Az amerikai jelzálogpiaci válság és következményei (európai és hazai kihatások)

1. Az amerikai jelzálogpiaci válság és következményei (európai éshazai kihatások) Homolya Dániel, Közgazdasági elemző, Pénzügyi Stabilitás (homolyad@mnb.hu) Tanárszeminárium Budapest, 2008. november 27.

2. A másodrendű jelzálogpiaci válság és a jelenlegi krízis • A pénzügyi válság a fejlett gazdaságokból indult ki 2007 nyarán • bizalmi válság • intézményi csődök • piacok kiszáradása • árfolyamok volatilitása • A „centrum”-ból terjedt a „periféria” felé a krízis • finanszírozási költségek növekedése • exportpiacok lassulása • Reálgazdasági hatások megjelenése: hitelezés visszafogása, globális visszaesés

3. A hazai pénzügyi rendszer működési környezetéhez kapcsolódó kockázatok növekedése A reálgazdaságban és a pénzügyi szektorban elhúzódó kiigazodás és a negatív hatásokat mérséklő állami intervenciók sikeressége körüli bizonytalanság miatt a befektetők által elvárt kockázati prémium magas. Októbertől a hazai hatások fokozódása. 2008 tavaszán a Stabilitási Jelentésben azonosított kockázatok és elmúlt félévi alakulásuk: • Tartósan kedvezőtlen likviditási feltételek • A tartósan alacsony gazdasági növekedés veszélye • Az éles kockázat alapú verseny fennmaradása

4. Sérülékeny nemzetközi pénzügyi rendszer, magas kockázati prémium • Folyamatos turbulencia a dollár és euro bankközi piacokon • A szolvencia és bizalmi problémák miatt egyre erősebb állami beavatkozás (likviditás növelése, tőkeemelések, állami garanciák etc.), európai hatóságok erős elkötelezettsége • Országok között a sérülékenység alapján továbbra is differenciálnak a befektetők • Magyarország is érintett az erős pénzügyi, gazdasági integráció révén • Fejlett országokban és Magyarországon is erőteljes hatósági lépések

5. A szeptember óta tartó turbulens időszak minden eddiginél erősebb Megjegyzés: OIS: overnight indexed swap: 3 hónapos kamat 1 napos kamatra történő cseréje. Forrás: Reuters

6. Magas forint és deviza finanszírozási költségek(Hazai CDS felárak és forint állampapírhozamok alakulása) Forrás: Reuters.

7. Válságkezelési intézkedések Magyarországon • Legfontosabb jegybanki intézkedések: • MNB-eszköztár bővítése: napi EUR/HUF swap tender és új hiteltenderek (2 hetes és 6 hónapos) bevezetése • MNB és elsődleges állampapír-piaci forgalmazók közötti megállapodás • Legfontosabb kormányzati intézkedések: • 13 millió forint OBA- és korlátlan kormánygarancia a betétekre • Nyugdíjpénztárak kötelező részvényarányának eltörlése • Költségvetési hiány csökkentése • Megállapodások külföldi szervezetekkel: • IMF/EU/Világbank hitelkeret (20 Mrd EUR) (ennek keretében banktámogató csomag 600 Mrd HUF értékben) • EKB eurolikviditást nyújtó rendelkezésre állás (5 Mrd EUR) Cél: a bizalom helyreállítása, a piaci likviditás növelése Az intézkedések a pénzügyi stabilitásért felelős hatóságok (MNB, PM, PSZÁF) elkötelezettségét jelzik.

8. Ugyanakkor több tényező is a hazai bankrendszer sokk-ellenálló képességét mutatja • Forintlikviditás-többlet jellemző • Az eszközportfolió minősége jó • Magas szintről mérséklődő jövedelmezőség • Stabil tőkehelyzet

9. A magyar bankszektor jövedelmezősége magas… Forrás: MNB, EKB

10. … és a tőkehelyzet stabil.(A tőkemegfelelési mutató (TMM) és korrigált alapvető TMM alakulása) Megjegyzés: Korrigált alapvető TMM = * (Kockázatok fedezésére figyelembe vehető alapvető tőke / tőkekövetelmény)*8 százalék Forrás: MNB

11. I. Tartósan kedvezőtlen likviditási feltételek • A pénzügyi piacok likviditása nem javult a korábbiakhoz képest, sőt októberben erősen romlott • Széles vételi és eladási árkülönbözet számos részpiacon • Az állampapír-piacon tartósan magas likviditási prémium • A hazai bankrendszer külföldi forrásokra való ráutaltsága erős • Tartósan magas finanszírozási költségek • Rövidülő futamidők

12. Rövidülő külföldi források(A hazai bankrendszer külföldi adóssága hátralévő lejárat szerinti bontásban) Forrás: MNB

13. II. Gazdasági visszaesés veszélye • A korábban vártnál nagyobb lehet a külső kereslet lassulása • Jelentősen romló hitelezési feltételek a fejlett gazdaságokban • A pénzügyi vagyon leértékelődése mellett a lakásárak csökkenése is vagyonvesztést okoz • A belső konjunktúra kilátások is romlanak (a PM 2009-es GDP növekedési előrejelzése: -1%) • Kedvezőtlen külső környezet • Szigorodó hitelezési feltételek, csökkenő hitelezési dinamika • Gyenge beruházási aktivitás, csökkenő fogyasztás • Alacsony foglalkoztatottság, növekvő munkanélküliség

14. Szigorodó hitelezési feltételek(Hitelek növekedése és a sztenderdek változtatása) Megjegyzés: Magas, 2007-ben 5 százalék feletti folyó fizetési mérleghiánnyal rendelkező országok: Bulgária, Horváto., Észto., Magyaro., Letto., Litvánia, Románia, Törökország. 5 százalék alatti folyó fizetési mérleghiánnyal rendelkező országok: Cseho., Lengyelo., Oroszo. Forrás: Thomson Datastream.

15. Magasabb hitelkamatok az Eurozónában…(2007 június és 2008 június közötti változás, százalékpontban) Forrás: Fed, EKB, Freddie Mac

16. … és Magyarországon is(2007 június és 2008 június közötti százalékpontban mért változások) Forrás: MNB

17. Köszönöm a figyelmet!