Analiza fundamentalna Michał Stopka Analityk akcji w Pocztylion Arka PTE michalstopka.pl

1. Analiza fundamentalnaMichał Stopka Analityk akcji w Pocztylion Arka PTEwww.michalstopka.pl

2. Plan prezentacji: • Dlaczego kursy akcji zmieniają się? • Po co analiza fundamentalna? • Wycena DCF • Etapy analizy fundamentalnej • Pytania

3. Dlaczego kursy akcji zmieniają się?

4. Kurs akcji oraz zysk na akcję za 4 Q spółki LPP od 2005 do II połowy 2009

5. Kurs akcji oraz FCF na akcję za 4 Q spółki LPP od 2005 do II połowy 2009

6. Dlaczego analiza fundamentalna? • Analiza fundamentalna stara się odpowiedzieć na pytanie jaka jest „wartość wewnętrzna” firmy biorąc pod uwagę jej historię oraz perspektywy rozwoju • Wartość firmy może zmieniać się w czasie ze względu na zmiany wewnątrz firmy lub w otoczeniu spółka • Cena akcji może różnić się od wartości

7. Etapy analizy fundamentalnej: • Analiza makrootoczenia • Analiza sektorowa • Analiza spółki • Analiza finansowa • Wycena akcji

8. Idea wyceny dochodowej: • Np. 10 mln zł do oddania za 10 lat • Lokata bankowa 5% = 500 tyś. odsetek • 10 mln za 10 lat potrzebujemy 6,10 mln: • 6,10 mln *(1+5%)^10 = 10 mln

9. Wycena DCF • Jest sumą przyszłych przepływów pieniężnych generowanych przez spółkę: • Przepływy uwzględniają wartość pieniądza w czasie i dlatego są „dyskontowane”, czyli sprowadzane do bieżącej wartości, odpowiednią stopą procentową • WACC jest to średni ważony koszt kapitału własnego i zadłużenia oprocentowanego

10. Przepływy pieniężne (FCFF) oraz WACC • FCFF = Zysk operacyjny pomniejszony o teoretyczny podatek – nakłady inwestycyjne + Amortyzacja - zmiana kapitału pracującego • Kapitał pracujący (obrotowy) to: (–) zmiana stanu należności (-) zmiana stanu zapasów (+) zmiana stanu zobowiązań nieoprocentowanych • WACC = koszt kapitału własnego * udział k.w.+ koszt zadłużenia*(1-podatek)* udział długu

11. Założenia do DCF:

12. Obliczenie FCF:

14. Analiza wrażliwości 1:

15. Analiza wrażliwości 2:

16. Wnioski dla wyceny DCF: • g, wacc niezależne od firmy • Przychody zależne w dłuższym terminie • Marże, inwestycje oraz KON zależny od modelu biznesowego • Czynniki zależne od modelu biznesowego mają duży wpływ na wartość firmy • Czynniki zależne od modelu biznesowego decydują o przychodach/emisji akcji

17. Makrootoczenie to analiza: • Otoczenia ekonomicznego (hossa/bessa) • Otoczenia technologicznego (internet) • Otoczenia społecznego (ekologia) • Otoczenia demograficznego (Polska 3%) • Otoczenia politycznego i prawnego (tpsa) • Otoczenia międzynarodowego (np. Chiny)

18. Analiza sektorowa: • „Podejście klasyczne” zakłada, że sukces spółki zależy od umiejętności dostosowania się firmy do czynników zewnętrznych • Przykładowe techniki analizy: • Analiza Pięciu Sił Portera • Krzywa doświadczeń • Analiza grup strategicznych

19. Pięć sił Portera Groźba wejścia nowych konkurentów Siła oddziaływania odbiorców Siła walki konkurencyjnej Siła oddziaływania dostawców Groźba wejścia na rynek substytutów

20. Analiza sytuacji spółki: • „Podejście zasobowe” stara się znaleźć czynniki sukcesu znajdujące się w samej spółce: sukces firmy zależy od posiadanych zasobów oraz zdolności do ich wykorzystania • Przykładowe techniki analizy: • Bilans strategiczny przedsiębiorstwa • Analiza kluczowych czynników sukcesu • Łańcuch wartości

21. Analiza finansowa: • Wstępna analiza finansowa: • Analiza pionowa bilansu • Analiza pozioma bilansu • Analiza wskaźnikowa: • Analiza płynności finansowej (cykl konwersji gotówki) • Analiza efektywności • Analiza zadłużenia • Analiza rentowności

22. Bibliografia: • “Analiza strategiczna przedsiębiorstwa”; Grażyna Gierszewska, Maria Romanowska; PWE Warszawa 2003; • “Metody wyceny spółki-perspektywa klienta i inwestora”; praca zbiorowa pod redakcją Marka Panfila i Andrzeja Szablewskiego; Poltext; Warszawa 2006 • WWW.MICHALSTOPKA.PL

23. DZIĘKUJĘ ZA UWAGĘmail: michal@michalstopka.pl