Finansijska tr žišta II deo : Moduli 9-12

1. Finansijska tržišta II deo:Moduli 9-12 Prof. dr Zoran Jeremić Ivica Terzic, asistent Decembar 2008.

2. Finansijska tržišta

3. Fundamentalna i tehnička analiza

4. Fundamentalna analiza

5. Šta je fundamentalna analiza? Metod procene vrednosti akcija merenjem njihove “unutrašnje, fer” vrednosti. Ona analizira “fundamentalnu” vrednost kompanije i njenog biznisa. Analiziraju se sledeći faktori: Makroekonomski faktori u okruženju Industrijski uslovi Poslovanje kompanije (finansijski izveštaji) Kvantitativni i kvalitativni faktori

6. Zašto koristiti fundamentalnu analizu? Cilj fundamentalne analize je da odredi unutrašnju (objektivnu, fer) vrednost akcije koju investitor može uporediti sa tekućom tržišnom cenom Ako je tržišna cena ispod procenjene, investitor treba da kupi akciju, jer je akcija podcenjena Ako je iznad procenjene treba da je proda jer to znači da je akcija na tržištu precenjena Najpoznatiji investitor, fond menadžer Warren Buffett smatra se najboljim primerom kako koristiti fundamentalnu analizu. Fundamentalna analiza je pogodna za dugoročne investitore koji kupuju potcenjene akcije i čekaju da one dostignu realnu tržišnu vrednost, nego za kratkoročne.

7. Hipoteza efikasnog tržišta (Efficient Market Hypothesis) Na tržištu koje uključuje mnogo dobro informisanih i obučenih investitora, cena akcija će biti odgovarajuće procenjena i odražavaće sve dostupne informacije Efikasno tržište je likvidno, ima širinu, dubinu i elastičnost Ako je to slučaj, (ako je tržište efikasno) ni jedna analiza ni informacija ne može dovesti do toga da investitor u dugom roku konstantno ima bolje rezultate (veću zaradu) nego što je to prosečno na tržištu.

8. Tri forme efikasnosti tržišta Strong Form Efficiency: Cene akcija reflektuju sve informacije i niko ne može zaraditi mnogo više od drugih Semi-strong Form Efficiency Weak Form Efficiency: Implicira da tehnička analiza ne može konstantno da proizvodi prekomerni prinos, ali neke forme fundamentalne analize mogu. Videti: http://en.wikipedia.org/wiki/Efficient_market_hypothesis

9. Gde investirati na berzi?

10. Koraci u fundamentalnoj analizi • Analiza makro ekonomskig faktora • Sektorska analiza • Analiza same kompanije • Dva pristupa: odozgo na dole (top to botom, od makro ka mikro) i obrnuto.

11. Macro vs. Micro ekonomska analiza Svetska ekonomija Ekonomija u Srbiji Makroekonomski i monetarni indikatori Kretanje GDP i Industrijska proizvodnja Stopa nezaposlenosti Profitabilnost kompanija Sektor stanovništva Potrošnja domaćinstava Sve indikatore treba posmatrati povezano Globalna Ekonomija Srpska ekonomija Sektor Industrija Preduzeće

12. Analiza sektora i industrijske grane • Faktori koji utiču na industriju • Razlike u proizvodima • Postojanje monopola • Patenti i prava koje poseduju kompanije • Tehnologija • Prepreke ulasku na tržište • Spoljnotrgovinska politika (Foreign Trade Policy)

13. Uticaj perspektiva razvoja industrijske grane na kretanje cena akcija na tržištu Na trend u industriji utiču: Budući prihodi Veličina i udeo na tržištu Konkurencija Relativna precenjenost ili podcenjenost akcija na tržištu Kratkoročni pritisci tražnje na kupovinu akcija

14. Industrija-proizvod –tržišteIndustry/Product/Market Analysis: 4P’s 4 P’s: Product Quality Brand Name Place Market Location Distribution Methods Promotion Advertising Sales Force Price Product demand Costs

15. Analiza kompanije:Kako i gde započeti analizu Kompanije? • Čime se kompanija bavi • Kolika je veličina kompanije • Ciljevi kompanije • Finansijsko zdravlje (Financial Health) • Konkurenti • Ekonomski uslovi poslovanja

16. Finansijski izveštaji koji se analizirajuFinancial Statements Income Statement Cash Flow Statement Balance Sheet

17. Racija Quick Ratio Debt to Equity EPS Revenues P/E Beta Current Ratio ROE ROA PEG Alpha Net Profit Margin

18. Earnings Per Share (EPS) (zarada po akciji) EPS – earnings per share (zarada po akciji) EPS govori koliko je kompanija profitabilna Zarada po akciji se najčešće računa na bazi poslednja 4 kvartala Analitičari nastoje da predvide zaradu u sledeća 4 kvartala i da na bazi nje računaju EPS i PE Ukoliko ima prioritetnih akcija kod obračuna EPS treba oduzeti dividende koje su na njih plaćene EPS = neto profit / prosečan broj akcija

19. Price/Earnings Ratio (P/E)(cena akcije/ zarada po akciji) P/E se još naziva "multiple," (multiplikator) zato što pokazuje koliko su investitori spremni da plate na dinar (evro, dolar) zarade Drugim rečima P/E ratio 20 sugeriše da je investitor u akcije voljan da plati $20 za svaki $1 zarade koji kompanija generiše Visok P/E znači visoku projektovanu zaradu u budućnosti. Jedino ima smisla porediti P/E ratios kompanija u istoj industriji, ili sa tržištem u celini, ili sa istorijskom vrednošću P/E kompanije P/E= Tržišna cena po akciji/ zarada po akciji (EPS)

20. Određivanje vrednosti akcija bazirano na predviđanju P/E i EPS P/E baziran na procenjenoj EPS se naziva leading, projected, or forecasted P/E Kod nas se PE najčešće obračunava koristeći podatak o neto profitu iz poslednjeg ZR jer se finansijski izveštaji ne objavljuju ažurno Analitičari nastoje da na bazi PE i EPS, kao i njihovog predviđenog kretanja u naredna četiri kvartala odrede vrednost akcija na berzi

21. Price/Earnings Ratios Istorijski P/E ratio kretao se najčešće u rasponu 15-25. Fluktuacije zavise od ekonomskih uslova u određenom periodu P/E ratios varira značajno između određenih industrija i grana Ne mogu se porediti P/E od dve potpuno različite kompanije da bi se odredilo koja ima povoljniju vrednost!

22. Price/Earnings Ratios Cena akcije reflektuje šta investitori misle da će kompanija biti vredna u budućnosti, tako da su u sadašnju cenu akcije najčešće ugrađena buduća očekivanja Kompanija sa višom PE nego što je prosek u industrijskoj grani i na tržištu znači da je tržišno očekivanje za narednih nekoliko meseci ili čak godina visoko Kompanija sa visokom PE Kompanija sa visokim P-E raciom će morati da u budućnosti dostigne visok rejting i uveća zaradu (profit) ili će, ako se to ne dogodi, cena akcije značajno pasti

23. Problemi pri analizi PE Računovodstvo (Accounting) Profit je računovodstvena kategorija koja uključuje i fiksnu aktivu Profit, a time i EPS može biti podešavan “kozmetički” Stoga je teško znati da li se kod takvih kompanija porede neuporedive veličine. Inflacija Kod visoke inflacije PE teži da bude niži jer tržište kalkuliše obezvređenje profita Pri visokoj inflaciji teško je porediti trendove i prošle i sadašnje vrednosti indikatora

24. Price-to-Book PB predstavlja odnos tržišne cene i knjigovodstvene vrednosti Nizak P/B ratio može značiti da je akcija podcenjena ili pak da nešto sa poslovanjem kompanije nije u redu (kompanija ne vredi na tržištu)

25. Debt-to-Equity: dug prema kapitalu Meri dug prema kapitalu kompanije i pokazuje koliko je ona zadužena Visok racio znači da kompanija finansira svoj razvoj pozajmljenim sredstvima što može rezultirati u nestabilnosti cene akcija i visokom riziku. Koristi se i debt to assets,

26. Return on Assets (ROA)-Prinos na aktivu Naziva se i “Return on Investment” ROI, Meri prinos koji odbacuje imovina kompanije, koliki prihod je generisan investiranjem same kompanije u svoj razvoj Neto profit Ukupna aktiva

27. Return on Equity (ROE)- prinos na (akcionarski) kapital Meri koliko je kompanija ostvarila profita u poslednja četiri kvartala u odnosu na uloženi kapital akcionara. To je osnovna mera profitabilnosti. ROE = Ako je kompanija XYZ ostvarila $1 million neto profita u prošloj godini i ima akcionarski kapital $10 miliona, ROE je 10%. Cilj je da se sa što manje kapitala ostvari što veći profit Neto profit Akcionarski kapital

28. Dividende Osnovni motiv investiranja u akcije: dividenda + kapitalna dobit Raspodela profita: Koeficijent zadržane dobiti Dividend zeald: prihod od isplaćenih dividendi Dividende isplaćuju uglavnom kompanije zrele industrije, blue chip shares, dok kompanije novih tehnologija koje imaju visok potencijal za rast uglavnom reinvestiraju profit Isplata dividendi može da bude i znak nedostatka potencijala za rast kompanija, te se ne može mehanički uzeti kao isključivo pozitivan znak

29. Beta (β) Beta predstavlja meru volatilnosti akcije ili celog portfolija, kao i sistematskog rizika, u poređenju sa tržištem u celini. Najčešće se računa u odnosu na berzanski index. (Najreprezentativniji S&P 500 Index) Beta = 1 pokazuje da se cena akcije kreće tačno kao i tržište (mereno kretanjem indexa). Beta manja od 1znači da će akcija biti manje volatilna nego tržište. Beta veća od 1 znači da će cena akcije biti više volatilna nego tržište.

30. Primeri

33. Poređenje industrija

34. Key Ratios, using the Industry as a Benchmark

36. R◦I◦T F◦M◦A

37. Izbor između akcija različitih kompanija Porediti različita racija i statistike. Pratiti vesti sa tržišta i izveštaje, Planovi kompanije za budućnost. Analizirati rast u prošlosti i mogućnosti za rast u budućnosti.

38. DEFINICIJA:forma analize hartija od vrednosti gde se pokušavaju predvideti promene cena bazirano na istorijskim trendovima kretanja cena i obima trgovanja. Grafikoni (chart) su osnovni instrument analize, pa se tehnička analiza naziva i čartizam (videti više u Praktikumu, za ispit je potrebno samo razumevanje definicije) Primena je moguća samo na razvijenim, efikasnim tržištima Primeri: Tehnička analiza

39. Moving Average 11 + 12 + 14 = 12.33 3 12 + 14 + 13 = 13.00 3

40. Moving Average Graph 40

41. Candlestick Making

42. Head and Shoulders Formation 42

43. Reverse Head shoulder (06.januar 2009.) The volume pattern is also ideal; volume should be high on the first two lows as sellers throw in the towel, and then rise in the second half of the pattern, as buyers become more aggressive.

44. Poslovi investicionog bankarstva

45. Poslovi investicionog bankarstva • poslovi javne ponude (poslovi underwriting-a) hartija od vrednosti • privatni plasman • trgovanje hartijama • sekjuritizacija aktive • merdžeri i akvizicije • kreiranje derivata • upravljanje novčanim resursima

46. Ostali proizvodi investicione banke: • Zaštita od preuzimanja: savetovanje ciljanih kompanija o odbrambenim strategijama u vezi neželjenih ponuda za preuzimanje kompanije. • Ocena ispravnosti: obezbeđjivanje nepristrasne procene vrednosti poslovnih aktivnosti. • Finansijsko restrukturiranje: savetovanje preduzeća koja imaju finansijske poteškoće. • Zajednička ulaganja: struktuiranje preduzeća u nastajanju sa različitim tipovima i nivoima doprinosa od strane sponzora. • LBO/MBO savetovanje: struktuiranje i saveti pri transakcijama na visokom nivou. • Privatni kapital: savetovanje kompanija pri obezbeđivanju kapitala.

47. Underwriting • In best effort – all or none basis • Firm comitment • underwriting discount ili gross spread . • dissemination of information • Securities Act iz 1933. • registracija emisije– uloga regulatora 1) da snabde investitore adekvatnim i tačnim materijalnim informacijama vezanim za hartije ponuđene na prodaju i 2) da spreči prevare pri prodaji hartija

48. Tok procesa • Preliminarni i finalni prospektus • Prodaja i distribucija emisije • escrow account • Priprema za dolazak na listing berze • Preduzeće postaje korporacija • Promena uloge menadžmenta

49. Investicioni fondovi • Investicioni fondovi su profesionalno vođene Investicione kompanije koje investiraju prikupljena sredstva pojedinaca u portfolio hartija od vrednosti • Osnovna funkcija: smanjenje rizika investiranja kroz diversifikaciju – upravljanje portfočijom ulagača • Menadžment, kvalitetne analize i niži troškovi • Invesiciona strategija, ograničenja pojedinačnih ulaganja Vrste fondova: • Otvoreni, neogranični) fondovi (Open –end Investment Fund, Mutual Funds ili uzajamni fondovi) • Zatvoreni fondovi (najčešći naziv:Investment trust) • Hibridni fondovi

50. Rizici i prinosi različitih vrsta fondova