Perspectivas Económicas de Argentina

1. Perspectivas Económicasde Argentina Gustavo Reyes IERAL Mendoza – Instituto de Estudios de la Realidad Argentina y Latinoamericana Mendoza, Marzo de 2011

2. Temario • Escenario Económico Internacional • Economía de Argentina

4. ¿Cómo viene la economía mundial y cuáles son sus perspectivas? Evolución de la Actividad Económica (Base 100 - 3er.T 2008 - s.e.) 110 Fuente: Ieral en base a FMI 100 Eco. Avanz. Eco. Emergentes 90 III - 08 I - 09 I - 10 IV - 10 (e) Fuente: EIU - Nota: Grupo CIS : Azerbaijan, Armenia, Belarus, Georgia, Kazakhstan, Kyrgyzstan, Moldova, Russia, Tajikistan, Turkmenistan, Uzbekistan and Ukraine La recuperación fue más rápida y más fuerte en los Emergentes que en los países Avanzados

5. Características del Escenario del 2010 • Mundo en crecimiento (alto en emergentes, muy bajo avanzados) • Abundante liquidez (Tasas en Eco. Avanz.) • Dólar débil • Fondos van a Emergentes • Precio commodities altos (crecimiento China) • Fuertes desequilibrios fiscales en mayoría de países avanzados. • Endeudamiento, recesión y tipo de cambio fijo: trampa de PIGS. ¿Cambia este escenario en 2011?

6. US: Estrategia para salir de la recesión Rendimiento de Bonos Americanos 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 Oct - 10 Dic - 10 1.0 Feb - 11 3 Meses 3 Años 10 Años 20 Años 30 Años

7. Europa: una economía complicada con problemas muy heterogéneos

8. Europa: un promedio muy heterogéneo Fuente: The Economist, Jan 13th 2011, Don’t’s the bullet Fuente: The Economist, Feb 17th 2011, Mervyn’s dilemma

9. El problema de aumentar tasas es que podría generar la vuelta Fuente: The Economist, Jan 13th 2011, Don’t’s the bullet Crecimiento Económico 2011 Fuente: Ieral en base a The Economist 1% 0% - 1% - 2% - 3% - 4% Grecia Irlanda Portugal España de la recesión en UK y en los PIGS y potenciar la probabilidad de default en los PIGS Fuente: The Economist, Feb 3th 2011, Repayment Days

10. Emergentes: también con problemas ¿Qué sucedió? Bajo Crecimiento Eco Avanzadas & Tasas Bajas  Capitales buscan mejores rendimientos

11. Bajo Crecimiento Eco Avanzadas & Tasas Bajas  Capitales buscan mejores rendimientos Var. % Anual Precios Internacionales 80% Fuente: IMF 70% Alimentos Metales Energía 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% I Sem 08 II Sem 10 Oct10 - Ene11 Tasas bajas, problemas climáticos y expansión de China e India explican explosión de Commodities Fuente: The Economist, Jan 20th 2011,Back with a vengance

12. En 2011 empezó a desinflarse apetito inversor por Mercados Emergente Precio de Acciones: 9% 9% Var. % Feb - Ene 2010 7% 6% 4% 4% - 1% - 3% - 4% - 8% • Mejores perspectivas USA • Performance Alemania • Aumento tasas de LP USA • Conflictos Medio Oriente

13. ¿Cambia en 2011 el panorama mundial respecto de 2010? • Crece el Mundo Sigue creciendo aunque se desacelera • Abundante liquidez • Fondos van a Emergentes Fuente: Economist Intelligence Unit • Dólar débil • Precios Commodities altos • Fuertes desequilibrios fiscales en mayoría de países avanzados. • Endeudamiento, recesión y tipo de cambio fijo: trampa de PIGS.

14. ¿Cambia el Panorama mundial? Precios Internacionales 600 de Expo de Argentina mar - 11, 500 500 Trigo Maíz Soja (44%) u$s por tn 400 348 274 (66%) 300 271 (98%) 200 165 137 100 11 09 09 10 10 11 09 10 09 10 09 10 09 10 - - - - - - - - - - - - - - jul jul ene sep nov sep nov mar mar mar ene ene may may • Crece el Mundo Sigue creciendo aunque se desacelera • Abundante liquidez Comienza a disminuir Monitorear tasa interés largo plazo de USA e inflación internacional • Fondos van a Emergentes Bajo riesgo de u$s fuerte • Dólar débil • Precios Commodities altos • Fuertes desequilibrios fiscales en mayoría de países avanzados. • Endeudamiento, recesión y tipo de cambio fijo: trampa de PIGS.

15. ¿Cambia el Panorama con el Tsunami de Japón?

17. Panorama de Japón antes del Tsunami Se deteriora en 2011 estímulo externo por desaceleración de China y fortaleza yen. Necesaria y urgente mejora cuentas públicas limita posibilidad nuevos estímulos fiscales. Debilidad en la demanda interna está ejerciendo presión deflacionista nuevamente. Panorama de Japón después del Tsunami Costo preliminar: 3%-4% PBI (Credit Suisse – Goldman Sachs)(Zona produce 6% - 8% PBI) Este costo es 40% menor que sismo Ene-95 (Kobe 7.2 grados – zona produce 13% del PBI) Gran Diferencia: en Kobe los daños terminaron con el terremoto no hubo crisis nuclear ni colapso eléctrico

18. Dinámica Financiera de Japón en terremoto de Kobe (1995) Reconstrucción Chile 2010: • Mundo en reactivación • Fondo Fiscal Anti-cíclico • Política Monetaria Dinámica del PBI Japonés en terremoto de Kobe (1995) ¿Tendrá Japón la misma dinámica en 2011?

19. Determinantes de la recuperación del PBI japonés A Favor En Contra • Tercer país del mundo con mayor superávit Cuenta Corriente • Peor momento económico (volviendo al estancamiento y deflación) • Alto déficit y deuda pública (8% y 198% del PBI) • Se recupera USA (2do. mercado de exportación – 16%). • Tasas interés ya están en 0% • 6ta. economía más competitiva y 1ra. en innovación (WEF). • Desaceleración en principal mercado exportador (China - tasas) Factores determinantes de la evolución del Yen Lo fortalecen Lo debilitan • Repatriación capitales (bonos externos – USA – Emergentes) • Dinámica de Tasas • B. Central Japón y del mundo

20. ¿Cambia el Tsunami el Panorama Mundial? Precio Petróleo

21. ¿Cambia con el Tsunami el Panorama Mundial?

22. ¿Cambia en 201l el Panorama mundial? • Tsunami refuerza panorama de menor crecimiento del Mundo, clave efecto sobre China. • Repatriación de capitales a Japón refuerza menor liquidez mundial y menor flujo de fondos a emergentes(tercer gran ahorrador del mundo empieza a gastar). • Menor crecimiento de Japón y mayor riesgo emergente reducen presión alcista de precios de Commodities. Caen un poco presiones inflacionarias en el mundo (pero pueden subir con reconstrucción). • Se mantienen fuertes desequilibrios fiscales en países avanzados y trampa de endeudamiento y recesión para PIGS. • Amenaza: Precio Petróleo (2011: 26%, 1973: 184%, 1979: 166%, 2008: 145%)

23. ¿Cómo está Argentina y cuáles son sus perspectivas? • Menores Salidas Capitales (impulso al consumo) • Exc. Cosecha (Agro) • Mundo - Brasil (Industria de Arg.) - Resto del Mundo • Estrategia Pol. Económica • (maximizar expansión económica) Evolución de la Actividad Económica 120 (Base 100 - 3er.T 2008 - s.e.) Fuente: Ieral Mendoza en base a FMI, 110 Ferreres, Indec, BCRA, etc. 100 90 Argentina Eco. Avanz. Eco. Emergentes 80 III - 08 I - 09 I - 10 IV - 10 (e)

24. El problema de la estrategia de maximizar expansión son los costos que trae aparejado dicha estrategia

25. Costos de la estrategia de maximizar expansión • Gobierno con déficit • + • Exceso de dólares • + • Tipo Cambio rígido a la baja =

26. Costos de la estrategia de maximizar expansión • Gobierno con déficit • + • Exceso de dólares • + • Tipo Cambio rígido a la baja = Importante crecimiento de la Emisión Monetaria

27. Costos de la estrategia de maximizar expansión Evolución de los Activos y Pasivos del BCRA (Base Ene - 10=100) 150 140 Activos Pasivos 130 120 110 100 ene - 10 abr - 10 jul - 10 oct - 10 ene - 11 Financiamiento del BCRA al Gobierno no sólo se traduce en mayor emisión $, sino también, en descapitalización de la entidad monetaria Evolución de los Activos y Pasivos del BCRA (En u$s millones - Fuente: BCRA) 60 000 Reservas BM + Letras 55 000 50 000 45 000 40 000 ene - 09 jul - 09 ene - 10 jul - 10 ene - 11

28. Costos de la estrategia de maximizar expansión • Exceso de dólares • + • Tipo Cambio rígido a la baja • + • Inflación = Cae el Tipo de Cambio Real Caída Tipo del Cambio Real (poder adquisitivo u$s) empieza a complicar seriamente las exportaciones de las economías regionales

30. ¿Cómo sigue 2011? • Escenario Macro 2011: • Gobierno con fuertes incentivos a mantener actual situación (políticas fiscales y monetarias muy expansivas y anclaje cambiario). El exceso de u$s en Argentina 15 000 10 000 5 000 - 2009 2010 2011 ( e) Necesidades de Financiamiento del Tesoro Nacional 100 000 80 000 60 000 Nec. Fin. U$s 40 000 Nec. Fin. U$s Serv. Deuda $ 20 000 Serv. Deuda $ Deficit Primario Deficit Primario 0 2010 2011 (e)

31. ¿Cómo sigue 2011? • Escenario Macro 2011: • Con alta emisión monetaria es muy difícil que baje la tasa de inflación actual en millones de $

32. Mundo (menos) y Pol. Econ. del Gob. (más) continuarán empujando. Perspectivas Económicas 2011: • Economía seguirá expandiéndose en 2011 pero menos que en 2010 • (baja capacidad ociosa, sin boom agro 2010, mundo y Brasil empujan menos). • Inflación un escalón más alto pero s/espiralizarse: mayor inflación en • mundo, baja capacidad ociosa en Argentina c/alta emisión monetaria. • u$s sube muy lentamente bastante menos q inflación (sigue cayendo p. adq. u$s). • Salarios cerca de inflación, con fuerte aumento en términos de u$s. • Tasas de interés plazo fijo: siguen muy por debajo de la inflación. • Se mantiene con fuerza el incentivo al consumo • Gran incentivo para comprar c/ tasas fijas. • Gran incentivo Bienes durables (ahorro / con límite) e importados. Riesgos 2011: Contexto Externo. Desequil. Fiscal y Monet., Salarios. Mayor Inflación pero sin espiralización. Salida Capitales por: contexto externo, clima político, tensiones sectoriales, inconsistencia fiscal / cambiaria. Menor Crecimiento pero sin descontrol cambiario.

33. Escenario 2011: • Crecimiento: 4% - 5% anual • Inflación: piso 28% - 30% anual a fin de diciembre. • Dólar a fin de diciembre 4.4 • Escenario 2011: Inflación alta pero se mantiene expansión economía. • Políticas expansivas en el corto plazo ayudan a • potenciar economía pero luego se traducen • solamente mayores precios (Macro I básica). ¿Por qué a pesar de la expansión estamos muy preocupados? • Alta inflación, TC como ancla y desequilibrios • fiscales crecientes no son sostenibles en MP. • Además de los problemas macro, Argentina • presenta grandes desequilibrios en precios • relativos, reglas de juego, etc.

34. Muchas Gracias

35. “Boom” de las Expo en economías exitosas es siempre acompañado por un crecimiento fuerte también de las Impo