Gereben Áron és Kiss M. Norbert

1. Gereben Áron és Kiss M. Norbert A bankközi forint/euro kereskedés jellemzői nagyfrekvenciás adatok alapján PÉNZÜGYI PIACOK KONFERENCIA 2006. november 8.

2. Motiváció Bankközi devizapiac szerkezeti és likviditási jellemzőinek deskriptív elemzése, a devizapiaci folyamatok pontosabb megismerése Az egyedi adatforrás kihasználása, a benne rejlő új információk kinyerése, korábbiaknál részletesebb elemzés Széleskörű nemzetközi összehasonlítás Új terület: ajánlati könyv elemzés Mikrostruktúra kutatás továbbvitele: regressziós vizsgálatok az interdealer order flow alapján

3. Az előadás felépítése • Adatbázis bemutatása • Bankközi devizakereskedés leíró statisztikái a) volumen típusú mutatók b) egyéb likviditási mutatók • Következtetések, továbblépési lehetőségek

4. Adatállomány 1. • Reuters D2000-2 kereskedési rendszer adatai – elektronikus limitáras megbízási könyv • Új, nagyon részletes adatforrás a közvetett bankközi devizapiacról, két teljes évre (2003-2004). • Két részből áll: • Ajánlatokat tartalmazó „order” adatbázis (beérkezés időpontja, árfolyam, felkínált és teljesült mennyiség, ajánlat típusa, kikerülés időpontja, oka) • Megvalósult ügyleteket tartalmazó „match” adatbázis (ügyletazonosító, ügyletkötések időpontja, árfolyam, mennyiség)

5. Adatállomány 2. • Előnyei: • Devizapiac más (tágabb/szűkebb) szegmensét fedi le, mint az eddigi adatforrásaink • Reprezentatívnak tekinthető a piac egészére nézve • Századmásodperc pontosságú adatok • Hátrányai: • Nincs egyértelmű azonosító a két adatbázis összekapcsolására • Adathibák • Szereplők anonimitása

6. Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók • Ajánlatok és ügyletek száma • Historikus alakulás • Napi lefutás • Heti lefutás • Ajánlat – és ügylettípusok megoszlása • Ajánlati és kötési mennyiségek • Forgalom

7. Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók • Szpred • Historikus alakulás • Napi lefutás • Heti lefutás • Könyv mélysége és szélessége • Ajánlatok és ügyletek időtartama • Likviditás napon belüli mintája

8. Nemzetközi összehasonlítás Régiós devizák, feltörekvő piacok • Saját eredményeink összhangban vannak a tapasztalatokkal • Regionális piacokon nagyságrendileg hasonló mértékű forgalom (forint a legalacsonyabb) és szpred • További hasonló tapasztalatok pl.: piaci turbulenciák után visszaesik az aktivitás és a likviditás, kiszárad a piac Fejlett devizapiacok • Számos strukturális hasonlóság: likviditás és volumen mutatók napi és heti lefutási mintái, kötési és ajánlati mennyiségek, piaci és limitáras ajánlatok viszonya • Elmaradás volumenben és likviditásban • Fejlett devizák kereskedésének nagyságrendje tízszerese-százszorosa a forint/euro kereskedésnek • Fejlett piacokon kisebb szpred, mélyebb és szélesebb piac

9. Következtetések A kereskedési aktivitás erős változékonyságot mutat mind napon belül, mind napi gyakoriságon A bankközi forintpiac fejlettebbé, likvidebbé, mélyebbé vált a vizsgált időszakban Erős napon belüli szezonalitás tapasztalható, míg a heti, havi szezonalitás kevésbé jellemző Piacszerkezetben, ajánlati könyv struktúrájában, kereskedés folyamatának napon belüli alakulásában számos hasonlóság a fejlett devizapiacokkal Méretben, likviditásban elmaradás a fejlett devizapiacokhoz képest

10. Köszönjük a figyelmet!

11. Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Napi ajánlatszám eloszlása

12. Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Napi ügyletszám eloszlása

13. Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Ajánlatszám, ügyletszám és forgalom historikus alakulása

14. Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Ajánlat és ügyletszám napon belüli alakulása

15. Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Ajánlat és ügyletszám heti alakulása

16. Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Ajánlat és ügylettípusok megoszlása

17. Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Ajánlati és kötési mennyiségek megoszlása

18. Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Forgalom

19. Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók A szpred alakulása

20. Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók A szpred napközbeni alakulása

21. Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók A szpred heti alakulása

22. Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók Az ajánlati könyv struktúrája

23. Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók Az ajánlati könyv struktúrája – turbulens piac

24. Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók Az ajánlati könyv struktúrája Legjobb áron elérhető mennyiség 1,4 és 2 millió euró között Összesen átlagosan 6-10 ajánlat mindkét oldalon a könyvben Ajánlatok kumulált mennyisége vételi oldalon 17-30, eladási oldalon 9-16 millió euro Aszimmetria a vételi és eladási oldal között: erős sávszél befolyásoló hatása Vételi oldalon kisebb kockázat mellett lehet nagyobb mennyiségű ajánlatokat elhelyezni

25. Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók Az ajánlati könyv struktúrája • Összes ajánlat árfolyamának terjedelme 1-2 forint között • Árérzékenység: 0,09 – 0,22 forint/millió euro – az ajánlati könyv teljes „kitisztítása” átlagosan ekkora marginális változást okozna DE: Keresleti és kínálati egyenes gyakran nem lineáris! • A mutatók a kereskedési platform fejlődését, a piaci szegmens likvidebbé válását mutatják • Napi lefutás: reggel még nem „épült fel” a könyv, kisebb a likviditás, leglikvidebbnek a kora délutáni időszak tűnik, de nincsenek nagy különbségek

26. Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók Ajánlatok és ügyletek időtartama

27. Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók Likviditás napon belüli mintája