Toni Teppala Savings & Asset Management Equities Finland

1. Pankkitsunami – miten tästä eteenpäin?Osakemarkkinoiden näkymätArvopaperin ja Nordean aamuseminaari21.10.2008 WTC Helsinki Toni Teppala Savings & Asset Management Equities Finland

2. Osakesijoittajilla synkkä vuosi…12 kk tuotto euroissa

3. …ja markkinoiden suunta edelleen hukassa

4. Reipasta kurssiheiluntaa odotettavissa VIX- ja Vstoxx –volatiliteetti-indeksit huippukorkeallaVIX-indeksi 5 vuotta Vstoxx-indeksi 5 vuotta Lähde: Bloomberg Lähde: Bloomberg - Volatiliteetti-indeksit, nk. ”markkinaepävarmuusindikaattoreita” - Kuvastavat markkinoiden odotuksia tulevasta kurssiheilunnasta

5. Luottokriisi syventynyt syksyllä • USA:n asuntomarkkinoilta kirjattu jo yli 600 mrd euroa tappioita • Pankkeja mennyt nurin… • … ja pelastettu valtion varoilla • Luottomarkkinoiden toimimattomuus kärjistää talouden ongelmia

6. Viranomaiset toimineet pakon edessä estääkseen järjestelmän romahtamisen Valtion tukitoimet pankeille näyttivät purevan Luottomarginaalit kääntyneet laskuun Tosin osakkeiden heilunta jatkunut Viranomaistoimet vähentävät pahimpia pelkoja… …mutta eivät ratkaise kaikkia talouden ongelmia Viranomaistoimet helpottamassa kriisiä Pankkiosakkeet romahtivat ensimmäisenä Lähde: Bloomberg

7. Viimeaikaiset talouslukujulkistukset jopa odotettua heikompia Asuntomarkkinoiden alamäki jatkunut Työttömyys reilussa nousussa Vähittäismyynti ja kuluttajien luottamus laskussa Yhdysvaltain talous alamäessä Asuntomarkkinat painavat kulutusta

8. USA:n talous taantumassa Eurooppa ja Japani menossa perässä Paljonko kehittyvät taloudet hiipuvat? USA:n ongelmat levinneet myös muualle Talous hyytymässä globaalisti

9. Euroopassakin korot laskuun • Inflaatiopaineet hellittäneet • Erityisesti öljyn hinnanlasku auttanut • Keskuspankit voivat elvyttää taloutta löysäämällä rahapolitiikkaa • Koronlaskut Euroopassa jatkuvat

10. Osakkeet eivät ole kalliita… Arvostus laskenut selvästi P/E-arvostus toteutuneilla tuloksilla • Osakkeiden arvostus laskenut • Paljon tulosten laskua jo hinnoissa • Arvostus ei kuitenkaan ohjaa osakkeiden kehitystä epävarmassa talous- ja markkinaympäristössä Lähde: Bloomberg

11. Lähde: Datastream … mutta tulosennusteissa suurta epävarmuutta • Analyytikoiden tuloskasvuodotukset vuodelle 2008 laskeneet reippaasti, mutta erityisesti ensi vuoden tulosodotukset edelleen epärealistisen kovat • Tulosennusteiden suunta edelleen alaspäin • Osakkeiden arvostus nykyennusteilla matala, mutta tulosepävarmuus vie mittareilta pohjaa

12. Reipasta alamäkeä Helsingin pörssissä • Kotimaiset osakemarkkinat laskeneet lähes 50 % vuoden tarkasteluajanjaksolla • Osingot huomioidenkin Helsingin pörssin vuotuinen tuotto yli 45 % pakkasella • Kuluvana vuonna laskupäiviä noin 60 % kaupankäyntipäivistä • Kurssiheilunta ollut hyvin voimakasta • Lähes 25 % kaupankäyntipäivistä indeksimuutos yli ± 2 % Helsingin pörssin kehitys 12 kk Lähde: Bloomberg

13. Suomen osakemarkkinoiden lähiajan näkymät • Odotamme alkavalta Q3-tuloskaudelta heikentyneitä viestejä – erityisesti yritysten ohjeistukset tarkan luupin alla • Uskomme tunnelmien vaihtelujen ja kurssiheilunnan jatkuvan loppuvuoden voimakkaana • Näin ollen eväät pidempiaikaiselle nousutrendille pääsyyn ovat mielestämme niukat • Helsingin pörssin arvostustaso nykyennusteilla edullinen, mutta arvostus ei tällä hetkellä ole markkinoita eniten ohjaava tekijä (P/E 2008 noin 10, P/BV alle 2) • Osakepoiminnan merkitys on volatiilissa markkinatilanteessa korostunut ja suosimme erityisesti seuraavia ominaisuuksia yhtiövalinnoissamme: 1) vakaa tuloskasvu 4) edullinen arvostus 2) vahva kassavirta ja tase 5) suuret yhtiöt 3) hyvä osinkotuotto 6) liiketoiminnan defensiivisyys

14. Ennusteiden valossa hurjia osinkotuottoja tarjolla • Yli 6 % osinkotuotto reilulla 50 Helsingin pörssin yhtiöllä • Pörssin 25 vaihdetuimman osakkeen keskimääräinen osinkotuottoennuste yli 9 % • Suhteessa valtion viitelainoihin osinkotuotto ei ole ollut näin houkutteleva miesmuistiin • Sallii jopa selkeitä osinkojen leikkauksia yksittäisissä yhtiöissä Lähde: Bloomberg

15. Kotimainen Mallisalkku

16. Kotimainen Mallisalkku pitänyt pintansa markkinamyllerryksessä 30.12.2005 – 17.10.2008

17. Kiitos! Vastuuvarauma Nordea Savings & Asset Management on osa Nordea Pankki Suomi Oyj:tä. Nordea Pankki Suomi Oyj:tä valvoo Rahoitustarkastus. Tämä materiaali on laadittu Nordea Savings & Asset Managementissa yleiseksi informaatiomateriaaliksi henkilökohtaiseen käyttöön niille sijoittajille, joille Nordea Pankki Suomi Oyj tarjoaa palveluita. Materiaalissa ei ole otettu huomioon yksittäisen sijoittajan taloudellista tilannetta, sijoituskokemusta, sijoituskohdetta tai riskiprofiilia. Materiaalissa esitettyjä tietoja ei tule ymmärtää tarjousesitteenä eikä osto- tai myyntisuosituksena. Lukuun ottamatta S&P:n tai muun nimetyn tahon tekemiä kuvauksia, suosituksia, arviointeja tms. on materiaali laadittu Nordea Savings & Asset Managementissa yleisesti saatavilla olevien tietojen perusteella. Tietoja pidetään luotettavina, mutta Nordea Savings & Asset Management ei takaa tietojen oikeellisuutta tai täydellisyyttä eikä vastaa mistään vahingosta tai kulusta, joita tämän materiaalin käytöstä mahdollisesti aiheutuu, vaikka palveluntarjoajalla tai sen edustajalla olisi ollut tieto mahdollisesta materiaalin sisältämästä virheestä. Nordea Pankki Suomi Oyj, sen tytäryhtiöt, muut Nordea-ryhmään kuuluvat yhtiöt tai näiden yhtiöiden palveluksessa olevat henkilöt voivat omistaa tässä materiaalissa mainittujen yhtiöiden arvopapereita ja käydä niillä kauppaa sekä tarjota yhtiölle mitä tahansa pankkipalveluja. Mahdollisten intressiristiriitojen välttämiseksi Nordea Savings & Asset Managementin sijoitustutkijat ovat sitoutuneet noudattamaan pankin sisäisiä sääntöjä sisäpiirintiedon käytöstä, julkaisemattoman sijoitustutkimusmateriaalin käsittelemisestä, yhteistyöstä muiden pankin yksiköiden kanssa sekä henkilökohtaisesta kaupankäynnistä arvopapereilla. Sisäisillä säännöillä varmistamme, ettei sijoitustutkija käytä väärin tai johdata jotakin toista käyttämään väärin luottamuksellisia tietoja. Sijoitustutkijan palkkaus ei ole sidottu sijoitustoiminnasta saataviin tuottoihin. Materiaalin tekijänoikeus kuuluu Nordea Pankki Suomi Oyj:lle, Nordea-ryhmään kuuluvalle yhtiölle tai erikseen ilmoitetulle muulle taholle. Toni Teppala Nordea Equities Finland toni.teppala@nordea.com