Granada, 2 ottobre 2011

2. Granada, 2 ottobre 2011

3. Rendimenti realizzati e rendimenti obiettivo Nella brevissima relazione di quest�anno mi soffermer� su un dato molto sensibile: i rendimenti ottenuti dalle casse e dai fondi; spero non dia fastidio a nessuno ma: E� il �metro� col quale misurare obiettivi e consuntivi Capire cosa fare per migliorare le performance e attrarre meglio gli aderenti Verificare se le esigenze degli investitori hanno trovato una risposta concreta nelle offerte del mercato � il connubio possibile

4. Rendimenti realizzati e rendimenti obiettivo Abbiamo pi� volte affermato che le gestioni previdenziali si differenziano da quelle tipicamente finanziarie per diversi motivi: Sono una �obbligazione� con l�iscritto sia nelle gestioni obbligatorie sia complementari; � quindi un impegno etico a gestire al meglio Non sono speculative; il libro verde delle UE dice che non possono essere investimenti speculativi: buon padre di famiglia Rendimenti correlati agli obiettivi di ogni singola gestione Rendimenti verificabili e controllabili, magari utili al Paese e tali da generare percorsi virtuosi (aumento dell�occupazione e dei contributi); investire a New York ?

5. Rendimenti realizzati e rendimenti obiettivo Se non si verificano queste condizioni, in mercati difficili e volatili, � difficile mantenere le �promesse pensionistiche� Senza l�aiuto o almeno qualche direttiva utile dallo Stato, i responsabili degli enti e dei fondi portano da soli il peso e l�obbligo di investire e produrre risultati utili Occorre quindi uno sforzo comune tra fabbriche prodotto (mercato) e responsabili di casse e fondi per trovare la giusta combinazione � il connubio � per ottenere i rendimenti correlati agli obiettivi di ogni singola gestione

6. Rendimenti realizzati e rendimenti obiettivo Ed ecco le comparazioni: Nelle slide che seguono abbiamo comparato i rendimenti realizzati dai maggiori fondi complementari con l�obiettivo TFR Nelle slide che seguono abbiamo comparato i rendimenti realizzati dai maggiori fondi complementari con l�obiettivo TFR

9. Rendimenti realizzati e rendimenti obiettivo Per il sistema della previdenza complementare restano i problemi: Gestioni a benchmark Valorizzazioni solo a mercato Commissione di gestione omnicomprensiva

12. Rendimenti realizzati e rendimenti obiettivo Per il sistema della previdenza privatizzata: Disomogeneit� nel calcolo del NAV e delle performance Difficolt� a reperire i rendimenti effettivi Incomparabilit� dei risultati

13. Rendimenti realizzati e rendimenti obiettivo Tutto ci� con rendimenti obiettivo sempre pi� difficili da raggiungere nel tempo: ottenibili a 1 anno � con difficolt� a 3/5/10 anni. Ecco alcuni parametri aggiornati al 2010 Irraggiungibile il rendistat e difficile il TFR e la media a 5 anni del Pil

18. Conclusioni e proposte Le problematiche ancora aperte: Ammodernamento DM n. 703/96 che per� preveda un periodo transitorio decennale per le casse (si veda il DM n. 62/07) Revisione dei sistemi di contabilizzazione (mix tra mercato e immobilizzi) Una revisione delle politiche di remunerazione dei gestori Una maggiore libert� di scelta degli investimenti correlata per� alle capacit�, organizzazione e controllo del rischio