Euro príbeh – príbeh so šťastným koncom?

1. Euro príbeh – príbeh so šťastným koncom? Juraj Karpiš www.INESS.sk karpis@iness.sk

2. O čom budem hovoriť? • Euro ako politický projekt • Výhody vs. nevýhody • Riziká a čo s nimi? • Existujú alternatívy?

3. Viem že • Slovensko sa zaviazalo prijať euro vstupom do EÚ • Nemáme možnosť nikdy neprijať euro („opt-out“) ako má Dánsko a Veľká Británia • Väčšina obyvateľstva podporuje zavedenie eura • Splnili sme kvantifikované Maastrichtské kritériá, odporučila nás konvergenčná správa EK 220 dní do pohrebu Slovenskej koruny

4. Odstránenie obchodných bariér bolo len prvým krokom k ďalšej politickej integrácii Jedna ústava, jedna mena, spoločná zahraničná politika, spoločná obrana, harmonizované dane, centrálna vláda Cieľ: európsky superštát EÚ výlučne ako nástroj pre garantovanie slobody pohybu: osôb tovaru služieb kapitálu Cieľ: slobodný obchod (nielen) v Európe 50 rokov EU, dva rozličné pohľady na ďalšie smerovanie

5. Euro ako konštruktivistický projekt • euro – politický konštrukt bez histórie (na rozdiel od $) a nie výsledok spotrebiteľskej voľby • veľkosť optimálnej menovej zóny nie je dopredu známa • skutočnosť, že sa v súčasnosti hranice meny zhodujú s hranicami národného štátu nie je výsledkom spotrebiteľskej voľby optimálnej menovej zóny ale prejavom nacionalizmu politizácie meny • nacionalistický je preto aj názor, že menová zóna by mala mať zhodné hranice s EÚ

6. Vstup – výhradne politické rozhodnutie • Maastrichtské kritériá a Pakt stability – boli vytvorené starými členskými štátmi pre staré členské štáty • zaviedli sa, aby presvedčili nemeckého voliča, že Taliani sa budú v menovej únii správať zodpovedne • neboli zostavené na to, aby merali či je daná krajina pripravená – merajú Nominálnu nie Reálnu konvergenciu • reálna konvergencia je podceňovaná • problematické kritériá – výmenný kurz, inflácia (referenčné krajiny pre infláciu v prípade Slovenska boli Malta – EUR 2008, Dánsko - nemá EUR, VB - nemá EUR)

7. Výhody zavedenia eura Priame (okamžité) • odstránenie kurzového rizika 0,02% HDP (320 mil. SKK) • nižšie náklady kapitálu (o 1 perc. bod) • zníženie transakčných nákladov 0,3% HDP • vyššia transparentnosť cien Nepriame (dlhodobé) • rast medzinárodného obchodu • zvýšenie PZI • rýchlejší hospodársky rast, zvýšenie životnej úrovne, pokrok v reálnej konvergencii Ja by som pridal: • MK vytvorili obojok pre politikov - pevné limity • že Slovensko je SCHOPNÉ prijať EUR = dobré PR

8. Nevýhody zavedenia eura podľa NBS • jednorazové náklady na výmenu meny 0,3 až 0,8% HDP • strata časti zisku a jednorázovo vyššie náklady bankového sektora • strata nezávislej menovej politiky ako nástroja na stabilizáciu ekonomiky • pravdepodobne mierne vyššia inflácia „Keďže z pohľadu Slovenska výhody zo zavedenia eura výrazne prevýšia nevýhody, bude sa snažiť prijať euro čo najskôr po splnení maastrichtských kritérií.“

9. Problémy • výmena meny je komplikovaný proces ktorého dopady sa NEDAJÚ celkovo kvantifikovať • faktory ktoré vieme (alebo si myslíme, že vieme) kvantifikovať nie sú automaticky dôležitejšie než faktory, ktoré kvantifikovať nevieme • o výhodách a nevýhodách má zmysel hovoriť len v súvislosti s konkrétnou osobou a nie obyvateľstvom ako celkom • náklady a výnosy zo zavedenia totiž nie sú rovnomerne rozdelené medzi jednotlivých ekonomických aktérov (človek so životnými úsporami na termínovanom účte, na dovoz orientovaná spoločnosť.....) • napr. transakčné náklady firmy sú výnosmi banky

10. Je euro naozaj nutnou podmienkou ekonomického rastu?Reálny rast HDP Euro Area Countries Noneuro Area Countries S-Sweden, UK – United Kingdom, D - Denmark F – France, G – Germany, I-Italy

11. Náklady a riziká EUR ako ich vidím ja: Ťažké peňaženky!

12. Strata kontroly nad menovou politikou • vedia (executive board ECB) akú menu potrebujeme? • presun kontroly nad peniazmi do rúk ľudí, na ktorých nemá slovenský občan žiadny reálny vplyv • strata kontroly a možnosti spätnej väzby - pravdepodobnosť, že stretnete na ulici pána Tricheta je rádovo nižšia ako v prípade pána Šramka • budeme musieť akceptovať menovú politiku z Bruselu – je naozaj ideálny čas znižovať základnú úrokovú mieru keď zrýchľuje inflácia a hospodárstvo rastie dvojcifernými hodnotami?

13. Pravdepodobné znehodnotenie peňažných úsporCenová hladina a HDP per capita na Slovensku ako % z priemeru EÚ

14. 20% za 4 roky Centrálna parita po vstupe do ERM II 28.11.2005 38,455 Nová CP 19.3.2007 35,4424

15. Slováka dnes barel ropy stojí o 25% menej, ako by stál v prípade, kedy by sme našu menu zafixovali na euro už v januári roku 2004.

16. Pravdepodobné znehodnotenie peňažných úspor • konvergencia už nebude možná cez kurz ale iba cez rast cenovej hladiny • pravdepodobný rast cien aktív nižšie úroky + vyššia inflácia = znehodnocovanie úspor

18. Príklad Slovinska – čaká nás podobný Europríbeh?

19. Podľa Convergence Report 2008 Európskej komisie Slovensko plní kritérium cenovej stability Otázka je, ako dlho ešte?

20. Euro je v dlhodobom horizonte proinflačné • obmedzenie menovej konkurencie, bez možnosti úteku do inej meny • pravdepodobné budúce tlaky na expanzívnu menovú politiku na krytie deficitov nákladných a nereformovaných sociálnych systémov najväčších štátov eurozóny • euro umožňuje „fiškálne čierne pasažierstvo“ • ľahšia koordinácia inflačnej politiky CB vo svete

21. Nestabilný pakt stability • najväčšie krajiny eurozóny dlhodobo ignorujú pravidlá, na ktorých má byť závislá stabilita eura • Grécko sa do eurozóny dostalo podvodmi v oficiálnych štatistikách a momentálne v snahe znížiť deficit verejných financií plánuje zahŕňať do HDP aj príjmy z pašovania a prostitúcie

22. Problémy pred nami Deficity verejných financií ako % HDP v najväčších EUR krajinách

23. Náklady a riziká - zhrnutie • nedostatočná reálna konvergencia – inflačné tlaky – znehodnotenie úspor • euro je politický konštrukt -prenáša právomoci ďalej od občana – centralizuje – všetky vajíčka v jednom košíku • vzdávame sa kontroly nad menou – nová menová politika nebude zodpovedať slovenskému hospodárskemu cyklu • euro je postavené na pravidlách, ktoré najväčšie krajiny nedodržiavajú • arbitrárne stanovenie konverzného kurzu

24. Čo sa dá robiť proti zrýchlenej inflácií? Ostala fiškálna politika – obmedzovanie ver. výdavkov Ako realistický je predpoklad, že politici budú obmedzovať výdavky?

25. Existuje alternatíva? Nech súťažia ! • paralelný obeh – zlegalizovať inú menu ako zákonné platidlo (napr. euro, USD, SFR alebo obe), ktorá by mohla konkurovať domácej mene • spotrebiteľská voľba • faktický opt out ako Švédsko, referendum 2003, plní kritéria no záväzok EUR ignoruje • odstránilo by sa kurzové riziko

26. Ďakujem za pozornosť www.INESS.sk karpis@iness.sk