Rynki finansowe w Europie nowe spojrzenie – nowa perspektywa

1. Rynki finansowe w Europienowe spojrzenie – nowa perspektywa dr Iwona Sroka Prezes Zarządu KDPW Warszawa, 26 listopada 2009 r.

2. Historia – potrzeba zmian Strategia Lizbońska (2000 r.): strategia gospodarcza UE na lata 2000-2010, której jednym z celów jest wzmocnienie wewnętrznego rynku UE, w tym rynku finansowego Diagnoza: duża fragmentacja rynku finansowego w Europie – rynki krajowe, różne rozwiązania prawne i praktyki rynkowe, różne modele nadzoru nad rynkiem

3. Diagnoza i źródła zmian • RaportyGiovanniniego • Europejski Kodeks w zakresie rozliczeń i rozrachunku • Komunikaty KE w sprawie rozliczeń i rozrachunku • Raport Lamfalussy’ego • Dyrektywa MiFID

4. Propozycje zmian Raport Lamfalussy’ego: • uproszczenie procesu legislacyjnego w UE w obszarze papierów wartościowych • utworzenie Europejskiego Komitetu Papierów Wartościowych (ESC) i Komitetu Europejskich Regulatorów Rynku Papierów Wartościowych (CESR) – forum współpracy instytucji regulacyjno-nadzorczych rynku kapitałowego • analiza sytuacji w obszarze rozliczeń transgranicznych Raporty Giovanniniego: • identyfikacja 15 barier w zakresie transgarnicznego rozrachunku i rozliczeń w zakresie: - wymagań technologicznych i praktyk środowiskowych - procedury podatkowych - rozwiązań prawnych • propozycja rozwiązań funkcjonalnych i organizacyjnych w zakresie działań zmierzających do przezwyciężenia barier • wskazanie instytucji i organizacji odpowiedzialnych za realizację tych działań • wskazanie konieczności ścisłej współpracy między instytucjami rynku kapitałowego i odpowiednimi władzami państwowymi i urzędami regulacyjnymi Komunikaty Komisji Europejskiej: • powołanie : CESAME, FISCO, Legal Certainty Group

5. Cel Komisji Europejskiej zniesienie barier w zawieraniu transakcji ponadgranicznych Cel Komisji stworzenie zintegrowanej infrastruktury rozliczeń i rozrachunków dla europejskiego rynku kapitałowego poprzez: zapewnienie rynkom i ich uczestnikom niedyskryminującego dostępu do instytucji rozliczeń i rozrachunków we wszystkich państwach członkowskich Dyrektywa MiFID

6. Rosnąca konkurencja – szansa czy zagrożenie? Link UpMarkets Pan- europejskie MTF CEE Stock Exchange Pan- europejskie CCP Euroclear Single Platform NEURO

7. Dyrektywa MiFID Najważniejsze elementy: • klasyfikacja rynków obrotu: rynki regulowane, alternatywne platformy obrotu (MTF), firmy inwestycyjne typu „systematic internaliser” • zasady obrotu: wymogi przejrzystości przed i po zawarciu transakcji, gwarancja najlepszego wykonania, równe szanse, konkurencja • single passport dla emitentów • zasady prowadzenia działalności: w tym istotne wymogi przestrzegania zgodności (w szczególności dla firm inwestycyjnych) Przepisy dotyczące rozliczeń i rozrachunku papierów wartościowych: • rynki regulowane mogą zawierać uzgodnienia z centralnymi kontrpartnerami / izbami rozliczeniowymi i systemem rozliczeń w innym państwie członkowskim w celu rozliczeń i rozrachunku transakcji zawieranych na tych rynkach • uczestnicy rynku mogą wskazać system rozliczenia transakcji zawieranych na rynku regulowanym • systemy rozliczeń i rozrachunków powinny zapewniać firmom inwestycyjnym z innych państw członkowskich dostęp w oparciu o te same kryteria jak w przypadku uczestników krajowych

8. Target 2 Securities Target 2 – jednolita platforma rozliczeń pieniężnych w euro. Członkowie: banki centralne, banki komercyjne, inne instytucje, np. instytucje rozliczeniowe i rozrachunkowe Target 2 Securities(T2S) – projekt jednolitej platformy rozliczeń papierów wartościowych w Eurolandzie Cele: • Obniżenie kosztów transgranicznych rozliczeń papierów wartościowych • Silniejsza integracja europejskiej infrastruktury postransakcyjnej • Efektywne i zharmonizowane usługi rozliczeniowe przy użyciu pieniądza banku centralnego • Zwiększenie harmonizacji praktyk i procesów rynkowych • Pośrednie wsparcie „Planu działań w zakresie usług finansowych UE” i zniesienie niektórych barier Giovanniniego

9. Securities Law Harmonisation Projekt harmonizacji prawa papierów wartościowych oparty na SecondAdvice of the Legal Certainty Group Kwestionariusz Komisji Europejskiej „Legislation on Legal Certainty of Securities Holding and Disposition” – wyznacza zakres przyszłej regulacji (dyrektywy), który ma obejmować: • wprowadzenie definicji „bookentry securities” • wprowadzenie wolego wyboru CSD przez emitenta w zakresie zdeponowania emisji (initialentry) • zasady (w tym zakres przekazywanych informacji) realizacji praw inwestora wykonywanej za pośrednictwem łańcucha pośredników (transgranicznych)

10. Procesy integracji i konsolidacji • Integracja systemów stosowanych przez instytucje infrastruktury • Konsolidacja – łączenie instytucji infrastruktury: • Konsolidacja pozioma - pomiędzy instytucjami oferującymi usługi tego samego typu • Konsolidacja pionowa – tworzenie tzw. „silosów” instytucji świadczących usługi na różnych etapach łańcucha transakcji, np. giełda papierów wartościowych, izba rozliczeniowa i system depozytowo-rozliczeniowy • Interoperability współpraca operacyjna pomiędzy instytucjami • Konkurencja na poziomie ponadnarodowym: • Spółki (emitenci zagraniczni, dual listing) • Inwestorzy (kapitał krajowy, międzynarodowy) • Instytucje infrastrukturalne (giełdy, MTF, CSD, CCP…)

11. Procesy integracji i konsolidacjizainicjowane przez instytucje infrastruktury Centralne depozyty Euroclear Single Platform • Inicjatywa Grupy Euroclear - konsolidacja systemowa centralnych depozytów z Belgii, Holandii, Francji, Wielkiej Brytanii, Irlandii, oraz międzynarodowy depozyt Euroclear Bank. Do grupy również dołączyły depozyty z Finlandii i ze Szwecji. • Wspólna platforma – harmonizacja systemowa dla wszystkich procesów na wspólnej platformie na koniec 2011 Link Up Markets • Założenie projektu - zbudowanie platformy komunikacyjnej pozwalającej na przesyłanie komunikatów do depozytów uczestniczących w systemie • Inicjatywa ośmiu europejskich centralnych depozytów papierów wartościowych (Niemcy, Cypr, Grecja, Hiszpania, Austria, Szwajcaria, Norwegia, Dania, Południowa Afryka) Cel: • wzrost efektywności obsługi operacyjnej • redukcja kosztów obsługi posttransakcyjnej • ułatwienie komunikacji pomiędzy depozytami bez potrzeby zmieniania systemów

12. Procesy integracji i konsolidacjizainicjowane przez instytucje infrastruktury Giełdy i MTF-y • Inicjatywa CEE Stock Exchange Group (wrzesień 2009) Planowana konsolidacja systemów giełd z Wiednia, Budapesztu, Pragi i Lublany: • 2/3 obrotu rynku akcji w regionie Europy Środkowo-Wschodniej • 1/2 kapitalizacji akcji • 2 nowe wspólne indeksy giełdowe dla regionu • wspólne działania marketingowe • Inicjatywa Nasdaq OMX Europe – NEURO MTF, który zamierza notować najbardziej płynne akcje z rynku polskiego, czeskiego i węgierskiego: I kwartał 2010: • konkurencja dla GPW – notowania • konkurencja dla KDPW – rozliczenie przy wejściu na polski rynek izby rozliczeniowej EMCF

13. Wyzwania dla polskiego rynku Wykorzystanie potencjału lokalnego rynku i zasobów ludzkich Tworzenie regionalnego centrum finansowego w Warszawie Nowoczesne i innowacyjne rozwiązania technologiczne Rozwiązania i usługi dostosowane do oczekiwań rynku Aktywna współpraca wszystkich uczestników rynku Rozwój nowych obszarów biznesu Zdobywanie nowych klientów i rynków Budowanie przewagi konkurencyjnej

14. Połączenia operacyjne KDPWz zagranicznymi instytucjami depozytowymi Połączenia operacyjne z zagranicznymi instytucjami depozytowymi (linki FOP) w związku z podwójnym notowaniami akcji na GPW. Planuje się stworzenie kolejnych połączeń FOP (free-of-payment) i DVP (delivery-vs-payment) EVK

15. Połączenia operacyjne * Dla niektórych spółek zagranicznych KDPW pełni rolę depozytu macierzystego ** Clearstream Banking Luxembourg *** Euroclear Bank

16. www.kdpw.pl Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych S.A. ul. Książęca 4, 00-498 Warszawa kdpw@kdpw.pl