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Sommaire1ère Partie: Ingénierie Financière2ème Partie: Organisation d’une salle des marchés3ème Partie: Description des produits structurés4ème partie: Trading5ème partie: Eléments de pricingEtude de cas n°1 : BMTN indexé sur CAC 40Etude de cas n°2: BLAC
Produits Structurés Actions1ère Partie : Ingénierie Financière
Structuration Book de Trading Euribor + m Euribor + m Banque Emetteur coupon structuré coupon structuré Hedge Marchés Fund Obligations BMTN CDN EMTN Prix d’émission Valeur liquidative initiale Investisseurs
Structuration Book de Trading Option OTC Banque pay-off option prime Hedge Swap Structuré coupon structuré Marchés Euribor+m Investisseurs
Structuration Montage financier d’une émission de produit structuré Euribor + funding Euribor + funding Emetteur Book de Trading Banque CPR coupon structuré coupon structuré Remboursement + coupon structuré Hedge Prix d’émission Vendeurs Marchés Structuration Trading Investisseurs Vente
Structuration Montage financier d’une émission de produit structuré Euribor 3 mois + m Emetteur Structureur Coupon Structuré R Prix émission hedge pay-off hedge Tradeur Marchés Financiers Investisseur
Produits Structurés Actions2ème Partie : organisation d’une salle des marchés
Dérivés & Structurés Actions Investisseurs Buy-Side R&D Contrôle des Risques Front Office Département Juridique Informatique Front-Office Middle-Office Back-Office
Dérivés & Structurés Actions Investisseurs Buy-Side Senior Bankers Vendeurs Sales Front Office Analyse Sell-Side Structuration Prêt / Emprunt Repo Trading
Dérivés & Structurés Actions Trading Cash Dérivés Front Office Produits Structurés Arbitrages Directionnel
Dérivés & Structurés Actions Structuration Support Vendeurs Ingénierie Financière Front Office Pricing
Dérivés & Structurés Actions Vendeurs Sales Front Office Cash Dérivés
Dérivés & Structurés Actions Analyse Sell-Side Analyse Fondamentale Analyse Technique Front Office
Dérivés & Structurés Actions Contrôle des Risques Suivi des limites Value At Risque VAR Définition des limites SDM
Dérivés & Structurés Actions Département Juridique Juristes de Marchés SDM Fiscalistes
Dérivés & Structurés Actions Informatique Front-Office Développement C++ Flux Financiers SDM
Dérivés & Structurés Actions R&D Recherche Economique Recherche Quantitative SDM
Dérivés & Structurés Actions Grands Comptes Senior Banker SDM Départements Spécialisés
Dérivés & Structurés Actions Prêt Emprunt Asset Management SDM Banques Assureurs
Dérivés & Structurés Actions Front Office Middle Office SDM Back Office
Dérivés & Structurés Actions Assureurs + Mutuelles Compte propre Actifs Réglementaires ALM Asset Management OPCVM Caisses de Retraites Réserves Actifs Réglementaires ALM Etablissements Financiers Compte propre ALM Investisseurs Buy-Side
Dérivés & Structurés Actions Analyse Sell-Side Analyse Financière Recommandations Montages Haut de Bilan Vente (road show) SFAF IBES Analyse Buy-Side Investisseurs Institutionnels Analyse Sell-Side
Dérivés & Structurés Actions Middle-Office Analyse des tickets Suivi des résultats et reporting Back-Office Saisie des tickets Edition des confirmations Règlement / Livraison Clearing (Clearstream + Euroclear + Sicovam) Middle-Office Back-Office
Dérivés & Structurés Actions Contrôle des Risques de Marchés Définition des facteurs de risques de marchés Modélisation des facteurs de risques Mesure et suivi des facteurs de risques Définition des limites (affectation des fonds propres) Respect des limites par les Tradeurs Analyse du P&L (volatilité, rentabilité, ROE) Contrôle des Risques
Dérivés & Structurés Actions Contrôle des Risques de Marchés Calcul de la Value At Risque (VAR) Si VAR 1Y 99% = 100 millions € alors le « Book » de trading a une probabilité de 1% de perdre 100 millions € au cours d’une année Contrôle des Risques
Dérivés & Structurés Actions Informatique Front-Office / Flux Financiers Gestion des flux financiers « temps réels » Reuters, GL, Bloomberg, Instinet Gestion du parc des stations transactionnelles Délocalisées Adhérent Informatique Front-Office
Dérivés & Structurés Actions Informatique Front-Office / Développement Développement DLL en C++ Modèles quantitatifs R&D Informatique Front-Office
Dérivés & Structurés Actions Département Juristes de marchés Programmes d’émission (prospectus, memorandum) Contrats d’émission Confirmations d’opérations Validation montages Département Juridique
Dérivés & Structurés Actions Département Fiscalistes Traitement fiscal des opérations Personnes morales Personnes physiques Département Juridique
Dérivés & Structurés Actions Département R&D Quantitative «Quants» Modèles stochastiques HJM sur les Taux BGM sur les Taux CRR sur les Actions Merton sur le Crédit Procédures numériques Monte Carlo sur les Actions R&D
Dérivés & Structurés Actions Département R&D Economique Economistes Stratégistes Recherche Actions (analyse) R&D
Dérivés & Structurés Actions Vendeurs Cash Placements Primaires (IPO) Prise ferme Book Building Placements Secondaires Market Making Brokerage Négociation de Blocs « Bought Deal » Vendeurs Sales
Dérivés & Structurés Actions Vendeurs Dérivés Dérivés sur marchés organisés Futures Options vanilles Dérivés sur marchés de gré à gré (OTC) Forward Options vanilles Options exotiques Produits Structurés Négociation de Blocs « Bought Deal » Vendeurs Sales
Dérivés & Structurés Actions Structuration Structuration Vendeurs R&D Pricing d’Options Modèles Stochastiques Supports - Juridique - Middle+Back Trading
Dérivés & Structurés Actions Structuration Connaissance du contexte de marché Analyse de la problématique du client Synthèse de la solution financière la plus adaptée Montage financier le plus adapté Pricing Présentation au client «Topage» du deal Suivi dans le marché secondaire du deal Structuration
Dérivés & Structurés Actions Trading directionnel Positions « long » ou « short » Actions Dérivés (futures, options) Contrainte du « mark to market » ou MTM Trading
Dérivés & Structurés Actions Trading Produits Structurés Réplication du pay-off Delta neutre Véga neutre Gamma neutre Théta positif ou négatif Temps continu ou discret Optimisation du P&L Aucune position directionnelle Trading
Dérivés & Structurés Actions Trading Arbitrages Position directionnelle résiduelle Position directionnelle sur des dérivés mathématiques d’ordre 2 Position directionnelle sur spreads Position directionnelle sur la volatilité Trading
Dérivés & Structurés Actions Senior Bankers Interface Clients Grands Comptes / Spécialistes Connaissance financière sur de multiples instruments Marchés de Capitaux : Taux, Actions, Change, Commodities Ingénierie Financière Corporate Finance : M&A, OPA, OPE Deal Makers Senior Bankers
Dérivés & Structurés Actions Prêt / Emprunt Connaissance des acteurs Asset Management Investisseurs Institutionnels Connaissance des flux Qui détient ? Qui emprunte ? Prêt Emprunt
Produits Structurés Actions3ème Partie : description des produits structurés
Supports juridiques Titre de Créance Négociable TCN = CDN, BMTN European Medium Term Note = EMTN (Euro-Bonds) Obligations indexés Option OTC Warrants Certificats
Classification des Produits Structurés Actions «Event Driven» Opportunités Thématiques – Sectoriels Produits de Volatilité Produits réglementaires Produits de couverture
Produits : Capital Garanti Principe général d’un Produit Structuré Proposer aux Investisseurs une fraction de la performance d’un actif financier « risqué » une Action, un indice Actions, un Fonds une garantie totale ou partielle du Capital à une échéance donnée Capital Garanti Capital protégé Variantes garantir une fraction du capital seulement garantir le capital à tout moment cap sur la performance option sur moyenne
Produits : Capital Garanti Principe général d’un Produit Structuré Structuration de la garantie de capital achat d ’un zéro-coupon achat d’un zéro-coupon Date t = 0 Date t = T Pay-out du zéro-coupon
Produits : Capital Garanti Principe général d’un Produit Structuré Structuration du remboursement structuré achat d ’options achat d’options Date t = 0 Date t = T Pay-out des options
Produits : Capital Garanti Principe général d’un Produit Structuré Bilan achat d’options + achat zéro-coupon Date t = 0 Date t = T Remboursement final =100% + Pay-out des options
Produits : Capital Garanti • Evolution du prix de la garantie au cours du temps
Produits : Capital Garanti Structure de base Investissement sur un actif sans risques + achat d’option sur actif risqué La performance minimale garantie ne peut en aucun cas être supérieure ou égale au taux sans risque équivalent par Absence d’Opportunité d’Arbitrages Sensibilités du produit structuré sensibilité au taux sans risque sensibilité à la volatilité sensibilité au cap sensibilité à l’option sur moyenne sensibilité aux performances cumulées