NAUDOJIMO PAJAMŲ VERTĖS METODAS

1. NAUDOJIMO PAJAMŲ VERTĖS METODAS

2. Paskaitos planas • Metodo esmė, taikymo sfera ir sąlygos; • Naudojimo pajamų kapitalizavimo esmė ir praktinis taikymas • Pinigų srautų diskontavimas – jo esmė ir praktinis taikymas • Pinigų srautų diskonto norma. Rizikos įvertinimo modeliai.

3. Vertinimo metodo esmė • Naudojimo pajamų vertės (pajamų kapitalizavimo arba pinigų srautų diskonto) metodas taikomas,kai turtas vertinamas ne kaip įvairaus turto suma, bet kaip verslo objektas, duodantis pelną. Šis metodas taikomas tada, kai tikimasi, kad vertinamo turto naudojimo vertė objektyviausiai parodys turto vertę rinkoje;

4. Naudojimo pajamų vertės metodas rekomenduojamas kai reikia vertinti: • butus, gyvenamuosius namus ir jų priklausinius; • gamybinės, ūkinės-komercinės paskirties pastatus, statinius ir įrenginius; • įmones, išskyrus smulkias arba likviduojamas, (planuojant investicijas, įmonių sanavimo, reorganizavimo ir kitais atvejais); • kitą turtą kaip verslo objektą, duodantį pelną, arba tikintis, kad vertinamo turto naudojimo vertė objektyviausiai atspindės jo vertę rinkoje.

5. Naudojimo pajamų vertės metodo taikymo būdai: • Paprastas pajamų kapitalizavimas; • Pinigų srautų diskontavimas

6. Paprastas pajamų kapitalizavimas • Vertinamo turto naudojimo vertė, taikant tiesioginį naudojimo pajamų kapitalizavimą skaičiuojama pagal formulę: NV = VP / r • NV – naudojimo vertė, • VP – veiklos grynosios pajamos per metus, • r – kapitalizacijos normos rodiklis.

7. Kapitalizacijos norma • r = VP / PV • čia: VP – veiklos pajamos per metus, • PV – palyginamoji (pardavimų kainos analogų) vertė.

8. Pinigų srautų diskonto metodą taikant reikia atsakyti į pagrindinius klausimus: • Kaip apskaičiuojamas pinigų srautas? • Kokia turi būti diskonto norma, kaip ji apskaičiuojama? • Kokiam periodui ir kaip turi būti prognozuojami pinigų srautai? • Kaip įvertinama verslo rizika (sisteminė ir nesisteminė)? • Kaip apskaičiuojama verslo vertė?

9. Pinigųsrautų nustatymas (1) Pinigų srautų analizė • Pinigų srautai iš pagrindinės veiklos • Pinigų srautai iš investicinės veiklos • Pinigų srautai iš finansinės veiklos Teigiamas veiklos rezultatas yra ne tik aktyvo uždirbtos lėšos, bet ir jo rinkos vertė prognozuojamo laikotarpio pabaigoje, todėl ji pridedama prie pinigų srautų

10. Pinigųsrautų nustatymas (2) Pinigų srautai iš operacinės veiklos: • + grynasis pelnas; • + amortizacija, nusidėvėjimas; • - padidėjimas arba + sumažėjimas debitorinio įsiskolinimo; • - padidėjimas arba + sumažėjimas prekių ir žaliavų atsargų; • + padidėjimas arba – sumažėjimas kreditorinio įsiskolinimo. Pinigų srautai iš investicinės veiklos: • - pagrindinių priemonių padidėjimas ir kapitaliniai įdėjimai; • + pajamos iš pagrindinių priemonių perdavimo Pinigų srautai iš finansinės veiklos: • - padidėjimas arba + sumažėjimas ilgalaikių finansinių įdėjimų; • - padidėjimas arba + sumažėjimas trumpalaikių finansinių įdėjimų.

11. Pinigų srautų nustatymas (3) • Pinigų srautų prognozė atliekama remiantis retrospektyviais įmonės veiklos duomenimis, ekonomine situacija, investicijų analize ir t. t. • Prognozuojant tikslinga išnagrinėti keletą plėtros scenarijų – optimistinį, pesimistinį ir realistinį.

12. Grynasis pinigų srautas apskaičiuojamas: • GPS = GP + N – I • GPS – grynasis pinigų srautas, • GP – grynasis pelnas (iš įmonės veiklos), • N – nusidėvėjimas, • I – investicijos, • “+” arba “-” trumpalaikio turto pasikeitimai, įmonės įsipareigojimų pasikeitimai ir kt.

13. Grynųjų pinigų srautų dabartinė vertė (1)

14. Grynųjų pinigų srautų dabartinė vertė (2)

15. Verslo tęstinumo vertė

16. Diskonto normos nustatymas (1) • Dažniausiai naudojami diskonto normos skaičiavimo metodai: • Svertinis kapitalo kaštų vidurkis • Kapitalo aktyvų vertinimo modelis • Suminis metodas

17. Diskonto normos nustatymas (2) Svertinis kapitalo kaštų modelis: KK = Wd * Kd * (1-T) + Wp *Kp + Ws * Ks Wd,Wp,Ws – atitinkamai skolų, privilegijuotų ir paprastų akcijų lyginamoji dalis viso kapitalo struktūroje; Kp,Ks – privilegijuotų ir paprastų akcijų kaštai, proc. Kd – paskolos palūkanų norma, Kd*(1-T) – įsiskolinimo kaštai, kurie reguliuojami mokesčiais

18. Diskonto normos nustatymas (3) Suminis diskonto normos skaičiavimo metodas: r = R +Q1+Q2+Q3+Σg R – nominali be rizikos pelno norma; Q1 – papildoma premija užšalies riziką; Q2 – papildoma premija už investavimo į smulkų verslą riziką; Q3 – papildoma premija už investavimo į uždarą akcinę bendrovę riziką; G – premija už nesisteminę riziką pagal rizikos veiksnius.

19. Diskonto normos nustatymas (4) • Kapitalo aktyvų vertinimo modelis • Remiasi apyvartoje esančių akcijų pajamingumo tyrimu. • Premija už investavimo į ilgalaikį aktyvą riziką tiesiogiai priklauso nuo šio aktyvo jautrumo rinkos pokyčiams.

20. Diskonto normos nustatymas (5) • Kapitalo aktyvų vertinimo modelis Diskonto norma nustatoma: • R = Rf + (Rm – Rf) • R = Rf + (Rm – Rf) + S1 + S2 R - norima gauti nuosavo kapitalo pajamų norma; Rf- išgryninta nuo rizikos pajamų norma (papr. – VVP pajamingumas) Rm- bendra rinkos portfelio pajamų norma - koeficientas S1 – premija mažoms įmonėms S2 – premija už atskirų įmonių riziką