JUGOVZHODNA EVROPA IN SKUPNOST NEODVISNIH DRŽAV: PRILOŽNOSTI IN TVEGANJA NA FINANČNIH TRGIH

1. JUGOVZHODNA EVROPA IN SKUPNOST NEODVISNIH DRŽAV:PRILOŽNOSTI IN TVEGANJA NA FINANČNIH TRGIH Avtorji: dr. Dušan Mramor Vesna Tomažin dr. Marko Pahor Žiga Hieng Miha Novak Tim Umberger Mateja Štimec Matija Bitenc

2. Proučevane države Rusija EU 25 Kazahstan EU 8 Ukrajina (EU 5) EU 15 Moldavija Romunija Hrvaška BIH Srbija Bolgarija Črna Gora Kosovo Makedonija 8. Poslovna konferenca Portorož

3. Prebivalci 2005 8. Poslovna konferenca Portorož

4. Slovenija in izbrane države Skupaj IZVOZ v izbrane države v BDP Slovenije: 11,5% Skupaj UVOZ iz izbranih držav v BDP Slovenije: 5,5% 8. Poslovna konferenca Portorož

5. Gospodarska razvitost Slovenija (2005) 18.900 EUR 8. Poslovna konferenca Portorož

6. Stopnja brezposelnosti 2005 - ILO 8. Poslovna konferenca Portorož

7. Javnidolginproračunskiprimanjkljaj 2005 8. Poslovna konferenca Portorož

8. Devizne rezerve in tekoči račun plačilne bilance 2005 8. Poslovna konferenca Portorož

9. Odprtost gospodarstva 2005 8. Poslovna konferenca Portorož

10. Makroekonomska stabilnost 2005 8. Poslovna konferenca Portorož

11. Potek predstavitve • Uvod: Dr. Dušan Mramor • Bančni sektor • Posojila podjetjem: Miha Novak • Posojila prebivalstvu: Mateja Štimec • Investicijsko bančništvo: Vesna Tomažin • Trgi kapitala • Učinkovitost in priložnosti: Žiga Hieng • Vzajemni skladi: Tim Umberger • Zavarovalniški sektor: Matija Bitenc • Komentarji izražajo stališča avtorjev in ne nujno tudi institucij, v katerih so zaposleni! 8. Poslovna konferenca Portorož

12. Zahvala • Irena Sodin (EBRD) • Ksenija Maver (World Bank) • Evropska banka za obnovo in razvoj (EBRD) • Svetovna banka (World Bank) • Mednarodni denarni sklad (IMF) • Slovenska izvozna družba (SID) • Pozavarovalnica Sava (Sava RE) • Center za mednarodno sodelovanje in razvoj (CMRS) • Nova Ljubljanska banka (NLB) • Gospodarska zbornica Slovenije (GZS) 8. Poslovna konferenca Portorož

13. V katerih državah je največ priložnosti pri posojilih podjetjem? Miha Novak Zavarovalnica Triglav, d. d.

14. Raven dosedanjega razvoja • Prehod v tržno gospodarstvo • Prestrukturiranje bančnih sistemov • Privatizacija • Centralna banka • Funkcije • Zakonodaja • Rast hipotekarnega trga 8. Poslovna konferenca Portorož

15. Ključneznačilnostibančnihsektorjev 8. Poslovna konferenca Portorož

16. Stanje pri posojilih podjetjem Posojila podjetjem v % BDP 2005 Evro območje (2005): 42,6 % 8. Poslovna konferenca Portorož

17. Dejavniki rasti • Bruto domači proizvod • Inflacija • Posojilna obrestna mera • Obrestni razmik • Zunanji dolg v BDP • Količina M2 v obtoku • Javni dolg v BDP 8. Poslovna konferenca Portorož

18. Kakšne stopnje rasti se pričakujejo? Leto 2015 Leto 2005 Slovenija Bolgarija Hrvaška Ukrajina Madžarska Kazahstan Moldavija BIH Slovaška Makedonija Češka Rusija Srbija Kosovo Črna Gora Poljska Romunija 8. Poslovna konferenca Portorož

19. Izvori priložnosti? • Nizek delež posojil podjetjem v BDP • Velikost bančnih sistemov • Nadpovprečne stopnje rasti • Ugodni makroekonomski izgledi • Nepremičninski trgi • Vstop v EU • Privatizacija • Koncentracija • Segment srednjih in manjših podjetij 8. Poslovna konferenca Portorož

20. Kje so tveganja? • Visok delež posojil podjetjem v BDP glede na gospodarsko razvitost • Omejitveni ukrepi • Makroekonomska tveganja • Javnofinančni primanjkljaj • Visoka inflacija • Primanjkljaj tekočega računa plačilne bilance • Politična tveganja 8. Poslovna konferenca Portorož

21. Kateredržaveimajonajvečjipotencial? Rusija Kazahstan Ukrajina Moldavija Hrvaška Srbija BIH Makedonija 8. Poslovna konferenca Portorož

22. Ali se bodo hitre rasti posojil prebivalstvu nadaljevale? Mateja Štimec BOFEX d.o.o. Ljubljana – skupina MERKUR

23. Stanje posojil prebivalstvu (2005) Jugovzhodna Evropa Skupnost neodvisnih držav Srednja Evropa 8. Poslovna konferenca Portorož

24. Napovedane realne stopnje rasti posojil prebivalstvu (v %) • Dejavniki rasti: • BDP • inflacija 8. Poslovna konferenca Portorož

25. Ali so napovedane rasti vzdržne? • Pomembnost institucionalnih dejavnikov • Omejitveni ukrepi • se že izvajajo: na Hrvaškem, v Bolgariji, Srbiji, Romuniji • se pričakuje, da se bodo izvajali: Rusija, Ukrajina, Kazahstan, Črna Gora • Dolgoročno rasti nevzdržne! 8. Poslovna konferenca Portorož

26. Priložnosti in tveganja - + 22,7% • trg je po velikosti največji • večjih makroekonomskih tveganj ni Rusija • Politična tveganja • nizek delež posojil v BDP glede na napovedano gospodarsko rast • trg je relativno velik • nizka in razpršena koncentracija • politično tveganje (položaj Kosova) • odlog nadaljnjih pogajanj z EU • makroekonomsko tveganje – zunanji dolg 21,1% SČG 8. Poslovna konferenca Portorož

27. Priložnosti in tveganja II - + 23,4% • institucionalni razvoj • možnost razlastitve • politična nestabilnost • makroekonomsko • (visoka JP in dolg) • pričakujemo najvišje rasti – zelo omejen dostop do posojil Ukrajina 15,29% • po ocenah najvišji gospodarski razvoj • bančni trg zelo razvit, konkurenčen • nejasna demokracija • diskriminacija vlagateljev • omejitev tujega lastništva v bankah Kazahstan 8. Poslovna konferenca Portorož

28. Priložnosti in tveganja III - + 20,0% • pričakovana rast • BDP ne zagotavlja ustrezne rasti posojil • politično tveganje • najmanj razvita država • visoka napovedana rast (zaostajanje največje) Moldavija 19,8% • njegova politična • ureditev • bančni trg majhen, privatiziran, nekonkurenčen • relativno zaostajanje največje Kosovo 8. Poslovna konferenca Portorož

29. Priložnosti in tveganja IV + - 15,3% • makroekonomsko (relativno velik primanjkljaj TR PB) • hitro spreminjanje • zakonodaje • precejšnje zaostajanje • vstop v EU Romunija 8. Poslovna konferenca Portorož

30. Možnosti razvoja storitev investicijskega bančništva Vesna Tomažin Ekonomska Fakulteta, Univerza v Ljubljani

31. DEJAVNIKI RASTI STORITEV INVESTICIJSKEGA BANČNIŠTVA Dogajanje na trgu kapitala Bančni dejavniki Makroekonomsko stanje v državi 8. Poslovna konferenca Portorož

32. Povprečne stopnje rasti storitev investicijskega bančništva v EU5 8. Poslovna konferenca Portorož

33. Napovedi rasti storitev investicijskega bančništva (v %) Jugovzhodna Evropa Skupnost neodvisnih držav 8. Poslovna konferenca Portorož

34. Priložnosti (I) DRŽAVE BIVŠE JUGOSLAVIJE 3. Razvitost trga kapitala (primarni trg) 4. Možnost dolgoročnega zadolževanja 1. Nerazvito področje poslovanja na tem območju (“tržna niša”) 2. Ponudba ostalih oblik storitev investicijskega bančništva 5. Nedokončana privatizacija 6.Informacije o trgih, že vzpostavljene poslovne mreže 8. Poslovna konferenca Portorož

35. ROMUNIJA in BOLGARIJA Nekatera slovenska finančna podjetja že delujejo na obeh trgih Članstvo v EU januarja 2007 Visoke rasti storitev v naslednjih desetih letih DRŽAVE SND Ukrajina → nedokončana privatizacija Kazahstan → tuje investicije zaradi bogatih naravnih virov Rusija → investicijsko bančništvo že razvito Priložnosti (II) 8. Poslovna konferenca Portorož

36. DRŽAVE JVE Bivša Jugoslavija Neurejena bančna zakonodaja Kunkurenca tujih bank Nepoznavanje storitev Nerazvitost posameznih kapitalskih trgov Bolgarija Birokracija Nenehne spremembe zakonodaje Romunija Neskladen zakonodajni in regulatorni okvir na področju NTI Tuje banke DRŽAVE SND Rusija Prisotnost večjih igralcev Zakonodajne omejitve Ukrajina Nerazvit bančni sektor Korupcija Šibka zakonodaja Kazahstan Nepoznavanje trga Vmešavanje države v določene projekte Tveganja in omejitve rasti storitev 8. Poslovna konferenca Portorož

37. Ocene bančnih trgov 8. Poslovna konferenca Portorož

38. Trgi kapitalaKje so priložnosti za investitorje? Žiga Hieng KD BPD, d.o.o.

39. Stanje na kapitalskih trgih Razvitost in likvidnost trgov v 2005: 8. Poslovna konferenca Portorož

40. Pretekle donosnosti Države in indeksi: Donosnosti od začetka leta 2006: 8. Poslovna konferenca Portorož

41. Priložnosti na trgih kapitala • Neučinkovitost • Privatizacija in prevzemi • Diverzifikacija • (Institucionalni investitorji) • Priložnosti po posameznih sektorjih 8. Poslovna konferenca Portorož

42. Neučinkovitost • Neučinkovitost: Vse relevantne informacije za oblikovanje cen vrednostnih papirjev niso vsebovane v njihovih cenah • Metodologija: - test avtokorelacije • - test potekov • - test koeficientov varianc • Sklep: Trgi JV Evrope in SND niso (šibko) učinkoviti! • Izjema: Hrvaška! • Posledici: • Cene delnic ne odražajo njihovih notranjih vrednosti • Napovedovanje cen delnic na podlagi njihovih preteklih cen 8. Poslovna konferenca Portorož

43. Privatizacija • Lastništvo podjetij je kombinirano: država + zasebni investitorji • Primanjkljaji v PB: država je prisiljena v prodajo podjetji • Prodaja strateškemu lastniku: premija za nadzor + možnost izstopa za ostale investitorje 8. Poslovna konferenca Portorož

44. Posledica neučinkovitosti in privatizacije • Možno doseganje nadpovprečnih donosnosti! • Nadpovprečna donosnost = donosnost, ki je višja od donosnosti, ki ustreza določenemu tveganju • Graf: povprečna mesečna donosnost glede na standardni odklon mesečnih donosnosti za obdobje: 1999 - 2006 8. Poslovna konferenca Portorož

45. Diverzifikacija Korelacije: JVE in SND glede na ZDA in ZE < 0,2 JVE in SND < 0,1 DAX in S&P500 = 0,6 RTS in DAX = 0,3 Možnost dodatne razpršitve premoženja! 8. Poslovna konferenca Portorož

46. Priložnosti po sektorjih Naravni viri, potrošniški sektor, GDR-ji Surovine, Bančništvo, GDR-ji Jeklarstvo,transport Energetika, Pifi Sifi Holdingi Turizem Bančništvo Turizem Bančništvo 8. Poslovna konferenca Portorož

47. Tveganja Makroekonomsko tveganje • Slaba likvidnost: • Obsežno trgovanje samo z največjimi podjetji na borzi Volatilnost trgov in valutno tveganje: Standardni odkloni donosnosti relativno visoki Tveganja Politično tveganje Korupcija Vladanje podjetjem: Managerji vladajo v podjetjih ne lastniki, vmešavanje države Zaščita malih delničarjev: Slaba prevzemna regulativa in regulativa trga VP 8. Poslovna konferenca Portorož

48. Vzajemni skladi Bodo eksplozivnemu razvoju v EU8 sledile tudi države JVE in SND? Tim Umberger KD BPD d.o.o.

49. Razvoj vzajemnih skladov v EU8 in EU15 8. Poslovna konferenca Portorož

50. Stanje na trgu vzajemnih skladov v državah JVE in SND konec leta 2005 8. Poslovna konferenca Portorož