تطور سوق الأوراق المالية الإسلامية

1. تطور سوق الأوراق المالية الإسلامية الدكتور محمد نور الدين غادمن قسم سوق المال الإسلامي الهيئة للاوراق المالية الماليزية 25 أكتوبر 2008 مركزالملك فهد للمؤتمرات الفندق القاري بالرياض

2. موضوعات العرض المقدمة: سوق الأوراق المالية تطور سوق الأوراق المالية الإسلامية في ماليزيا

3. سوق الأوراق المالية: المقدمة • مكونات سوق الأوراق المالية • اهمية السوق وهيكله • الهيئة للأوراق المالية الماليزية • الأنظمة وتطورها • الادوات المالية • المبدأ الأساسي ودوره 3

4. تابع... • مكونات سوق الأوراق المالية - اهمية السوق وهيكله 4

5. القيمة الإجمالية لسوق الأوراق في عا م (1990) RM200 bn الأسهم RM132 bn (66%) السندات RM69 bn (34%) سوق الأوراق المالية من أهم مكونات النظام المالي الماليزي القيمة الإجمالية لسوق الأوراق (سبتمبر 2008) RM1.4 trillion القطاع الخاص RM282.1 bn (47.3%) عمليا ت استثمارات الأسهم RM770.5bn (56.4%) السندات RM596.8 bn (43.6%) النظام العا م RM314.7 bn (52.7%) أصول القطاع المصرفية RM1.1trillion ( وهذا في آخر عا م 2007 ) 5

6. العناصر المهمة لسوق الأوراق المالية الجهة الناقصة الوسطاء الجهة الفائضة المتاجرة إدارة الإستثمار تمويل الشركات التوجيهات والإستشارات الإستثمارية الأسهم، والسندات وادوات المالية الأخرى النشاطات المنتجات سوق الأوراق المالية المؤسسات البورصة والودائع وغرفة التصفية (Clearing House) قوانين وضوابط بيع وشراء الأدوات المالية ضوابط للبورصة آليات و تسهيلات القوانين 6 المستثمرين

7. الهيئة للأوراق المالية الماليزية • الأنظمة وتطورها 7

8. التعريف بالهيئة والهيكل التنظيمي الحكومة • لجنة مراقبة عمليات الشركات • النائب العام • الشرطة وزير المالية وكالات أخرى ذات الصلة البنك المركزي البنك الإستثماري مؤسسة لإدارة الأموال وصندوق الاستثماري السما سر الشركات المدرجة في البورصة الشركات غير مدرجة في البورصة استثمارات بالأسهم السندات

9. أسست الهيئة للأوراق المالية الماليزية في الشهر مارس سنة 1993 أهم الدور للهيئة: منح التصريح والإشراف على جميع المصرحين الإشراف على المبادلات وغرف التصفية ومراكز الودائع تنمية سوق الأوراق المالية تنظيم جميع شؤون متعلقة بصندوق الاستثماري المالي تنظيم جميع شؤن متعلقة بالأسهم والسندات وادوات المالية تنظيم عمليات تولي الإشراف وعمليات اندماج بين الشركات

10. الادوات والخدمات الادوات لسوق الأوراق الأسهم السندات المشتقات - صندوق استثماري المالي - صندوق استثماري المالي العقاري - سمسرة بورصة أوراق مالية 10

11. تطور السوق الأوراق المالية • المشروع والتخطيط • الادوات لسوق الأوراق • قوانين وضوابط التنظيمي • التطورات

12. خطة المشروع لتطوير سوق الاوراق المالية الماليزية بدا العمل لتطوير الخطة الاستراتيجية الرئيسية لسوق الاوراق المالية الماليزية في السنة 2001 م والتي تتضمن 152توصية تغطي 11ناحية ومن أهم مقترحات التوصية: سوق الإسهم سوق السندات سوق المشتقات قطاع سمسر ة مؤسسات التسويق الادارة الإستثمار الهيكل التنظيمي الإدارة التنظيمية Corporate Governance سوق الأوراق المالية الإسلامية التكنولوجيا والتجارة الإلكترونية التد ريب والتعليم المرحلة الأولى المرحلة الثانية المرحلة الثالثة تقوية الوسطاء و المؤسسا ت استثمارية المحلية ت مزيد من تقوية مقتضيات السوق والمرافق وتنمية مسار منصة لتلبية التحديات الدولية في مختلف جوانب إيجا بية • مزيد من تقوية القطاعات الأساسية وجعل السوق بصفة تدريجية قابلا للانفتاح (2005- 2006) 2001 2003 2004 2005 2006 2010 2007 2008 2009 • 13. توصية خاصة بسوق رأسمالية الإسلامي بغية أن تصبح ماليزيا مركزا عا لميا لسوق رأسمالية الإسلامي

13. سوق الاوراق المالية الإسلامية يقصد بسوق الاوراق المالية الإسلامية نوع من سوق التي تكون جميع عملياتها ونشاطاتها موافقا بالشريعة الإسلامية • موافقة الشريعة الإسلامية تعني: • تحريم الفائدة أو الربا • تحريم كل نشاط البيع أو الشراء المنطوي على الغرر • تحريم الميسر أو مقتضياته • تحريم إنتاج أو بيع أو توفير أي خدمة محرمة شرعا 13

14. تعتبر سوق الأوراق المالية الإسلامية جزءا مهما من النظام المالي الماليزي وقد ازدادت القيمة الإجمالية لسوق اوراق المالية بسبعة أضعاف حيث بلغت إلى RM200 billion (US$62 bil) منذ عام 1990 ووصلت إلى ( RM1.4 trillion (US$438 bil في سبتمبر 2008 سوق الأوراق المالية الإسلامية : RM 641.7 billion (US$200 billion) إجمالي سوق الأوراق المالية : RM 1.4 trillion اجمالي الاسهم M770.5 bn (56.4%) السندات والصكوك RM596.8 bn (43.6%) صكوك RM156.7 bn (24.4%) الأسهم الاسلامية RM485 bn (75.6%) أصول القطاع المصرفي : RM1.1 trillion (US$343 bil) * * وهذا في آخر عام 2007 14

15. سوق رأسمالية الإسلامي: تطوره الادوات لسوق الأوراق الاسلامية 15

16. سوق الاوراق المالية الاسلامية مكملا لنظام المالي الإسلامي الشامل سوق الاوراق المالية الإسلامية • يحظي سوق الاوراق المالية الإسلامية بشهرة متزايدة بإعتباره قطاعا حيويا وفعالا • تصاعد اقبال المسلمين للمنتجات الشرعية • ظهور طلب جديد من الشرق الأوسط وجنوب شرق آسيا وشمال إفريقيا • المستثمرون التقليديون يعتبرون سوق الاوراق المالية الإسلامية أصولا استثمارية جديدة ذات درجة عالية لتوفير موارد مالية طويلة المدى في الإستثمار والسيولة النظام المالي الإسلامي المصرفية الإسلامية التكافل • لتوفير تأمينات بين المتعاونين لجلب الودائع وتوفير التمويل 16

17. سوق الاوراق المالية الإسلامية الماليزي تعرض عددا من ادوات المالية وخدمات شافية متميزة وشرعية سوق الصكوك سوق الاسهم الإسلامي • صكوك حسب أصول إسلامية • صكوك تعتمد على أصول إسلامية • غير العقار • الأسهم الشرعية • - صندوق استثماري المالي • - صندوق استثماري المالي العقاري • المؤشر الإسلامي • الصندوق التبادل ETF سمسارة إسلامية للبورصة ادوات المالية الاسلامية المركبة • عوامل الحماية لرأس المال • ادوات استثمارية تعتمد بالأصول • معاملات ذات علاقة بالسلع • التجارة الشرعية • تمويل لشراء الاسهم ادوات المشتقات الشرعية • عمليات آجلة للزيت النخيل الخام • عمليات آجلة لبزرة زيت النخيل الخام • عمليات آجلة لسهم الإنفرادي 17

18. سوق رأسمالية الإسلامي: تطوره قوانين وضوابط التنظيمي 18

19. لتنظيم ادوات المالية الإسلامية طبقتان: الطبقة الأولى متطلبات التنظيم العامة وهذه تنطبق على كل من ادوات التقليدية والإسلامية السندات : عمليات صندوق الائتمان, وجوب تقييم الشخص المستحق الخ صندوق استثماري المالي : لجان شؤون الإستثمارات , الأمناء , الشركات الإدارية الخ صندوق استثماري المالي العقاري : على الأقل 75% نسبة استثمارات في أصول عقارية الطبقة الثانية متطلبات شرعية وتنطبق على ادوات إسلامية مثل : الصكوك: وجوب إفصاح عن نوع عقد هذه الصكوك من المشاركة أو المضاربة ويتم هذا بواسطة مذكرة البيانات ويذكر المستشار الشرعي ومصارف حصيلة الصكوك من نوعية عمليات الإستثمار صندوق استثماري المالي الاسلامي: وجوب تصديق المستشار الشرعي على موافقة الصندوق أحكام الشريعة الإسلامية صندوق استثماري المالي العقاري الاسلامي: وجوب موافقة استخدامات المستأجرين , ودخل الإيحار لأحكام الشريعة الإسلامية 19

20. من مشروعات الهيئة في تشجيع وتطوير سوق المالي الاسلامي: • ضوابط اصدار صكوك عام 2004 • ضوابط اصدار صندوق استثماري المالي العقاري الاسلامي عام 2005 • ضوابط ادارة صندوق استثماري المالي الاسلامي عام 2007 • ضوابط وتصرفات الحسنة في مشاركة رأسمال عام 2008 صدور ضوابط للادوات المالية الإسلامية • تأسيس مجلس الاستشاري الشرعي على مستوى الوطني • تعيين المستشارين الشرعيين الأكفاء على مستوى االمؤسسة المالية وقطاع الخاص • التصنيف الشرعي لشركات المدرجة في البورصة الهيكل الشرعي 20

21. موافقة لمتطلبات الشريعة الإسلامية وثقا عتيدا لادوات المالية الاسلامية علماء الشريعة الإسلامية المؤسسات المالية الهيئة مجلس الاستشاري الشرعي المستشار الشرعيين • تأسيس المجلس بمقتضى قانون العام للهيئة • عشرة (10) أعضاء • التفحيص والتدقيق للتأكد ان الادوات موافقة لمتطلبات الشرعية • المرجعية لمدراء الأسواق • تصنيف للشركات المدرجة في البورصة • الاجازة والتأشيرات من الهيئة • التفحيص والتدقيق للتأكد ان الادوات موافقة لمتطلبات الشرعية • الاعتماد من الهيئة

22. نشر تعليمات ومفهوم الاسواق المالية الاسلامية • جمع ونشر القرارات الشرعية الصادرة من المجلس • إلقاء ضوء على قرارات و أوجه نظر المجلس

23. ويساهم المجلس إسهاما جادا في تطوير الاسواق المالية الاسلامية تيسير وسائل تطوير وتنظيم الادوات المالية الجديدة إزالة الشبهة وغرس الثقة في نفوس المتعاملين من خلال نشر القرارات الشرعية المجلس الاستشاري الشرعية للهيئة • مناقشات دورية مع المتعاملين ومدراء السوق المالية والخبراء الشرعيون لأخد آرائهم القيمة • لتمكن من إصدار القرار المناسب مشاركات في مؤتمرات وندوات دولية لتوعية وانتشار المعلومات عن تطور الاسواق المالية الاسلامية في ماليزيا

24. سوق الاوراق المالية الاسلامية التطورات 24

25. سوق الاسهم الشرعية الاسهم الشرعية المدرجة في قائمة البورصة الماليزية • 85%من أسهم البورصة شرعية • رسملة شرعية للسوق RM485.03 bil (US$152 bil) أو 62.95%من إجمالي رسملة السوق • FTSE - مؤشرات البورصة الماليزية الشرعية على أساس موافقة المعيار العا لمي • FBM EMAS Shariah • FBM HIJRAH Shariah 85% 15% 25

26. تصدر قائمة الاسهم الشرعية بناء على الضوابط والمعايير الواضحة • تعتبر القائمة العامل المهمة لتطوير ادوات المالية الاستثمارية الاسلامية • تشجيع في تطوير صندوق استثماري المالي • تكوين المؤشر الشرعي • الإدارة المالية الاستثمارية الإسلامية • الخدمات الإسلامية لسمسرة البورصة • الادوات المالية الإسلامية المركبة • الصندوق التبادل ETF

27. النمو المستمرة لاسواق الصكوك الماليزية حجم الصكوك التي تمت الموافقة عليها وصيغت على المبادئ الشرعية في سنة 2008 • مبلغ الصكوك التي تمت الموافقة عليها RM23.6 bil في 30 سبتمبر , ويمثل 26.2% من إجمالي السندات التي تمت الموافقة عليها • وبنسبة إلى القيمة فإ ن غالبية من , 64.2%, صيغت على المشاركة

28. US$166mil East Cameron Gas Sukuk- وهذه اول شركة أمريكية تصدر الصكوك وأغلب المستثمرين من تقلديون US$3.5bil Dubai Ports Sukuk– وحصل على US$11.4bn (50%)طلب من المستثمرين التقليديين Saxony-Anhalt Sukuk€100mil - أغلب المستثمرين تقليديون US$600mil من صكوك الحكومة الماليزي : 51% من دول الخليج , 30% من آسيا , 15% من أوروبا و 4% من الولايات الأمريكية المتحدة US$700mil صكوك القطر العالمية : 48% من مستثمرين تقليديين US$500mil صكوك البنك الإسلامي للتنمية : 70% مستثمرون تقليديون الأدلة الواضحة على قبول المستثمرين التقليديين للمنتجات المرجع : Bloomberg, Aseambankers 28

29. - صندوق استثماري المالي الاسلامي صندوق استثماري مخطط الإستثماري لتجميع المال من المستثمرين المتعددين ويشتركون في غرض استثماري واحد صندوق استثماري المالي الاسلامي يدار الصندوق حسب المبادئ الشرعية ويستثمر في الأسهم والصكوك وادوات المالية الاسلامية فقط 29

30. أهم عوامل النجاح في صندوق استثماريالمالي الاسلامي PRODUCTS TOOLS Equity Funds I N T E R M E D I A R I E S E X P E R T I S E SHARIAH-COMPLIANT STOCKS Bond Funds + + Balanced Funds SHARIAH-INVESTMENTS Sukuk & Islamic Money Market Index Funds + INDICES FTSE Bursa Malaysia EMAS Shariah Index; and Dow Jones-RHB Islamic Index Property Funds 30

31. Various Type of Shariah-Based Unit Trust Funds Balanced funds:Have three objectives: income, moderate capital appreciation and capital preservation. Invest across a broad spread of asset categories including shares, fixed income securities and cash. Well-diversified and suitable for investors looking for reasonably safe investments where the risks are lower and which produce average returns. Islamic Bond funds:Invest only in fixed income securities such as bonds and short-term money-market instruments. All bond funds are subject to interest rate risk and most to credit or default risk of the issuers. Equity funds: invests exclusively or primarily in equity investments, typically common stocks. Such funds are typically held either in stock or cash, as opposed to bonds, notes, or other securities Capital growth funds: Invest primarily in shares with the view to maximise capital growth over the long-term (i.e. through a higher unit price). Appeal to high-risk investors keen on capital accumulation. Index funds:Invest in a basket of shares that tracks a selected stock market index. 31

32. صندوق استثماريالمالي الاسلامي • Average return of 31% for Islamic funds (outperformed conventional funds) Source: Morningstar fund Table :The Edge Malaysia 25 August 2008 * As at end July-2008

33. صندوق استثماري المالي العقاري(REIT) • ماهي صندوق استثماري المالي العقاري؟ • مخطط الإستثماري الجماعي لتجميع المال من المستثمرين المتعددين معظم الاستثمار يكون في العقارات • يشترى ويدير ويبيع واستئجار مدراء العقارات مثل مباني سكنية أو تجارية اوأراض واشتراك الريع مع المستثمرين 33

34. أهمية صندوق استثماري المالي العقاري أبرز الفوائد الصندوق: امكانية العائد العالية فإن الصندوق مطالبة بتوزيع ما لايقل عن 90% من إيراداتها قوانين شفافية في الإستثمار الشفافية وقوانين الإستثمارات المتميزة تكاليف قليلة واقل اجراءات اللازمة لإدارة الصندوق مع توفير السيولة Scaleable investment vehicle More scaleable compared to property investment companies توزيع المخاطرة حقيبة الممتلكات مختلفة حسب مدة الإيجارة ومواقع الجغرافية المختلفة 34

35. Islamic ETF • Essentially a unit trust fund that is listed and traded on an exchange • Performance objective is to closely track performance of underlying benchmark or index • Malaysia launched the Asia’s first Shariah compliant Exchange Traded Fund (ETF) in January 2008 • The fund, known as MyETF Dow Jones Islamic Market Malaysia Titan 25 (MyETF-DJIM25) • It has an initial authorized fund size of 10 billion units, representing a basket of securities designed to track the performance of the Benchmark Index namely the Dow Jones Islamic Market Malaysia Titan 25 (DJIM25) • The DJIM25 is a market capitalization weighted and free-float adjusted index consisting of 25 Shariah-compliant securities of companies listed on Bursa Securities • Currently, MyETF-DJIM25 is the largest Shariah-compliant ETF in the world (NAV : US$220 million)

36. شركات إدارة الصندوق الأجنبي الإسلامي في ماليزيا • يسمح لشركات إدارة الصندوق الأجنبي الإسلامي الملكية 100% • يسمح باستثمار 100% للصناديق الإسلامية في الأصول خارج الدولة • إعفاء عن رسوم الختم لمدة عشرة أعوام والتشجيعات الضريبية على كثيرمن أدوات الإستثمار الإسلامية • إعفاء عن ضريبة الدخل في جميع الرسوم المستحقة على إدارة الصندوق الإسلامي حتى سنة 2016 • إعفاء عن ضريبة الدخل لكل خبير عن مالية إسلامية غير المواطن • مركز مراجعة موحدة في الهيئة الاوراق المالية الماليزية لنظر في جميع منازعات حول إدارة الصندوق 36 36

37. اسيا باسيفيك يفوق الأوروبا بكونها ثاني اكبر قطريجلب الاستثمارمن الخليج …تزايد رغبات مستثمري الخليج في استثمار في نواحي آسيا مبنية على عوامل سياسي جغرافي وفرص الإستثمار الربحية مقاسمة الأوروبا في ثروات الخليج تتنازل مقاسمة أمريكا في ثروات الخليج تتنازل تصاعد تطلب آسيا للوقود ورغبات تجارية تترامي نحو مقاسمة الخليج في ثرواتهم ME to Europe Intra-regional ` ME to US ME to Asia-Pacific في سنة 2006 المستثمرون من أثرياء النفط وصلت أصولهم المالية إلى : USD3.8 trillion تدافق غالب اتجاه بصورة مبكرة الإستثمارات الأجنبية من الخليج في سنة 2006 USD2 trillion (estimated flows into Asia: USD450 billion**) Predominant direction of investment flow earlier New/emerging investment flow *Gulf Cooperation Council refers to Saudi Arabia, UAE, Kuwait, Qatar, Oman, Bahrain ** Projection of flows to Asian region from GCC

38. أهم الإسثتمارات الخليجية في آسيا

39. بعض استثمارات الخليج القيمة في ماليزيا …

40. ماليزيا مركزا دوليا للمالية الإسلامية افكار تبناها الحكومة والتنظيميون الماليون الوسائل الإستراتيجية لتحقيق هذه المكانة وتنمية مستمرة ومحافظة على المالية الإسلامية الرؤية ليخترع في ماليزيا سوق خدمات مالية إسلامية حيوية منا فسة وبارعة ويساندها فائق الذكاءات الإنسانية , وتكون على مستوى عالمي في المرافق والمعايير • ابتكارات هذه الرؤية : • مركز تأصيل وتوزيع و متاجرة لادوات المالية الاسلامية • مركز انشاء الصناديق الإسلامية وخدمات إدارة الثروات • مركز العملة الدولية لخدمات المالية الإسلامية • مركز التكافل وإعادة التكافل • مركز التعليم للمالية الإسلامية والتدريب والاستشار والبحوث 40

41. وشكرا لجنة مراقبة عمليات البورصة 3 Persiaran Bukit Kiara 50490 Kuala Lumpur Malaysia www.sc.com.my