Management pracovního kapitálu

1. Management pracovního kapitálu • Finančnímu řediteli a jeho týmu zabere nejvíce času řízení pracovního kapitálu • Dobrý management pracovního kapitálu znamená velké úspory finančních nákladů

2. Rozvaha AktivaPasiva Dlouhodobý majetekVlastní kapitál - hmotný - základní kapitál - nehmotný - kapitálové fondy - dlouhodobý finanční - rezervní fondy - výsledek hospodaření minulých let Krátkodobý majetek- výsledek hospodaření běžného období - pohledávky - zásobyCizí kapitál - krátkodobý finanční - bankovní úvěry - banka - emisní úvěry - hotovost - obchodní úvěry Ostatní aktivaOstatní pasiva - příjmy příštích období - výdaje příštích období - náklady příštích období - výnosy příštích období

3. Rozvaha AktivaPasiva Dlouhodobý majetekVlastní kapitál - hmotný - základní kapitál - nehmotný - kapitálové fondy - dlouhodobý finanční - rezervní fondy - výsledek hospodaření minulých let Krátkodobý majetek- výsledek hospodaření běžného období - pohledávky - zásobyCizí kapitál - krátkodobý finanční - bankovní úvěry - banka - emisní úvěry - hotovost - obchodní úvěry Ostatní aktivaOstatní pasiva - příjmy příštích období - výdaje příštích období - náklady příštích období - výnosy příštích období

4. Řízení pohledávek a závazků • Doba splatnosti:dlouhá splatnost pohledávek a krátká splatnost závazků znamená “dělat bankéře“ na cestě mezi dodavatelem a odběratelem • Správa pohledávek:jeden nezaplacený obchod (při marži 10%) znamená, že musím udělat dalších 9 stejných obchodů, abych nic nevydělal

5. Obrátkovost pohledávek Pohledávky / průměrný denní obrat (obrat / 365) Příklad: roční obrat = 25 000 000 Kč pohledávky = 1 800 000 Kč Výpočet: průměrný denní obrat: 25 000 000 / 365 = 68 493 obrátkovost pohledávek: 1 800 000 / 68 493 = 26 Obrátkovost pohledávek (DSO) je 26 dní

6. Obrátkovost závazků Závazky / průměrné denní náklady na pořízení Příklad: roční náklady na pořízení zboží = 18 000 000 Kč závazky = 1 400 000 Kč denní průměr: 18 000 000 / 365 = 49 315 obrátkovost závazků (DPO): 1 400 000 / 49 315 = 28 Obrátkovost závazků je 28 dní, obrátkovost pohledávek je 26 dní. Potřebuji pracovní kapitál?

7. Cyklus peněžního toku potřeba financování pracovního kapitálu . dodav. expeduje zboží + fakturu objednávka zboží u dodavatele zpracování interních procesů akceptace, vystavení faktury platba od zákazníka (26 dní) zboží instalováno u klienta platba dodavateli (28 dní) zboží dorazilo den 1 2 8 10 14 17 30 43

8. Dodavatelský úvěr • Možnost čerpání úvěru u dodavatele do určitého limitu • Při překročení limitu je třeba nejdříve uhradit předešlé závazky (i když jsou před splatností) a poté začít další čerpání • Dodavatelé někdy nabízejí slevu za nečerpání úvěru (např. 2/10, net 90) • sleva % 365míra slevy = ------------------- x ------------------------------------------------ 100 – sleva % splatnost net – splatnost se slevou 2% 365 0,02 365míra slevy = ---------------- x ----------- = ------- x ------ = 9,31% 100% – 2% 90 – 10 0,98 80

9. Optimalizace zásob • Segregace objednávaného zboží podle ceny a obrátkovosti • Nejdražší a zároveň nejméně obrátkové zboží objednávat individuálně, nejlevnější a zároveň nejvíce obrátkové zboží objednávat v čase, kdy jeho množství klesne po stanovený limit • JIT (Just In Time) – vyžaduje spolehlivé dodavatele a dokonalou organizaci • Konsignační sklady – sklady dodavatele u zákazníka

10. Optimální velikost objednávky cena celkové náklady náklady na uskladnění cena za kus množství

11. Financování a jeho zdroje • Proč si půjčujeme? • Kde si půjčujeme • Jak si půjčujeme?

12. vlastní zdroje Proč si půjčujeme potřeba pracovního kapitálu čas

13. kontokorentní úvěry fixní úvěry Proč si půjčujeme potřeba pracovního kapitálu vlastní zdroje čas

14. Finanční páka Vaše společnost má vlastní kapitál 1.000 a roční návratnost kapitálu v EBIT 20%. Roční tržby v roce X jsou 3.000, náklady na prodané zboží 2.200, rozdíl mezi hrubým a provozním ziskem jsou provozní a administrativní náklady.Nejsou žádné finanční výnosy ani náklady. DPPO je 20%. V roceX+1 si vezmete půjčku ve výši 100% vlastního kapitálu s úrokem 10%. Tím, že se zdvojnásobily zdroje, se také zdvojnásobil obchod: roční obrat, náklady na prodané zboží, provozní a administrativní náklady. a) Připravte výsledovky roku X a X+1 b) Jaký je čistý zisk po zdanění, čistá marže a návratnost vlastního kapitálu v letech X a X+1 (před a po přijetí půjčky)?

15. Kde si půjčujeme • Setkání nabídky a poptávky po finančních zdrojích zajišťují FINANČNÍ TRHY (např. banky, pojišťovny, leasingové společnosti, faktoringové společnosti, burzy cenných papírů, provozovatelé kreditních karet) • Samostatnou skupinou zdroje úvěrů jsou dodavatelé • Z hlediska způsobu jsou nabízené instrumenty • peněžní (krátkodobě splatné) • úvěrové (dlouhodobé, např. úvěry a leasing) • kapitálové (obchodování na burze) • Hlavními depozitory jsou domácnosti a firmy • Poptávku po zdrojích zajišťují vláda, podniky i domácnosti

16. Finanční trhy • Místo, kde se setkává nabídka s poptávkou, transakce jsou organizované pomocí brokerů • Peněžní trh: hotovostní vklady, cizí měny, krátkodobé půjčky a obligace • Burza cenných papírů: veřejně obchodovatelné akcie, vládní dluhopisy, komerční dlouhodobé půjčky, směnky a obligace • Komoditní trh: úroda, ropa, suroviny, drahé kovy

17. Finanční trhy

18. Jak si půjčujeme • Dodavatelské úvěry • Bankovní úvěry • Tichý společník • Emise

19. Jak si půjčujeme • Dodavatelské úvěry • Bankovní úvěry • Tichý společník • Emise • Při výběru správného produktu se řídíme se účelem a dobou, na jak dlouho úvěr potřebujeme

20. Bankovní úvěry • Krátkodobé • Střednědobé a dlouhodobé • Další bankovní produkty • Časová hodnota peněz

21. Krátkodobé úvěry • Krátkodobé úvěry: méně rizikové než dlouhodobé, umožňují bance rychle reagovat a jsou levnější • Kontokorent:čerpání podle potřeby, úroky pouze za skutečně čerpané finanční prostředky, ale “commitment fee“ nad rámec úroků • Lombardní úvěr:zajištěný majetkem, pevná částka na pevnou dobu • Eskontní směnečný úvěrúvěr zajištěný eskontní směnkou • Factoring:odkup pohledávek (pravý) nebo krátkodobý úvěr zajištěný pohledávkami (nepravý)

22. Výpočet úrokové míry Další poplatky vedle úroků (rezervační poplatek, poplatek za uzavření smlouvy, administrativní poplatek aj.) komplikují možnost kvantifikovat skutečné náklady a tím porovnat konkurenční nabídky. Výpočet: efektivní výše úroku (Kč) + kon.poplatky 365úroková (%) = ----------------------------------------- x --------------------míra výše půjčky – poč.poplatky počet dní půjčky

23. Středně a dlouhodobé úvěry • Rozmezí 1 až 5 let (středně), nad 5 let (dlouhodobý). • Vyšší míra úvěrového rizika pro banku – měnící se bonita klienta a podmínky trhu • Provozní úvěr:financování trvale vázaných aktiv • Účelové úvěry:projektové financování, leasing, investiční úvěr • Forfaiting:odkup střednědobých pohledávek • Hypotéka:dlouhodobý úvěr zajištěný nemovitostí, kterou financuje • Syndikovaný dlouhodobý úvěr:spolupráce více bank na jednom obřím projektu

24. Další bankovní produkty • Bankovní záruka • Akceptační směnečný úvěr • Dokumentární akreditiv • Hedging

25. Další bankovní produkty • Bankovní záruka záruka banky za obchodního partnera, že v případě nedodržení podmínek převezme závazek na sebe • Akceptační směnečný úvěrzáruka banky za obchodovatelnou směnku vydanou jejím klientem třetí osobě • Dokumentární akreditivtyp bankovní záruky, kde banka kupujícího ručí prodávajícímu, že kupující po dodání zboží zaplatí • Hedgingzajištění proti finančnímu riziku, které vyplývá z možných budoucích výkyvů kurzů cizích měn a cen komodit

26. Hedging • Vyhodnocení rizika: velikost expozice, senzitivita expozice, stanovení několika scénářů včetně worst-case versus cena za službu hedgingu Výpočet pravděpodobnosti dopadu expozice:

27. Úvěrové riziko Banka při řízení rizika sleduje “Pět C“ klienta: Charakter Capital Capacity Conditions Collateral

28. Finanční investice • Finanční investor: tichý společník • Venture kapitál v ČR • Kritéria a investiční proces

29. Statistiky z EUROSTATU (2007) • Největší problémy začínajících podnikatelů: • legislativní prostředí • zákazníci • ocenění výrobků a služeb • dostatek kvalifikovaného personálu • Největší problémy dalšího rozvoje podnikání • platební neschopnost zákazníků • osobní náklady • neschopnost získat bankovní financování • kombinace práce vs. osobní život Zajištění financování je 3. největším problémem začínajících podnikatelů

30. Finanční investor • Střednědobá investice formou kapitálového vstupu • Peníze ze zdrojů investičních fondů • Investice do rychle rostoucích společností se zajímavým business plánem • Vhodný pro podniky s potenciálem pro tvorbu hodnoty, které mají zajímavý produkt, konkurenční výhodu, trh, schopný tým a ochotu přijmout investora jako spoluvlastníka

31. Kdy použít jaké finanční zdroje Dospělost IPO Tržby/Výkony Expanze Akvizice Růst Banky, Leasing Zahájení Čas Tichý společník,Venturekapitál

32. Finanční investoři v ČR • Čeští podnikatelé stále preferují tradiční způsoby financování (vlastní úspory, bankovní financování, veřejné fondy a granty) • Podnikatelé nejsou obeznámeni s koncepcí možnosti financování pomocí venture kapitálu • Podnikatelé si neví rady s podnikatelským záměrem a s jeho prezentací • Převládá prostředí nedůvěry, podnikatelé ne-jsou nakloněni ani koncepci přenechat podíl na podnikání ani otevřené politice vůči investorům

33. Kritéria investorů • Komplexní a odůvodnitelný business plán • Management • Vhodný produkt • Kvalita výnosů • Trh • Investiční horizont • IRR / násobek vložených fin. prostředků (zisk) • Exit

34. Investiční proces

35. Nejběžnější důvody nedohody • Podnikatel a fond mají rozdílný investiční horizont • Business plán je příliš optimistický • Podnikatel potřebuje získat kapitál k zažehnání krátkodobé finanční krize • Nefunguje „osobní chemie“ • Podnikatel se nechce vzdát svého podílu na firmě

36. Rizikový kapitál • Financování soukromých růstových podniků formou navýšení jejich základního jmění • Typicky se používá jako prostředek pro financování zahájení činnosti společnosti, jejího rozvoje, expanze nebo akvizice • Rizikový kapitál očekává vysokou návratnost investice • Často se venture kapitálový investor stává menšinovým podílníkem na firmě s právem veta v některých zásadních rozhodnutích • Rozhoduje se podle atraktivnosti podnikatelského záměru a předpokládanou schopností jeho tvůrců úspěšně záměr realizovat

37. Tichý společník • Tichý společník může být fyzická i právnická osoba, která zůstává vůči třetím stranám anonymní. • Jedna firma může mít více tichých společníků • Využití této formy financování především v počáteční fázi podnikání a dále pokud není možné získat potřebné zdroje kapitálu jinou formou • Tiché společenství upravuje §673 až 681 Obchodního zákoníku. • Uzavřením smlouvy o tichém společenství nevzniká žádný nový právní subjekt. • Tichý společník nemá právo podílet se na vedení podniku, ale má právo nahlížet do obchodních a účetních záznamů

38. Podíl tichého společníka na zisku a ztrátě • Podíl ze zisku může být stanoven v jednotné výši po celou dobu trvání tichého společenství nebo se může pro každý rok lišit • Nárok na podíl ze zisku vzniká pouze tehdy, je-li samotná firma zisková • Tichý společník se podílí na zisku ve stejném rozsahu, jako na případné ztrátě • V případě ztráty – jakmile se podnik opět dostane do zisku, navyšuje se snížený vklad tichého společníka až do jeho původní výše • Podíl na zisku tichého společníka se zdaňuje srážkovou daní 15%

39. Zánik tichého společenství • Účast tichého společníka na podnikání zaniká: a) uplynutím doby, na kterou byla smlouva uzavřena b) výpovědí smlouvy (pokud nebyla smlouva uzavřena na dobu určitou) c) pokud dosáhne podíl tichého společníka na ztrátě z podnikání výše jeho vloženého vkladu d) ukončením podnikáním, ke kterému se vztahuje smlouva o tichém společenství e) prohlášením konkurzu na majetek podnikatele, tak i tichého společníka f) zánik jiným zákonným způsobem

40. Strategické investice • Akvizice a fůze • Rizika • Due diligence

41. Akvizice a fůze (M&A) • M&A = strategická investice do jiné společnosti, která se stává buď dcerou (akvizice) nebo součástí (fůze) kupující společnosti • Akvírující firmahledá rozšíření portfolia, podílu na trhu, know how, možnost expanze na nové trhy nebo lepší využití pracovního kapitálu • Akvírovaná firmahledá stabilitu a záštitu větší společnosti, další možnosti růstu, know how nebo finanční exit vlastníků • M&A nese mnoho nových možností i rizik

42. Rizika ze strany managementu • Základní účel M&A by měl být vytváření hodnot. • Ale: • Možnost chybného manažerského rozhodnutí • Ochota víc riskovat při vidině umocnění růstu, obratu, zisku, podílu na trhu, atd. • Mnohé z těchto ukazatelů mají vliv na odměny vrcholového vedení a tím zvyšují jeho ochotu riskovat

43. Rizika z neznalosti kupovaného • Rizika: • Na začátku jde o nákup „zajíce v pytli“ • Akvírovaná firma může mít mnoho kostlivců ve skříních, za které kupující přebírá zodpovědnost • Řešení: • Důkladná hloubková kontrola (due diligence) • Konečná suma za akvizici podle skutečných výsledků během několika příštích let

44. Due diligence • Důkladná hloubková kontrola kupované společnosti • právní (smlouvy, právní závazky, potencionální a běžící soudní spory a arbitráže) • účetní (audit metodiky účtování, přecenění majetku, kvalita zásob, pohledávek, finančního majetku a nefinančních aktiv) • obchodní (rozbor zákazníků a zakázek, poměr největších zákazníků na celkový obrat, obrátkovost či věrnost zákazníků, rekrutování nových zákazníků • projektová (běžící dodavatelské projekty a zakázky, plnění závazků a harmonogramu)

45. Rizika z reakce zaměstnanců • Zaměstnanci mají tendenci přijímat změny negativně a cítit se v ohrožení • Nejlepší z nich najdou nejsnáze uplatnění na trhu práce a odcházení nejdříve • Kultury slučovaných společností mohou být rozdílné a jejich sjednocování nákladné • Řešení: • Důkladná příprava HR, přísně důvěrná • Po odtajnění jasná a konkrétní komunikace a rychlé a konkrétní kroky k normalizaci

46. Časová hodnota peněz • Budoucí hodnota • Čistá současná hodnota • IRR

47. Budoucí hodnota Čas jsou peníze a hodnota peněz se s časem mění. Investovaná 1Kč mi může do budoucna vygenerovat zisky, neinvestovaná naopak ztrácí na hodnotě 1 Kč dnes ≠ 1Kč za rok FVn = PV * (1 + i)n FV (Future Value): budoucí hodnota Kč PV(Present Value): současná hodnota Kč i (interest): úrok %

48. Budoucí hodnota FVn = PV * (1 + i)n Příklad: Předpokládaná úroková míra na dalších 7 let je 10%. Jaká je budoucí hodnota částky 400,- Kč na konci jednotlivých let 1 až 7?

49. Čistá současná hodnota Představuje vyjádření budoucích příjmů očištěných o náklady v dnešní hodnotě peněz 1Kč za rok ≠ 1Kč dnes NPV = FVn * 1/(1 + i)n - I0 FV (Future Value): budoucí hodnota Kč NPV(Net Present Value): čistá současná hodnota Kč i (interest): úrok % I0 (Initial Investment): počáteční výdaje Kč

50. Čistá současná hodnota NPV = FVn * 1/(1 + i)n - I0 Příklad: Projekt, který vyžaduje počáteční výdaj I0 = 1.000,- Kč, přinese následné příjmy na konci 1. roku 400,- Kč, 2. roku 600,- Kč a 3. roku 500,- Kč. Jaká je čistá současná hodnota projektu?