1 / 21

31. březen 2010

Strategie fondů private equity Identifikace, hodnocení a strukturování investic David Marek, ARX Equity Partners. 31. březen 2010. Agenda. Co znamená “private equity”? Životní cyklus firmy a private equity strategie Identifikace, hodnocení a strukturování transakcí K zapamatování.

august
Download Presentation

31. březen 2010

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript


  1. Strategie fondů private equity Identifikace, hodnocení a strukturování investic David Marek, ARX Equity Partners 31. březen 2010

  2. Agenda • Co znamená “private equity”? • Životní cyklus firmy a private equity strategie • Identifikace, hodnocení a strukturování transakcí • K zapamatování

  3. Co je “private equity”? • Private equity vs. public equity • Institucionální vs. soukromé zdroje kapitálu • Typický business model správce private equity fondů • Private equity ve střední a východní Evropě

  4. Životní cyklus firmy

  5. Růst hodnoty vlastního kapitálu • EqV = m * EBITDA – interest-bearing debt + cash • Vznik : ↑ m • Raná fáze růstu: ↑ m, ↑ sales • Pozdější fáze růstu: ↑ m, ↑ EBITDA, ↓ debt • Stabilizace: ↓ debt, ↑ cash • Krize: ??

  6. Investiční strategie – VC vs. PE • EqV = m * EBITDA – interest-bearing debt + cash • Vznik : • Start-up capital – čistě akciové financování • Raná fáze růstu: • Early stage expansion – dominantně akciové financování • Pozdější fáze růstu: • Later stage expansion – kombinace akciového a dluhového financování • Stabilizace: • Buy-out / replacement capital – vysoký podíl dluhového financování • Krize: • Turnaround – čistě akciové financování, restrukturalizace úvěrů

  7. Identifikace investičních příležitostí • Investiční strategie (cílové portfolio) • Zdroje investičních příležitostí – tvorba deal-flow • Vysokénáklady příležitosti -> Vysoká míra selektivnosti • Nutnost vysoké efektivity během investičního procesu

  8. Otázky investičního manažera • ∆ EqV = ∆ m * ∆ EBITDA - ∆ interest-bearing debt + ∆ cash • Atraktivita odvětví? • Postavení cílové firmy na trhu? • Udržitelné konkurenční výhody? • Strategie / cesty k růstu hodnoty akciového kapitálu? • Management , management, management ! • Cena a kapitálová struktura transakce (plus motivace účastníků transakce)? • Možnosti exitu? • Klíčová rizika a jejich mitiganty? • INVESTIČNÍ TEZE

  9. Atraktivita odvětví • Charakter produktu / služby? • Růstový potenciál trhu? • Míra existující rivality v odvětví? • Bariéry vstupu a výstupu z odvětví? • Vyjednávací síla dodavatelů? • Vyjednávací síla zákazníků? • Riziko substitutů / změny technologie apod.?

  10. Postavení cílové firmy • Růst tržeb firmy vs. růst celkové trhu • Tržní podíl • Struktura tržeb • Struktura nákladů • Stabilita provozní ziskové marže • Náročnost na pracovní kapitál • Míra zainvestovanosti firmy

  11. Udržitelné konkurenční výhody • Síla značky • Distribuční síť • Dlouhodobé kontrakty • Patenty • ...

  12. Strategie růstu hodnoty • Růst EBITDA – tržby, náklady • Snižování čistého dluhu – obrátka pracovního kapitálu, prodej zbytných aktiv • Růst oceňovacího násobku – dán zejména růstem strategické atraktivity

  13. Management • Existující nebo nově příchozí management – MBO vs. MBI • Management ≠CEO ! • Dosavadní track record? • Chybějící expertíza? • “Skin in the game” ! • 120-denní plán

  14. Exit • Strategický / finanční investor: • Míra M&A aktivity v odvětví • Relativní velikost akvizičního cíle • Možné synergie? • Postavení cílové firmy a její dynamika • IPO: • Velikost firmy • Management • Růstové vyhlídky / investiční teze

  15. Strukturování transakce (1) • Typ transakce – expanze / buyout (nebo kombinace)? • Formální tendr nebo invididuální jednání? • Počet, struktura a cíle prodávajících? • Mají či nemají poradce? • Cenová a jiná očekávání (např. časová)? • Management? • Vaše možné konkurenční výhody jako investora?

  16. Strukturování transakce (2) • Komplexní vyjednávání s několika stranami: • Prodávající (a jejich poradci) • Management (a jeho poradci) • Poskytovatelé úvěrového financování • ...

  17. Strukturování transakce (3) • Cena / objem financování a jeho struktura • Vlastnická struktura po ukončení transakce • Due diligence • Prohlášení a záruky prodávajících / managementu • Corporate governance • Exit – tag-along, drag-along • Manažerský opční program / exit bonus • Exkluzivita

  18. Strukturování transakce (4) • Cena • Způsob stanovení? • Fixní částka • Oceňovací mechanismus • Platba v akciích kupujícího • Úprava ceny • Kdy a za jakých podmínek? • Pre-completion audit • Escrow / holdback • Earn-outs • Odložená splatnost / vendor loan

  19. Strukturování transakce (5) • Podíl a struktura úvěrového financování? • Existující zadlužení cílové společnosti? • Výše a stabilita volného cash flow firmy? • FCF = EBITDA - income tax paid - ∆ w/c – net capex • Způsob a zdroje splácení? • Možnosti zajištění úvěru? • Debt / EnV, Debt / EBITDA, FCF / Debt Service? • Mezzanine debt vs. senior debt

  20. Ideální cílová firma • Low-tech • Track record • Nízká existující zadluženost • Vysoká míra konverze EBITDA do volného cash flow

  21. Take away • Private equity vs. venture capital • Generátory hodnoty vlastního kapitálu • Klíčové otázky investičního manažera • Management, management, management • Strategické due diligence • Faktory určující vhodnost dluhového financování transakce • Co je mezzaninové financování

More Related