Cámara Argentina de la Construcción

1. Cámara Argentina de la Construcción Los Planes de Estimulo Fiscal para superar la crisisEfectos comparados de la Inversión Pública Experiencia en diversos países ING. FERNANDO LAGO CÁMARA ARGENTINA DE LA CONSTRUCCIÓN LVII Reunión del Consejo Directivo de FIICRío de Janeiro, 31 de Agosto 2009 1

2. La crisis financiera internacional de 2008 La grave crisis, iniciada en el sector financiero, se extendió en 2008 a todos los sectores productivos, por la desaparición del crédito. Los principales países adoptaron medidas de estimulo financiero para sostener el empleo, la actividad y el comercio internacional. Los planes anunciados son sumamente significativos en proporción al PBI de los países afectados. El grupo de 36 países que más contribuyen al PBI mundial, y que representan el 86.61 % del total, adoptaron medidas de estimulo del orden del 3,48 % del PBI Las medidas de estimulo pueden diferenciarse esencialmente en: 1.-reducciones impositivas que alientan el consumo al mejorar el ingreso privado 2.- aumento del gasto del sector público, ya sea destinado a Inversión Pública o a Transferencias a sectores sociales 2

3. Los Planes de Estimulo de las principales economías 3

4. La posición de los Organismos Financieros Internacionales La homogeneidad de las acciones de estimulo de los principales países, y la coordinación de políticas entre éstos, resulta inédita. En ese contexto, los Organismos Financieros Internacionales han adoptado una nueva posición, que resalta la importancia de la Inversión Pública como medida para superar la crisis. La novedad es que los equipos técnicos de esos Organismos han desarrollado modelos econométricos, que cuantifican el efecto comparado de las distintas formas de estimulo 4

5. Efectos comparados de los Planes de Estimulo El Fondo Monetario Internacional publicó, en marzo pasado, las conclusiones de su modelo. Similares resultados se extraen de estudios de la OCDE, la organización de los países más desarrollados El estudio del FMI intenta prever los efectos de un Plan de Estimulo del 1 % del PBI, según que el mismo se materialice mediante: Transferencias de suma fija a todos los individuos Reducción de impuestos al Trabajo Inversión Pública Transferencias a sectores sociales focalizados 5

6. Efectos para el primer año

7. El efecto comparado • El efecto del estimulo a través de la inversión pública triplica el efecto del mismo monto de estimulo cuando se concreta por las otras vías. • Esta diferencia es aun mayor en las economías menos desarrolladas. • Y la diferencia se acrecienta el segundo año, pues la Inversión Pública demanda más tiempo para ser implementada, por lo que sus efectos crecen en el segundo año

8. Efectos para el segundo año

9. Los efectos acumulados de dos años

10. El Multiplicador del estimulo • Las distintas vías de estimulo tienen distinto comportamiento temporal. • Las transferencias o subsidios directos tienen implementación más inmediata, la inversión pública demanda mayor tiempo para comenzar a concretarse. • Para facilitar la comparación de las distintas políticas de estimulo, en distintos marcos, se define un “multiplicador”, que sería el efecto de un Estimulo fiscal del 1 % del PBI el primer año y uno de 0,5 % en el segundo año

11. El multiplicador del Estimulo

12. El Multiplicador según el marco macroeconómico (USA)

13. El Multiplicador según el marco macroeconómico • El modelo muestra que el efecto multiplicador del Estimulo en Estados Unidos es mayor si es acompañado por una política monetaria complementaria que permite atender sus requerimientos de liquidez • También el efecto es mayor si las políticas de estimulo son adoptadas por un conjunto significativo de países y no por un solo país aislado, aunque sea USA. • Estas tendencias son aun más marcadas en países de menor desarrollo, las que forman los Grupos Asia Emergente y Resto del Mundo en el análisis del FMI

14. El Multiplicador según el marco macroeconómico (Resto del Mundo)

15. El Multiplicador de la Inversión Pública • Si se concentra el análisis en los efectos de la Inversión Pública puede verse que: • Este efecto es mayor en economías de menor desarrollo relativo • Es sensiblemente mayor si es acompañado por políticas monetarias complementarias que alientan la inversión, reduciendo las tasa de interés • El efecto es mayor si las políticas de estimulo son adoptadas por el conjunto de los países y no en forma aislada, pues el crecimiento de los vecinos alienta la exportación y provee recursos a la inversión

16. El multiplicador de la Inversión Pública

17. Pero la mala noticia es ….. • La inversión en infraestructura demanda más tiempo para ser implementada. • Ante crisis sociales severas, los subsidios directos, generales o focalizados, son preferidos por los Gobiernos pues llegan más rápido. • Pero en el segundo año, la ventaja a favor de la Inversión pública es notoria • Y lo dice el FMI

18. El caso de USA:American Recovery and Reinvestment Act

19. Pero el avance en Infraestructura es muy pequeño

20. El avance comparado de las distintas formas de estimulo en el primer semestre

21. Conclusiones • Los Organismos Financieros Internacionales han comprendido finalmente las ventajas de la Inversión Pública como medida contra- cíclica • Esto constituye, para el sector, una oportunidad única, en muchos años, que debe ser aprovechada. • Debe, para ello, acentuarse la acción sobre los Gobiernos y sobre los Bancos Multilaterales de Desarrollo • Muchas Gracias