Teorie firmy

1. Růst firmy. Příčiny a limity růstu firmy. Dynamický pohled na firmu. Marrisův model a převzetí firmy. Vertikální růst a transferové ceny. Multiprodukční firma. Diverzifikace a volba výrobního programu. Mezinárodní expanze firem. Teorie firmy

2. Růst firmy • Důvody růstu firmy jsou: • Úspory z rozsahu • Dosažení minimální hranice efektivnosti • Manažerské či vlastnické cíle • Aby mohla firma růst, musí být naplněno mnoho předpokladů. Např.: • Potenciál • Dostatek zdrojů (lidských, finančních, kapitálových) • Učení (učící se organizace)

3. Křivka učení P

4. Omezení možností růstu • Proti možnému růstu firmy hovoří: • Omezená poptávka • Náklady spojené s růstem (nákup majetku, financování majetku atd.) • Malý trh • Manažerská omezení: • Odlišné cíle podniku • Slabý potenciál managementu • Špatně stanovená strategie firmy • Malý počet (kvalitních) manažerů

5. Efekt Pernosové(limit počtem a kvalitou manažerů)

6. Možnosti růstu • Růst může probíhat: • Interně (výstavba nových kapacit) • Externě (fúze, převzetí) • Formy růstu firmy: • Diferenciace produktu • Vertikální integrace • Horizontální integrace • Diverzifikace

7. Maximalizace růstu hodnoty firmy

8. Výpočet diskontní sazby – náklady kapitálu • Vážené průměrné náklady na kapitál: • WACC: WeightedAverageCostofCapital • E: Equity • D: Debt

9. Výpočet diskontní sazby – náklady kapitálu • C: Capital • re: rateofequity • rd: rateofdebt • t: tax

10. Výpočet diskontní sazby – náklady kapitálu (vlastního) • Používá se model CAPM (CapitalAssetPricing Model) • Ri: Expectedstockretun (očekávaná míra rizika), náklady na vlastní kapitál • rf:bezrizikový výnos • Β: systematické riziko • : prémie za riziko

11. Výpočet diskontní sazby – náklady kapitálu (vlastního) • Bezrizikový výnos: je nejčastěji určen hodnotou výnosu státních obligací, kde se předpokládá téměř stoprocentní jistota investice • Prémie za riziko: • Představuje jistý bonus, který získávají akcionáři na kapitálovém trhu, • Způsob jeho určení se často liší, • Výhodou jsou doporučení mnoha firem, jako je například Standard and Poors.

12. Výpočet diskontní sazby – náklady kapitálu (vlastního) • Systematické riziko – beta • Kislingerová • Brealey, Myers, Allen

13. Výpočet diskontní sazby – náklady kapitálu (cizího)

14. Výpočet hodnoty podniku - DCF • Metoda Discounted Cash Flow • Nerozlišuje jednotlivé peněžní toky (nerozlišuje jednotlivé příjemce peněžních prostředků).

15. Výpočet hodnoty podniku – DCF ve variantě FCFF • Metoda Free Cash Flow to theFirm (základní model): • Nerozlišuje jednotlivé peněžní toky (nerozlišuje jednotlivé příjemce peněžních prostředků – akcionáře, věřitele). • Sleduje, jaký volný peněžní tok je možno z firmy odebrat bez narušení její další existence, přičemž se neřeší, pro koho jsou prostředky určeny.

16. Výpočet hodnoty podniku - DCF ve variantě FCFF (základní modely) • Hodnota aktiv 1 (hodnota podniku): • Hodnota aktiv 2 (konstantní růstový model, konstantu představuje g):

17. Výpočet hodnoty podniku - DCF ve variantě EVA • Ekonomická přidaná hodnota (EconomicValueAdded):

18. Výpočet hodnoty podniku - DCF ve variantě EVA • Hodnota aktiv – podniku (diskont pomocí WACC):

19. Výpočet hodnoty podniku - DCF ve variantě FCFE • Free Cash Flow to theEquity (volný peněžní tok pro akcionáře)

20. Výpočet hodnoty podniku - DCF ve variantě FCFE • Odhad hodnoty vlastního kapitálu: • Odhad hodnoty vlastního kapitálu 2 (konstantní růstový modul):

21. Vztah mezi růstem a mírou zadržení

22. Maximalizace růstu hodnoty firmy • Firma maximalizující zisk a maximalizující růst vyrábí krátkodobě stejný výstup • Firma maximalizující růst roste rychleji než forma maximalizující zisk, obrat či hodnotu firmy • Růst je omezen kapitálovým trhem • Neexistuje optimální finanční politika

23. Marrisův model • Manažerská teorie • Cílem firmy je maximalizace užitku (tedy růst hodnoty firmy pro vlastníky) • U= f (g, v) • Manažer se snaží, protože je výsledkem motivován (bonusy, finanční odměna)

24. Křivka zisku a zhodnocení

25. Optimální kombinace míru růstu a míry zhodnocení

26. Vertikální růst • Podle směru růstu se rozlišují: • Vzestupný vertikální růst • Sestupný vertikální růst • Měření vertikálního růstu pomocí: • Poměru předané hodnoty k projektům • Poměru zásob k prodejům • Stupně závislosti na trhu vstupů či finální produkce • Příčiny vertikálního růstu: • Snížení závislosti na dodavatelích • Zvýšení efektivnosti • Možnost expanze firmy

27. Vertikální růst a náklady

28. Transferové ceny • Transferová cena je vnitrofiremní cenou, tedy cenou produktu při průtoku výrobku firmou • Význam je v: • Ovlivňování výstupu každé organizační jednotky firmy • Determinaci zisku jednotlivých součástí firmy (tedy v řízení zisku na nižší než firemní úrovni)

29. Transferová cena při neexistenci trhu meziproduktu

30. Transferová cena na dokonale konkurenčním trhu meziproduktu • Produkt (meziprodukt) je obchodován za tržní cenu • Firma transferovou cenu neurčuje, nýbrž přijímá • Přebytky vnitrofiremní produkce je možné umístit na externím trhu

31. Převis vnitropodnikové poptávky (nabídky) meziproduktu P

32. Transferová cena při nedokonale konkurenčním trhu meziproduktu

33. Diverzifikace • Diverzifikace znamená produkci výrobků nezávislými produkčními funkcemi: • Stejné výrobky vyráběné na různých zařízeních • Více výrobků je výsledkem jedné produkční funkce • Produkční funkce sdružuje výrobky pro různé trhy • Příčiny diverzifikace: • Zvýšení výnosu • Snížení rizika • Nová příležitost • Nevyužité zdroje firmy

34. Optimální struktura výroby

35. Optimální struktura výroby (volba rozsahu)

36. Použitá literatura • SOUKUP, J. Mikroekonomická analýza : Vybrané kapitoly. Vyd. 3. Slaný : Melandrium, 2003. 256 s. ISBN 80-86175-30-8. • SOUKUPOVÁ, J. Teorie firmy. Vyd. 1. Slaný : Melandrium, 2003. 126 s. ISBN 80-86175-29-4. • SOUKUPOVÁ, J., et al. Mikroekonomie. 3. doplněné vydání. Praha : Management Press, 2003. 548 s. ISBN 80-7261-061-9. • VOCHOZKA, M.; MULAČ, P. Finanční řízení I. : Opora pro kombinované studium. České Budějovice : VŠTE, 2011. 128 s. (v tisku)