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1. copertina 25 – Risparmio, investimento e sistema finanziario Istituzioni di economia, corso serale

2. siti e file Questo file per Power Point (visibile anche con OpenOffice <www.openoffice.org>) può essere scaricato da web.econ.unito.it/terna/istec/ il nome del file è 25_economia_reale_lungo_periodo.ppt (i file sono anche salvati in formato zip) Il libro di testo ha un sito di appoggio a www.swcollege.com/econ/mankiw/ Istituzioni di economia, corso serale

3. che cosa è il sistema finanziario • Che cosa è e come è composto il sistema finanziario? • Scopi del capitolo: • mettere a fuoco la grande varietà di istituzioni finanziarie che compongono il mercato finanziario e come esse operano quali intermediari tra chi risparmia e chi investe • sviluppare un modello di offerta e domanda di fondi • collegare scelte di politica economica e effetti sui mercati finanziari Istituzioni di economia, corso serale

4. disc. come opera una banca? Discussione: come opera una banca, nella raccolta e impiego di fondi? Obiettivo didattico: la banca, come le altre istituzioni dei mercati finanziari, è essenzialmente un intermediario; impiega i fondi raccolti, la cui giacenza . . . Istituzioni di economia, corso serale

5. che cosa è il sistema finanziario Che cosa è e come è composto il sistema finanziario? Il sistema finanziario è costituito da istituzioni che operano nell’economia in modo da far corrispondere al risparmio dell’uno l’investimento dell’altro In questo modo trasferisce risorse (scarse) dai risparmiatori ai mutuatari Istituzioni di economia, corso serale

6. Istituzioni finanziarie (negli SU e in Italia) istituzioni finanziarie Mercati finanziari mercato obbligazionario mercato azionario Intermediari finanziari banche fondi comuni (mutual funds) (Italia: Borsa Italiana SpA; intermediari bancari; intermediari non bancari, cioè assicurazioni, ist. di previdenza, fondi comuni di investimento, soc. di leasing, società di intermediazione mobiliare – SIM – e agenti di cambio; ruolo della Banca d’Italia e della Consob, Commissione nazionale per le società e la borsa) Istituzioni di economia, corso serale

7. mercato obbligazionario Mercato obbligazionario (bond market) Una obbligazione (bond) è un certificato di debito (un titolo di credito) che specifica gli obblighi del debitore verso il creditore Durata (term), da cui dipende il livello di tasso (maggiore a l. termine, perché in caso di necessità il creditore, negoziando il titolo, potrebbe ottenere un pagamento inferiore al valore di rimborso) Rischio di credito (titoli di stato, di debitori primari, junk bond, . . .) Trattamento fiscale (la discussione sui Bot in Italia) Istituzioni di economia, corso serale

8. disc. variazione dei tassi fuori programma Discussione: se il tasso dell’interesse aumenta/diminuisce i corsi delle obbligazioni a tasso fisso . . . Obiettivo didattico: i collegamenti tra economia e calcoli finanziari Istituzioni di economia, corso serale

9. mercato azionario Mercato azionario (stock market) Una azione è un titolo rappresentativo di una quota di proprietà di un’azienda La vendita di azioni per raccogliere fondi: finanziamento in capitale di rischio (obbligazioni: finanziamento in capitale di debito) Maggior rischio e reddito potenziale maggiore rispetto alle obbligazioni Istituzioni di economia, corso serale

10. New York Stock Exchange National Association of Securities Dealers Automated Quotation System Borsa Italiana SpA Dow Jones Industrial Average, Standard & Poor’s 500 Mib30 mercati e indici fuori programma Future sugli indici Il meccanismo telematico (il book della borsa) Istituzioni di economia, corso serale

11. banche Le banche Le banche raccolgono il risparmio da chi spende meno di quanto guadagna e lo impiegano per fare prestiti a chi ha necessità di indebitarsi Corrispondono un interesse al depositante e chiedono ai propri debitori il pagamento di un interesse più elevato (la differenza copre i costi della banca e garantisce un profitto ai proprietari della banca stessa) Le banche producono mezzi di scambio (gli assegni emessi a fronte dei depositi o delle aperture di credito) Istituzioni di economia, corso serale

12. fondi comuni Fondi comuni (mutual funds) I Fondi comuni sono istituzioni che vendono proprie quote di partecipazione al pubblico e con il ricavato acquistano una selezione (il c.d. portafoglio) di azioni o di obbligazioni o entrambi Aiutano chi ha limitate quantità di risparmio a impiegarlo in modo diversificato, utilizzando una gestione professionale (con qualche scetticismo sulla possibilità di avere risultati migliori di quelli dei cosiddetti fondi indice) Istituzioni di economia, corso serale

13. Un esempio di lettura di dati sulle azioni e rapporto prezzi/utili (vedere p.452 del libro di testo) dati sulle azioni fuori programma Istituzioni di economia, corso serale

14. contabilità nazionale Risparmio e investimenti nella contabilità nazionale Ricordiamo che il prodotto interno lordo, PIL, (Gross Domestic Product, GDP) rappresenta sia il totale del reddito, sia il totale della spesa per beni e servizi in un dato sistema economico (Cap. 22 e lucido che segue di chiarimento) Istituzioni di economia, corso serale

15. fuori programma La componenti del PIL (due modi di dividere la stessa cosa) una raffigurazione C I G Esportazioni PIL Importazioni Istituzioni di economia, corso serale

16. economia chiusa In una economia chiusa: da cui: con S che indica il risparmio (saving) Istituzioni di economia, corso serale

17. con tasse con le imposte (T, taxes): Risparmio privato Risparmio pubblico Istituzioni di economia, corso serale

18. Riassumendo: riassumendo Risparmio privato (private saving): parte del reddito che rimane alle famiglie dopo aver pagato imposte e consumi Risparmio pubblico (public saving): differenza tra entrate e uscite pubbliche, con avanzo o disavanzo di bilancio Eguaglianza risparmio = investimento per l’economia nel suo complesso fuori programma (il meccanismo della variazione delle scorte, comprese negli investimenti) Istituzioni di economia, corso serale

19. il mercato dei fondi mutuabili Quale meccanismo sta dietro la semplice identità risparmio = investimento? Le istituzioni finanziarie determinano il funzionamento di un particolare mercato, il mercato dei fondi mutuabili (market for loanable funds), cui si rivolgono i risparmiatori per depositare i propri risparmi e i mutuatari per ottenere i prestiti (supponiamo, per semplicità, che esita un solo mercato dei fondi mutuabili) Istituzioni di economia, corso serale

20. disc. le determinanti del mercato dei fondi mutuabili Discussione: quali possono essere le determinanti del mercato dei fondi mutuabili, cioè che cosa determina quantità e prezzo (prezzo = . . .) Obiettivo didattico: ricondurre ad unità con lo studio dei mercati anche l’analisi del mercato finanziario Istituzioni di economia, corso serale

21. domanda e offerta Domanda e offerta di fondi mutuabili Il mercato dei fondi mutuabili, come tutti gli altri mercati, è governato da domanda e offerta L’offerta proviene da individui che hanno un reddito eccedente le proprie necessità di consumo e che desiderano risparmiare e rendere disponibile i propri risparmi per prestiti La domanda proviene da famiglie e imprese che desiderano farsi finanziare un investimento (nb, per le famiglie, in abitazioni; altrimenti non è investimento, ma trasferimento da una famiglia ad un’altra) Istituzioni di economia, corso serale

22. tasso dell’interesse Domanda e offerta di fondi mutuabili Il mercato dei fondi mutuabili opera come tutti gli altri mercati determinando un valore (di equilibrio) di tasso di interesse reale (rivedere cap.23 alle fine) per il quale: domanda e offerta (investimento e risparmio) coincidono Istituzioni di economia, corso serale

23. tasso reale di equilibrio Domanda e offerta di fondi mutuabili Tasso di interesse Offerta 5% Domanda Fondi mutuabili (in miliardi di euro) €1.200 0 Istituzioni di economia, corso serale

24. usiamo il modello • Usiamo il modello domanda offerta appena visto per comprendere le conseguenze di provvedimenti di politica economica sul risparmio e sull’investimento • Utilizziamo la metodologia del cap.4 • Il provvedimento agisce sull’offerta, sulla domanda, su entrambe? • In quale direzione si spostano le curve? • Come si modifica il punto di equilibrio? (Analisi grafica) Istituzioni di economia, corso serale

25. tre casi • Esaminiamo tre casi: • Tassazione e risparmio • Tassazione e investimento • Avanzo e disavanzo del bilancio dello Stato Istituzioni di economia, corso serale

26. Tassazione e risparmio imposte e risparmio La tassazione dei risparmi (implicita nel fatto che si tassa il reddito) riduce l’incentivo al risparmio (problema specifico dell’economia degli Stati Uniti: la scarsa propensione al risparmio) • Una riduzione delle imposte che gravano sul risparmio (es. il risparmio destinato a fini previdenziali) fa sì che: • l’offerta di fondi mutuabili si sposta a destra a parità di tasso d’interesse • il tasso di equilibrio diminuisca • la domanda di fondi mutuabili aumenti Istituzioni di economia, corso serale

27. Riduzione delle imposte sul risparmio e nuovo equilibrio equilibrio con riduzione delle imposte 1 Tasso di interesse Offerta, S1 1. Gli incentivi fiscali al risparmio fanno aumentare l’offerta di fondi mutuabili … 5% Domanda Fondi mutuabili (in miliardi di euro) €1.200 0 Istituzioni di economia, corso serale

28. Riduzione delle imposte sul risparmio e nuovo equilibrio equilibrio con riduzione delle imposte 2 Tasso di interesse Offerta, S1 S2 1. Gli incentivi fiscali al risparmio fanno aumentare l’offerta di fondi mutuabili … 5% 4% Domanda 2. … fanno diminuire il tasso di interesse di equilibrio … Fondi mutuabili (in miliardi di euro) €1.200 €1.600 0 3. … e fanno aumentare la quantità di equilibrio di fondi mutuabili

29. Tassazione e investimenti imposte e investimento L’introduzione di incentivi sugli investimenti (tecnicamente: la istituzione di un credito di imposta per l’investimento) agisce sulla curva di domanda o su quella di offerta? • La presenza di incentivi sugli investimenti fa sì che: • la domanda di fondi mutuabili per ogni dato tasso aumenti e la relativa curva si sposti a destra • il tasso di interesse di equilibrio aumenti • l’offerta di fondi mutuabili da parte delle famiglie, al nuovo tasso, risulti più elevata Istituzioni di economia, corso serale

30. Incentivi agli investimenti e nuovo equilibrio equilibrio con incentivi agli investimenti 1 Tasso di interesse Offerta 1. I crediti d’imposta sugli investimenti fanno aumentare la domanda di fondi mutuabili … 5% Domanda, D1 Fondi mutuabili (in miliardi di euro) €1.200 0 Istituzioni di economia, corso serale

31. Incentivi agli investimenti e nuovo equilibrio equilibrio con incentivi agli investimenti 2 Tasso di interesse Offerta 1. I crediti d’imposta sugli investimenti fanno aumentare la domanda di fondi mutuabili … 6% 5% 2. … fanno aumentare il tasso di interesse di equilibrio … D2 Domanda, D1 Fondi mutuabili (in miliardi di euro) €1.200 €1.400 0 3. … e fanno aumentare la quantità di equilibrio di fondi mutuabili

32. disc. su disavanzo dello Stato Discussione: . . . e nel caso di disavanzo dello Stato Obiettivo didattico: conseguenze indirette degli accadimenti economici; meccanismi di propagazione Istituzioni di economia, corso serale

33. Disavanzo del bilancio dello Stato disavanzo del bilancio dello Stato Se l’amministrazione pubblica diventa mutuatario per finanziare il proprio disavanzo, l’offerta di fondi mutuabili per il finanziamento degli investimenti privati (famiglie – per . . .? – e imprese) diminuisce • La presenza di disavanzo pubblico fa sì che: • il risparmio totale diminuisca (rivedere slide 17 e 18) e quindi l’offerta di fondi mutuabili per ogni dato tasso diminuisca e quindi la relativa curva si sposti a sinistra • il tasso di interesse di equilibrio aumenti • la domanda di fondi mutuabili (con gli investimenti privati sottostanti: il c.d. crowding-out o spiazzamento), al nuovo tasso, diminuisca Istituzioni di economia, corso serale

34. Disavanzo dello Stato e nuovo equilibrio equilibrio con disavanzo dello Stato 1 Tasso di interesse Offerta, S1 1. Un disavanzo di bilancio fa diminuire l’offerta di fondi mutuabili … 5% Domanda Fondi mutuabili (in miliardi di euro) €1.200 0 Istituzioni di economia, corso serale

35. Disavanzo dello Stato e nuovo equilibrio equilibrio con disavanzo dello Stato 2 Tasso di interesse S2 Offerta, S1 1. Un disavanzo di bilancio fa diminuire l’offerta di fondi mutuabili … 6% 5% 2. … fa aumentare il tasso di interesse di equilibrio … Domanda Fondi mutuabili (in miliardi di euro) € 800 €1.200 0 3. … e fa diminuire la quantità di equilibrio di fondi mutuabili Istituzioni di economia, corso serale

36. effetti indiretti del deficit pubblico Il deficit pubblico riduce il risparmio totale e quindi l’offerta di fondi mutuabili e di conseguenza gli investimenti privati (un esempio in Italia: i tassi dei mutui per la casa) La riduzione degli investimenti penalizza (via produttività) la crescita e quindi riduce la dinamica positiva del PIL Istituzioni di economia, corso serale

37. fuori programma l’equivalenza ricardiana Una impostazione alternativa: l’equivalenza ricardiana se lo Stato genera risparmio negativo riducendo le imposte, le famiglie controbilanciano l’effetto con maggiore risparmio perché le famiglie dovrebbero risparmiare il maggior reddito disponibile? per l’aspettativa delle future maggiori imposte che saranno introdotte per rifondere il debito via via accumulato Istituzioni di economia, corso serale

38. riduzione delle imposte e delle spese . . . Azioni di politica economica per ridurre imposte e spese . . . riuscite solo per la prima parte (le amministrazioni Reagan, Bush, Clinton) (L’avanzo USA con il fenomeno delle plus-valenze di borsa) Istituzioni di economia, corso serale

39. Debito pubblico negli Stati Uniti debito pubblico negli Stati Uniti Istituzioni di economia, corso serale

40. Debito pubblico in Italia (percentuale del PIL) debito pubblico Italia Istituzioni di economia, corso serale

41. Polonio e gli economisti In Amleto, Polonio dice al figlio “non prendere e non dare a prestito” ma senza il mercato dei fondi mutuabili, gli investimenti . . . il vincolo di pareggio di bilancio per lo Stato: effetti arbitrari, in particolare per la mancata distinzione tra conto economico e stato patrimoniale per le spese di investimento Istituzioni di economia, corso serale