Végh Richárd Budapesti Értéktőzsde Zrt . Budapest, 2009.04.14.

1. Tőzsdei kereskedés és ami mögötte van Végh Richárd Budapesti Értéktőzsde Zrt. Budapest, 2009.04.14.

2. Miről lesz szó? • Értékpapírok • Kereskedés a BÉT-en • Befektetési döntések • Hitelpiaci válság

3. 62.000.000.000. USD 9.000.000.000. USD 2007. éves GDP ~140.000.000.000. USD

4. A gazdaság körforgása

5. PÉNZPIAC A pénzügyi közvetítői rendszer VÁLLALATOK MEGTAKARíTÓK BANKOK HITELEK BETÉTEK TŐKEPIACI TŐKEPIACI KÖZVETíTŐK TŐZSDE BEFEKTETÉSI SZOLGÁLTATÓK FORRÁS RÉSZVÉNYEK KÖTVÉNYEK

6. Milyen szolgáltatásokat nyújt egy befektetési szolgáltató? Megbízás felvétele és továbbítása Megbízás végrehajtása az ügyfél javára Multilaterális kereskedési rendszer működtetése Sajátszámlás kereskedés Pénzügyi eszköz elhelyezése jegyzési garanciavállalás nélkül Portfolió-kezelés Befektetési tanácsadás Jegyzési garanciavállalás

7. Kiegészítő szolgáltatások Pénzügyi eszköz letéti őrzése és nyilvántartása, kapcsolódó ügyfélszámla vezetése • Letétkezelés, kapcsolódó ép-számla vezetése, nyomdai úton előállított ép esetén nyilvántartás és ügyfélszámla vezetése • Befektetési hitel nyújtása • Tőkeszerkezeti tanácsadás, M&A tanácsadás és szolgáltatás • Bef. szolg. tev.-hez kapcsolódó valutával és devizával történő saját számlás kereskedés Befektetési és pénzügyi elemzés Jegyzési garancia-vállaláshoz kapcsolódó szolgáltatás Származtatott ügyletek • Részvénykönyv-vezetés Értékpapír- kölcsönzés Ügynöki tevékenység • Pénzügyi eszközre vonatkozó adat-, információ- értékesítés

8. Piacok és a tőzsde

9. Központi Vásárcsarnok Chicago Board of Trade

10. Rendben, de akkor mitől lesz tőzsde egy tőzsde? A tőzsde olyan piac, amely térben és időben képes koncentrálni a keresletet és a kínálatot • Szerepe elsősorban a tőkeallokáció, vagyis - a bankszektor mellett - a vállalati szektor finanszírozásának a közvetítője

11. Alapvető értékpapír típusok

12. Kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén

13. A Budapesti Értéktőzsde Zrt.

15. Kereskedési módok Nyíltkikiáltásos Elektronikus távkereskedés

16. Kereskedési felület Kereskedési munkaállomás Telefonon Személyesen Brókercég Interneten Ajánlat Kötés visszaigazolás Központi ajánlati könyv Az ajánlatok párosítása megfelelő ellenajánlattal Központi rendszer Elektronikus távkereskedés

17. Az ajánlati könyv

18. A kereskedési idő a részvény szekcióban 8.30 -tól16.36 -ig A kereskedés három szakaszra oszlik Egyensúlyi áras algoritmus keretében záróár Egyensúlyi áras algoritmus keretében meghatározódik a nyitóár ajánlatgyűjtés ajánlatgyűjtés Folyamatos ajánlatpárosítás 8.30 9.01/02 16.30 16.35/36 Nyitó szakasz Szabad szakasz Záró szakasz

19. A BÉT-en kereskedhető termékek Részvényszekció Hitelpapírszekció Származékosszekció Áruszekció Szabadpiaciszekció Részvények Állampapírok Határidőstermékek Azonnalitermékek Szabadpiacitermékek Befektetésijegyek Jelzálog-levelek Opcióstermékek Határidőstermékek Közraktárijegyek ETF Vállalatikötvények Opcióstermékek Certifikátok Egyébtermékek Kárpótlásijegyek

20. 3 különálló szolgáltatás • Garanciavállalás – CCP • Klíring • Elszámolás Mindhármat a KELER végzi

21. A „central counterparty” Brókercég vevő Brókercég eladó Megbízó Megbízó Brókercég vevő Brókercég eladó Megbízó Megbízó Brókercég vevő Brókercég eladó Megbízó Megbízó

22. A „central counterparty” Brókercég vevő Brókercég eladó Megbízó Megbízó ELADÓ VEVŐ Elszámoló ház Brókercég vevő Brókercég eladó Megbízó Megbízó Brókercég vevő Brókercég eladó Megbízó Megbízó

23. A tőzsdei azonnali ügyletek elszámolása a KELER-ben 3 alapelv • Multilaterális nettósítás • Gördülő elv (minden nap) • DVP – delivery versus payment: szállítás fizetés ellenében Részvény Szekció T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5. Hitelpapír Szekció T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5.

24. Adózás • Tőkejövedelem – külön adózó jövedelem • Csak a már ténylegesen megszerzett jövedelmek után kell adózni (elszámolási ciklus szerinti teljesítés napja) • Adókiegyenlítés: a tárgyév veszteségének/nyereségének összevezetése az előző két év nyereségével/veszteségével(veszteség bevallása!)

25. Kockázat és időtáv

26. Van-e egyáltalán szükségmegtakarításra - befektetésre? • Infláció – pénzünk vásárlóerejének folyamatos romlását okozza • 1998 eleje óta az árak átlagosan több mint kétszeresükre emelkedtek • Pénzünk befektetésével védekezhetünk az értékvesztéssel szemben • Önálló jövedelemforrássá válhat, akár…

27. Megtakarítási lehetőségek Készpénz ? Nem pénzügyi termékek Ingatlanok, arany stb. Bankbetét Forint, deviza Értékmegőrzés tényleges vagyongyarapodás nélkül Értékpapírok Kötvények – Visszafizetési kockázat Részvények - Árkockázat

28. Minden befektetőnek két kérdésre kell választ adnia mielőtt befektetne • Mekkora kockázatot hajlandó vállalni? • Milyen időtávban gondolkozik? A pénzügyi piacok alaptörvénye: A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak

29. Hozam vs. kockázatAz amerikai példa az elmúlt 80 évben Az éves hozamok eltérése az átlagtól Az éves hozamok eltérése az átlagtól

30. Befektetési eszközök időtávja és kockázata Kockázat Részvények Magas Fejlődő piacok Kötvény (hosszú lejárat) Számot-tevő Vegyes (részvény-kötvény) Kötvény (rövid lejárat) Mérsékelt Nagyon alacsony Pénzpiaci 1 3 5 7 Ajánlott min. befektetési időtáv (év)

31. Hogyan csökkenthető a kockázat?

32. Kockázat Diverzifikálható piaci kockázat (egyedi), diverzifikációval „eltűntethető” Nem diverzifikálható kockázat (szisztematikus) Eszközök száma a portfolióban

33. Befektetői döntések alapjai

34. „Mikor azt számítgatod, mekkora hozamot vársz befektetésre szánt pénzedből, jó előre döntsd el, hogy mit akarsz: jól enni, vagy jól aludni” (J. KenfieldMorley)

35. Alapvető befektetési stratégiák

36. Hogyan lehet az indexet követni? Mi is az index? Egy portfolió, amely megpróbálja a lehető legpontosabban tükrözni a piacot Hogyan lehet követni? Olyan portfoliót kell összeállítani, ami hasonló, mint az index portfoliója Mik lehetnek a követés eszközei? • Egyedi tranzakciókkal • Indexkövető alapok – BUX ETF • Bátrabbaknak határidős index kontraktus

37. A befektetési döntések alapjai! Alapvetően három irány

38. Egy tipikus példa – Elliot hullámok • Egy ciklus 5+3 részből áll: • emelkedő periódus (1-5), korrekció (A,B,C)

39. Fundamentális elemzés – A valós, belső érték meghatározása • A részvény reálértékének meghatározása gyakorlatilag kísérlet a jövőbeli események becslésére • Túl sok a bizonytalan tényező, így nem lehet pontos számításokat végezni • Példa: • OTP egy éves célárfolyamának becslése 2003 tavaszán • (OTP ára ekkor: 2400 Ft) • Merrill Lynch – 2900 Ft • Morgan Stanley – 2600 Ft • Citigroup – 2963 Ft • K&H – 3329 Ft • (OTP ára 2004 tavaszán: 4000 Ft) • Példa: OTP egy éves célárfolyamának becslése 2009 február közepén: (OTP ára ekkor: 1 810 Ft) UBS – 2 000 Ft Keefe, Bruyette&Woods – 3 930 Ft ING – 4 950 Ft HSBC – 2 300 Ft (OTP ára 2009 április 14-én: 2 600 Ft)

40. Egy hatéves hír majdnem bedöntötte a United Airlines-t (I) • Tények a hír hátterében • A United Airlines az Egyesült Államok egyik legnagyobb légitársasága • 2001.09.11-i terrortámadások után hatalmas veszteségeket halmozott fel • 2002.12.09-én kért csődvédelmet, mely alól 2006.02.01-én lépett ki, nyereséggel • Egy hatéves hír elterjedése a hírszolgálatokban… • A United Airlines részvényei 15 perc alatt 76 százalékkal, 12,50 dollárról 3 dollárra estek • A Nasdaq 15 perc után leállította a kereskedést • A részvények csak másnapra erősödtek vissza – 10,60 dolláron zártak, 2,8 százalékkal az előző napi nyitó érték alatt

41. „Az árfolyamok viselkedése a kutyát sétáltató emberhez hasonlít. A kutya össze-vissza rohangál gazdája körül séta közben. Néha előre szalad, néha pedig lemarad. De alapvetően követi gazdáját. Így van ez a részvények esetében is. Az árfolyamok néha meglódulnak, máskor pedig zuhannak, de alapvetően a cég valódi teljesítménye körül mozognak.” (André Kostolany)

42. A tőzsde és a gazdaság kapcsolata Magyarországon forrás: BÉT, 2009

43. A tőzsde és a gazdaság kapcsolata az USA-ban

44. Mi a baj az elméletekkel? • Azok a fránya feltételezések: • Két azonos kockázatú portfolió közül a magasabb hozamút választják a befektetők • A befektetők kockázat elutasítóak: azonos várható hozam mellett az alacsonyabb szórást választják • A befektetők várakozásai homogének • A BEFEKTETŐK RACIONÁLISAN VISELKEDNEK

45. Van-e a piacnak memóriája? • Légvárak és buborékok • A részvényárak alakulását esetenként pusztán a befektetői hangulatváltozásokkal, a tömegpszichológiával lehet magyarázni. A befektetők légvárakat építenek. • Néhány híresebb légvár: • Tulipánhagyma őrület Hollandiában • „Tronikus” felvirágzás • „.com”, „e-”, „@” stb • Ingatlanpiaci buborék

46. Az internetes lufi felfújása és kipukkanása

47. A hitelpiaci válság tőkepiacokra gyakorolt hatása Globális tőzsdei kapitalizáció (Mrd USD) Budapesti Értéktőzsde kapitalizációja (Mrd HUF) 2007. július 9 500 2007. július 10 800 2007. július 57 700 2007. július $ 50,75 2009. április 10. 3 400 2009. április 10. 2 600 2009. március $ 1,65 2009. április 10. $ 3,00 2009. március 27 800 2009. március 2 750 2009. március 1 355 OTP Bank (árfolyam, HUF) Citigroup Inc. (árfolyam, USD)

48. A piac teljesítménye tükrözi a világpiaci trendeket forrás: BÉT, 2009

49. A válság hatásai Magyarországon

50. Rekordok • A fejlett részvénypiacok átlagosan 35-40 százalék körüli visszaeséssel zárták az évet, a fejlődő piacok jellemzően 40–60 százalék közötti zuhanást szenvedtek el. • Sokéves mélypontok dőltek meg az elmúlt napokban a világ tőzsdéin. Az összes parkett teljesítményét mérő MSCI World index csaknem 6 éves mélypontra süllyedt tegnap, de az amerikai indexek közül az S&P 500 és a Dow Jones már 12 éves mélypontokat tesztel. (2009.02.25.) • Az árfolyamok áttörték a tavaly novemberi mélypontokat és 2009 február után is tovább estek március közepéig. A kritikus szint a New York-i S&P-nél például 676, a frankfurti DAX esetében 3 650 pontnál volt, ezek nemcsak lélektani határnak számítottak a befektetők körében , de sok technikai támasz is volt ezeken a szinteken. • A S&P 500-ban szereplő cégek 2008 negyedik negyedévében összesítve 75 milliárd dolláros veszteséget értek el – ilyen gyászos eredményre pedig az index több mint fél évszázados történetében még sosem volt példa. forrás: VG.hu