjuju računovodstvene principe (standarde) na način da oni odražavaju specifičnost te delatnosti (core business-a) Imaju diskreciona prava u primeni računovodstvenih standarda Osnovni lobisti kod donošenja GAAP-a u SAD-u Set by International Accounting Standards Board Not currently accepted in U.S. SEC under pressure to accept IAS

  12. Auditors Revizija • Kompanije čije se akcije kotiraju na berzi moraju imati revidirane finansijske izveštaje • Revizorsko mišljenje može biti: • čisto (pošteno prezentuje...) • kvalifikovano (osim za...) • uzdržano (nema mišljenja...) • negativno Proveravati nezavisnost i kompetentnost revizora Set by International Accounting Standards Board Not currently accepted in U.S. SEC under pressure to accept IAS

  13. Korporativno upravljanje • Nadzor nad Odborom direktora •  Audit Committee (Komitet za reviziju), Serbanes Oxley Act, 2002 - nagleda računovodstveni proces - nadzor nad računovodstvenim kontrolama - nadzor nad internim i eksternim revizorom  Interna revizija Set by International Accounting Standards Board Not currently accepted in U.S. SEC under pressure to accept IAS

  14. Materijalna ispravnost finansijskih izveštaja • obezbeđena je primenom računovodstvenih standarda (US GAAP ili IFRS/IAS) u potpunosti • obezbeđuje se i primenom računovodstvenih principa kao proizvoda računovodstvene prakse i teorije

  15. Da li su računovodstvene informacije sadržane u finansijskim izveštajima značajne za finansijsku analizu?

  16. Odgovor • ako je moguće utvrditi empirijsku vezu između kretanja cene akcija konkretne kompanije i informacija iz finansijskih izveštaja tada su one značajne

  17. Računovodstvo- značaj informacija za analizu Značaj računovodstvenih informacija Veza između računovodstvenih informacija i cene akcija

  18. Vremenski gap – periodično izveštavanje, nedostaje više “real-time” izveštaja Učestalost izveštavanja – kvartalno i godišnje izveštavanje Istorijske informacije – malo informacija o budućim performansama, strategijama, odlukama Tokovi rentabiliteta umesto novčanih tokova Računovodstvo- ograničenja Ograničenje računovodstvenih informacija

  19. Ograničenje računovodstva • Potencijalni kupac akcija procenjuje novčane tokove koje će to ulaganje u akcije da odbaci (dividende i kapitalni dobici) i vrednuje ih na današnji dan iznosom koji je spreman da plati za tu akciju – Tehnika sadašnje vrednosti ili diskontovanje • Postavlja se pitanje – šta je za kupca akcije bitnije da zna – novčane tokove ili tokove rentabiliteta (prihode i rashode)

  20. Osnovana kompanija YYY, uloženo $ 2.700 od strane vlasnika firme Nabavljena je oprema za štampanje dezena na majicama za 1000 $ od dobavljača Nabavljeno 100 majica za $5 od dobavljača Fiksni troškovi- amortizacija $ 120 Varijabilni troškovi (print) – 7.5 $ po majici plaćeni u gotovini Prodato 50 majica za $ 20 (gotovina) Prodato 50 majica za $ 20 (komercijalni kredit) Tokovi rentabiliteta vs. novčani tokovi Primer

  21. Novčani tokovi - izveštavanje Cash Flow izveštaj ?

  22. Tokovi rentabiliteta (prihoda i rashoda)- Izveštavanje Bilans uspeha ?

  23. Razlika tokova rentabiliteta i novčanih tokova Vremenska razgraničenja (posledica primene principa matchinga i realizacije) Neto dobitak Poslovni cash flow = + Računovodstveni principi (princip realizacije i matchinga) Novčani tokovi

  24. Primer Wal Mart- tokovi renatbiliteta

  25. Primer Wal Mart – novčani tokovi

  26. Princip priznavanja prihoda i troškova (osnovica za obračun periodičnog rezultata) Osnovni principi u računovodstvu -2 kamena temeljca u računovodstvu Priznavanje prihoda– kada je prihod (1) zarađen (2) realizovan Troškove korelirati prihodima (matching) – - Troškove nabavke ili troškove proizvodnje - Troškove perioda

  27. Vremenska razgraničenja Dugoročna i kratkoročna Kratkoročna : Tekuća sredstva i tekuće obaveze (nazivaju se razgraničenja obrtnog kapitala, working capital accruals) Dugoročna : odnose se na stalna sredstva i obaveze (nastaju usled kapitalizacijenekih troškova, kao troškovi amortizacijeulaze u bilans uspeha) VAŽNO: Analitičari smatraju da su kratkoročna razgraničenja značajnija za analizu nego dugoročna

  28. U velikom uzorku kompanija u SAD-u na grafikonu su prikazani odnosi između različitih formi dobitka, novčanih tokova i kretanja cene akcija

  29. Tokovi rentabiliteta (prihoda i rashoda) su relevatniji za analizu od tokova gotovine. Tokovi gotovine su pouzdaniji za analizu. Računovodstvene informacije o prihodima i rashodima podložne su manipulaciji. Vrednost kompanije može se proceniti na osnovu evaluacije računovodstvenih informacija (prihoda, rashoda, aktive i pasive). Važnost i uloga tokova gotovine (prilivi i odlivi) i tokova rentabiliteta (prihoda i rashoda) u analizi kompanije .

  30. Zaključci dosadašnjih izlaganja • investitori, kreditori i drugi naručioci finansijske analize polaze od računovodstvenih informacija sadržanih u finansijskim izveštajima • pokušavaju da utvrde ona mesta koja su kritična za manipulaciju (red flags) ili koja odstupaju od objektivne stvarnosti

  31. Finansijska analiza ZAHTEVI ANALIZE • Preraditi finansijske izveštaje tako da oni bolje oslikavaju ekonomsku realnost • Utvrditi moguće izvore za distorziju (umanjenje vrednosti) računovodstvenih informacija

  32. Finansijska analiza Izvori računovodstvenih distorzija (manipulacija) • Računovodstveni standardi – proces donošenja standarda, računovodstveni principi, konzervativizam • Greške u proceni – procenjivanje koje se vrši kod obračuna računovodstvenog rezultata podležu greškama kad nedostaju čvrste računske podloge • Pouzdanost vs. relevantnost – preterano se zahteva na relevantnosti pa se gubi pouzdanost informacija • Manipulacije sa dobitkom – ulepšavanje finansijskih izveštaja radi postizanja ličnih ciljeva menadžera (na primer, veći bonusi)

  33. Izvori mogućih distorzija računovodstvenih informacija • Zalihe (obračun utroška sa zaliha – FIFO, prosečne cene, specifična identifikacija i LIFO (samo za SAD)- promena metoda obračuna troškova) • Amortizacija (linearna, degresivna, funkcionalna, promena veka trajanja stalnih sredstava, promena metoda amortizacije) • Iznosi sumnjivih i spornih potraživanja • Kapitalizacija određenih troškova (istraživanja i razvoja) • Umanjenja vrednosti imovine (zaliha, stalnih sredstava i sl.) • Obračun i iskazivanje obaveza, otpis obaveza, čvrsto ugovorene obaveze (firm commitment) • Sopstveni kapital (otkup sopstvenih akcija, emisija akcija, razvodnjavanje kapitala)

  34. Finansijska analiza Manipulacije sa dobitkom Tri uobičajene strategije: • Uvećanje dobitka – vremenskim razgraničenjima se podešava dobitak tako da bude što viši • Veliko kupanje – veliki otpisi u jednom obračunskom periodu • Peglanje dobitka – povećanje ili smanjenje dobitka kako bi se ispeglale njegove varijacije

  35. Motivi za manipulacije dobitkom • Ugovori o radu menadžera i firme -- prilagođavaju finansijske izvšetaje kompanije sa ciljem da imaju veće lično bogatstvo ( kompenzacije, bonusi) • Cene akcija firme – manipulacije sa ciljem da se utiče da cena akcija bude što viša , opet je u osnovi lični interes i pohlepa (na primer, opcije na akcije) • Ostali razlozi -- uticaj na (1) zahteve zaposlenih, (2) moguću smenu menadžerskog tima i (3) socijalni faktori i uslovi

  36. Tehnika manipulacije sa dobitkom • Promene u visini dobitka – ubrzati ili usporiti priznavanje prihoda i troškova kako bi se dobitak menjao iz perioda u period • Klasifikacija – selektivna klasifikacija prihoda i rashoda u određene kategorije sa ciljem da se utiče na analizu (posebna pažnja se obraća na one kategorije koje se smatraju ponavljajućim, kontinuiranim od onih koje to nisu)

  37. Primeri • U 2003.g. General Motors je objavio podatak o izuzetno uspešnoj poslovnoj godini (dobitak je porastao za 3.6 milijarde US $) • pravi uzrok porasta dobitka je likvidacija zaliha na koje se primenjuje LIFO metoda, pa su shodno tome prodate najstarije zalihe sa najnižim troškovima ( na ovaj način prihodima od prodaje su suprostavljeni nerealno niski troškovi prodatih gotovih proizvoda)

  38. Primeri • Enron • primena fer vrednosti u proceni bilansnih pozicija • fer vrednost je bila neobjektivna jer su procenjivali tu vrednost za derivatne ugovore na veoma tankom tržištu koje je uglavnom kontrolisao Enron (50% neto dobitka je posledica nerealno visokih dobitaka u proceni derivata po fer vrednosti) da bi se 1999.g. otkrilo da su te procene fer vrednosti bile fiktivne

  39. Primeri • WordCom • nerealno unošenje troškova istraživanja u bilans stanja (kao nematerijalna sredstva) umesto da se oni odmah priznaju kao rashodi perioda • uvećan dobitak za 3.6 milijardi US $

  40. Postupak finansijske analize ( koju primenjuju savremeni analitičari u zemljama sa razvijenim finansijskim tržištem ) • a) Prilagoditi / izmeniti neke od informacija u finansijskim izveštajima za koje se sumnja da odražavaju ekonomsku realnost • b) Procena kvaliteta dobitka • identifikuj računovodstvene politike • identifikuj fleksibilnost u primeni tih politika • utvrdi računovodstvenu strategiju (opreznost, optimizam, neutralna strategija) • Identifikuj crevene zastavice

  41. Cilj finansijske analize u zemljama sa razvijenim finansijskim tržištima • kupi (buy) • prodaj (sell) • zadrži (hold) akcije te kompanije

More Related