pwc

1. www.pwc.com Analiza financiarăși evaluarea - Qui Prodest?Sorin PETREDirector Valuation & Economics PricewaterhouseCoopers România

2. – Sorin Adrian Petre Segment Overview Director – Valuation&Economics, PwC sorin.petre@ro.pwc.com +40 21 225 3629 • Specializări: analiză financiară, evaluare, studii de fezabilitate, modelare financiară • Studii: • Institutului Politehnic Bucureşti - Inginer Electrotehnică • Curs postuniversitar Diagnosticul Financiar al Firmei organizat de ASE • ACCA • CFA (Analist Financiar) • Membru acreditat ANEVAR - EI şi membru titular ANEVAR - evaluare bunuri imobile, instrumente financiare şi verificări de rapoarte de evaluare • Membru RICS • REV (“Recognised European Valuer”) de către TEGoVA • Membru în Camera Auditorilor Financiari din România. • Experienţă: • peste 16 ani în consultanță financiară - implicat în peste 250 de proiecte de consultanță financiară și economică. • 6 ani proiectare echipamente electrice (inginer) 2

3. Agenda Domenii de aplicabilitate a activităţii de analiză financiară și evaluare 1. Analiza diagnostic 2. Evaluare 3. Processes + Systems Despre PwC? 5.

4. Domenii de aplicabilitate a activităţii de analiză financiară în PwC – Analiza diagnostic (Analiza activităţii companiei vizate pentru achiziţie, listare, restructurare sau alte tranzacţii) Evaluarea activelor (Fiecare evaluare conţine o cifra. Dar un simplu număr nu poate da o imagine de ansamblu şi nu poate lua decizia în locul investitorului. Expertiza şi înţelegerea faptelor din spatele cifrelor reprezintă punctele cheie ale unei evaluări.) • Analiza diagnostic poate fi: financiară, fiscală, comercială, juridică, de mediu, tehnică. • Serviciile pot acoperi şi asistenţă la redactarea formulei de preţ şi a mecanismului de ajustare a preţului; proceduri pentru verificarea conturilor de închidere (Closing Accounts) de la data preluării/vânzării companiei; alte servicii post tranzacţie. • Alocarea preţului de achiziţie–procesul de a identifica şide a estima valoarea de piaţă pentru toate activele şi datoriile uneicompanii achiziţionate ca urmare a unei fuziuni sau achiziţii(IFRS 3); • Reevaluarea proprietăţilor imobiliare la fiecare 3 ani maximizează beneficiile fiscale pentru societate. • Privatizări, fuziuni şi achiziţii, majorări de capital social etc; • Preluări obligatorii; • Evaluări regulate ale companiilor nelistate în scopul aprecierii performanţei respectivei companii; • Transferul unei companii în cadrul grupului(preţ de transfer). Evaluarea companiei 2

5. Analiza diagnostic

6. Beneficii analiza diagnostic Ce aduce analiza diagnostic? În cazul cumpărării, aduce o mai bună înţelegere a afacerii vizate şi a riscurilor existente. Ca parte a procesului de vânzare, analiza diagnostic serveşte la identificarea ariilor care pot fi percepute ca fiind “cu probleme”, la anticiparea problemelor ce pot fi ridicate de investitori ca parte a procesului de negociere şi adresarea/soluţionarea din timp a acestor arii sensibile. În acest fel, Vânzătorul/Cumpărătorul poate deţine un control mai bun asupra procesului/fluxului de informaţii astfel încât să îşi îmbunătăţească poziţia în cadrul negocierilor.

7. Ariile de cuprindere ale analizei diagnostic financiare • 1 • 2 • 3 • Sustenabilitatea profitabilităţii • “EBITDA” ajustată • Identificarea elementelor cu impact • Cash Flow • Datoria netă • Elemente asimilate datoriilor • Datorii contingente şi obligaţii extra bilanţiere • Activul net • CAPEX istoric • Obligaţii viitoare • 4 • 5 • 6 • Alte elemente • Analize suplimentare în funcţie de ariile considerate cheie • Capitalul de lucru • Nivel mediu “normal” • Sezonalitate • Calitatea creanţelor şi a stocurilor • Planul de afaceri • Consideraţii asupra ipotezelor care stau la baza planului de afaceri

8. Analiza diagnostic financiară - exemple Bilanț Contabil Activ Pasiv Imobilizări corporale 1000 UM Capital propriu 300 UM Subvenția? • Element asimilat datoriilor? • Element asimilat capitalului propriu? Subvenții pentru investiții 700 UM Depinde: analiză Imobilizări corporale

9. Ariile de cuprindere ale analizei diagnostic financiare • 1 Active în dezvoltare (ex. capacități de producție nepuse în funcțiune) • Sustenabilitatea profitabilităţii • “EBITDA” ajustată • Identificarea elementelor cu impact • Cash Flow • 4 Capital de lucru negativ – credit furnizor? • Avantaj? • Dezavantaj / risc? Analiza practicilor societăților din sector • Capitalul de lucru • Nivel mediu “normal” • Sezonalitate • Calitatea creanţelor şi a stocurilor

10. Evaluare

11. Evaluarea întreprinderii - Abordarea prin venit • Fluxuri de numerar actualizate • Concept:Valoarea unei afaceri este o funcţie de capacitatea ei viitoare de a genera profit. • Etape: 1. Previziunea fluxurilor de numerar (“FCF”) pe o perioadă viitoare = perioada de previziune explicită; Step 2 Step 1 2. Estimarea unei valori (valoare terminală) pe baza fluxurilor de numerar estimate după încheierea perioadei de previziune explicită; Valoarea terminală Ipoteza: Rata de creştere în perpetuitate este constantă 3. Selectarea unei rate de actualizare pe baza mediului economic din România şi cuantificării riscului de sector; +∞ 2014 2015 2016 2017 2018 2013 4. Estimarea valorii afacerii pe baza fluxurilor nete de numerar actualizate. Data Evaluării Step 4 Step 3: Calculul CMPC (cost mediu ponderat al capitalului) 5. Estimarea valorii capitalului propriu prin deducerea datoriei nete şi a datoriilor non-operaţionale şi prin adăugarea activelor excedentare. Active excedentare Valoare capital propriu Valoarea afacerii Step 5 Datorie netă

12. Fluxuri de numerar actualizate – Exemplul 1 Consistență în abordare: Capex. și variație capital de lucru corelate cu ipoteza de creștere în perpetuitate

13. Fluxuri de numerar actualizate – Exemplul 2 Consistență în abordare: structură capital investit

14. Tranzacţii comparabile Companii comparabile • Pe baza unor tranzacţii similare din sector • Pe baza unor companii listate ce operează în sector Evaluarea companiei- Abordarea prin piaţă • Multipli • Concept:Abordarea prin multipli dă o indicaţie a valorii afacerii prin compararea subiectului evaluării cu companii comparabile listate sau pe baza unei analize a tranzacţiilor recente în industrie. • Etape: • Multipli colectaţi: Valoarea afaceriica multiplu de Vânzări, EBITDA, EBIT, Total Active; Valoarea capitalului propriu ca multiplu de Activ Net, Profit net. • Determinarea cuartilelor, valorii mediane şi medii pentru fiecare categorie de multipli. • Intervalul de valori pentru fiecare multiplu selectat este aplicat la rezultatele financiare ale companiei cu scopul de a determina un interval rezonabil pentru Valoarea Întreprinderii sau a Capitalului Propriu al companiei evaluate. • Deducerea datoriei nete şi a activelor non-operaţionale şi adăugarea activelor excedentare, după caz, cu scopul de a estima valoarea de piață a Capitalului Propriu. • Reconcilierea valorilor.

15. Active - tipuri de active: contribuția fiecăruia în cadrul creării valorii întreprinderii? Clienți viitori (GW) Fluxuri de numerar Clienți actuali Brevete viitoare (GW) Brevete existente Mărci înregistrate Active Forța de muncă (GW) Imobilizări corporale şi financiare Capital de lucru Perioadă

16. Active - abordări în evaluare Comparații Piaţă “mark- to-market” Venituri 3 Abordări “mark- to-model” Cost “mark- to-cost”

17. Evaluare contract swap – exemplu Modelevaluare Contract “swap” pe rata dobânzii • Contract swap tipic • Valoarea de piaţă a unui contract swap depinde de: • Valoarea prezentă a ratelor fixe; • Valoarea prezentă a ratelor variabile. • Obs.: valoarea poate fi pozitivă, zero sau negativă în funcţie de evoluţia ratelor dobânzii de la iniţierea contractului. • Date de intrare necesare:Data evaluării t; • Valoarea principalului; • Rata swap fixă; • Rata swap variabilă (ex. BUBOR+2%); • Data plăţilor swap.

18. Despre PwC

19. Cine e PwC? 22 ani în România Romania este parte a regiunii CEE – având peste 7000 professionals 5 birouri 17 partneri 620 specialişti peste 180,000 angajaţi global • 3Linii de servicii: • Audit • Servicii de taxe & legal • Servicii de consultanţă

20. PwCîn România şi Moldova PwC Cluj Napoca PwC Chisinau PwC Timisoara PwC Bucharest PwC Constanta

21. Servicii profesionale Audit Servicii de taxe & legal Servicii PwC Consultanţă

22. Cum îţi construieşti cariera la PwC? Partner ? • Management skills • Business development • Technical excellence Director 7 - 12 ani Manager Senior Consultant /Associate 5 – 6 ani • ACCA member (Audit) • Technical skills • Soft skills Junior Consultant /Associate

23. Cum ajung la PwC?Este uşor să aplici on-linewww.pwc.com/ro/en/careers

24. Întrebări?