IPO: Análise da Variação dos Preços das Ações pós-lançamento

1. IPO: Análise da Variação dos Preços das Ações pós-lançamento Leonardo Coelho Edson Pamplona Universidade Federal de Itajubá

2. Agenda Universidade Federal de Itajubá • Relevância • Objetivo • Introdução • IPO: Vantagens e Desvantagens • IPO: Custos e Procedimentos • Método Cálculo • IPO no mundo: Resultados • Subvalorização - hipóteses • IPO no Brasil: Histórico • IPO no Brasil: Resultados • Conclusão

3. Problemática e Relevância • IPOs têm sido muito estudados nos países desenvolvidos, mas recentemente tem havido um maior interesse nos IPOs dos mercados emergentes, que tem desempenhado um importante papel no portfólio de investimentos mundial. No entanto, o comportamento destes investimentos nestes mercados é relativamente desconhecido (PETER, 2007) Universidade Federal de Itajubá

4. Problemática e Relevância • O sucesso de se tornar uma empresa aberta depende, além de outros fatores, da habilidade de determinar o preço de oferta, que representa justamente o valor intrínseco da empresa. Determinar o preço de oferta é uma tarefa difícil e incerta, que tem conseqüências diretas no desempenho das ações (TSANGARAKI , 2004) Universidade Federal de Itajubá

5. Problemática e Relevância • Estudos de outros mercados • Importância IPO • Crescimento número investidores • Aumento IPO mercado brasileiro • Entender comportamento mercado brasileiro Universidade Federal de Itajubá

6. Objetivo • Analisar e documentar a performance das IPO’s no Brasil - em diferentes intervalos de tempo. • Indicar a investidores se pode ser interessante o investimento em ações em seu lançamento. Universidade Federal de Itajubá

7. Introdução - Contextualização • IPO - ponto de virada gestão • Plano de lançamento • Supervalorização vs Subvalorização • Se o preço for muito alto em uma IPO, a oferta poderá fracassar e ser retirada. • Se o preço for inferior ao valor verdadeiro de mercado, os novos acionistas ganharão e os acionistas existentes sofrerão perda. • A fixação de preços incorretos pode diminuir a reputação do Banco de Investimento Universidade Federal de Itajubá

8. IPO: Vantagens e Desvantagens + Acesso maior a Financiamento + Gestão mais transparente e mais responsável - Informacoes mais disponiveis a concorrentes - Pressão do mercado a resultados de curto prazo Universidade Federal de Itajubá

9. IPO: Custos e Procedimento • Procedimento: • Documentos de listagem na CVM e Bovespa • Custos envolvidos: • Margem • Despesas Diretas • Despesas Indiretas • Subavaliação • Green Shoe Universidade Federal de Itajubá

10. Contextualização • Estudos mostram que as ofertas públicas iniciais de ações, em sua maioria, são sub-valorizadas, o que equivale a dizer que as ações recém emitidas, apresentam um retorno inicial muito positivo • taxa de retorno a curto prazo de 4,2% na França a 80,3% na Malásia, e a longo-prazo apresentam um retorno negativo. LOUGHRAM, RITTER E RYDGVIST (1994) • nos Estados Unidos, em um período de 3 anos as ações recém-lançadas apresentaram um retorno de 34,5%, enquanto o mercado apresentou 61,9%. RITTER (1991) Universidade Federal de Itajubá

11. Contextualização • Reino Unido: retornos iniciais positivos, e em longo prazo negativos. Levis (1993) • Aggarwal, Leal e Hernandes (1993): estudaram em alguns países latino-americanos e encontraram o mesmo resultado. • Ljungqvist (1993) realizou este estudo na Alemanha, e Keloharju (1993) na Finlândia, todos apontando para a mesma direção • Grécia, no entanto, Tsangarakis (2004) indica que tanto a curto, como a longo prazo, o investimento em IPOs se apresenta como uma opção positiva aos investidores. Universidade Federal de Itajubá

12. Contextualização • Na Suíça, Kunz and Aggarwal (1994), indicam que em longo prazo, as IPO’s apresentaram retornos neutros. • Estas teorias, dentre muitas, sugerem que as ofertas públicas iniciais apresentam, na média, preços inferiores do que um preço justo de mercado e, portanto, produzem retornos iniciais positivos. Universidade Federal de Itajubá

13. IPO no mundo: Resultados • EUA • Reino Unido • América Latina • Alemanha • Finlândia • Grécia • Suíça + Curto-Prazo - Longo-Prazo + Curto-Prazo +Longo-Prazo + Curto-Prazo =Longo-Prazo Universidade Federal de Itajubá

14. Cálculos • Retorno Simples • Retorno Mercado • Retorno Ajustado • Prazo: 1 dia, 1 mês e 1 ano Universidade Federal de Itajubá

15. Subvalorização - hipóteses • Informações futuras - reações positivas • Atração investidores menos informados • Construção credibilidade Universidade Federal de Itajubá

16. IPO no Brasil: Histórico Universidade Federal de Itajubá

17. IPO no Brasil: Resultados Universidade Federal de Itajubá

18. Conclusão • Evidência subavaliação • Investimento em IPO’s - curto prazo • Conformidade com outros mercados Universidade Federal de Itajubá

19. Referencias Bibliograficas • AGGARWAL, R., R. LEAL E L. HERNANDES, The Aftermarket Performance of Initial Public Offerings in Latin America, Financial Management, 22 (Spring), pp.42-53, 1993. • ALLEN, F. E G.R. FAULHABER; Signaling by Underpricing in the IPO Market; Journal of Financial Economics, 23 (August), pp.303-23, 1989. • BEATTY, R.P AND J.R. RITTER, Investment Banking, Reputation and Underpricing of Initial Public Offerings, Journal of Financial Economics, 24 (October), pp.343-62, 1986. • GRINBLATT, M. AND C.Y. HWANG, Signalling and the Pricing of New Issues, Journal of Finance, 44 (June), pp.393-420, 1989. • IBBOTSON, R. G., Price Performance of Common Stock New Issues, Journal of Financial Economics, 2 (September), pp235-72, 1975. • KELOHARJU, M., The Winner’s Curse, Legal Liability, and the Long-Run Price Performance of Initial Public Offerings in Finland, Journal of Financial Economics, 34 (October), pp.251-77, 1993. Universidade Federal de Itajubá

20. Referencias Bibliograficas • KUNZ, R. M. AND R. AGGARWAL, Why Initial Public Offerings Are Underpriced: Evidence from Switzerland, Journal of Banking and Finance, 18, pp.605-23, 1994. • LEVIS, M., The Long-Run Performance of Initial Public Offerings: the UK Experience 1980-1988, Financial Management, 22 (Spring), pp.28-41, 1993. • LJUNGQVIST, A. P., Underpricing and Long-Term Performance of German Initial Public Offerings, 1978-92,Nuffield College, Oxford, 1993. • LOUHGRAM, T., J. R. RITTER E K. RYDQVIST, Initial Public Offerings: International Insights, Pacific-Basin Finance Journal, 2, pp.165-99, 1994. • OZGE ERYUKSEL OZDEN, The Initial and Long-Run Price Performance of Initial Public Offerings: The Turkish Experience 1990-1997, 2001. Universidade Federal de Itajubá

21. Referencias Bibliograficas • RITTER, J. R., The Long-Run Performance of Initial Public Offerings, Journal of Finance, 46 (March), pp.3-28, 1991. • ROCK, K., Why New Issues Are Underpriced, Journal of Financial Economics,15 January/February), pp.187-212, 1986. • ROSS, WESTERFIELD E JAFFE;. Administração Financeira - Corporate Finance; Atlas, 2002. • SUREN PETER, Performance of initial public offerings and privatized offers - Evidence from a developing country, 2007. • TSANGARAKI, NICKOLAOS V. The price performance of Initial Public Offerings in Greece, University of Piraeus, 2004. • WELCH, I., Seasoned Offerings, Imitation Costs and the Underpricing of Initial Public Offerings, Journal of Finance, 44 (June), pp.421-49, 1989. Universidade Federal de Itajubá

22. Muito Obrigado! Universidade Federal de Itajubá