Кейс по дисциплине «Корпоративные финансы – 2»: Затраты на капитал на примере ОАО «Дальсвязь»

1. Кейс по дисциплине «Корпоративные финансы – 2»: Затраты на капитал на примере ОАО «Дальсвязь» Состав группы: Кольцова Е.В., Коробкова Т.А., Нагорнов А.В., Чувствин М.И. 61СУФФ-2

2. Общие сведения о компании • Оказание телекоммуникационных услуг • Работа только на внутреннем рынке • Капитализация на 30.06.2006 $ 320 млн., • Акции (обыкн. и прив.) торгуются на РТС и ММВБ

3. Расчет коэффициента beta Регрессионный бета для ОАО «Дальсвязь»

4. Расчет коэффициента beta Регрессионный бета для ОАО «Дальсвязь»

5. Расчет коэффициента beta Учетный бета для ОАО «Дальсвязь». Этапы расчета: 1)Расчет изменения операционной прибыли ОАО «Дальсвязь»; 2)Расчет изменения операционной прибыли компаний индекса РТС; 3)Построение регрессии (1) от (2); 4)Угол наклона регрессии – учетный бета. Для ОАО «Дальсвязь» получили: Основной недостаток - ограниченность данных для построения качественной регрессии.

6. Расчет коэффициента beta Метод восходящего бета для ОАО «Дальсвязь» Бета безрычаговый (для отр.): β0 = βр.отр. /(1+D/E(1-T)) =0,876 Бета без операц.риска (для отр.): β1 = β0 /(1+FC/VC) =0,762

7. Расчет коэффициента beta Метод восходящего бета для ОАО «Дальсвязь»

8. Расчет коэффициента beta D-CAPM Estrada для ОАО «Дальсвязь» y(t)=λ*x(t)+ξ(t), где y(t)=min((Ri-μi);0)и x(t)=min((Rm-μm);0) Ri – доходность акций Дальсвязь μi– средняя доходность акций Дальсвязь Rm – рыночная доходность акций μm– средняя рыночная доходность акций Результаты. Обыкновенные акции: β=1,265; Привилегированные акции: β=1,221.

9. Расчет стоимости собственного капитала (обыкновенные акции) ОАО «Дальсвязь»: регрессионный бета

10. Расчет стоимости собственного капитала (привилег.акции) ОАО «Дальсвязь»: регрессионный бета

11. Расчет стоимости собственного капитала (обыкновенные акции) ОАО «Дальсвязь»:восходящий бета

12. Расчет стоимости собственного капитала ОАО «Дальсвязь»: D-CAPM

13. Заемный капитал

14. Структура заемного капитала Основная сумма финансирования приходится на облигационные займы в рублях РФ.

15. Описание купонов: 1 купон – на конкурсе. 2 купон – равен 1 купону. 3,4 купоны – 15 % годовых. 5,6 купоны - 13 % годовых. Дальсвязь - 1

16. Дальсвязь - 2 • Ставка 1-го купона определяется на конкурсе. Ставка 2-8-го купонов равна ставке 1-го купона. Ставка 10-12-го купонов определяется решением эмитента. • Облигации погашаются последовательно частями в следующие сроки: • в 1274-й, 1456-й, 1638-й, 1820-й день с даты начала размещения каждая облигация погашается частично в размере 15% от номинальной стоимости • в 2002-й, в 2184-й день с даты начала размещения каждая облигация погашается частично в размере 20% от номинальной стоимости Дальсвязь - 3 • Ставка 1-го купона определяется на конкурсе. Ставка остальных купонов равна ставке 1-го купона. • Облигации погашаются последовательно частями в следующие сроки: • в 546-й, в 728-й день с даты начала размещения каждая облигация погашается частично в размере 20% от номинальной стоимости • в 910-й, в 1092-й день с даты начала размещения каждая облигация погашается частично в размере 30% от номинальной стоимости выпуска.

17. Подсчет с использованием рыночных котировок Средневзвешенная стоимость заемного капитала = 8,227 % Стоимость заемного капитала после уплаты налогов = 8,227 (1 – 0,24) = 6,252%

18. Расчет с использованием рейтинга Кредитный рейтинг, присвоенный агентством Fitch - B Обращаясь к таблицам, находим спред дефолта для компании с рейтингом B = 5% • Стоимость долга до уплаты налогов: • Безрисковая ставка (US) 4,63% • Премия за суверенный риск (CRP) 1,19% • Спред дефолта 5,00% • Итого 10,82% Где CRP = (% по облигациям Россия 30) – (% по US T-Bonds)= = 5,82% - 4,63% = 1,19% Стоимость заемного капитала после уплаты налогов = 10,82 (1 – 0,24) = 8,22%

19. Расчет стоимости капиталаWACC

20. Расчет стоимости капиталаWACC

21. Спасибо за внимание!