Mercados Derivativos

1. Mercados • Derivativos • FGV • PAULO • LAMOSA • BERGER

2. Instrumentos do Mercado Financeiro • Renda Fixa • Renda Variável • Derivativos

3. Instrumentos do Mercado Financeiro • Renda Fixa • Nesse tipo de instrumento o investidor sabe que irá receber um rendimento determinado, que pode ser pré ou pós-fixado. • As cadernetas de poupança, os CDBs, FIFs e outros títulos são exemplos de aplicações de renda fixa.

4. Instrumentos do Mercado Financeiro • Tipos de Ativos de Renda Fixa: • Títulos da Dívida Interna: Federal, Estadual e Municipal • Cédula de Debênture (CD) • Certificado de Depósito Bancário (CDB) • Depósito Interfinanceiro (DI) • Recibo de Depósito Bancário (RDB) • Cédula de Crédito Bancário (CCB) • Debênture • Export Note

5. Instrumentos do Mercado Financeiro • Tipos de Ativos de Renda Fixa: • Nota Promissória (Commercial Paper) • Certificado de Privatização (CP) • Certificado Financeiro do Tesouro (CFT) • Certificado do Tesouro Nacional (CTN) • Cota do Fundo de Desenvolvimento Social (FDS) • Crédito Securitizado • Letra Financeira do Tesouro de Estados e Municípios (LFTE-M) • Título da Dívida Agrária (TDA)

6. Instrumentos do Mercado Financeiro • Renda Variável • Nos instrumentos de renda variável, o seu rendimento é incerto, pois o investidor está aplicando em títulos que não têm uma remuneração fixa. • Os rendimentos variam de acordo com seu potencial de valorização. • As ações e os fundos de renda variável são os investimentos desse tipo mais conhecidos.

7. c • v • c • v • v • c • c • v • hoje • futuro Instrumentos do Mercado Financeiro • Derivativos • Mercados nos quais são negociados contratos referenciados em um ativo real (mercadorias) ou em ativos financeiros (índices, taxas, moedas) com vencimento e liquidação, financeira e física, para uma data futura, por um preço determinado. • Viabilizam aos agentes produtivos realizarem operações de hedge que permitem proteger do risco de preço as posições detidas no mercado à vista, ou mesmo futuras posições físicas. • Objetivam a transferência dos riscos de preços inerentes à atividade econômica, entre os seus participantes. • São ativos financeiros cujo valor resulta (deriva), total ou parcialmente, do valor de mercadorias ou de outros ativos financeiros, negociados no mercado à vista

8. Instrumentos do Mercado Financeiro • Emissão • Os ativos de renda fixa são emitidos de forma escritural e registrados em Sistemas de Custódia. Existem no Brasil dois grandes sistemas, o “SELIC” e a “CETIP”. • Os ativos de renda variável e derivativos são também emitidos de forma escritural e registrados em Sistemas de Custódia das Bolsas de Valores e de Futuros - (Ex. CBLC e BM&F)

9. Mercados • Mercado de Balcão Organizado – ambiente de negociação acessível as instituições integrantes do sistema de intermediação. • Negociação de títulos, valores mobiliários e derivativos. • Administrado por instituição auto reguladora. • Supervisionado pelas Autoridades Reguladoras (CMN, Bacen, CVM) • Sistemas de negociação e de registro eletrônicos ou não. • Mercado de Balcão Não Organizado - “ over the counter ” - mercado de títulos e valores mobiliários, sem local físico definido para realização das negociações. • Operações realizadas por telefone entre as instituições. • Não é supervisionado por Autoridades Reguladoras • Não apresenta transparências quanto aos volumes e preços negociados • Bolsas - ambientes de negociação operado por sociedades corretoras. • Sistema de negociação eletrônica ou viva-voz.

10. Mercados • Mercado Primário • Primeira emissão • Participação do emissor • Mercado Secundário • Liquidez de mercado

11. Derivativos • Podem ser definidos como contratos cujos valores dependem de outras variáveis mais básicas. • Quatro modalidades de instrumentos: • Ex.: • Termo de soja • Futuro de dólar • Swap cambial • Opções de juros

12. MERCADO A TERMO E MERCADO FUTURO

13. TERMO • CARACTERÍSTICAS • AS partes assumem compromissos de compra e venda, de ativos reais, em quantidade, qualidade e preço. • O preço a termo é fixado adicionando-se, ao preço à vista, uma taxa de juros livremente pactuada. • Liquidação física e financeira diferidas no tempo. • Entrega efetiva do produto, contra recebimento total do preço. • Vinculação entre comprador e vendedor. • Risco de crédito mútuo - coberto ou não. • Risco de perda - variação de preço. • Baixa liquidez. • Mercados de Balcão, Organizados ou não.

14. FUTURO • CARACTERÍSTICAS • As partes assumem compromissos de compra e venda, em quantidades e qualidades pré determinadas, de ativos financeiros ou ativos reais (mercadorias), representadas por contratos padronizados. • Padronização total dos ativos negociados • Liquidação física ou financeira – por diferença ou entrega física. • Desvinculação entre comprador e vendedor. • Elevada liquidez • Risco de crédito homogêneo - gerenciado pelo sistema • Depósito de Margens / Ajustes Diários / Marcação a Mercado • Limites de oscilação diários • Negociação transparente em bolsas, mediante sistema de pregão • Preços formados pelo mercado • Alta alavacagem a baixo custo

15. CONTRATOS FUTUROS • Padronização • Agiliza a negociação dos contratos • Fungibilidade dos contratos • Facilidade de zerar posições • Liquidez • Variações diárias nos preços • Preços de conhecimento público • Ativo Objeto • Quantidade / Qualidade • Vencimento • Forma de Liquidação • Garantias • Preço é o único item flexível

18. MARGEM de GARANTIA • Margem Inicial • Calculada em função da volatilidade do ativo • Representa um valor percentual do contrato • Alterável a qualquer tempo, a critério da bolsa • Para um mesmo ativo, aumentam com o prazo • Exigida de ambos ao participantes • Hedgers podem ter 20 % desconto na margem inicial • Diversos ativos aceitos como garantias

19. Margem/Ajuste Exemplo

20. MARGEM de GARANTIA • Ativos Aceitos • Dinheiro • Ouro • Títulos Públicos Federais • Títulos Privados * • Cartas de Fiança * • Apólices de Seguro * • Ações e Cotas de fundos de investimento em ações * * a critério da BM&F

21. AJUSTES DIÁRIOS • O ajuste diário representa a antecipação de lucros e perdas, geradas pela variação dos preços diários. • Testa a capacidade financeira do participante em suportar perdas proporcionais a sua posição. • A falta de pagamento de um ajuste diário caracteriza a inadimplência do participante e aciona o mecanismo de execução das garantias da margem inicial. • A despersonalização do contrato protege o risco da contraparte, transferindo-o para a clearing da bolsa.

22. AJUSTES DIÁRIOS • Bolsa debita “perdedores” • Bolsa credita “ganhadores” • Débitos / Créditos em “cash” D+1 • Recursos pagos pelos “perdedores” são repassados os “ganhadores” - (Soma Zero)

23. INADIMPLÊNCIA • Ajuste Diário / Margem de Garantia • A bolsa liquida as posições inadimplentes na abertura do pregão seguinte. • Os prejuízos serão cobertos pelo depósito inicial de margem. • Como os ajustes diários são liquidados em D+1 a margem deve cobrir 2 dias de oscilação dos preços.

24. GARANTIAS • O sistema de ajuste diário permite que as margens de garantias sejam menores para cobrir a exposição total dos participantes. • Muda o perfil do risco das posições : • de longo prazo (vencimento do contrato) • para curto prazo (dois dias)

25. CALLS de FECHAMENTO • Determina o preço para efeito do ajuste diário • Regras claras e definidas • Preços devem representar a realidade • Transparência • O sistema à prova de manipulação

26. CÁLCULO DO AJUSTEDIÁRIO • Ajuste Diário - Exemplo • Compra de 10 contratos - US$ 50.000,00 /contrato DiaPreço Compra/VendaPreço AjusteAjuste Diário D0 R$ 2,361 R$ 2,363 + R$ 1.000,00 D1 R$ 2,360 - R$ 1.500,00 D2 R$ 2,360 R$ 0,00 D3 R$ 2,362 + R$ 1.000,00 D4 R$ 2,364 + R$ 1.000,00 Total + R$ 1.500,00 [10 x 50,000 x (2,364 - 2,361)] = + R$ 1.500,00 A posição oposta (vendida) terá idêntica movimentação, mas com sinal trocado. Cotação = US$ * 1000 => Ajuste = R$ 50,00/ponto

27. Mercado Futuro • Mercado a Termo • Objetivo • Proteção contra variações nos preços. Liquidação por fechamento de posição. • Proteção contra variações nos preços. Visa o recebimento / entrega do produto contratado. • Negociabilidade • Podem ser negociados antes do vencimento • Não são negociados • Responsabilidade • Câmara deCompensação • Partes Contratantes • Quantidade • Estabelecida pela Bolsa • Estabelecida pelas partes • Local Negociação • Bolsa de Futuros • Balcão - “Over the Counter” • Garantias • Garantias pré-definidas • Facultativo • Vencimentos • Estabelecidos pela Bolsa de Futuros • Negociado pelas partes • Participantes • Qualquer pessoa física ou jurídica • Produtores e consumidores • Ajustes • Diários • No vencimento • Var. dePreços • Diárias • Não muda o valor do contrato TERMO X FUTURO

28. Tipos de Operações • Hedge:(Risco = 0 e Lucro = 0) • Consiste em realizar uma ou mais operações que reduzam a exposição ao risco do implementador dessa(s) operação(ões) - Hedger. Exemplo: • Importadores correm risco cambial. • Perdem com a desvalorização da moeda.

29. Tipos de Operações • Especulação: :(Risco > 0 e Lucro # 0) • O objetivo é a aposta na variação de preços ou de taxas. Ao contrário dos hedgers, os especuladores aceitam correr riscos e ficar expostos a variações indesejáveis de preços • Apostam na tendência: • Alta  compra • Queda  venda

30. Tipos de Operações • Manipulação: • Consiste em alterar artificialmente o preço de um ativo com objetivo de tirar proveito dessa variação de preço. Só é possível quando um participante (ou grupo de participantes) do mercado tem força suficiente para tal.

31. Tipos de Operações • Arbitragem: • Consiste em obter um lucro sem risco, através da realização de transações simultâneas em dois ou mais mercados. • Procurar um conjunto de operações no mercado financeiro envolvendo os contratos de futuros que permitam um retorno livre de risco. • Taxa Implícita: • Taxa de Juros projetada pelo mercado futuro para um determinado período de tempo.

32. Venc. • Hoje • 1 ano • Pç. à vista = 2,70 • Pç. Futuro = 3,20 • 3,20 • 2,70 • Tx. Implícita = [(3,20/2,70) – 1]*100 = 18,50% Fluxo implícito no merc. futuro

33. Mercado Futuro • Op. Caixa - Taxa Implícita < Taxa de aplicação • Vender à vista • Aplicar no mercado prefixado • Comprar contratos futuros • Op. Financiamento - Taxa Implícita > Taxa de aplicação • Tomar empréstimo • Comprar à vista • Vender contratos futuros

34. FORMAÇÃO DE PREÇO FUTURO • Preço Justo de um Derivativo F = S x (1+i)n/m • F = Valor do Contrato Futuro • S = Valor do spot • i = Taxa de juros • n = Dias úteis até o vencimento • m = Dias da base (252 du)

35. EXERCÍCIOS • Exemplo: Seja o mercado de futuro de ouro: • Qual a melhor estratégia nestas condições de mercado. • Monte uma tabela com o fluxo financeiro da operação.

36. EXERCÍCIOS - Solução • Mercado Futuro caro em relação ao mercado à vista: • Operação Financiamento => taxa mercado = 10% < taxa implícita = 15% • Estratégia: • Hoje • toma R$ 100.000 emprestados a 10% a.m. • compra o ouro a vista • vende simultaneamente contratos a termo / futuro de ouro por R$ 115,00 • Em 30 dias: • realiza a venda futura do ouro por R$ 115.000 • paga o empréstimo por R$ 110.000, realizando um lucro de R$ 5.000 na operação, sem risco.

37. MERCADO DE OPÇÕES

38. MERCADO de OPÇÕES Opção • É um direito a comprar ou vender, em uma data específica, um determinado ativo por um preço pré-estabelecido. • A negociação de uma opção envolve, para uma das partes um direito (exercível ou não); e para a outra parte uma obrigação que poderá vir a ser exigida ou não.

39. MERCADO de OPÇÕES Titular da Opção • É quem comprou o direito, e poderá vir a exercê-lo ou não, segundo sua conveniência. Lançador da Opção • É o vendedor da opção. Terá a obrigação, irrefutável, de vender ou comprar o ativo objeto, quando solicitado pelo titular.  

40. MERCADO de OPÇÕES Opção de Compra - “CALL” • Outorga ao comprador da opção (Titular) o direito de vir a comprar do Lançador, o ativo objeto a qualquer tempo, até a data de exercício. Opção de Venda - “PUT” • Dá direito ao comprador da opção (Titular) de vender ao Lançador o ativo objeto na data de exercício.

41. MERCADO de OPÇÕES Opção Européia • O titular da opção só poderá exercer o seu direito na data de vencimento da opção. Opção Americana • O titular da opção poderá exercer o seu direito a qualquer momento, até a data de vencimento da opção. Opções sobre Ações na BOVESPA: CALL - geralmente tipo americana. Algumas séries tipo européia. Exp. PETR PUT - todas são do tipo Européias.

42. MERCADO de OPÇÕES Prêmio da Opção • É o preço da opção. • É pago, à vista, pelo comprador ao vendedor da opção. • Não integra o preço de exercício. • Não é passível de devolução.

43. MERCADO de OPÇÕES Preço de Exercício - “Strike” • Preço pré-fixado, pelo qual o ativo objeto poderá ser comprado ou vendido. Data de Exercício • Data limite de validade para o exercício da opção. • Após a data (dia e hora) cessam tanto a obrigação do lançador como o direito do titular.

44. MERCADO de OPÇÕES Séries de Opções • As Bolsas lançam várias séries de opções de compra (Call’s) e de venda (Put’s) para uma mesma data de exercício, com diferentes preços de exercício. • Haverá sempre preços de exercício idênticos para Call’s e Put’s. • Possibilitam montar diversas estratégias de captação ou aplicação de dinheiro ou operações especulativas em face a expectativas de alta ou baixa nos preços dos ativos objeto.

45. MERCADO de OPÇÕES Opção in the Money • Opção de compra cujo preço de exercício é menor do que o preço de mercado a vista. • Opção de venda cujo preço de exercício é maior do que o do mercado à vista Opção Out of the Money • Opção de compra cujo preço de exercício é maior do que o preço de mercado a vista. • Opção de venda cujo preço de exercício é menor do que o do mercado à vista Opção at the money • Opção de compra ou de venda cujo preço de exercício oscila muito próximo ao preço à vista da ação.

46. Exercícios de OPÇÕES • TITULAR FAZ O QUE A OPÇÃO “DIZ” • Se for opção de compra (Call) - COMPRARÁ • Se for opção de venda (Put) - VENDERÁ • LANÇADOR FAZ O “CONTRÁRIO” DA OPÇÃO • Se for opção de compra (Call) - VENDERÁ • Se for opção de venda (Put) - COMPRARÁ

47. CLASSIFICAÇÃO • CALL • PUT • "In the Money" • Preço do ativo é maior • Preço do ativo é menor • Dentro do Dinheiro • que o preço de exercício • que o preço de exercício • "At the Money" • Preço do ativo é igual • Preço do ativo é igual • No Dinheiro • ao preço de exercício • ao preço de exercício • "Out of the Money" • Preço do ativo é menor • Preço do objeto é maior • Fora do Dinheiro • que o preço de exercício • que o preço de exercício • Resumo

48. Volatilidade • Aumenta • Aumenta • Aumenta • Taxa de Juros • Diminui • Diminui • Aumenta • Evolução no tempo • Preço Exercício • Aumenta • Diminui • Aumenta • Aumenta • Aumenta • Aumenta • Variáveis que influenciam os preço das opções • VARIÁVEIS • EFEITO na CALL • EFEITO na PUT • Ativo-Objeto • Aumenta • Diminui • Aumenta

49. Operações com Opções • Compra de Opção de Compra • Perda limitada / Ganho Ilimitado • Venda de Opção de Compra • Ganho limitado / Perda Ilimitada • Compra de Opção de Venda • Perda e Ganho Limitados • Venda de Opção de Venda • Perda e Ganho Limitados

50. Gráfico Opção de Compra