110 likes | 252 Views
Opcje realne zobowiązanie firmy. Sytuacja. Inwestujemy 45 tys. kupując wszystkie obligacje firmy o wartości nominalnej 50 tys. wygasające za rok. Akcjonariusze wnieśli 35 tys. na zakup urządzeń za 50 tys.
E N D
Sytuacja Inwestujemy 45 tys. kupując wszystkie obligacje firmy o wartości nominalnej 50 tys. wygasające za rok. Akcjonariusze wnieśli 35 tys. na zakup urządzeń za 50 tys. Oryginalne przewidywania: jeśli dobrze pójdzie to firma będzie miała CF = 146 tys. (prawd. 0,3), a jeśli źle to CF = 86 tys. Jednak wygląda na to, że pod koniec roku, jeśli dobrze pójdzie, firma będzie miała 81 tys. (z prawd. 0,3), a jeśli źle to 21 tys. Koszt kapitału dla tego typu działalności wynosi 30%. Stopa wolna od ryzyka r = 10%.
Wartość firmy Oryginalne przewidywania: Skorygowane:
Akcje jako opcje V(1) = E(1) + D(1) V (1) wartość firmy pod koniec roku E (1) wartość akcji pod koniec roku D (1) = 50 wartość nominalna długu pod koniec roku
Wycena długu Parytet opcji kupna i sprzedaży
Wycena opcji Model dwumianowy
Wpływ struktury na wartość Wartość długu: Zmiana struktury: inne K Tw. Modiglianiego-Millera: struktura finansowania nie ma wpływu na wartość firmy Badamy wpływ K na V(0)
Wariant agresywny Oczekiwana wartość po roku: 200 x 0,1 + 20 x 0,9 = 38 PV = 27,1429 (k = 40%) u = 637% d = -26% p * = 0,0548 Wariant wyjściowy:
Wariant konserwatywny Oczekiwana wartość po roku: 60 x 0,5 + 40 x 0,5 = 50 PV = 41,6667 (k = 20%) u = 44% d = -4% p * = 0,2917 Wariant wyjściowy:
Podsumowanie Konflikt: problem agencjiMetoda: kontrola firmy przez obligatariuszy (bank) Szczegóły: plik